华商均衡30混合(010656) - 基金投资策略和运作

2026年一季度市场经历了较为激烈的震荡，万得全A指数在一月份和二月份分别上涨了5.83%和2.34%，但在中东地区地缘政治与战争的影响下，原油价格大幅上涨，资本市场也受到较大影响，万得全A指数三月份跌幅为8.73%。由于本组合配置了航空、游戏和有色板块，因此在原油价格超预期上涨与市场风险偏好快速回落的背景下，净值在三月份遭遇了较大幅度的回撤。　　地缘政治的变化带来了全球金融系统的稳定性重构，对以黄金为首的贵金属和以原油为首的能源价格进行了重新定价。根据宏观环境的最新变化与市场风险的再次评估，本组合一季度进行了较为重要的调仓。特别是判断原油价格可能将在较长时期内维持在高位，对航空板块造成实质性的成本上升，因此减持了航空板块。根据能源价格的评估与行业库存周期的判断，本组合加仓了增长确定性较高的储能板块，以及海外供给可能受到战争较大影响化工板块。　　组合经过调整后，整体估值水平保持在较低分位，增长的确定性有所增强。　　我们将在保持深度研究与紧密跟踪的基础上，结合市场热力图，精选个股，把握时机。

2025年本基金取得40.29%的收益率，在价值与科技端都有所收益。　　配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金做了较为均衡的配置策略。一方面能源和资源问题是全球问题，本基金配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、发展新质生产力是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

2025年三季度的资本市场表现强劲，上证指数和深成指数均有不错的表现，科技与价值都有值得关注的标的。　　基金组合整体配置较为均衡，行业分布较为分散。其中配置最多的电力设备与有色金属，对下游消费整体配置较少。　　行业虽然比较分散，但投资策略基本上坚持了在业绩成长中寻找估值扩张。标的的选择和风格比较稳定，跟随市场涨跌动态调整赔率比，进而结构性地进行调整。在判断市场成长风格占优的前提下，弱化低估值要求，强化成长性和主题性，并适当增加了换手率。　　中美以及全球的关税争端、地缘政治与局部战争可能在未来一段时间内影响贸易格局，大宗商品以及金融市场的波动率会放大。全年来看，国内经济整体处于高质量发展的攻坚期。新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都酝酿着不少的投资机会。　　接下来，我们将在以下几方面做好积极应对：　　跟踪调研上市公司，对外部影响做出较客观的评估，调整重仓个股的赔率；对波动率加大的个股调整持股周期，对冲非主业因素对股价的影响；根据最新的半年报等财务数据更新配置的贝叶斯模型。　　我们密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。

2025年上半年的资本市场在经历四月初的剧烈调整后缓慢修复，整体韧性较强，微盘和红利均有所表现，科技与价值都有值得关注的标的。　　行业配置方面，本产品对产业链均衡配置，选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的上市公司作为投资标的。　　基于对市值风格的考量，我们更新了部分性价比转弱的小市值公司标的，避免暴露过多的市值因子风险敞口。

2025年春节后，市场信心明显恢复，人工智能和人形机器人在“杭州六小龙”横空出世后获得投资者青睐。但3月底，美国的“对等”关税政策为全球的贸易和经济带来了伤害，资本市场迅速反应，大幅下跌。　　接下来，我们将在以下几方面做好积极应对：　　根据跟踪调研，对关税影响做出较客观的评估，调整重仓个股的赔率。对风险敞口较大，行业暂时呈现出较强负贝塔的个股调整胜率评估。根据最新的年报、季报数据更新配置的贝叶斯模型。在市场波动较大的时候适当提高换手率，在极端情况下勇于根据模型信号换仓。　　行业配置方面，本产品对产业链均衡配置，选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的上市公司作为投资标的。　　基于对市值风格的考量，我们更新了部分性价比转弱的小市值公司标的，避免暴露过多的市值因子风险敞口。　　我们密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。

本组合在市场震荡中坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。2024年全年来看，经济整体处于高质量发展的攻坚期。新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都酝酿着不少的投资机会。行业配置方面，本产品对产业链均衡配置，选取盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且兼具成长性的上市公司作为投资标的。基于对市值风格的考量，我们更新了部分性价比转弱的小市值公司标的，避免暴露过多的市值因子风险敞口。

A股市场在三季度的末期迎来明显反弹。此次反弹是由经济与金融方面的政策利好带来的，因此初期呈现了普涨，个别绝对跌幅更多的标的体现出了更好的弹性。本基金在市场变化中坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。本基金的行业配置均衡，规避行业偏配带来的风险。市值因子方面，我们更多地关注成长中期公司，对业绩的成长性要求较高，同时规避高估值带来风险。我们认为随着财政与货币政策的发力，经济的悲观预期将修复，资本市场的信心有所增强。因此四季度本基金将加大标的弹性，把握好增量资金入场带来贝塔机会。

市场经历二、三月份的反弹后二季度再次进入调整期。本组合在市场震荡中坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。行业配置方面，本产品战略性加仓了出行链，特别是航空类公司。我国政府对于部分国家的144小时过境免签政策带来了海外游客的快速增加，预计随着国际航线的逐步恢复与暑期航运的到来，航空公司的经营状况会进一步转好。另一方面，由于飞行器生产的产业链不够顺畅，未来几年飞行器的供给增速受到了较大限制。同时，成本端的航油价格与人民币汇率有望同比得到改善。因此，航空类公司的盈利改善程度可能存在较大的预期差，我们将出行链作为重点方向进行了配置。除此之外，我们依然保持对电网设备与工业金属的乐观看法。二季度，我们增加了对市值风格的考量权重，置换了部分性价比转弱的小市值公司标的，避免暴露过多的市值因子风险敞口。

2024年市场经历一月份的流动性紧张后在二、三月份迎来了反弹。本组合在市场震荡中坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。行业配置方面，本产品战略性加仓了出行链，特别是航空类公司。我们认为随着国际航线与国内商务出行在二季度的逐步恢复以及私人出行的超预期，航空公司的收入端有望保持持续增长。另一方面，由于飞行器生产的产业链不够顺畅，未来几年飞行器的供给增速受到了较大限制。同时，成本端的航油价格与人民币汇率有望同比得到改善。因此，航空类公司的盈利改善程度可能存在较大的预期差，我们将出行链作为重点方向进行了配置。除此之外，我们保持对电网设备与工业金属的乐观看法。一季度，我们对低空经济、AI、人形机器人等市场热力图显示出来的热点板块积极观察、保持敏感，对投资胜率较高的个股进行战术性小仓位配置，为整体组合提供盈利弹性。全年来看，经济整体中速运行，高质量发展处于攻坚期。新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都酝酿着不少的投资机会。我们看好国内高端消费品的平替，中端的非必需服务性消费，继续关注电网投资和配合能源结构调整的新基建投资；出海方面更加注重非欧美地区的本地化运营企业。我们在投资策略的进攻方面选择科技映射，对AI、低空经济、机器人等保持跟踪；防守上用非必需服务性消费做胜率，阶段性沿着财政开源节流的思路开展配置。我们密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。

2023年，人工智能、人形机器人、中特估等投资主题成为市场关注的焦点。特别是ChatGPT的发布让投资者对革命性AI技术的广泛应用感到乐观。从算力、数据资源到应用领域都得到了投资者的重点关注。对于新技术的应用前景我们同样秉持乐观观点，但也充分注意到先进技术发展过程中的曲折性。在密切关注着市场的兴奋点和热力图的同时，我们依然秉持着自己的选择原则，即投资始终基于对上市公司的长期价值和盈利能力的判断。本基金一直以来坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。

三季度上证指数下跌2.86%，创业板指数下跌9.53%，市场总体呈现震荡下行走势。经济层面，二季度以来宏观经济数据逐步走弱；进入三季度，虽然8月份工业增加值等数据环比有所改善，但地产、出口等相关数据依然疲弱，叠加美元指数走强，人民币汇率持续承压。以创业板指数、科创50指数为代表的成长板块成为资金流出的重点，顺周期相关的地产、家居、家电、建材等板块在持续放松的地产政策刺激下，板块阶段性有所反弹，但进入九月份后市场又进入一轮调整。三季度我们采取了相对均衡的行业配置策略，组合持仓集中在有色、电子、医药、计算机等方向。从顺周期的角度来看，我们认为全球定价的工业金属和黄金在当前国内宏观经济较弱、美联储预期未来降息的背景下，金属价格将会比较坚挺，进而相关工业金属和黄金板块的配置价值比较明显。成长方向我们重点配置了CXO、半导体设备等医药和电子方向。此外，AI相关的算力和应用仍有一定的配置比例。

国内经济在经历了年初短暂的复苏之后，二季度经济走势呈现明显地回落态势。地产、消费等销售数据不及预期，出口虽然保持较高韧性，主要是以船舶、汽车、石油石化等行业出口拉动，其他出口门类增速有明显放缓。5月份以来，离岸人民币汇率出现一轮贬值，二级市场外资持续流出，使得二季度市场总体呈现了震荡下行的走势。从市场表现来看，前期受益AI主题，市场表现较好的行业包括计算机、传媒、电子等也都出现了不同程度的调整。一季度我们采取了相对均衡的行业配置策略。在一月份复苏交易过程中，消费、医药和出口链几个方向表现较好。二月份以后，随着市场整体向科技股投资转向，基金组合也逐步减少了复苏链相关行业配置，开始增加计算机、电子等行业配置。二季度后，宏观经济转弱，传统投资链、消费链很难有好的市场表现，市场结构将会更加集中于以AI和科技创新为主线的TMT方向。二季度以来我们逐步聚焦组合的行业配置，加大了计算机、通信、传媒和电子行业的配置比重。