博道睿见一年持有期混合(010755) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，经济数据表现良好，回暖特征明显。2月固定资产投资同比增速回升至1.8%。出口与内需共振背景下工业生产加快，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长6.3%。如果物价回升和出口需求保持持续，预计上半年经济增长会保持良好态势。本季度两会顺利召开，会议强调“稳中求进、奋发有为”，提出2026年国内生产总值增长目标为4.5%-5%，并通过积极财政政策和适度宽松货币政策，扩大投资、提振消费、稳定就业，推动国内大循环和国内国际双循环协调发展。会议提出坚持高质量发展、保障民生福祉、推进科技创新、绿色低碳转型和国家安全，全面开启“十五五”规划新征程，也为未来资本市场关注重点指明方向。海外方面，美以伊冲突以来，原油价格大幅上升，美国通胀风险增加，美联储3月利率政策按兵不动，并上调2026年通胀预期。冲突时间长短的不确定性使得高油价对美国甚至全球经济造成的负面影响可能会持续增加。美联储后续货币政策预期可能会发生变化。本季度初市场整体上行，资源与科技领域继续保持相对强势。在美以伊冲突爆发并有持续化的趋势后，市场对于全球资源价格上涨和经济受到冲击的担忧提升。市场风险偏好下行，主流宽基指数出现调整。本基金季度内配置方向以科技、电力设备行业、资源为主。科技方向主要配置国产半导体行业设备龙头公司，以及受益于人工智能行业景气的通信设备和电子行业相关公司。美以伊冲突发生后，考虑到冲突长期化对资源价格和市场风险偏好的影响，增配了煤炭行业和锂资源行业，对于港股做了整体性减持。展望未来，预计上半年经济增速保持平稳，物价水平有望持续回升。科技方向，世界范围内人工智能技术与国产自主科技领域的发展和进步值得持续关注。中东局势的不确定性可能在二季度甚至更长时间持续影响市场，资源价格的变化会影响较多行业的成本和需求结构。本基金会综合考虑以上因素，在相关行业中寻找景气向上的领域和公司进行配置，秉持勤勉尽责，努力为持有人争取有竞争力的回报。

四季度，国内经济增速整体平稳。在上半年经济增速相对较高背景下，预计全年经济有望实现年初增长目标。经济结构性特征突出，新质生产力相关制造业利润增速较好。国家统计局公布数据显示1-11月规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速高于整体利润水平9.9%。人工智能引领的科技相关产业增长显著高于全行业平均水平。本季度内四中全会在京举行，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，为“十五五”规划时期乃至更长时期的发展指明了方向。“十五五”规划对于高质量发展和科技自立自强高度重视，这对于资本市场未来发展具有高度指导意义。年末中央经济工作会议为明年经济和政策定下基调。会议强调：“经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。”政策基调既兼顾了经济下行压力，又为未来高质量发展锚定方向。海外市场美联储本季度继续下调基本利率，显示出对于经济和流动性的呵护态度。中美元首四季度在韩会晤，强调“伙伴合作”，反对“对抗循环”。会晤后中国商务部公布核心成果，双方达成务实共识以缓解经贸摩擦。后续中美元首通话，为双边关系发展注入关键动力，释放多重积极信号，巩固双边关系。市场对于国际局势不确定性担忧阶段性缓解，市场风险偏好有所提升。四季度市场整体节奏以震荡为主，资源与科技领域继续保持相对强势，临近年末时点产业主题例如商业航天领域表现突出。本基金季度内配置方向以资源、科技、电力设备行业为主，降低了医药行业的配置。科技方向主要配置受益于人工智能技术发展的互联网龙头公司和国产半导体行业龙头公司，以及受益于整体人工智能行业景气的通信设备和电子行业相关公司。考虑到储能产业对于锂电行业整体景气度的拉动，增加了对锂电行业龙头公司的配置。资源领域配置以上游有色品种为主，此外少量配置消费品种。展望未来，预计经济有望保持平稳增长。科技方面，世界范围内人工智能技术与国产自主科技领域的发展和进步值得持续关注。在全球货币宽松背景下，越来越多的行业会出现景气复苏和通胀现象。上游资源品种的价格通胀是下游行业景气复苏的体现。本基金会在相关行业中寻找景气向上的领域和公司进行配置，秉持勤勉尽责，努力为持有人争取有竞争力的回报。

2025年三季度，经济增速整体平稳。整体需求端仍显疲弱，但价格指数有所回升，显示“反内卷”政策措施初见成效。金融数据整体偏弱，但M1增速有所上行，主要原因可能是低利率环境下居民和企业存款的再配置，显示金融环境流动性可能有利于权益资产表现。本季度初政治局会议召开，会议精神关注“反内卷”与提振消费，政策层面更加关注“消费+科技”主线。国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，希望大力推动国内人工智能产业发展。海外市场方面，9月美联储如期降息25个基点。在宣布降息后的首次公开演讲中，美联储主席继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息，海外货币宽松周期有望逐渐开启。二季度内美国关税政策给全球金融市场都带来巨大冲击。三季度内中美双方进行多轮会谈，随着磋商的进行，关税贸易政策不确定性对于金融市场的影响有望减弱。本基金季度内资产配置方向以科技、新能源及医药为主，同时降低了消费行业的配置。科技方向主要配置受益于人工智能技术发展的互联网龙头公司和国产半导体行业龙头公司，以及受益于整体人工智能行业景气的通信设备和电子行业相关公司。考虑到锂电行业整体景气度从年初以来有所复苏，增加了对锂电行业龙头公司的配置。医药行业主要配置了创新药龙头公司。此外，还配置了有色和电网龙头公司。鉴于新消费龙头公司的估值切换还需要时间消化，减持了部分标的。展望未来，预计全年经济有望实现平稳增长。美国关税政策调整对全球经济和金融市场产生冲击的影响会逐渐被市场消化。经济平稳状态下，景气复苏同时伴随技术进步的行业，例如新能源领域会产生较多投资机会。科技方面，世界范围内人工智能技术与国产自主科技领域，例如半导体和国产创新药的发展和进步值得关注。如果美联储进一步实行宽松货币政策，大宗商品例如金属行业会产生持续投资机会。本基金会围绕上述方向在其中寻找最受益的领域和公司进行配置，秉持勤勉尽责，努力为持有人争取有竞争力的回报。

一季度，国内科技产业取得重大突破，市场对于国内经济与科技发展的信心显著增强。二季度，美国关税政策给全球金融市场带来巨大冲击，港股和A股市场在季度初都出现大幅调整。面对不确定的国际形势，国内宏观政策及时发力。4月中央政治局会议部署“加强超常规逆周期调节”，“加紧实施更加积极有为的宏观政策”。5月央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策措施。随着市场信心不断增强，各宽基指数逐步企稳回升。本基金的资产配置方向主要为科技发展与新兴消费领域方向。科技方向主要配置受益于人工智能技术发展的互联网云服务龙头公司及国产半导体制造和设备龙头公司。在消费领域，更多配置在经济社会生活变化趋势下，受益于消费者意愿新变化的公司。考虑到国内汽车产业竞争程度加剧和智能终端硬件发展速度较慢，二季度对一季度配置的部分汽车和消费电子产业链公司进行了减配，增配了在技术进步和市场领域取得重大进展的创新药和军工龙头公司，此外还配置了有色金属和电网龙头公司及部分优质地方上市银行。

2025年一季度，国内风险偏好在DeepSeek带动下明显回暖，恒生指数和北证50表现亮眼。具体来看，恒生指数上涨15.25%、恒生科技上涨20.74%、北证50上涨22.48%；大盘和宽基指数呈现窄幅震荡格局，上证指数下跌0.48%、沪深300下跌1.21%、中证500上涨2.31%、中证1000上涨4.51%。从行业来看，有色、汽车、机械涨幅居前，分别上涨11.34%、11.30%、8.85%，煤炭、商贸零售、非银金融跌幅较大，分别下跌10.70%、7.41%、6.18%。2024年下半年集中出台的经济稳定政策效果显著，推动我国经济企稳增长。考虑到政策传导延续性，预计今年一季度经济仍将继续维持稳定增速。一季度，民营企业家座谈会在京召开，国家领导人就民营经济的发展历程与政策、民营企业和民营企业家的责任与担当等重要内容发表重要讲话。以DeepSeek模型和宇树机器人为代表，国内科技产业取得重大突破，市场对于国内经济与科技发展的信心显著增强。国际市场方面，美国关税政策依旧存在变数。美国政府总统换届后的财政、关税和外交政策的变化对美国和全球经济都会带来较大影响。本基金的资产配置方向主要为科技发展与新兴消费领域方向。科技方向主要配置人工智能领域龙头公司、人工智能硬件终端电子和汽车等产业链内公司，同时也配置了因电网升级改造而受益的公司。在消费领域，更多配置在经济社会生活变化趋势下，受益于消费者意愿新变化的公司。展望未来，二季度经济增长对全年经济走势影响较为关键。美国关税政策调整对全球经济影响将进一步明朗。科技方面，人工智能技术应用终端的发展会体现到社会生活的各个方面。本基金将会围绕新兴消费、科技进步等相关产业的发展，在其中寻找最受益的领域和公司进行配置，秉持勤勉尽责，努力为持有人争取有竞争力的回报。

2024年全年，股票类资产收益开始回暖，中证800全收益指数上涨15.40%。从行业来看，银行、非银、家电涨幅居前分别为42.84%、33.67%、31.35%，医药、农林牧渔、消费者服务、房地产跌幅较大，跌幅分别为12.83%、9.55%、8.70%、5.40%。2024年初时政府工作报告给出的全年发展预期目标是GDP增长5%左右。实际数据全年增速为5%，圆满完成年初目标。从实际节奏看，全年呈现年头年尾增速稍高，年中增速相对较低的态势。2024年内决策层推出多项扶持经济增长、稳定资本市场的举措。7月国家发改委、财政部统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7月底政治局会议指出宏观政策要“持续用力、更加给力”，强调要以提振消费为重点扩大国内需求。9月底政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，要促进房地产市场止跌回稳，要努力提振资本市场。国新办举行系列新闻发布会宣布了货币政策、房地产、股票市场等方面重大政策。年底召开的政治局会议和经济工作会议对2025年经济增长定下详细规划，为资本市场运行提供更加确定依据。国际市场方面，美联储在年内正式降息。美债收益率尚处于较高水平，仍需等待进一步走低。美国总统换届选举结果尘埃落定，国际政治博弈格局新变化对资本市场的影响将逐渐明朗。全年资本市场走势受到经济数据和政策的直接影响。年中经济增长数据欠佳时，权益资产调整明显，固定收益资产持续上涨。进入四季度后随着政策发力和数据好转，权益市场氛围明显转暖。本基金在资产配置中以新质生产力为核心，上半年围绕能源和科技领域进行配置，选择清洁能源领域中例如电网设备和核电公司、科技领域中人工智能相关公司进行配置。考虑经济平稳和长期转型的要求，配置了部分股息率较高的公司。年底时配置思路更加积极，四季度初时配置受益于经济复苏和政策利好的行业，后续逐渐集中于符合新质生产力和科技发展方向的配置。科技方向配置人工智能算力基础设施领域、半导体设备领域、人工智能应用终端领域等。

2024年三季度，沪深市场受到重大政策刺激快速上涨，最后几个交易日修复了前期悲观情绪下的跌幅并创出年内新高。整体来看，沪深300上涨16.07%，中证500上涨16.19%，中证1000上涨16.60%，上证指数上涨12.44%，创业板指数上涨29.21%，恒生指数上涨16.44%，恒生科技指数上涨25.29%。从行业来看，券商、综合金融、房地产、消费者服务、计算机、传媒等涨幅居前，分别上涨了43.80%、42.57%、28.06%、24.82%、24.24%、22.80%，石油石化、煤炭、电力、农林牧渔、纺织服装、建筑等涨幅居后，分别上涨了2.47%、4.54%、5.77%、9.39%、9.66%、10.72%。本季度内决策层不断推出政策措施应对经济疲弱局面。7月国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7月底政治局会议进一步对各方面工作做出部署。会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力。会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求。9月，重要会议连续召开并推出重磅措施。国新办举行新闻发布会宣布了货币政策以及房地产、股票市场等方面重大政策。9月底中共中央政治局召开会议。会议指出，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，要促进房地产市场止跌回稳，要努力提振资本市场。会议要求，各地区各部门要认真贯彻落实党中央决策部署，干字当头、众志成城，充分激发全社会推动高质量发展的积极性、主动性、创造性，推动经济持续回升向好。在政策推出之后，资本市场反应热烈。权益市场连续上涨，固收资产出现调整。国际市场方面，美联储在季度内正式降息。目前看来美国经济实现软着陆的概率较高。季度内美国总统选情起伏较大，市场曾经阶段性进行“特朗普交易”。在民主党总统候选人进行更换后，两党选情胜率接近。中国企业出口可能受到的影响还有待观察。展望未来，中美两国货币政策同时宽松有利于人民币资产的表现。国内领域需关注政策措施出台之后经济增速能否由弱转强，后续财政政策发力点和复苏较快的行业是我们重点关注的领域。国际经济领域，美国经济能否实现软着陆，美国总统选举最终结果将影响到中美经贸关系和中国企业出海前景。季度初，本基金在资产配置中以新质生产力为核心，围绕能源和科技领域进行配置，选择清洁能源领域中例如电网设备和核电公司进行配置。此外考虑经济逐步平稳和长期转型的要求，本基金配置了部分股息率较高的公司。在季度末经济政策连续出台后，产品配置方向略有调整，降低了高股息资产和核电资产的配置，增配了部分顺周期的可选消费类及科技类资产。展望未来，我们将根据国内经济增长前景，寻找增长领先估值合理的行业和公司进行配置，秉持勤勉尽责，努力为持有人争取有竞争力的回报。

2024年上半年，开年在小盘风险暴露、流动性负反馈作用下，市场情绪下降迅速，长期资金入市后，市场出现V型反弹，二季度PMI边际回落，企业盈利仍然较弱，市场逻辑重新回归基本面。整体上半年，沪深300上涨0.89%，中证500下跌8.96%，中证1000下跌16.84%，上证指数下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，恒生指数上涨3.94%。从行业来看，银行、煤炭、石油石化、家电表现较好，分别上涨了19.19%、12.79%、11.36%、10.77%，消费者服务、计算机、商贸零售、传媒表现较差，分别下跌23.82%、21.62%、21.47%、21.45%。上半年国内经济运行平稳，内需方面春节假期和五一假期集中消费效应释放，外需方面出口情况良好，整体经济复苏的状态延续至二季度。政府工作报告指出全年发展主要预期目标是国内生产总值（GDP）增长5%左右。随后决策层推出扶持经济增长系列举措，包括推动大规模设备更新和消费品以旧换新等方案。根据一、二季度的增长数据，预计全年增长目标能够顺利完成。国际市场方面，美联储继续保持现有基准利率不变，预计降息周期的正式开启还有待时日。

2024年一季度，市场经历V型超跌反弹，整体一季度，沪深300上涨3.10%，中证500下跌2.64%，中证1000下跌7.58%，上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%，恒生指数下跌2.97%。从行业来看，高股息类板块表现较好，石油石化、家电、银行、煤炭、有色，分别上涨了12.05%、10.79%、10.78%、10.23%、9.46%，医药、电子、房地产、计算机、基础化工表现较差，分别下跌11.85%、10.18%、9.34%、8.79%、7.89%。随着2024年一季度经济数据的发布，可以看出随着宏观政策发力，经济运行恢复稳定，加上春节的假日集中消费效应，经济增速稳中有升。 3月两会胜利闭幕，国务院总理李强在政府工作报告中指出，2024年发展主要预期目标是国内生产总值（GDP）增长5%左右。和去年相比，这个目标略有下调。考虑到去年经济增速目标实现有着前年的低基数效应，今年5%的增速目标更为扎实，相信今年无论是普通居民还是资本市场，对于经济增速的切身感受都会好于去年。最高决策层继续提出中国经济未来要牢牢把握高质量发展，发展新质生产力。可以预见这是未来中国经济增长非常值得关注的领域。国际市场方面，美联储继续保持现有基准利率不变，预计降息周期的正式开启还有待时日。本基金在资产配置中以新质生产力为核心，围绕科技和制造板块进行配置，选择科技和制造产业中例如通信、汽车、机械等行业内具有优势地位的龙头公司进行配置。此外考虑经济逐步平稳和面临长期转型的要求，本基金也增配了部分消费行业公司和部分股息率较高的公司。展望未来，我们将继续坚持上述思路，寻找相关行业增长领先、估值合理的行业公司进行配置。秉持勤勉尽责，努力为持有人争取有竞争力的回报。

2023年，国内经济和海外流动性两大因素主导市场波动，各指数在低估区域继续弱势。全年沪深300下跌11.38%，中证500下跌7.42%，中证1000下跌6.28%，上证指数下跌3.70%，创业板指下跌19.41%，恒生指数下跌13.82%。从行业来看，通信、传媒、煤炭表现较好，分别上涨了24.78%、19.84%、13.39%，消费者服务、房地产、电力设备新能源表现较差，分别下跌41.18%、24.80%、24.65%。本基金截至2023年年底持仓相对稳定，在估值整体较低的环境下维持股票仓位，组合持有较多的科技股与港股。

2023年三季度，A股与港股继续波动下行，沪深300下跌3.98%，中证500下跌5.13%，中证1000下跌7.92%，创业板指下跌9.53%，恒生指数下跌5.85%。微盘股过去几年表现突出，2023年指数涨幅超过20%。而中大市值普遍表现不佳，甚至部分基本面不断改善的公司也表现不佳，这种现象在港股市场更加明显。本基金持仓相对稳定，持有了较多的科技股和港股，适当减持了涨幅较大估值过高的个股，增持了估值合理且基本面正在改善的公司。股市连续两年相对低迷，应该是低于大部分参与者介入时的预期。而基于企业基本面的价值投资，在2020年的高光时刻后，也进入相对回落阶段，部分投资者对好公司、好价格的投资模式心生疑虑。可以看到，万得微盘股指数和高股息策略，在指数整体回落的环境下，取得相对较好的超额收益，甚至正回报。这进一步加大了市场对于巴菲特、芒格理念在中国的适用性、或者现阶段适用性的疑虑。面对市场波动，我们需要做的是克服人性的弱点，比如在市场高潮时的贪婪和低迷时的恐惧。市场每次暴涨与急跌，需要我们对市场各种变化具备深刻的理解，尽管每次发生的原因各不相同，但每次结果可能都相似。回顾历史，也可以帮我们对社会发展与投资明心见性。人类从蒸汽机时代，到工业现代化，再到移动互联网时代，市场经济与技术进步，推动了社会经济螺旋式上升，经济总量、财富水平指数级上升，杰出的企业和企业家创造了惊人的财富。我国改革开放以来，也符合上述规律，经济总量增长数倍，也出现了无数卓越回报的企业。虽然当下经济处于较低增速水平，面临人口、地产、债务以及地缘政治的一些压力，但即使出现各种挑战和压力，经济和财富依然增长，只要社会继续发展，优秀企业持续创造价值也就成为必然，所以我们相信，周期的力量最终都会推动价格向价值回归，投资者情绪亦然，从低迷到信心恢复几乎是必然的周期轮动。现在处于的市场低谷，正是提升我们心智与定力的过程，坚持基于企业基本面的价值投资，符合历史，符合规律。本基金会继续坚持以合理价格买入并持有优秀赛道的领导者，目前多数优秀公司估值合理，展望未来3年具备较大的潜在回报空间。本基金继续集中在消费、医药、科技赛道的龙头企业，寻找符合经济发展阶段的高品质企业。鉴于目前科技赛道估值性价比较高，本基金持有量较多，呈现一定科技基金属性。本基金将继续勤勉尽职，恪守理念，为信任奉献回报。

2023年上半年，沪深300下跌0.75%，中证500上涨2.29%，中证1000上涨5.10%，创业板指下跌5.61%，恒生指数下跌4.37%。从行业来看，通信、传媒、计算机表现较好，分别上涨45.4%、43.4%、32.3%，消费者服务、房地产、农林牧渔表现较差，分别下跌27.9%、14.1%、9.2%。上半年，宏观政策定力很强，在稳增长基调下徐徐作用，市场判断目前经济或已夯实筑底。去年美国通胀导致美联储紧缩，市场一度认为持续的加息将抑制美国的通胀与增长，美国2年期国债收益率持续高于10年期国债收益率，特别是去年年底各类国债收益率出现下行，更是强化了对2023年美国通胀与增长的预期。然而事实是，美国增长与通胀颇具韧性，美联储持续紧缩、美债美元持续强势，这对港股流动性产生巨大压力。本基金持仓相对稳定，持有了较多的科技股和港股，适当减持了涨幅较大估值过高的股票，增持了估值合理且有望受益于科技革命的公司。