长盛成长龙头混合C(011182) - 基金投资策略和运作

四季度宏观经济整体稳定，各宏观指标喜忧参半，cpi持续温和回升，工业增加值走稳回升。消费依然较弱社会零售总额连续多个月增速持续下滑；地产成交量再次进入低位震荡，价格走弱；四季度固定资产投资增速专负。pmi在年底得以回升；四季度指数先跌后涨，周期类股票表现突出，消费股持续下跌，科技行业不断分化，基金持仓做如下调整：　　一、加仓保险，减证券。在存款利率不断下降的大背景下，保险行业保费增速迅速提升，头部保险公司业绩和分红不断提升，保险基本面明显向好，基金大幅加仓保险行业。持续减持了证券的持仓。　　二、加仓面板，减消费和免税。长期来看面板行业价格波动区间逐步缩小，面板的盈利波动大幅减小。面板的供给稳定，需求短期有望因为重大赛事迎来阶段性高增长，展望2026年面板有望价量齐升，基金增加了较多的面板龙头的配置。免税行业面虽然有所恢复，但是持续性存疑，估值在股价回升后区域合理，基金减持了消费和免税行业个股。　　三、加仓造纸行业。国际纸浆价格从四季度开始上涨，带动纸价回升，国内上下游一体化的造纸企业盈利将迎来明显改善。

三季度宏观经济整体稳定，各宏观指标喜忧参半，7-8月份cpi持续走低，工业增加值连续两个月增速下滑。消费依然较弱社会零售总额8月份增速持续下滑；地产成交量再次进入低位震荡，价格走弱；固定资产投资增速下滑。pmi连续2个月回升；工业利润增速在8月份高速增长，9月份预计维持高速增长，显示反内卷效果开始显现；社会用电量增速3季度明显加速。　　三季度各主要指数明显上涨，进入8月份指数上涨速度加快。各行业中以科技为代表的成长型行业上涨最为明显，通信、电子、军工等涨幅较大。传统行业则上涨幅度较小，银行、保险、家电、电力等行业出现明显回调，基本回吐了二季度的上涨幅度。根据宏观经济和市场走势，基金持仓做了如下调整。　　　　一、减持家电行业、机械等传统制造业。伴随家电国补进入高基数阶段，家电的增速明显下滑，特别是进入8-9月份我们看到家电销售出货量增速加速下滑，进入四季度国补额度逐步用尽，去年四季度基数更高，预计四季度家电增速有可能进一步下降，基金减持了家电的股票持仓。伴随国内固定资产投资的增速下降，预计周期性较强的工程机械同样有增长压力，基金也减少了持仓。　　二、加仓面板和免税。面板行业价格波动区间逐步缩小，长期来看面板的盈利波动降大幅减小。同时我们看到oled的需求持续增长，oled的新技术不断成熟，给行业带来了新的增长空间，基金增加了较多的面板龙头的配置。免税行业估值进入历史底部区间，盈利压力逐步见底，未来随着盈利稳定和政策推动有望实现股价抬升，基金赠机了部分免税的配置。　　三季度基金持仓较多的价值股出现回调，导致未能实现盈利，在市场进入高位，成长股估值和盈利性价比下降的情况下，价值股有望迎来行情回归。

上半年国内宏观经济维持平稳增长，在“以旧换新”政策刺激下消费增速有所增加，消费增长对经济起到了很好的托底作用。上半年出口超市场预期，在关税影响导致部分企业提前备货等因素刺激下，出口增速明显超出市场预期，成为上半年经济重要的拉动力。PPI连续多季度负增长，到六月份PPI下滑幅度进一步加大，后续反内卷能否提升PPI有待进一步验证，CPI低位运行，反映企业盈利承压。投资快速增长，但是环比逐步回落。政府债券发行快速增长，保证了社融的稳定增长，个人和企业的融资需求依然较弱。　　上半年指数震荡上行，缓慢抬升，整体行情偏成长投资和主题投资，小市值股票表现优于大盘股。大盘价值股中除了银行外，其他行业机会缺乏。科技股赚钱效应主要集中在1季度，在进入到3月份以后赚钱效应明显减弱，在6月份有所恢复。反思上半年基金配置错误在于基金配置小盘成长股占比较低，大盘价值股占比较多，在4月份大盘下跌时跟随大盘下跌，但是在后续反弹中反弹较少，未能获得反弹收益，大盘价值股中银行股的配置比例偏低。根据行情走势，基金持仓做了以下调整:　　一、增加了大金融的配置。基金增加了较多的银行和非银的行业配置，当前银行板块市净率（PB）普遍低于1，相对小盘成长股涨幅较小，存在均值回归动力。股市交易活跃，港股IPO快速增加都给券商带来了业绩支持，基金增加了部分证券行业个股的配置。基金增加了大金融板块的配置，希望获得估值修复和业务创新带来的收益。　　二、维持了电力、公用事业等红利资产的配置。较少部分消费股的配置，二季度整体餐饮偏淡，基金减少了部分食品饮料行业的配置。　　三、增加了部分低位绩优成长股的配置。临近中报，基金增加了部分业绩高增长同时估值合理的的成长股的配置。在化工、半导体、军工等行业，有些个股业绩能够实现高速增长，估值相对合理，股价也处在底部，基金增加了部分这种低位绩优股的配置。

一季度国内宏观经济维持温和复苏趋势，海外关税壁垒不断增强。消费增速有所增加，投资快速增长，出口增速缓慢回落。一季度专项债发行迅速，发行规模和速度都处于历史同期高位，只有2022年同期可比。在规模化债和专项债发行，资金快速落地的情况下后续基建投资有望进一步加快。　　一季度行情偏成长，基金配资成长股占比较低，未能获得成长股上涨带来的收益。伴随海外关税的增加基金进一步减持了成长股以及跟出口有关的行业的配置，大幅度增加内需行业配资。具体持仓如下：　　一、  增加内需消费相关的白酒、啤酒的相关配置，减持出口占比高的家电行业配资。2024年中央经济工作会议把大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。在海外关税壁垒不断增加的情况下，扩大内需显得更加紧迫和突出。基金增加了基建和投资相关度较高的白酒的配资。家电补贴的效果正在趋弱，同时部分家电公司对于北美有较大的收入占比，基金对家电行业进行了减配。　　二、  增配电力行业部分个股的配置。2024年4季度以来，电力股回调较多，主要是有部分用电大省电价下降较多。但是通过各公司努力挖潜，我们发现对部分电力公司的盈利影响较小，基金加大了对于电力行业盈利能力较强的公司的配资。　　后续随着国家稳增长促销费的政策将逐步出台，内需相关的公司今年有望走出盈利底部，相关公司的股价也有望见底回升。

2024年国内经济一季度增速较高，进入二季度增速有所放缓，三季度进一步放缓，三季度末在一系列政策的推动下四季度经济成功实现触底反弹。全年cpi温和上涨，投资保持较快增长。出口是一大亮点，全年出口保持较高增速，超越了年初大部分预计。货币增速虽有波动，但是市场流动性大部分时间非常充裕。　　市场行情跌宕起伏，1-2月份市场一度大跌，然后出现反弹，但是进入二季度市场再次下跌，下跌一直持续到三季度末。三季度末在国家一系列政策的推动下市场出现大幅度反弹，一直持续到10月份，进入四季度后市场整体维持震荡格局。基金全年维持了较高仓位，在下跌阶段产生了较大回撤，上涨阶段反弹较快，仓位没有对基金收益产生太多正面或者负面影响。行业配置上大部分都是维持了对于成长股较高的配置，进入四季度在市场大幅度反弹后逐步增加了对于价值股的配置。目前基金主要配置如下：　　一、继续大幅度加仓消费行业尤其是家电行业。2024年中央经济工作会议把大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求放在2025年九大重点任务首位，其中特别提到，加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费。我们看到啤酒作为大众消费品在四季度销售数据逐步好转，部分公司的分红率也足够有吸引力，基金继续保持了啤酒的配置。　　二、增配电力设备和军工。国内军事科学技术突飞猛进，多款新型飞机试飞，珠海航展也吸引了众多国际客户，未来军贸需求有很大的提升空间，新产品和新的客户需求都为行业后续的增长提供了保证，基金部分增加了军工行业的配置。2024年受消纳环节影响，特高压投资进度整体略低于预期，2025年行业投资有望恢复到正常区间，基金保持了对于电网设备的投资。

三季度经济持续走弱，特别是在7、8两个月下滑尤其明显：pmi持续下行，社会零售总额增速持续走低，这些都显示内需持续低迷；CPI受天气等因素影响有所恢复但持续性存疑，出口持续超预期是经济最大的亮点。9月底中央及时出台了降低存量房贷利率，稳定金融市场，放松房地产限购等一系列的经济政策使得市场对于未来经济的预期出现了明显改观。　　三季度行情剧烈波动，在7、8月份经济不断走低的情况下指数持续下跌，各大指数一度接近前期低点导致基金净值回撤。在9月底国家出台一系列政策以后市场预期转为乐观，指数出现大幅度反弹，基金净值随之上涨。三季度根据市场和政策情况对基金做了以下配置上的调整：　　一、大幅度加仓消费行业。目前经济运行中最大的问题是内需不足导致消费低迷，政策也看到了问题所在，有的放矢的增加了消费的刺激力度。新一轮家电和汽车补贴对于行业的拉动作用十分明显，微观层面上看家电和汽车的销售数据从8月开始好转，部分白电增速明显加快，基金大幅度增配了政策大力支持的白电行业。进入三季度白酒批价依然维持下跌趋势，但是我们看到在国家大力刺激经济鼓励消费的情况下，白酒的批价有望企稳，我们保持了部分白酒的配置。同时我们看到啤酒的消费有见底的可能，同时部分公司的分红率也足够有吸引力，基金继续保持了啤酒的配置。　　二、持续加仓优质半导体公司。半导体龙头的业绩韧性在二季度得到了充分的体现，展望三季度虽然众多行业业绩增速都有下滑的迹象，但是半导体龙头的业绩依然稳健。在国家刺激家电、汽车消费的政策拉动下，未来需求将逐步传导到半导体行业。同时我们看到，虽然行业在2024年上半年经历了一轮快速增长，但是众多下游企业依然十分谨慎，将整体的库存控制在较低水平，这一点与以往有很大不同。未来行业需求复苏将直接转化成订单，不会出现大规模清理库存的情况。我们维持了对于半导体行业的主要配置。　　三、加配电力设备和军工。在国家特高压为主导的电网建设拉动下电网设备的业绩持续增长，目前相关设备公司的估值较低，基金加大了电网设备的投资。国际环境日益复杂，地区冲突此起彼伏，中东和俄乌冲突依然看不到减缓的迹象，国内军工需求稳定，未来军贸需求有很大的发展空间，军工龙头业绩稳定分红持续基金增加了部分军工股的配置。　　伴随国家一系列刺激经济的政策出台，国内需求有望逐步企稳回升，经济有望迎来触底反弹，股票市场在经历了全面反弹后将进入基本面兑现阶段，相信基本面好业绩能够持续高速增长的公司股价在未来一段时间依然有上涨空间。

上半年基本面延续微弱修复态势，PMI指数一季度逐步回升在三月份达到短期高点，后续逐月走低在5-6月份逐步趋于稳定。M1、M2与一季度保持较高增速，进入二季度后大幅度走低。出口增速在一季度逐步走低，进入二季度增速逐月加快，显示国内制造业的竞争优势依然领先全球。上半年社会零售和消费基本处于逐月走弱的通道，显示内需不足依然存在，并且有加剧的趋势。房地产放松力度加大，在下调首付比例和贷款利息的双重刺激下5-6月份二手房销售明显回暖，但是后续持续性有待观察。　　上半年行情大幅度波动，在1-2月份各指数均出现大幅度回调，其中创业板指数和科创板指数回调幅度较大最为剧烈，后续各指数出现反弹和震荡，整体依然呈现出大盘强于小盘，红利强于成长的格局。行业中有色、银行、公用事业等行业表现较好，其他行业表现不佳。基金持仓重点做了以下几个方面调整：　　一、持续减持与出口相关的机械，新能源等行业。出口业务占比高的公司股价在1季度末，二季度初有较强的表现，但是进入二季度后在出口增速高涨的同时我们看到贸易摩擦此起彼伏，关税、反倾销等贸易壁垒逐渐增多，导致企业疲于应对。美国大选不确定性增加给未来的出口带来了巨大的不确定性。同时汇率所带来的的汇兑收益和毛利率提升的效果在三季度会明显减弱，基金大幅度减仓跟出口相关的机械、新能源等行业。只保留了一部分竞争力足够强，估值合理的龙头公司。　　二、减仓食品饮料。一季度高端白酒批价较为稳定，但是进入二季度高端白酒的批价快速下跌，导致流通环节利润受损，未来高端白酒的盈利持续性存在压力，基金大幅度减持了高端白酒的持仓。同时我们看到受天气的影响啤酒销售也有所放缓，但是啤酒消费在外在影响消除后预计能够迅速恢复，基金保持了大部分啤酒的配资。　　三、持续加仓优质半导体公司。国内的半导体业绩明显改善，这一点在一季报中就有所体现，进入二季度半导体公司的业绩复苏得到进一步确认。半导体龙头的估值也已经回到20-30倍的区间。行业需求明显复苏。目前在国内外半导体产品普遍存在较大价差、全球竞争环境加剧的情况下，国产半导体的竞争力正在逐步体现。伴随海外贸易摩擦和技术封锁的加剧，半导体国产化正在迅速推进，上市公司的业绩也快速恢复，预计半导体业绩将出现大幅度改善，基金加大了半导体的配置。　　四、减持医药加配电力设备。医药的盈利情况明显弱于预期，后续看医药业绩高增长的阶段很难重现，基金大幅度减持了医药股的持仓。在国家特高压为主导的电网建设拉动下电网设备的业绩持续增长，目前相关设备公司的估值较低，基金加大了电网设备的投资。

一季度基本面延续修复态势，社会消费品零售增速稳定，CPI触底回升。尽管有房地产投资拖累，但是在制造业投资的拉动之下，固定资产投资增速加快。伴随海外去库存结束，通胀回落，海外需求拉动出口快速增长，出口成为一季度宏观经济中最大亮点，观察日韩和东南亚的出口情况后续出口增速依然维持高位，出口中以机电产品和电子类产品出口增速较快。房地产销售持续下滑，但是各地稳定房地产政策持续出台，政策效果依然需要观察。　　　　一季度行情先跌后涨，在一月份大幅度回落，进入2月中下旬后持续反弹。在市场在最悲观的时候，我们大量调研企业基本面情况，发现股价和基本面的反应有巨大差异。大部分公司的业务还在稳定增长，甚至有些企业的业务迅速扩张，订单和销售迅速增长。这些基本面情况与当时的股价形成了巨大反差，很多上市公司的估值低于历史最低估值。基于上市公司的基本面情况基金保持了较高仓位，这也导致净值出现大幅度回撤。　　　　经过2月份以来的反弹市场估值虽然得到恢复但是大部分公司估值依然处于历史低位。宏观经济已经出现了众多积极信号，在此情况下基金将保持较高仓位。目前主要投资的方向为：　　　　一、  与出口相关的机械，新能源行业。低碳和电动化智能化是未来不可逆的方向，国内在新能源产业链、汽车电动化、机械电动化都领先全球，在全球的大趋势下国内新能源相关产品的全球竞争力正在逐步兑现业绩。　　同时国家推出大规模装备更新，这对于国内节能高效的装备将提供持续拉动作用。基金也增配了部分与核电、氢能源等装备。　　　　二、  低估值食品饮料。无论是在港股还是A股，部分白酒和啤酒的估值已经非常合理，分红率也非常可观，在经济持续恢复的情况下，基金增配了部分白酒和啤酒公司。　　　　三、  优质半导体公司。国内的半导体进步显著，半导体龙头的估值也已经回到20-30倍的区　　间。伴随国内先进制程的逐步突破，半导体设备公司的订单往后几年都有很强的保证，先进的半导体设备龙头已经完成从投资驱动向技术驱动的转变，其周期性明显减弱，具备长期投资价值。半导体中的CIS芯片，成长性好和行业格局合理，国产芯片的竞争力迅速提升，未来CIS芯片有望夺取全球制高点的实力。　　　　基于医药股和军工行业后续的业绩情况改善较为缓慢，行业业绩拐点还未见到，基金较大幅度的减持了医药和军工。在经济趋好，市场信心逐步恢复的情况下，大市值龙头股有望凭借其稳定业绩合理估值取得超额收益。

2023年是国内疫情放开后的第一年，年初市场对于经济恢复抱有较大期望，股票市场也在一季度迎来了一波不错的反弹，在2-3月份可以看到消费和二手房确实出现报复性反弹，销售量急剧增长。但是进入4月份复苏势头明显放缓，叠加出口下滑，导致市场对经济的预期出现明显反转，从乐观转向悲观。进入三季度经济再次反弹，PPI环比持续提升，出口改善，国内消费趋稳，但是房地产依旧低迷。虽然三季度末四季度又有反复但是经济整体复苏的方向未有根本性变化。　　2023年股票市场在经历了一季度的反弹后，基本呈现单边下跌状态，特别是进入三，四季度以后更加出现了加大幅度的下跌。全年细分行业中，除了跟AI有关的部分行业在上半年有机会之外，市场没有太多机会，以红利为代表的央企表现相对抗跌。基金在一季度投资消费，抓住了年初消费股的反弹，二三季度主要投资出口，四季度伴随国内手机和半导体的复苏基金加大了对于半导体行业的配置。四季度对医疗器械和半导体板块配置增多恰逢市场大幅度回调，导致净值大幅度回撤。

三季度各项国内经济指标持续恢复，CPI与PPI触底回升，消费在国庆中秋期间得以进一步恢复并超越疫情之前水平，在经过年初的报复性反弹和二季度低迷后消费正在逐步恢复到正常状态。汇率小幅度贬值，出口环比逐月走高，特别是对美国等发达经济体的出口出现较大改善。多地出台地产放松政策，短期地产销售也有部分回暖但是后续持续性尚待进一步观察。为活跃股市、政府出台了降低印花税、严格规范各类减持，鼓励回购分红等措施，但是市场表现依然低迷，市场机会极为匮乏。三季度沪深300跌幅达到3.98%，各板块中除以股息较高的资源型行业如煤炭、石油、电力等表现较为抗跌外，其他行业表现较差，以TMT跌幅最大。　　基金所持有的部分消费型行业和公司在三季度表现不佳拖累了基金业绩。基金在三季度重点持有的部分出口型企业业绩增长十分强劲，估值也较为合理。基金保留了部分估值合理的公司，对于涨幅较大、估值较高的公司进行了减持。同时根据基本面变化减持了跟房地产关联度较高的部分家电和家居行业以及部分业绩不达预期的新能源上游、食品饮料等行业公司；增加配置了订单恢复较快的CXO龙头。同时随着国内半导体先进制程的突破，预计后续扩产将迅速拉动半导体设备的需求，基金增配了部分半导体设备龙头企业。　　目前基本投资的主要几个方向：　　一、以出口为主导的行业和公司。基金从二季度开始配置出口业务占比较高的行业和公司：家电类（小家电、清扫类机器人、海外业务占比较高的白电等）、跨境电商、机械（出口快速增长的叉车和高空作业平台）、新能源汽车（汽车零部件、锂电池等）、医药CXO。海外出口正在逐月提升，环比已经开始逐步增长，同比降幅逐步降低，预计在4季度同比将逐步转正并迎来增速高峰。在海外需求恢复增长的同时，国内产品的竞争力明显加强。一方面汇率贬值导致产品性价比优势愈加突出；另一方面在美国关税的影响下海外OEM产业链外移，国内自主品牌出口通过亚马逊等大型电商平台迅速崛起，自主品牌出海正逐步替代原来的OEM代工和ODM代工成为出口的重要拉动动力。这些特点在家电，服装，电子电器等产品上越来越明显。　　汽车和机械出口是今年来国内出口新的亮点，目前我国已经成为全球最大的汽车出口国。其主要原因还在于电动化带来的竞争力提升，在电动车全球渗透率提升的同时，电动机械如电动叉车、电动高空作业平台等电动化快速推进。国内在锂电动力系统和解决方案上有明显的领先优势，在行业变革到来的时候能够迅速抢占市场。　　在生物医药和创新药方面，国内的CXO企业通过原有的原料药和产业链优势，逐步形成新药开发和生产的成本优势和效率优势。伴随海外创新药的逐步复苏，国内CXO企业的订单有望重新恢复快速增长。　　二、内需消费型行业。受疫情影响国内消费在一季度出现大幅度反弹，但是在4月份以后重新陷入低迷。伴随时间的推移和收入的积累恢复，国内消费正在缓慢恢复。与日常相关的衣食住行中，除了房地产持续低迷之外其他都有所恢复。目前市场所担心的是房地产对于消费的拖累是否持续，后续如果消费能够独立于房地产进一步恢复，消费行业有望迎来长期持续的行情。　　三、部分技术突破的半导体细分行业和公司。伴随国内7nm芯片的推出，原来的部分技术障碍和困难得以克服。伴随技术突破新的芯片制程上的扩产已经迫在眉睫，我们在接下来几个季度就可以看到先进制程的快速扩产所带动的半导体设备需求的快速释放。基金增加配置了部分基本面扎实，估值合理的半导体设备公司。

上半年国内经济上下起伏较大，在一季度快速恢复，特别是消费迎来了疫情之后的爆发性增长。但是进入二季度后宏观经济明显走弱，工业利润和工业增加值双双走低，CPI和PPI持续低迷，货币增速回落，制造业PMI回落到50以下，服务业PMI也见顶回落。3月份之后消费逐月走弱，以房地产基建等为代表的传统经济领域回落尤为明显，新兴产业如新能源，高端装备等持续增长，国内经济转型持续推进。短期看经济整体增速不可能持续前期高增长，但是结构持续改善，质量明显提高。　　一季度行情以AI和中特估为主，偏主题风格。进入二季度，中特股和AI相继回调。本基金在一季度消费见顶后大幅度减持了消费个股，增配了高分红的电力、公用事业、交通运输、石油等在一季度末二季度初取得了较好的收益。但是随着股价的上涨，分红率明显降低，相关个股不再具有估值和分红优势，基金重新加配了以家电、汽车为代表的消费股。相信在后续国家大力刺激内需的情况下，消费股的业绩和股价将得到表现。　　在大的宏观经济走弱的背景下，我们大幅度调整了组合的持仓方向。　　一、海外出口相关的产业和公司　　虽然国内出口在4月和5月份经历了短暂的回落，但是6月份我们实地调研了多家出口型企业，订单和销售明显好转，同时我们看到众多出口型企业三季度出口订单开始明显提升。在汇率下调，大宗原材料成本下降，海运费用大幅下跌后，我们看到国内产品的全球竞争优势正在越发明显，相关上市公司的盈利情况也迎来明显改善。　　海外经济在经历了美国持续加息的冲击之后，消费和投资显示出了较强的韧性，外加对于通胀预期好转，工资持续上涨，库存不断出清，海外有望迎来库存回补。无论是从海外需求或者是国内产品竞争力的角度看未来1-2个季度的出口都非常值得期待。　　二、国内需求有韧性，同时能够参与内循环和外循环的行业和公司　　在需求不振，消费增速放缓的情况下，寻找有增长的消费型行业进行投资，最为典型的是家电和新能源汽车。根据发达经济体经验，即使经济在进入低速增长的阶段空调依然能够保持持续较高速度增长，从上半年的空调安装卡的数据来看空调行业今年业绩持续增长较为有保障。家电和汽车是出口的重要组成部分，因此在维持国内稳定增长的同时也能够享受海外出口的复苏。同时大宗商品的价格回落也能够持续提升家电和汽车行业的毛利率。　　三、重点减持壁垒较低，市场较为单一的行业和公司　　部分行业和公司的壁垒较低，同时市场较为单一，行业内公司出现内卷的情况。这类公司在未来经济增速趋缓的情况下盈利有急剧下滑的风险，对于这一类公司要坚定回避。

一季度经济快速恢复，特别是在一季度前两个月国内消费出现大幅度反弹，2月份PMI也出现几年以来的高点，但是基建恢复缓慢，建筑行业复工复产晚于以往同期。进入三月份，特别是三月下旬以来餐饮，旅游，酒店，航空的等数据开始走弱，基建投资恢复较快。受欧美经济的影响，出口持续走弱，环比有加速下降的趋势。美国核心CPI增速放缓，市场对美联储加息预期减弱，导致大宗商品的价格依然维持坚挺。　　　　一季度市场风格较为极致，主要机会集中在跟AI有关的传媒互联网和软件行业，但是相关个股的基本面堪忧，未来AI对其业绩的拉动作用存疑，本基金较少参与了软件和传媒行业。由于三月份消费明显走弱，白酒行业渠道在经过了春节期间大幅度消化库存后，整体渠道库存再度高企，下游出货依然没有看到加快的迹象，批价稳中有降。白酒个股从疫情放开之后股价大幅度反弹，估值处于历史平均水平之上，在估值和行业基本面都不太理想的情况下本基金大幅度减持白酒个股，兑现了收益。白酒走弱的同时啤酒行业部分公司基本面也没有见到明显好转，本基金也对啤酒个股进行了调整，增配了基本面强劲的个股，减持了基本面偏弱的个股。　　　　在经济复苏高度还不够明朗的情况下，本基金大幅度增加了低估值高分红的电力，高速公路，油气等行业个股希望控制回撤，获得稳定收益。在美联储加息预期降低，美元走弱的情况下，黄金价格大涨，但是黄金个股的股价反应不大，本基金增配了黄金个股以期获得黄金涨价带来盈利提升的收益。本基金将根据经济活动复苏的最新情况不断调整行业配置，争取更好收益。