长城消费30股票A(011013) - 基金投资策略和运作

25年四季度A股市场主要指数涨跌互现，其中上证指数上涨2.22%，深证成指下跌0.01%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%；从行业板块表现来看，石油石化、国防军工、有色等板块涨幅居前，房地产、医药、计算机等板块跌幅居前。长城消费30基金在本报告期内跑输比较基准。　　截至2025年四季度末，长城消费30基金的重点配置板块为传媒、食品饮料、商贸零售、汽车等大消费行业，并且配置了较大比例的港股互联网和消费企业。当前时代背景下消费行业“人、货、场”的变化都会带来一些投资机会，国内消费品企业的出海也产生了不少投资机会，本基金会选择处于成长阶段的优秀消费品企业进行布局，分享它们成长所带来的投资机遇。

25年三季度A股市场主要指数均实现较大幅度上涨，其中上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02%；从行业板块表现来看，通信、电子、有色金属等板块涨幅居前，仅有银行块下跌。长城消费30基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年三季度，长城消费30基金的重点配置板块为传媒、食品饮料、汽车、生物医药、商贸零售等消费行业，值得说明的是本基金配置了较大比例的港股互联网和新消费企业。当前时代背景下消费行业“人、货、场”的变化带来了不少投资机会，国内消费品也在逐步走出国门开启全球化之旅，本基金选择顺应时代发展的优秀消费品企业进行布局，分享它们成长所带来的投资机遇。

25年上半年的A股市场主要指数均实现上涨，其中上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%；从行业板块表现来看，有色金属、银行、传媒等板块涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。长城消费30基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年上半年，长城消费30基金的重点配置板块为食品饮料、商贸零售、轻工、汽车、美容护理、传媒等消费行业；另外，本基金也依然配置了一定比例的港股互联网和新消费企业。各类人群对美好生活向往的朴素愿望衍生出多样化的需求，消费群体、消费产品和消费场景的变化使得很多细分消费品赛道具备了成长性，从而产生出不少的投资机遇。本基金希望把握当前时代背景下消费品“人、货、场”的变化趋势，选择顺应时代发展的优秀消费品企业进行布局，分享他们成长所带来的投资机遇。

25年一季度的A股市场主要指数涨跌互现，结构分化，其中上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%；从行业板块表现来看，有色金属、汽车、机械等板块上涨居前，煤炭、商贸零售、非银行金融等板块跌幅居前。长城消费30基金在本报告期内跑赢比较基准。　　截至2025年一季度末，长城消费30基金的重点配置板块为食品饮料、汽车、商贸零售、家用电器等消费行业，并配置了一些港股市场的消费股。又经过一个季度，我们发现正如在24年年报中所提到的那样，国内消费行业呈现出愈发明显的“K型”发展态势，即结构性消费升级及高性价比产品占优的趋势并行，这种看似 “分裂”的发展态势是由消费人群的多样性和消费理念的复杂性决定的，本质上依然源于各类人群对美好生活的向往，符合这个本质需求的各类商品都会得到特定人群的认可甚至追捧。我们相信，顺应新时代发展的优秀消费企业会抓住这些多样性的机遇向阳生长，同时也给我们带来了投资机会。本基金希望选择这些优秀的消费品企业进行配置，分享他们成长所带来的价值增值机会。

2024年A股市场呈现出较大的波动，全年来看主要指数均收涨，其中上证指数涨12.67%，深证成指涨9.34%，创业板指涨12.23%，科创50涨16.07%。从行业来看，红利板块表现亮眼，消费板块下跌，其中银行、非银行金融、家电等板块涨幅居前，医药、农林牧渔、消费者服务等板块跌幅居前。长城健康30基金在本报告期内跑输比较基准。　　截至2024年底，长城消费30基金的重点配置板块为食品饮料、家用电器、汽车等消费行业。回顾24年，我国经济稳中向好，国内消费行业呈现出愈发明显的“K型”发展态势，即结构性消费升级及高性价比产品占优的趋势并行，我们观察到很多有意思的现象，比如以宠物经济、谷子经济为代表的“情绪价值”新消费发展迅速；线下零售业态出现很大的变化，折扣店、调改店齐头并进；人工智能给消费电子终端带来了新的发展机遇，这些都给我们的投资提供了很多启发和素材；环顾全球，国货出海高歌猛进，汽车、家电、轻工、纺织服装、消费电子、食品饮料等消费行业都出现了很多成功出海的企业，这又给我们带来了新的投资机会。我们认为，顺应时代发展的优秀消费企业会抓住机遇不断成长，也会有不错的投资机会。本基金希望选择这些符合当前发展态势的优秀消费品企业进行配置，立足长远，赚企业成长的钱。

三季度。国内宏观经济总体仍然呈现外需强于内需、生产强于消费的特点，不过受益于国家有力度的设备更新及消费以旧换新等政策的落地，九月份后国内需求有所修复，官方制造业采购经理指数（PMI)也在季末出现较大幅度回升。在平衡通胀水平、就业压力、经济增长后，美联储终于在9月份开启了降息步伐，并且降息50BP还是超出市场预期。随即美元指数走弱，人民币汇率反弹，这也给国内货币政策拓展了空间。9月末，中共中央政治局会议出人意料地对国内宏观经济做出重要决定以及季度末各经济政策制定部门出台的一些列增量政策措施极大提振了投资者信心，市场出现强劲反弹，成交量迅速放大并创出历史天量。我们认为，短期A股市场的令人惊叹的上涨有前期股价超跌修复的因素，也有前期对宏观经济过于悲观预期修复的因素，以及无风险收益率持续下行带来的资产荒导致储蓄资金迁移的因素。但是，只有对宏观经济向好的预期不断得到兑现，并且反映在上市公司经营好转、业绩出现积极变化，这种上涨才会得到支撑。　　本基金作为消费主题基金，长期看好中国宏观经济持续增长前景下的消费升级趋势。短期看，确实存在国内需求不足、结构性消费升级但整体消费中枢下移的情况。我们认为，作为顺周期的消费股，当前已经充分反映了投资者对经济的悲观预期，长期价值已经凸显，一旦出台有力度的支持经济增长的政策，这种悲观预期会得到修正，我们相信新出台的政策中拉动内需的政策最为有效，也不会缺席。因此本基金增加了对内需相关板块的配置，尤其是短期受需求影响较大、但是竞争地位、品牌力未受明显影响的个股总体上逢低加大配置。

2024年上半年，国内宏观经济总体呈现外需强于内需、生产端强于消费端的特点。官方制造业采购经理指数（PMI）多数月份都处于荣枯线下方，经济运行仍存在较多不稳定的因素，国内居民对经济增长预期较弱从而导致消费需求不旺，房地产去库存压力依然较大，地方债务风险亟待化解。针对房地产问题中央和地方政府出台了强有力的针对性措施，但是效果仍需观察。推动大规模设备更新、消费品以旧换新等政策的落地对内需也有一定的提振作用。中国共产党二十届三中全会则为深化财税体制改革、化解地方债务风险指明了方向。外部宏观环境方面，美欧等西方国家在高利率政策压制下，通胀水平缓慢下降，加拿大、英国及欧元区开启了降息进程，但是美国经济依然有较强的韧性，年初预期的衰退迟迟未见，美联储降息一再被延后。　　国内证券市场年初受到资金面的较大扰动。监管层采取了包括优化注册制、调整融资融券及转融通规则、约束规范量化交易、打击上市公司财务造假行为、鼓励上市公司分红等一系列措施，权益市场也稳步修复，重新走上正轨。时隔十年，国务院针对资本市场出台《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，随后监管部门又针对性地出台了一系列提高上市公司质量、加大违规惩处力度、鼓励分红、规范减持行为等政策措施，为资本市场的长期健康发展奠定了坚实的基础。　　随着国内长期国债收益率的下行，以及提高分红率的预期，高股息资产受到更多关注。经济增长中的波动也促使投资者更注重业绩稳定类资产。在国内需求相对较弱的情况下，出海及供给约束下全球定价的部分大宗品板块也有良好的表现。风格上蓝筹股相对强势，小市值个股受到退市风险、经营及业绩波动风险压制相对较弱。港股经过多年的调整，估值更有吸引力。　　本基金作为消费主题基金，长期看好中国宏观经济持续增长前景下的消费升级趋势。本基金意识到在国内需求较弱、经济维持低速增长的宏观环境下，行业龙头公司经营具有更强的韧性，且会在尾部公司出清过程中获得市占率的提升并从中长期获益，本基金进行了持仓结构的适度调整，增持了业绩确定性更高、估值更有吸引力的优质公司，并且适度向行业龙头集中。也积极关注外需稳健、竞争格局良好的出口型公司的投资机会。对短期受需求走弱影响较大、但是竞争优势与行业地位未受明显影响的个股本基金仍坚定持有。

一季度。国内宏观经济逐步企稳并有向好迹象，结构继续分化。官方制造业采购经理指数（PMI)在连续四个月低于荣枯线后，3月份大幅跳升，传统制造业以及房地产相关产业链仍然处于弱势之中，但是回落幅度显著收窄，出口产业链及生产性服务业转暖显著。据分析可能是上年度特别国债及其他扩大内需政策产生一定效果，全球制造业复苏也带来了外需持续超预期的表现。　　国内证券市场短期内主要受到资金面的较大扰动，年初一度相当严峻，春节前达到顶峰后得到平稳化解。春节后权益市场逐步反映宏观层面的积极变化，随着宏观经济的转暖，加之监管层采取了包括优化注册制、调整融资融券及转融通规则、约束规范量化交易、打击上市公司财务造假行为、鼓励上市公司分红等一系列措施，权益市场也稳步修复，重新走上正轨。随着国内长期国债收益率的下行，以及提高分红率的预期，高股息资产受到更多关注。在国内需求相对较弱的情况下，海外需求定价的商品及供给受到约束的大宗品存在较为强烈的涨价预期，铜、黄金、石油等商品价格已经在兑现之中，相关板块表现较好。成长股、科技股走势相对较弱，主题投资主要围绕低空经济等新方向寻找机会。　　本基金作为消费主题基金，长期看好中国宏观经济持续增长前景下的消费升级趋势。本基金意识到在需求较弱、经济维持低速增长的宏观环境下，行业龙头公司经营具有更强的韧性，且会在尾部公司出清过程中获得市占率的提升并从中长期获益，本基金进行了持仓结构的适度调整，增持了业绩确定性更高、估值更有吸引力的优质公司，并且适度向行业龙头集中。

2023年是国内经济生活逐步恢复正常运转的一年，但是从年末的视角回溯就会发现，无论宏观经济还是资本市场的运行都与年初充满希望的预期大相径庭。国内宏观经济经历年初的稳步修复后逐渐呈现需求不足、预期转弱的问题，官方制造业采购经理人指数（PMI）在连续几个月反弹后紧跟着连续几个月走弱，并且这种状况在全年的宏观经济运行中反复出现，显示出国内宏观经济修复的曲折态势。企业经营也信心不足，全年基本处于去库存周期之中。物价水平持续维持低位。国际经济环境方面也与年初的预期有较大的偏离。美国等西方主要经济体为抑制国内高企的通胀而进行的加息进程一直持续到年末，频率和幅度都超出此前预期，高企的通胀逐步得到控制并缓慢下行，但是并未如先前预期般引发美国经济的衰退。尽管也出现部分银行因流动性危机而倒闭，但是并未引发系统性风险，消费主导的经济依然显得韧性十足，AI等领域的创新突破又带来新的增长动能。经济走势的相对强弱、利差的扩大都给人民币对美元汇率带来较大的贬值压力。国内流行性一直相对宽裕，由于赚钱效应未显现，国内居民投资权益市场的意愿维持低位，人民币的贬值压力和对中国经济预期的转弱也使得外部资金阶段性选择离开A股市场。A股市场总体仍是存量资金博弈的格局，指数以横盘震荡为主要特征，年末收在低点。全年主题投资大行其道。受到政策鼓励和事件驱动，人工智能概念持续受到关注，防御属性的红利型资产也受到更多避险资金的青睐。此外，中特估、顺周期、自主创新等主题板块也穿插其中。表征全市场的沪深300指数连续三年录得负收益也是该指数诞生以来所仅见。　　　　本基金作为消费主题基金，长期看好中国宏观经济持续增长前景下的消费升级趋势。短期看，确实存在国内需求不足、结构性消费升级但整体消费中枢下移的情况。本基金基于内需动能、消费能力和消费趋势变化、相关公司核心竞争优势变化、估值吸引力等角度适度调整持仓结构。受到短期内需不振压制，以及市场风格变化的影响，报告期内大消费类个股普遍表现落后于市场整体平均水平，本基金业绩表现落后于比较基准。我们在此为没能给持有人带来良好的投资体验和回报表达深深的歉意。

三季度。数据显示，在持续的宏观经济政策推动下，国内经济逐月回升，官方制造业采购经理指数（PMI)二季度见底后连续四个月出现反弹，并在季度末重新处于荣枯线以上。这验证了7月底中央政治局会议对国内宏观经济形势的判断是精准的，后续出台的一些列政策针对性强、及时、有力，政策效果正在逐步显现。针对长期困扰中国经济的房地产问题、地方债务问题，纾困或解决方案正在形成。后续政策仍有很大操作空间，宏观经济向好的态势预计仍会延续，短期经济底部基本得到确认。中美货币利差的扩大使人民币对美元汇率面临较大压力，外资也出现阶段性减持A股的行为，资本市场未能及时反映宏观经济的积极变化主要出于资金面的原因。本季度，得益于不断出台的宏观经济政策，金融、能源原材料、消费板块等宏观相关的顺周期板块表现较好，前期涨幅较大的TMT、竞争格局和供求关系恶化的新能源等表现相对较弱。指数层面，中小板指、创业板指显著弱于沪深300指数。  本基金作为消费主题基金，长期看好中国宏观经济持续增长前景下的消费升级趋势。本我们观察到，国内经济的修复是波动中前行的，短期商务活动恢复缓慢，高端消费、大众消费受更具韧性。本基金增加配置了受益于此的大众品消费、业绩确定性强、估值与吸引力的家电、消费电子等，基于行业基本面变化调整了医药、交通运输板块的配置，对食品饮料基于业绩增长的确定性进行了结构调整。

2023年上半年，国内宏观经济经历年初的稳步修复后逐渐呈现需求不足、预期较弱的态势。官方制造业采购经理指数（PMI）在连续三个月位于荣枯线上方后，进入二季度则连续三个季度回落到荣枯线下方，6月底呈现一定的企稳复苏态势。受到内需不足，外需走弱的影响，企业经营活动也信心不足，处于去库存周期之中。国际经济环境方面也与年初的预期出现较大偏离。美国等西方主要经济体为抑制国内高企的通胀而进行的持续加息仍在持续，频率和幅度都超出此前预期，高企的通胀逐步得到控制并缓慢下行，但是并未如先前预期般带来美国经济的衰退，尽管也出现部分银行因流动性危机而倒闭，但是消费主导的经济依然显得任性十足。经济走势的相对强弱，利差的扩大都给人民币对美元汇率带来较大的贬值压力。  宽松的流动性并未反映到权益市场上，由于赚钱效应未显现，并无增量资金进入市场，人民币的贬值压力和对国内经济预期的转弱也使得外部资金总会阶段性的选择离开A股市场。A股市场总体仍是存量资金博弈的格局，指数以横盘震荡为主要特征，主题投资大行其道。受到政策鼓励和事件驱动，人工智能概念持续受到关注，成为持续性最强的主题，甚至被冠以“革命性的技术”、“和因特网的诞生同样重要”，当然也值得我们重视。此外，中特估、顺周期等板块也穿插其中，板块轮动快也是上半年行情的特征之一。    本基金作为消费主题基金，长期看好中国宏观经济持续增长前景下的消费升级趋势。年初鉴于消费场景恢复是最为确定性的趋势，由此带来相关公司经营业绩和估值的修复也更为确定，本基金增加配置了受益于此的大众品消费、医疗服务消费以及估值有吸引力、政策友好的中药个股，也调整了由于竞争格局变化、竞争优势变弱的基本面变化的个股。进入二季度由于预期转弱，消费者信心不足，经济呈现弱势，整个消费板块受到阶段性的压制，估值下移，本基金也出现一定幅度的净值回撤。

一季度，国内宏观经济稳步修复，官方制造业采购经理指数（PMI)连续3个月均位于荣枯线以上，显示宏观经济平稳向好。非制造业商务活动指数恢复更为强劲，这也很契合微观的感受。但是投资者对经济修复可持续性的担忧、对消费能力持续性的担忧、对外需走弱的担忧始终存在，信心仍显不足。国际经济环境方面显得比较纠结。美国及西方主要经济体通胀压力犹存，但消费主导下的经济韧性十足，因而加息动力仍在，但是金融领域的风险开始发酵，美国硅谷银行、瑞士瑞信银行、德国德意志银行先后出现流动性危机，尽管相关监管部门出手果断及时，但是仍不能断言危机已经解除。随着利率升至近些年来的高位，美联储加息进入尾声已成为市场共识。A股市场面临的宏观货币政策环境相对宽松，但是增量资金不足。在这种情况下，市场总体处于震荡之中，主题投资盛行。受到政策鼓励和事件驱动，人工智能概念持续受到关注，成为一季度最强的主题，甚至被冠以“革命性的技术”、“和因特网的诞生同样重要”，当然也值得我们重视。  本基金作为消费主题基金，长期看好中国宏观经济持续增长前景下的消费升级趋势。鉴于2023年度消费场景恢复是最为确定性的趋势，由此带来相关公司经营业绩和估值的修复也更为确定。本基金增加配置了受益于此的大众品消费、医疗服务消费以及估值有吸引力、政策友好的中药个股。