万家内需增长一年持有期混合(010694) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度经济较前三季度有下行压力，10月和11月工业增加值增速下行，固定资产投资负增长，消费增速和前三季度比也出现下行态势。但12月制造业PMI上升至50.1，重回扩张区间，情况开始好转，政策效果显现，预计全年目标有望能顺利完成。股市表现方面，四季度指数表现震荡，上证指数小幅上涨2.2%，三季度表现亮眼的科创综指下跌4.7%。总体来看，有色金属、石油石化、通信和国防军工指数大幅上涨，但医药、美容护理、地产，以及计算机和传媒等板块跌幅较大。 配置方面，四季度万家内需增长整体仓位有所下降，主要降低了银行、地产以及交运等顺周期板块持仓，略微增加了农业板块持仓，当前主要配置方向为AI及其应用、机器人和农业板块。 展望未来，国内制造业竞争优势明显，在关税冲击下出口仍出现超预期增长；此外，国内经济结构进一步优化，以高端制造、数字经济为代表的新质生产力发展势头强劲，展现出强大的韧性与活力。此外，随着扩内需政策密集落地及居民资产负债表修复，消费板块有望迎来估值与业绩的双重修复。国际方面，中美关系阶段性缓和，2026年有望实现中美元首互访。货币政策方面，美国进入降息周期，预计国内资金面仍保持宽松。市场方面，2026年继续看好A股长期市场表现，结构上科技仍是主流方向，但消费、顺周期和红利板块预计有阶段性机会。 投资方面，看好2026年资本市场表现，预计26年指数震荡上行，板块方面相对看好AI相关板块、人形机器人和生猪养殖板块投资机会：1）AI相关板块。AI已经成为全球经济增长的重要驱动因素，全球科技巨头资本开支持续激增，确立了算力基础设施如芯片、能源等的长期景气度。此外，AI应用有望开始出现，AI手机、AIPC、自动驾驶以及人形机器人的普及，也将创造巨大的硬件换新需求。2026年继续看好AI相关的算力、能源，以及AI应用相关公司。2）人形机器人。2026年特斯拉人形机器人预计实现定型并开启大规模量产，国内头部机器人厂商也进入密集交付期，国内供应链公司有望看到订单和收入的落地，相对看好有竞争优势的人形机器人供应链公司。3）阶段性看好生猪养殖板块。2025年下半年能繁母猪开始产能去化，目前猪价大幅低于行业平均成本，部分公司进入深度亏损区，从周期角度，生猪板块又到了配置时间点。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2025年第3季度报告
投资操作回顾： 三季度国内经济延续上半年韧性较强的态势，国内企业信心改善，中国9月官方制造业PMI为49.8，超市场预期；出口方面，9月出口同比增长8.3%，也超市场预期。股市表现方面，三季度股市大幅上涨，科技股表现最为强劲，创业板指数上涨50%，科创50指数上涨49%。板块来看，TMT、有色以及新能源板块大幅上涨；消费板块表现相对较弱，银行板块下跌8.7%。 配置方面，三季度万家内需增长主要增加了国产算力和人形机器人板块仓位，当前主要配置方向为AI、汽车、农业和银行板块。 市场展望： 展望未来，在全球地缘冲突加剧以及中美关税冲击下，我们看到前三季度国内经济运行平稳，显示出国内经济的韧性。中美关税谈判虽一波三折，尚未达成协议，且特朗普威胁从11月1日起对中国商品加征100%关税。但和四月相比，国内投资者对中国的信心更强。国内科技进展以及经济的韧性，增强了投资者对国家治理能力的信心，有利于中长期风险偏好提升，继续看好A股长期市场表现，结构方面，科技仍是方向，但前期滞涨的金融、红利板块在四季度有望补涨。 投资展望： 投资方面，万家内需增长看好四季度市场表现，板块方面相对看好人形机器人和AI相关板块，此外，生猪养殖和高分红板块阶段性有投资机会： 1）人形机器人。机器人板块未来空间巨大，处于即将放量的前期，四季度开始预计有龙头公司新品发布、宇树上市等事件性催化剂。部分优质汽车零部件公司，主业有稳定业绩，估值便宜，安全边际较足，借助产业链优势拓展人形机器人板块，有望在未来形成第二增长曲线，当前估值有提升空间。 2）AI等科技板块相对看好国产算力公司。在AI浪潮与自主可控双轮驱动下，国产算力板块是数字经济时代的核心资产。国内芯片公司技术突破，以及限制英伟达芯片进口，有助于国产算力公司市占率提升，预计从今年开始国产算力公司迎来业绩的爆发式增长。 3）此外，阶段性看好生猪养殖和红利板块：猪价跌至行业平均成本线以下，能繁母猪开始产能去化，从周期角度，生猪板块又到了配置时间点。此外，10月份迎来中美贸易争端的不确定性，银行等红利板块前期滞涨，从高低切角度，银行等红利板块有阶段性机会。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年国内GDP增长5.3%，分季度看，一季度增长5.4%，二季度5.2%，在外部压力加大的背景下仍超额完成年度目标（5%左右），国内经济展现出较强韧性。从结构来看，出口表现很强，超市场预期，反应出中国制造业在全球市场的强大竞争力；但受制造业和房地产投资影响，固定资产投资增速低于市场预期。 股市表现方面，1月初市场快速下跌后指数一路反弹至3月中旬，4月初在美国关税影响下指数大幅下行，随后指数逐步修复回升。总体来看，上半年上证指数小幅上涨2.76%。板块方面，有色金属、银行和国防军工板块涨幅靠前，煤炭、食品饮料和房地产板块跌幅靠前。 配置方面，上半年万家内需增长主要配置了农业、电子、消费和金融等板块，当前主要配置方向为AI、农业和钢铁、交运等反内卷标的。
展望未来，二季度国内经济数据反映出国内经济的韧性很强，7月政治局会议表示今年以来主要经济指标表现良好，强调宏观政策要持续发力、适时加力、落实落细，预计下半年大幅刺激经济的增量政策不多，政策着力点预计将是落实之前政策，以及在重点行业的反内卷上。此外，美国和全球各国的关税谈判逐步落地，中美关税虽未最终敲定，但和4月相比，关税对市场的冲击大幅减弱。国内经济的表现也让市场认识到国内经济的韧性；国内人形机器人和大模型等进展，也带来市场对国内科技的自信。经济和科技自信，有利于增强市场信心，以及对国家治理能力的信心，有利于中长期风险偏好提升，继续看好下半年A股市场表现。 投资方面，万家内需增长看好下半年A股整体市场表现，板块方面相对看好农业、科技和反内卷相关板块： 1）“反内卷”板块：7月初召开中央财经委会议，要求依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。钢铁、汽车、化工、煤炭、有色、建材、光伏等行业有望加强供给约束，在供给端减少产量，打破低价竞争，从而带来企业盈利回升。结合反内卷的力度和推行难度，我们相对看好钢铁、快递等行业的反内卷投资机会。 2）农业板块：粮食安全方面，我国大豆对外依存度很高，需要从美国等海外大量进口，今年气候灾害明显变多，2025年开始农产品价格开始企稳回升，且转基因性状费从2025年开始给相关企业贡献业绩，农业板块基本面见底，股价调整到位。此外，生猪板块也面临反内卷问题，当前价格部分企业开始亏钱，行业又开始去产能，生猪养殖板块也有投资机会。猪价两年低位波动，后续投资更加关注具有成本优势的公司。 3）科技板块相对看好AI相关的算力和应用公司。大模型准确度的提高以及成本的大幅下降催生AI应用爆发式增长。7月底国务院审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，要求大力推进人工智能规模化商业化应用。今年有望看到AI在办公软件、医疗、教育等领域应用落地。此外，AI进展也带来智能驾驶、人形机器人等行业也不断迭代，中长期看好算力和AI应用板块。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2025年第1季度报告
投资操作回顾： 受益于去年四季度开始的国内稳增长政策，今年一季度国内经济景气度回升，3月制造业PMI为50.5。股市表现方面，一月初市场短暂下跌后，指数一路反弹，整体来看一季度股市整体表现较好，汽车、机械和人形机器人板块个股，以及有色板块表现较好，高分红板块和消费板块表现一般。配置方面，一季度万家内需增长持股相对分散，主要配置了AI、农业以及人形机器人等相关标的。一季度科技股表现相对较好，部分AI个股以及人形机器人板块涨幅较好，农业板块在一季度表现相对一般。 市场展望： 展望未来，美国关税政策带来全球震荡，短期市场波动加剧，市场有调整压力，但中长期仍相对看好A股市场表现： 国内经济在复苏，但短期可能受美国关税影响。去年10月开始国内PMI走强，过去6个月中有5个月PMI在50上方，国内经济开始复苏。特朗普对全球加征关税，幅度超市场预期，带来全球贸易风险加剧和衰退风险，造成市场短期波动加剧。 对美出口的不确定性可能导致国内尽快降准降息，以及出台更多的稳增长、促内需政策，中长期角度仍相对看好A股全年市场表现。 投资展望： 投资方面，万家内需增长短期相对看好农业和高分红板块，中长期仍看好科技板块：1）我国是农产品进口大国，国内对美国农产品加征进口关税，利好国内种植和种子产业链；此外，农业板块估值便宜，部分公司一季度业绩预计不错，短期农业板块有望取得超额收益。2）高分红板块前期跌幅较多，部分公司股息率提升，当前时间点市场风险偏好降低，高股息个股有配置价值。3）AI应用端有望取得突破，为全球带来新的产业和技术革命，短期风险释放之后，中长期仍相对看好科技板块。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年前三季度国内经济增速有所放缓，9月底召开了中央政治局会议，此后部署了一揽子稳增长、促消费和化解地产和地方政府债务风险的政策，四季度国内经济开始回升，全年经济增长达到5%，顺利实现年初目标。 股市表现方面，2024年A股波动较大，上证指数一度跌至2600点附近，9月底中央政策提振了市场信心，指数快速反弹，上证指数全年上涨12.7%，但板块分化较大：全年来看，金融TMT等板块涨幅较大，医药、农业、食品饮料等消费类板块跌幅较多。 配置方面，2024年万家内需增长主要配置了AI、农业、高分红板块、光伏，以及受益于国内内需提振政策的社会服务和交运板块。农业和AI全年配置比例较高，受市场风格影响，农业全年表现不佳；AI布局以芯片等硬件为主，全年收益较好。阶段性配置的高分红板块表现较好，光伏等板块波动较大。
展望未来，国内经济企稳回升，科技进展超预期给与市场更多信心，有利于修复长期估值，看好A股全年市场表现： 1）24年9月中央会议扭转了市场预期，此后出台一系列稳增长、促消费以及化解房地产风险政策，国内经济开始企稳回升，25年国内经济增长预计也在5%左右。 2）春节期间Deepseek和人型机器人的火爆增强了投资者对国内科技信心，也增强了投资者对国家长期增长的信心，有利于提升A股长期估值水平。 3）特朗普上台给全球政治、经济带来较大不确定性，但对中国来说是机遇和挑战并存，特朗普短期注意力集中在美国国内改革以及俄乌和中东问题，在很多方面还需要中国的支持，不排除短期中美阶段性合作的可能。 政策的扭转和投资者信心的恢复带来去年9月以来的市场反弹，A股已经走出底部区域，随着稳增长政策的持续实施，国内经济逐步复苏，且在AI、机器人、芯片等领域的科技进展提振了投资者对长期增长的信心，看好A股未来市场表现。 投资方面，万家内需增长继续看好科技和生物育种板块，关注消费板块和高分红板块投资机会： 1）科技板块。Deepseek大大降低了AI训练计算成本，今年AI应用端很有可能出现实质性进展，汽车智能驾驶、人形机器人、AI眼镜以及AI手机等都有可能在25年出现较大的突破，看好AI应用带来的科技板块投资机会。 2）生物育种。农业1号文提出“继续推进生物育种产业化”，25年进一步放开了转基因玉米种植区域限制，预计今年转基因玉米推广有望加速，25年开始性状公司进入业绩释放期。 3）关注受益于国内消费刺激政策，且估值已经具备性价比的消费板块，如消费者服务、商贸零售和食品饮料等。此外，高分红板块近期有所回调，部分公司股息率提升，关注其投资机会。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2024年第3季度报告
9月底召开政治局会议，提出“发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”、“促进房地产市场止跌回稳” ，努力完成全年经济社会发展目标任务，国内经济有望企稳回升。三季度A股呈现出反转态势，前期指数一路下行，但9月下旬政治局会议召开前后，市场风险偏好提升，A股快速反弹，至9月底主要指数突破年内新高。板块方面呈现行业普涨态势，科技、券商和地产板块反弹幅度领先；前期涨幅较多的高分红板块反弹相对较弱。 配置方面，三季度万家内需增长减仓了建筑板块，增加了猪价持续超预期、且股价已经调整到位的生猪养殖板块持仓。三季度内需增长主要持有农业、科技和红利等板块。 展望未来，A股拐点已经出现，中长线看好股市上行：1）政策面：9月底的政治局会议提出“抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务”，随后央行降准降息、降低存量房贷利率。预计未来政策面会推出一揽子增量政策扭转经济下行趋势。2）情绪面，9月底的政治局会议点燃了市场热情，国庆期间港股大涨，此前外资中国市场配置比较低，有配置需求；此外，过去几年股市和房地产下行，居民大类资产配置上存款大幅增长，股市上行给居民带来了一个资产配置方向。3）流动性方面：央行降息降准，创设新的政策工具，大力引导中长期资金入市等，给A股提供了流动性支持。 上市公司盈利的周期反转预计会在2025年到来，一揽子增量政策的推出，也有望加速国内经济反转上行，基本面催化阶段也正在路上。对市场后续看法是，A股将进入基本面催化阶段，中长线看好A股反转上行。 投资方面，万家内需增长看好受益市场流动性宽松的科技板块，以及业绩开始兑现且持续性有望超预期的生猪养殖板块，此外，关注调整后的高分红板块和顺周期板块投资机会：1）科技板块：整体受益于市场流动性宽松，估值有望继续提升；国产算力成长性好、市场空间大，继续看好。2）农业板块。5月份以来猪价超预期上涨，预计三季度开始上市公司兑现业绩，且季度业绩非常靓丽。但产业对未来猪价偏谨慎，产能扩张较慢，预计本轮行情持续性有望超市场预期。3）高分红板块前期涨幅较大，在风险偏好提升以及股市快速上涨阶段弹性不够，但高分红板块长期受益，调整下来后可重点关注。此外，随着政策的出台，后续经济开始企稳回升，可以关注顺周期板块以及消费板块。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告
受国内有效需求不足、房地产下行等因素影响，二季度国内GDP增速4.7%，低于一季度的5.3%，二季度国内经济有所放缓。海外方面，二季度美国经济数据也有所走弱，美国年内降息次数和幅度都有预期再修正的可能。 上半年A股指数波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-5月份股市整体上行，5月下旬开始市场偏好进一步降低，市场快速下行。总体来看，上半年上证指数小幅收跌，创业板跌幅较大。板块来看，上半年高分红板块如银行、煤炭、电力和石油石化等板块涨幅靠前，消费、医药、地产产业链和科技板块跌幅靠前。 配置方面，上半年万家内需增长主要持有AI、农业、红利以及建筑等板块。结构上，一季度加仓了生猪养殖板块，并在二季度股票有超额受益后减仓；此外，降低了政策已基本出台完毕处于空窗期，且短期业绩有压力的生物育种板块，加仓了高分红的煤炭、交运板块，以及建筑板块。
展望未来，我们认为不必对下半年过于悲观。7月政治局会议提出“要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策”，结合近期央行降息，以及3000亿特别国债支持设备更新和消费品以旧换新政策，我们认为稳增长在下半年将加速发力，预计全年5%的GDP增长目标可以完成，但消费和房地产偏弱的局面短期反转的难度较大，且受海外经济走弱和贸易壁垒等影响，出口增速可能有放缓的风险。此外，近期美国经济数据开始走弱，市场预计美国9月开始降息，美国降息有望给国内带来更多的货币政策空间。A股已经超跌，估值便宜，继续下跌的空间有限，当前时间点可以更乐观一些。 投资方面，万家内需增长相对看好农业、高分红个股、电子以及顺周期板块： 1）农业板块。生猪养殖：猪价5月中旬开始上涨，此后震荡上行，当前价格已创出年内新高，二季度优秀公司开始盈利，预计三季度业绩有望大幅增长，我们认为猪周期拐点已至，且产业对未来行情谨慎，产能扩张较慢，预计本轮行情持续性有望超市场预期，且6月以来生猪板块在猪价大幅上涨下股价超跌，当前位置性价比很高。生物育种：转基因玉米商业化种植开启，行业进入快速扩张期，静待业绩释放对板块的催化。 2）高分红板块：前期高分红板块涨幅较多，近期股价高位有所调整，但从长期来看，市场风险偏好降低利好稳定分红类资产，下半年稳定高分红板块有望继续上涨行情。 3）电子：AI长期高景气，算力需求高增长，继续看好受益于自主可控的国产算力；此外，AI手机推出有望带来换机潮，看好相关产业链投资机会。 4）顺周期板块：下半年专项债有望加快发行，稳增长有望加码，看好有色、建筑等顺周期板块投资机会。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2024年第1季度报告
从公布的2024年1-2月份经济数据来看，一季度经济有望超预期复苏，1-2月份国内工业增加值、固定资产投资、消费以及出口数据超预期，地产数据相对薄弱，对国内经济有所拖累。海外方面，预计美国今年开始步入降息周期，市场预期年内降息三次。一季度A股波动较大，一月份指数快速下跌，随后在一系列稳增长、稳资本市场等政策催化下，2-3月份股市整体上行，一季度上证收涨2.2%，但深证综指和中小创指数收跌。总体来看红利类指数涨幅较好，偏小盘和成长型跌幅较多。从板块角度来看，一季度A股各板块表现分化较大，上游资源类板块石油石化、煤炭和有色等板块涨幅较好，银行和家电板块也表现较好；但医药、军工、TMT和房地产板块跌幅较多。 配置方面，万家内需增长自二月份换任基金经理以来，经过持仓调整，当前持仓主要是AI板块、农业和有色、建筑、煤炭等内需增长相关的周期板块。 展望后市，我们认为国内经济有望企稳复苏，房地产当前对国内经济有所拖累，但随着稳地产政策的落实和房地产自身周期属性，未来房地产也有望逐步企稳。经济超预期复苏，有助于缓解投资者悲观预期，且当前市场下，A股整体估值便宜，当前时间点看好市场反弹行情。 投资方面，万家内需增长看好农业、AI以及顺周期板块个股：1）生猪养殖板块。能繁母猪去化接近尾声，猪周期拐点临近，今年生猪养殖有望迎来周期反转，且板块估值位于历史底部区域，后续看好猪价上涨对板块的拉动。2）生物育种。转基因玉米已经开始商业化种植，优质品种涨价超预期，未来行业步入量价齐升阶段，且龙头公司优势明显，行业集中度加速提升，静待业绩释放对板块的催化。3）AI。看好算力爆发式增长带来的投资机会，且今年有望出现爆款应用的突破，行业前景巨大。4）顺周期板块。国内经济有望企稳回升，有色、建筑建材等顺周期板块有望受益。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年是不平凡的一年，无论是战胜疫情之后中国经济稳步复苏，还是中国高端制造业（例如：光伏、新能源汽车等）走出中国走向全球，亦或是以Open AI为代表的新兴技术在全球落地开花，都给资本市场带来了不小的触动。 2023年一季度最为重大的事件是，中国胜利平稳度过了三年的新冠疫情，同时人工智能技术快速落地开花。资本市场给予了这些积极因素非常正面的回报。尤其是以一大批中国优秀企业紧紧跟上英伟达和微软两大科技巨头前进的步伐，国产芯片、大模型、光模块以及其他一大批科技企业展现出了非常深厚的技术底蕴。同时在经历了大规模扩产后，光伏产业迎来了发展的瓶颈期。针对这些变化，本基金快速调整了仓位，大幅降低了碳酸锂和光伏主产业链的标的持仓，大规模加仓人工智能、智能驾驶以及以地方房企为代表的稳增长标的。 2023年二季度和三季度，整个资本市场逐步清醒的认识到经济的复苏不是一蹴而就的，而是需要时间推动生产和生活活动的有序恢复，一个踏实的复苏进程对经济的长期发展将会打下坚实的基础。同时，在国家全力支持高科技产业（亦可称之为新质生产力）的号召下，我们看到了国产自主可控为半导体芯片、服务器、交换机以及生物医药领域带来的机遇和挑战。在此期间，在原有持仓基础之上，本基金降低了地产的持仓，提升了创新药、人工智能、智能驾驶和新材料的公司占比。 2023年四季度，整个资本市场开始深度调整，这主要源自于美联储加息低于预期，市场开始重新担心由于长期维持高利率，美国经济将会面临较大的风险，这势必会对国内经济带来较大的负面作用。深度复盘和回顾的持仓标的的成长性后，我们认为重仓的人工智能，智能驾驶，创新药，油运等板块估值合理，业绩爆发力较强，所以本基金并没有降低这些板块的仓位，相反利用市场的调整逐步优化个股和个股持仓。
随着国内稳增长和稳预期政策陆续出台，以及政府投资项目的持续发力，我们认为2024年全年经济仍将在5%左右的较高增速。此外，市场担忧美国降息时间点和节奏低于预期，对国内货币政策压制，我们认为不必过于担忧，国内货币政策将保持较强的独立性，后续仍有降准降息空间，全年流动性将相对宽松。 过于悲观的情绪正在扭转，看好市场反弹行情：投资者极度悲观除了担忧地产和国内经济增长问题外，也有市场快速下跌带来的恐慌情绪。经济情况持续好转有助于缓解投资者悲观情绪，此前超跌的板块和个股也有更好的投资机会，当前市场下，不宜再过度悲观，看好市场的反弹行情。 展望2024年，万家内需增长相对看好农业、AI以及高分红板块投资机会： 1、2024年预计农业板块中生猪养殖和生物育种都有投资机会： 1）生猪养殖板块：根据农业部口径，能繁母猪产能相对2021年6月峰值已经累计去化10.9%，且最近3个月产能去化有明显加速的趋势。根据历次猪周期情况，一般产能去化幅度在10%-15%以上或将迎来周期拐点，本轮周期已经基本接近产能去化尾声。未来猪价将震荡走出底部区间，过程或有一定反复，但最悲观的阶段已经过去。目前生猪养殖公司估值处于历史底部区间，大部分生猪养殖公司PB处于历史20%分位以下，头均市值处于历史10%分位数以下。若猪周期反转上行，相关标的仍有较大市值空间。 2）生物育种板块：2023年底转基因品种审定公示通过，目前转基因产业化在政策端已无阻力。根据2024年中央一号文件对于“推动生物育种产业化扩面提速”的要求，我们预计2024年转基因商业化将进入加速推广期。根据示范种植情况来看，转基因玉米种植效果良好，当地种植户和经销商接受度较高，价格方面，我们观察到相关品种显著提价。转基因玉米商业化正式开启，种子初步定价符合市场预期，性状费收取模式也得到产业认可，转基因玉米种子行业有望迎来量价齐升。 2、AI板块：看好AI长期趋势，2024年AI有望在应用端出现较大进展。近期OpenAI发布的文生视频模型Sora，给未来商业化带来想象空间。2024年智能驾驶、人形机器人也有望出现突破性进展。AI远期前景和应用对算力需求巨大，英伟达产业链和国产化算力公司有望受益。 3、高分红个股：长期利率中枢下移、对经济长期波动担忧，导致市场对稳定受益的需求在增加，高分红板块从长期来看有非常好的配置价值。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年7月24日政治局会议以来，国内宏观经济政策发生了较大的变化，这主要体现在全国范围内从一线到二三线城市房地产政策全面放松（包括但不限于限购限售以及房贷利率）。此外地方债务问题得到了高度的重视，中央到地方采取了多种化债措施，都已开始逐步落地。我们认为地产走软，以及地方债务问题是影响国内经济的主要因素，这两大领域政策拐点已经出现，未来基本面拐点预计可能在未来的2-3个季度出现。所以从宏观经济层面来看，国内经济拐点向上的趋势将会逐步增强资本市场的信心。 其次，从资本市场本身的政策来看，包括IPO、再融资的收紧，已经减持新规的落地，将会有效降低资本市场的资金压力。 我们认为目前股市已经进入到了具备中长期战略投资价值的阶段，我们现阶段对资本市场的观点较为乐观。 我们在三季度开始，主要加大了在以下两大领域的布局和持仓： 1、以政策为线索，在政策推动下基本面有望出现拐点的行业：这主要包括以旧改和城中村为核心的地产企业，供给端没有大幅扩张的顺周期行业（比如部分化工品等） 2、科技创新和经济转型相关的行业：人工智能算力、新材料、创新药、智能驾驶、新能源等相关标的
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年以来，随着经济活动逐步复苏，我们看到以线下消费，比如旅游出行、餐饮、零售等消费板块逐步恢复。我们认为经济活动的恢复是一个逐步的过程，复苏是逐步展开而非一蹴而就，所以消费活动的恢复对经济正向作用是积极且逐渐发力的。同时各类财政和货币政策也不断发力以帮助经济尽快步入正轨，所以年初我们估计股市将会进入到偏暖的氛围。 在2023年春季期间，我们观察到以OpenAI为代表的人工智能技术取得了突破性进展。这些技术（主要是大模型）的突破，将会在人类工作和生产过程中产生长远的影响，比如工业和服务机器人、智能驾驶等等。海内外科技巨头纷纷加大了在人工智能领域的投资，尤其是以芯片、光模块、服务器为代表的硬件投资，这将使得这些领域的采购和投资进入新一轮景气周期。在观察到这点后，我们大幅增加了芯片、光模块、服务器、交换机以及我们认为有希望借助人工智能技术取得收入和利润跨越式增长的部分应用领域的龙头企业。 其次，我们在1月初的调研中发现风光产业链虽然景气周期很好，但产业链扩产较大，供需将会进入到平衡状态，产业链利润很难维持在目前水平。但随着以硅料为代表的成本端大幅下降，潜在需求会被极大地刺激。所以我们在这个领域继续精挑细选，重点关注供需结构较好的辅材，以及异质结和设备等环节龙头标的。 除此之外，我们从二季度开始看到了智能驾驶功能的进步，以蔚小理为代表的新势力企业将会在2023年下半年逐步推出NOA及相似的功能，技术的突破会带来相关硬件企业，比如域控制器、线束等企业需求的拐点。
展望2023年下半年，我们认为经济复苏的基础会越来越强大，我们会适时增加与复苏相关板块的持仓，主要集中在国央企地产企业，以及部分上游企业。同时我们会择机从风险收益比角度灵活对人工智能、智能驾驶、风光等板块进行增减仓的调整。
万家内需增长一年持有期混合010694.jj万家内需增长一年持有期混合型证券投资基金2023年第1季度报告
2023年一季度，国内经济在疫情后逐步复苏，尤其是与线下场景高度相关的消费领域复苏较为明显，例如：餐饮、旅游、酒店等。但是外贸在全球经济趋冷的背景下开始明显下滑。 2023年年初的两会以后，新一届政府提出了完整清晰的经济政策方针和方向，这其中数字经济、产业升级、高端智造、节能环保等领域。此外，在2023年年初，以美国OpenAI公司为代表的科技企业，在人工智能领域（文生文，文生图，甚至图生文等多模态领域）取得了技术上的极大突破。这项技术在人工智能领域的突破将会在文字生成处理、图像处理、医疗、教育、程序编写、智能驾驶等领域产生重大影响，降本增效可能是第一步，未来不排除新的硬件产品、软件产品和商业模式的创新，虽然这些变化不会立即发生，但值得我们长期跟踪和提前参与部分企业的布局。 基于以上这些原因，我们增加了科技板块的持仓，主要是人工智能和自主可控的软硬件（AI国内产业链、操作系统、数据库、通讯、芯片制造设备和材料等）领域，部分兑现了光伏、新能源汽车和军工领域的持仓。中长期来看，我们也认为地产产业逐步走出行业去杠杆的低迷期，这其中存活下来的央企地产和地方龙头地产企业将会享受到行业竞争趋缓以及市占率提升的益处，我们在其中也挑选了部分龙头企业。对于前期我们减持的光伏和新能源汽车，在我们减持后部分优质龙头标的股价显著回调，估值回归到较低位置，我们会择机重新关注这些企业。