华富国潮优选混合发起式A(010711) - 基金投资策略和运作

2024年上半年，我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进。外部环境错综复杂，国内有效需求依然有提升空间，经济回升向好基础仍需巩固。　　宏观经济数据来看，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。分项来看，投资方面，2024年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%，6月地产、基建有所改善，制造业投资小幅转弱；消费方面，1-6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%，6月社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%，其中，除汽车以外的消费品零售额36364亿元，增长3.0%，居民消费性需求有所降温,二季度城镇居民人均可支配收入的实际累计同比为4.5%，一季度5.3%，弱于去年全年4.8%和2019年全年5%，收入增长及其预期可能对消费意愿产生影响;出口方面，1-6月份货物出口金额121298亿元，增长6.9%，持续为宏观经济提供支撑力量。　　国内市场上半年各指数整体震荡，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.25%、0.89%、-10.99%。 行业表现方面，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化，涨跌幅分别为17.02%、11.96%、11.76%、8.48%、7.90%。下跌方面，综合、计算机、商贸零售、社会服务、传媒跌幅居前，涨跌幅分别为-33.34%、-24.88%、-24.59%、-24.05%、-21.33%。　　上半年内地消费指数下跌2.90%，出口类表现优于内需类消费，龙头公司及业绩确定性强的公司表现更加稳健。

2024年一季度，中国经济开局良好。从外部看，全球市场需求回暖，国际贸易景气度回升，中国外贸出口增速回升。从内部看，宏观政策进一步加码发力，经济增长内生动力有所增强。　　宏观经济数据来看，投资、消费、出口均在改善过程中。投资方面，2024年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）为50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。从三大分项来看，制造业、地产投资增速高于去年12月两年复合增速，基建增速略低于去年12月两年复合增速。制造业方面，1-2月固定资产投资同比增速回升至9.4%，边际改善的主要是运输装备、电子、纺服，表现偏弱的是汽车、食品、有色。基建方面，1-2月新、旧口径基建投资同比增速回落至6.3%、9.0%，分行业来看，电力投资韧性更强。地产方面，1-2月地产投资同比增速回升至-9%，但从实物量来看，开工、施工、竣工同比降幅较大，且开工竣工边际转弱，资金方面，1-2月新房销售面积、销售额同比增速分别回落至-20.5%、-29.3%，到位资金同比增速亦同步下滑，反映地产投资恢复偏慢。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额74194亿元，增长5.2%。分渠道来看，1-2月餐饮、商品零售、实物商品网上零售同比增速均较去年12月两年复合增速有所回升，反映春节消费旺季行情基本兑现。分品类来看，可选消费强于必需消费，其中：通讯器材、汽车同比增速高位续升，地产后周期消费（家具、家电、建材）增速改善。出口方面，1-2月我国出口同比增速续升至7.1%，超出市场预期，3月PMI新出口订单指数为51.3%，较前值46.3%明显提高，也印证了今年出口的景气提升，当前美国经济基本面仍强，劳动力市场的韧性也支撑了消费的增长，而随着美国进入补库阶段，外需短期内仍有韧性。　　国内市场一季度各指数触底反弹，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为2.23%、3.10%、-3.87%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属，涨跌幅分别为12.05%、10.79%、10.78%、10.23%、9.46%。下跌方面，综合、医药、电子、房地产、计算机跌幅居前，涨跌幅分别为-15.69%、-11.85%、-10.18%、-9.34%、-8.79%。受益于宏观经济的改善和消费板块估值的修复，一季度本基金净值录得正增长。　　展望二季度，宏观政策方面，根据2024年《政府工作报告》部署，财政政策将明显加力，综合使用赤字、专项债、超长期特别国债等多种政策工具，有助于基建投资保持较高增速，同时新一轮“大规模设备更新和消费品以旧换新”政策将拓展内需增长新空间。另外活跃资本市场政策组合拳，预计将在投资端、融资端、交易端等方面持续发力，持续活跃资本市场、提振投资者信心。国内方面，经济内生增长动能仍需进一步稳固，消费将继续发挥“压舱石”作用，服务消费潜力有望进一步释放，产业转型升级趋势明显，新质生产力持续培育。国际环境方面，全球库存周期进入补库阶段，叠加基数相对较低，我国出口回暖趋势有望延续，但仍需关注国际政经格局变化带来的不确定性。　　配置方面，我们看好国内品牌和制造出海大方向。1-2月我国出口同比增速续升至7.1%，超出市场预期，我国制造力外溢和品牌化出海已成为不可逆转的大趋势，相对竞争优势在俄乌冲突等黑天鹅事件影响后愈发凸显。其一，具备品牌力和渠道运营能力的厂商，通过自主品牌出海或外延扩张寻求规模更加广阔的全球市场，以提高企业自身发展的天花板，并不断通过提升品牌认知和产品溢价，以获取更高的盈利能力。其二，具备高效生产和服务响应能力的企业，通过OEM/ODM业务及制造端的全球化布局，加快推进产品研发迭代，提升附加值及供应链提升抗风险能力。其三，跨境电商的蓬勃发展及物流仓储体系的不断完善，大幅提升了我国企业在国际市场的综合竞争力。海关总署数据显示，2023年，我国跨境电商进出口总额达2.38万亿元，增长15.6%，其中出口总额达1.83万亿元，增长了19.6%。平台、渠道和供应链的不断完善，客观上降低了企业的出海门槛，预计未来更多优秀的国产消费品企业将享受到全球市场红利。我们也将在这一领域继续深入研究，不断挖掘具备全球竞争力的优质品牌和制造企业。　　最后，感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来更好的回报。

2023年，中国经济逐步摆脱疫情的影响，服务业和消费快速增长，新产业新动能继续快速成长，成为拉动经济增长的重要引擎，但内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力增大等问题仍然存在。　　宏观经济数据来看，2023年我国GDP实际增长5.2%，增速好于2023年两会定下的5%的增长目标，其中四季度GDP同比增长5.2%。投资方面，2023年全国固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%，增速比1—11月份加快0.1个百分点，其中制造业投资增长6.5%，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.9%，房地产开发投资下降9.6%。消费方面，2023年社会消费品零售总额471495亿元，比上年增长7.2%，其中除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增长7.3%。出口方面，2023年我国出口总额3.38万亿美元，较上年下降4.6%。　　国内市场2023年各大指数整体下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-3.70%、-11.38%、-19.41%。行业表现方面，杠铃策略的两端科技和高股息表现相对靠前，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为通信、传媒、煤炭、家电、石油石化，涨跌幅分别为24.78%、19.84%、13.39%、9.13%、9.03%。下跌方面，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工跌幅居前，涨跌幅分别为-41.18%、-24.80%、-24.65%、-20.47%、-17.50%。消费方面，2023年一季度消费疫后的复苏预期带动行业春季躁动行情，二季度后消费信心有所转弱，美护、白酒等主要消费板块出现明显下跌，在此背景下2023年本基金净值一定幅度下跌。

2023年三季度，国内经济持续恢复，经济企稳趋势初现，服务消费持续复苏，产业结构不断升级，但中国经济恢复向好的基础仍待加固，短期内总需求不足的问题仍然突出。　　宏观数据来看，投资、消费、出口均有边际好转。投资方面，1-8月份全国固定资产投资（不含农户）为327042亿元，同比增长3.2%，三大分项中，制造业、基建投资增速回升，地产投资持续走弱。具体来看，8月新、旧基建两年复合增速分别回升至8.9%、10.7%；制造业投资两年复合增速回升至8.8%；地产投资两年复合增速降至-12.4%，房屋新开工、竣工面积复合增速略有改善，但施工面积复合增速有所回落。消费方面，8月份社会消费品零售总额为37933亿元，同比增长4.6%。其中，必需、可选消费两年复合增速分别回升至5%、7.6%，均有改善。从分品类数据来看，社交出行相关消费明显改善，汽车、纺服、化妆品零售额两年复合增速回升，但地产后周期消费仍然偏弱。出口方面，8月份我国出口为总额2848.7亿美元，同比增速为-8.8%，较上月有所反弹，一方面由于去年同期出口基数有所下降，另一方面归因于近期海外制造业的景气反弹。　　国内市场三季度各指数有所回调，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-2.86%、-3.98%、-9.53%。行业表现方面，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、非银行金融、石油石化、银行、房地产，涨跌幅分别为10.37%、6.48%、5.79%、5.20%、1.55%。下跌方面，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械跌幅居前，涨跌幅分别为-14.19%、-13.88%、-13.53%、-9.32%、-9.13%。　　7月以来，宏观政策逆周期调节力度进一步加大，财政、货币、产业等各项稳增长政策陆续出台，经济筑底企稳趋势初现。展望四季度，前期出台的一系列稳增长政策继续显效，根据形势变化有针对性的储备性政策有望及时出台实施，服务消费潜力继续释放，基建投资有望提速，高技术和民间制造业将支撑制造业投资较快增长，预计经济内生增长动能将有所增强。金融形势方面，预计四季度融资环境将维持稳中偏宽，货币社融增速有望企稳回升，围绕重点领域和薄弱环节的信贷支持力度将继续增大。聚焦到消费板块，当前板块估值持续回落，市场消费信心和消费力仍在修复过程中，更需加强对细分赛道和投资机会的挖掘。配置层面，四季度本基金将围绕几个方向进行配置：一是三季报落地后市场对今年全年的基本面判断和明年的业绩展望将更加明确，在此过程中可挖掘三季度存在业绩超预期可能性的板块或标的，及具备估值切换机会的品种；二是四季度国内外消费进入传统旺季，在对消费行为变化和渠道变革进行深入研究的基础上，可挖掘在产品创新或渠道洞察方面具备亮点和未来成长性的消费品牌；三是紧密跟踪房地产或消费领域政策变化带来的阶段性机会。　　最后，感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来更好的回报。

2023年上半年，国内经济先是强势复苏，后又动能减弱，面临内生动力不强、总需求不足的问题，这既体现了疫情的影响，也叠加了经济转型升级的结构性阵痛。　　宏观数据来看，上半年全国GDP同比增速5.5%，其中二季度GDP同比增速6.3%，叠加疫情导致的2022年二季度的低基数因素，经济动能较一季度有所转弱。投资方面，上半年全国固定资产投资（不含农户）为243113亿元，同比增长3.8%，反映出投资仍具备韧性；制造业方面，估算6月制造业投资两年复合增速回升至7.9%；地产方面，估算地产投资两年复合增速回落至-10%，新开工、竣工两年复合增速均走低。消费方面，上半年社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%；出口方面，6月中国出口增速（以美元计价）同比-12.4%，较前值下滑4.9个百分点，前期积压订单影响消除后，贸易表现逐步回归季节性规律。　　目前中国经济所处以供给和需求各方面实现恢复性增长向以企业利润、居民就业、财政收入全面改善的转换关键期，现已经出现突破自我修复能力，需要在宏观调控的集中干预。目前青年群体调查失业率、工业企业利润总额同比、地方土地出让收入同比、房地产新开工面积同比、消费者信心指数均出现了大于20%的下降。　　国内市场上半年各指数先扬后抑，上证指数、沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为3.65%、-0.75%、-5.61%、4.71%。 行业表现方面，中信一级行业指数涨幅居前5位的依次为通信、传媒、计算机、家电、机械，涨幅分别为45.41%、43.43%、32.27%、17.42%、12.97%。下跌方面，消费者服务、房地产、综合、农林牧渔、建材跌幅居前，涨跌幅分别为-27.92%、-14.07%、-11.77%、-9.21%、-8.98%。　　随着消费环境走弱，上半年本基金净值下跌11.3%，相较于内地消费指数产生了负超额，其中一季度取得小幅正超额，二季度由于未对景气度下行的重仓板块进行及时减仓，以致产生了负超额。

2023 年一季度，随着疫情影响明显消退，稳经济政策靠前部署，中国经济持续恢复，生产和需求两端双双改善，就业和物价总体稳定，市场信心和预期显著好转。　　宏观数据来看，内需回升在一定程度上抵补外需放缓压力，经济运行总体呈现企稳回升态势。投资方面，1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）为53577亿元，同比增长5.5%，尤其是民间投资增速由负转正，反映投资内生动能有所修复。从三大分项来看，制造业再度走强，基建仍有韧性，地产降幅收窄，具体来说，1-2月制造业投资增速回升至8.1%，新兴产业投资增速高于整体；1-2月新、旧口径基建增速一降一升，但依然是投资的中流砥柱，其中电力投资、水利市政环保投资走强，交建投资增速略有回落；1-2月地产投资降幅收窄至5.7%，到位资金降幅同步收窄，改善趋势明显。消费方面，1-2月份，社会消费品零售总额为77067亿元，同比增长3.5%。结构上看，消费内部也存在明显分化，一方面，疫情影响明显消退，服务消费恢复快于商品消费，旅游、餐饮等接触性消费领域尤为亮眼；另一方面，经济复苏初期，居民资产负债表受损影响仍未消退，而地产销售改善对相关消费的带动也存在滞后性，必需消费表现好于可选消费。出口方面，1-2 月，出口（按美元计）同比下降 6.8%，降幅较 2022 年 12 月收窄 3.1 个百分点。　　国内市场一季度各指数继续回升，上证指数、沪深300、创业板指分别收涨5.94%、4.63%、2.25%。 行业表现方面，TMT一枝独秀，超额收益明显，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为计算机、传媒、通信、电子、建筑，涨跌幅分别为38.70%、34.23%、28.88%、16.89%、11.46%。下跌方面，房地产、消费者服务、综合、银行、电力设备及新能源跌幅居前，涨跌幅分别为-6.21%、-5.29%、-2.65%、-2.25%、-0.18%。　　一季度本基金在食品饮料、美护、地产链等消费板块优选个股，在成长赛道和价值领域进行了较为均衡的配置。综合来看四季度本基金净值增长2.6%，相较内地消费指数取得了小幅超额收益。风格层面，本基金将坚持跟随公司盈利提升而获取收益的策略，精选消费和国潮领域基本面良好且真正具备内生成长能力的行业及优质公司，同时兼顾成长性与估值安全边际，以期在获得良好回报的同时更好地控制风险和回撤。　　展望二季度，宏观角度来看，经济将全面进入疫后修复期，基建和制造业投资预计将保持较快增长，房地产投资逐步企稳，消费有望延续较好恢复势头，出口增速有望筑底修复，叠加2022年同期基数较低，预计二季度GDP增速或将为全年高点，为A股提供分子端的支撑。金融形势方面，预计国内在经济复苏过程中，融资环境仍将维持稳健略偏宽松，对A股分母端的支撑预计延续。海外方面，考虑到国际地缘政经关系依然复杂多变，全球经济增长动能或进一步减弱，国际金融市场动荡加剧，外部环境的不确定性较大，仍需重点关注。消费角度来看，参考历史经验消费品在Q2具备较高胜率，随着一季报预期逐步明朗，消费步入低基数区间，叠加地产销售数据持续回暖及五一小长假催化，看好二季度消费板块总体表现。基于此，本基金将聚焦国内消费复苏趋势，结合一季度基本面表现与二季度低基数下的恢复弹性判断，顺应板块轮动节奏，进行仓位配置和个股选择。重点关注数据持续稳健表现或环比改善的，具备超预期可能性且具备旺季催化的消费品种，以及二季度有望兑现复苏的兼具业绩和估值弹性的双击板块。　　感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2022年，面对俄乌冲突、疫情多发散发、房地产市场下行等超预期因素冲击，中国高效统筹疫情防控和经济社会发展，持续加大稳经济政策力度，经济增长触底回升，但恢复程度总体偏弱。　　宏观经济数据来看，2022年我国GDP实际增长3.0%，其中四季度GDP增速2.9%，较三季度再度回落。从全年节奏来看，Omicron毒株在全国范围的传播，显著影响了经济增长的节奏。上海和吉林在3月上旬开始静态管理、全国多地在10月开始经历疫情传播、以及12月中旬全国开始集中经历感染高峰，形成了二季度和四季度两个经济增速的低点。投资方面，12月固定资产投资增速反弹至3.1%，从主要分项来看，基建持续发力、制造业转好、地产降幅收窄。消费方面，受益于同期低基数，12月社零、限额以上零售降幅分别收窄至1.8%、1.3%，疫情冲击的痕迹依旧明显。出口方面，12月我国出口大幅回落，同比降幅由上月的-8.7%扩大至-9.9%，续创2020年3月以来的新低。　　国内市场2022年各大指数整体下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-15.13%、-21.63%、-29.37%。行业表现方面，疫后复苏和稳增长主线相对较强， 成长板块明显回调，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、消费者服务、交通运输、银行、商贸零售，涨跌幅分别为17.52%、6.39%、2.31%、-5.51%、-5.55%。下跌方面，电子、综合金融、计算机、国防军工、传媒跌幅居前，涨跌幅分别为-35.75%、-25.21%、-25.14%、-24.85%、-24.55%。　　2022年本基金净值有所下跌，跑输内地消费指数6%，其中，随着年中上海解封到年底全国疫情管控放开，经济活动逐步恢复，消费回暖，下半年取得了正向超额收益。

2022年三季度，国内防疫政策不断优化，稳增长政策持续发力，出口仍构成较强支撑，中国经济延续恢复态势。但受疫情反复、高温干旱、房地产市场收缩等影响，内需恢复相对滞后，中国经济恢复进程仍然比较缓慢。  宏观经济数据来看，稳增长政策的持续发力和较强的外需，共同构成了经济恢复的主要动力。投资方面，1-8月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增长5.80%，较上月小幅提升0.10%，从三大分项来看，基建投资持续发力，制造业投资有所改善，房地产开发投资持续下探，具体来说，1-8月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）完成额累计同比增长8.30%，较上月提升0.90%；1-8月制造业投资完成额累计同比增长10.00%，较上月提升0.10%；1-8月房地产开发投资累计同比下滑7.40%，降幅较上月扩大1.00%。消费方面，在低基数影响下，餐饮收入、商品零售同比增速明显提升，具体数据来看，8月社会消费品零售总额同比增长5.40%，较上月提升2.70%。出口方面，在基数效应和海外需求回落的叠加作用下出口高位回落，压力开始显现，8月出口总额（以美元计价）同比增长7.10%，较上月的17.90%明显下滑。海外方面，在地缘冲突、能源短缺、通胀高企、货币政策紧缩、新冠疫情、需求回落等多重因素叠加下，全球经济增长动力不断回落，8月摩根大通全球制造业和服务业PMI指数分别为50.3%和49.2%，较年内高点回落3.4和4.8个百分点。美国在联储加快收紧货币政策的影响下，工业生产下行压力加大，政府、私人和信贷流动性均面临收缩压力。欧洲持续受制于高通胀，价格上涨压力已经由能源端逐步蔓延至制成品和服务项，供应链瓶颈进一步恶化。其他主要经济体中，日本延续弱复苏态势，新兴经济体整体保持增长态势，但增速有所放缓。海外金融形势来看，主要央行同步加息，全球利率中枢趋势性抬升，从美联储加息进程来看，年初至今已连续进行5次加息，累计加息300bp，目前正处在流动性收紧斜率最高的阶段。  三季度国内市场各大指数持续向下调整，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌11.01%、15.16%、18.56%。行业表现方面，通胀主线表现相对较好，成长主线、消费主线有所回调，申万一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、综合、公用事业、石油石化、通信，涨跌幅分别为0.97%、-1.12%、-4.54%、-4.91%、-6.41%。下跌方面，建筑材料、电力设备、电子、汽车、传媒跌幅居前，涨跌幅分别为-23.98%、-18.01%、-17.58%、-17.10%、-16.64%。  三季度本基金在食品饮料、汽车、美妆、家电等消费板块优选个股，在成长赛道和价值领域进行了较为均衡的配置，同时在基金经理变更后，进行了部分仓位和标的的调整。三季度本基金净值变动-13.3%，与指数表现相近。  展望四季度，海外方面，地缘政治格局依然复杂，大国博弈持续存在，主要经济体仍处在货币收紧阶段，全球经济滞胀风险提升，我国出口或呈走弱趋势；国内方面，疫情影响仍将持续存在，对消费场景和信心存在压制，预计消费延续三季度的温和复苏趋势。投资层面，海外在加息周期和地缘冲突背景下，衰退预期愈演愈烈，外需库存抬升，需求或面临加速回落，国内市场具备比较优势。后续来看，几条投资主线值得关注：一是进入季报业绩期，三季报后全年业绩预期几近明朗，短期重点关注业绩兑现度较高的板块和标的。二是四季度进入消费旺季，需求有望环比改善，带来相关领域的投资机会。三是供给侧及成本压力缓解，盈利有望修复并兑现业绩弹性的消费品类。此外，十月重要会议节点后，政策出现边际变化或长期支持的方向将是未来一段时间布局的重点。风格层面，本基金将坚持跟随公司盈利提升而获取收益的策略，精选消费和国潮领域基本面良好且真正具备内生成长能力的行业及优质公司，同时兼顾成长性与估值安全边际，以期在获得良好回报的同时更好地控制风险和回撤。  感谢持有人的支持，我们将继续以诚实信用、勤勉尽责的原则管理基金，努力为持有人带来优异回报。

2022年上半年，国内外形势复杂，海外美联储加快加息进程、俄乌冲突加剧大宗商品上涨，国内经济复苏进程被疫情打断，上半年经济下行压力进一步加剧，但随着6月以来全国各地疫情陆续平复和复工复产的稳步推进，中国经济正在重回复苏趋势。  宏观经济数据来看，二季度全国GDP同比增速下滑4.4%至0.4%，主要仍是受疫情影响，上海4、5月经济陷入停滞、北京遭遇两波疫情脉冲，均对经济增长造成制约。6月份投资、消费、出口均持续好转。投资方面，6月全国固定资产投资同比增速继续上升至5.8%，从三大项来看，基建持续发力、制造业回升偏缓、地产拐头向下，分化仍在持续。消费方面，6月社消零售、限额以上零售同比增速分别由负转正至3.1%、8.1%，呈现疫后快速复苏状态，其中线下消费已回升转正至2.6%，活跃度有明显改善。进出口方面，7月我国出口增速继续维持高位，以美元计价，7月出口同比增速为18%，海外发达国家居民收入增速回落速度缓慢，以及全球能源和工业生产困难背景下我国强韧的供给能力提供了较强支撑。  市场方面，国内市场上半年各大指数呈现先抑后扬的态势，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌6.63%、9.22%、15.41%。行业表现方面，通胀主线、疫后复苏主线和稳增长主线表现相对较好，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、消费者服务、交通运输、银行、建筑，涨跌幅分别为34.38%、4.76%、-0.34%、-0.40%、-1.51%。下跌方面，电子、传媒、综合金融、计算机、国防军工跌幅居前，分别下跌23.67%、22.56%、21.39%、20.80%、19.69%。  上半年本基金在食品饮料、汽车、美妆、服饰等消费板块优选个股，在成长赛道和价值领域进行了均衡配置。由于国际格局动荡叠加国内疫情对生产生活和消费力产生影响，上半年本基金净值下滑14.37%，随着疫后经济回暖及各类消费政策陆续出台，二季度本基金净值回升10.92%，取得了一定超额收益。

2022年Q1，中国经济所处的内外部不确定因素频发，外部来看，美联储超预期加息，叠加俄乌冲突，共同推升国内外通胀，内部来看，国内稳增长政策从预期到开始逐步落地，但受国内疫情散点爆发的影响，政策的效果还没有完全显现。整体看，目前中国经济还是处在衰退期向底部过度区域，短期增长动力不足。  宏观经济数据来看，1-2月投资、消费数据有所回暖，全国固定资产投资（不含农户）同比增长12.2%，较2020-2021年两年平均增速加快8.3 个百分点，三大投资表现均好于市场预期，反应了出口高位、银行信贷支持和低基数下制造业投资相对比较强劲，稳增长政策靠前发力推动基建投资回暖，以及房地产企业加快施工对房地产投资形成了支撑。1-2 月份，社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2020-2021 年两年平均增速加快2.8 个百分点，与年初线下消费恢复、升级类消费需求持续释放、大宗商品上涨导致石油、金银珠宝类消费增长加快有关。出口来看，尽管仍然维持高位，但增速边际有所回落，从出口结构来看，对欧盟出口增速加快，对东盟、美国出口增速有所回落，整体看海外疫情、地缘政治冲突加剧等冲击下，中国供应链相对来说具备韧性。    国内市场一季度各大指数均有较大程度的回调，上证指数、沪深300、创业板指分别下跌10.65%、14.53%、19.96%。行业表现方面，通胀主线和稳增长主线表现相对较好，成长板块和消费板块回调相对较多，中信一级行业指数涨跌幅居前5位的依次为煤炭、房地产、银行、农林牧渔、建筑，涨跌幅分别为23.43%、6.20%、1.92%、-0.71%、-1.33%。下跌方面，电子、国防军工、汽车、家电、食品饮料跌幅居前，分别下跌25.17%、23.48%、21.52%、20.29%、20.19%。    投资层面，本基金着重于跟随消费趋势与公司成长从而获取长期收益。虽然一季度国际局势紧张、多地疫情反复、大宗原料价格居高不下，对短期消费力和消费节奏产生了扰动，导致市场及消费板块均出现波动，但随着稳增长预期明确及逆周期政策调节，后续实体经济和消费信心有望逐步企稳复苏，可在其中找寻布局良机。中长期维度来看，我们判断国潮崛起的势头依然强劲，消费板块的投资机会和增长潜力依然存在。    展望2022年二季度，预计国内外的不确定因素相较一季度有边际缓解，尽管冲击的效果可能在未来一段时间持续，但未来在国内疫情防控取得阶段性成效后，经济有望在稳增长政策的逐渐加码中逐渐见底，政策效果值得期待。投资策略层面，一季度末国常会及央行货币政策委员会例会召开后，稳增长被放在了更加突出的位置。一方面，相关政策的出台与实施有望对消费等板块起到直接和间接的促进作用，对需求和收入形成支撑。另一方面，随着价格调整逐步落地，诸多消费品盈利能力有望进入修复通道。短期在投资层面，我们将聚焦季报行情，挖掘业绩表现良好或存在超预期可能性的相关标的。中长期维度则坚持跟随公司盈利提升而获取收益的策略，精选消费和国潮领域基本面良好且真正具备内生成长能力的行业及优质公司，同时兼顾成长性与估值安全边际，以期在获得良好回报的同时更好地控制风险和回撤。

2021年，受出口超预期增长、新动能不断增强和上年低基数等因素影响，中国经济稳定回升，全年呈现前高后低的走势，各季度GDP当季同比分别增长18.3%、7.9%、4.9%和4.0%。尤其是进入三季度后，由于疫情多地反复、能源原材料价格上涨、楼市迅速降温等多因素叠加，经济景气度明显下降，下行压力有所加大。需求来看，外需超预期强劲，全年出口同比增长29.9%，中国在全球出口中的份额持续提升，而内需则相对低迷，多轮疫情冲击叠加收入恢复不佳，国内消费恢复缓慢，社会消费品零售总额同比增长12.5%，两年平均增长4.1%，远未恢复至疫情前8%左右的水平。投资来看，受财政支持力度偏弱、地方政府债务压力较大等因素影响，基建投资表现疲弱，全年基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长0.4%，处于历史较低水平，受益于外需整体向好、企业效益改善、金融支持力度加大等因素，制造业投资持续回暖，全年制造业投资累计增长13.5%，两年平均增长5.5%，已恢复至疫情前水平，房地产投资则在调控政策收紧的背景下呈现前高后低的态势，全年房地产开发投资完成额累计同比增长4.4%。价格水平来看，全年PPI、CPI分别累计上涨8.1%、0.9%，上下游价格传导不通畅，PPI-CPI剪刀差不断扩大，进而导致了分行业来看利润向上游集中的情况。  国内市场全年各大指数走势整体上涨，上证指数收涨4.8%、沪深300收跌-5.2%、创业板指收涨12.02%。行业方面，由年初的核心资产最后一轮上涨，到景气赛道、周期，全年看行业表现呈现先分化再收敛的趋势，中信一级行业指数涨幅居前5位的依次为电力设备及新能源、基础化工、有色金属、煤炭、钢铁，涨幅分别为50.41%、48.05%、46.39%、44.67%、41.75%，领涨结构以景气赛道和上游资源品为主。下跌方面，消费者服务、非银行金融、家电、房地产、农林牧渔跌幅居前，分别下跌24.45%、20.41%、18.57%、9.63%、6.67%。  虽然当下疫情对经济运行的影响犹存，投资增长面临的掣肘因素较多，消费的复苏也依然面临诸多困难，但经济结构的转变、新动能的加快培育、中国经济迈向高质量发展的大方向不变。预计宏观经济在稳增长政策下，有望由财政发力带动基建投资，消费呈现持续复苏趋势，地产投资仍然较弱，呈现托而不举的状态，出口对于经济的拉动作用逐渐有所弱化。货币政策方面，在美联储taper持续推进，且市场对于美联储提前开始加息进程的预期下，中国货币政策窗口期或有所缩短，但预计仍然"以我为主"，对权益市场来说，流动性仍有一定支撑。展望全年来看，景气赛道尽管增速差优势有所收窄，但仍然是最景气的方向，符合我们重点在于高质量的、增长可持续时间相对较长品种的配置思路。紧跟产业趋势，去伪存真，寻找确定性的成长机会是本基金努力的方向。  本基金在投资层面着重于跟随市场消费趋势和公司盈利增长而获取长期收益。通过严格考察产业成长性和公司护城河，精选消费和国潮领域基本面良好、真正具备内生成长能力的行业及优质公司。并综合考虑成长性与估值安全垫，以期在获得回报的同时控制好回撤与风险。我们判断国潮崛起的方向依然存在，消费板块依然存在投资机会。