新沃创新领航混合C(010571) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，中国经济增速阶段性下降，但整体走势相对平稳。供给端，制造业PMI扩张，稳增长政策效应逐步显现，高技术产业依然增长较快，对经济增长形成较为有力的推动。需求端收缩相对明显，投资、消费、外贸增速均较前三季度存在不同程度下行。“反内卷”政策下过剩产能去化继续，“两重”投资侧重软建设，对硬投资形成了相对约束，阶段性抑制固定资产投资增速上行；居民收入与就业预期未有显著改变，社会消费品零售总额同比增速边际下降；出口国别结构继续变化，对德国、东盟及“一带一路”国家出口增速较快，部分抵消了中美博弈所带来的冲击。　　四季度市场呈现震荡行情，板块分化明显。报告期内，上证指数涨2.22%收于3,968.84点，深证成指跌0.01%收于13,525.02点，中证A50跌1.55%，沪深300跌0.23%，中证红利涨0.79%，创业板指跌1.08%，科创50跌10.10%，万得全A涨0.97%。行业方面（中信一级行业指数），石油石化、国防军工、有色金属、通信、消费者服务行业涨幅靠前，房地产、医药、计算机、传媒、汽车行业跌幅较大。　　报告期内，本基金采用自上而下的投资方法，重点关注符合经济发展趋势与政策引导方向的产业，在行业均衡配置的基础上，重点布局板块内具有较高增长潜力的公司，特别是那些具备技术创新实力与核心竞争壁垒，并且估值处于较低或合理水平的优质标的。在中长期，我们继续看好受益于科技进步的人工智能、半导体、消费电子以及创新药产业链等板块，同时重点关注前沿技术突破领域，规避估值过高的热点概念。我们将坚持自上而下、均衡配置的投资思路，致力于提高组合的风险调整后收益。

三季度国内维持宽货币、宽财政的宏观经济环境，内需边际改善有限，物价低位运行，传统消费需求不足仍是主要症结，但出口表现出较强韧性，在贸易摩擦延续的背景下出口数据好于预期。另一方面，美联储开始预防式降息，俄乌冲突有望启动和谈，哈以战争已步入停火，地缘政治风险处于收敛阶段。 　　三季度市场单边上行，科创板与创业板领涨，人工智能产业及相关标的成为市场关注核心，红利指数下跌。报告期内，上证指数涨12.73%收于3882.78点，深证成指涨29.25%收于13526.51点，中证A50涨16.53%，沪深300涨17.90%，中证红利指数涨0.94%，创业板指涨50.40%，科创50涨49.02%，万得全A涨19.46%。行业方面（中信一级行业指数），通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械涨幅靠前，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业、食品饮料跌幅较大。　　报告期内，本基金采用自上而下的投资方法，重点关注符合经济发展趋势与政策引导方向的产业，在行业均衡配置的基础上，重点布局板块内具有较高增长潜力的公司，特别是那些具备技术创新实力与核心竞争壁垒，并且估值处于较低或合理水平的优质标的。在中长期，我们认为人工智能仍然是本轮科技创新浪潮的核心，继续看好人工智能产业以及受益于科技进步的半导体、消费电子、创新药产业链等板块。我们将坚持自上而下、均衡配置的投资思路，致力于提高组合的风险调整后收益。

2025年上半年中国经济整体呈现温和修复态势，初步核算GDP同比增长5.3%。上半年在高技术产业的带动下，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%。同时，上半年中美贸易摩擦、企业利润下降等因素对工业生产形成一定抑制；消费需求在政策推动下有所回暖，但内生动力仍显不足；固定资产投资增速下滑，主要受外部环境波动和经济信心影响；货物贸易出口同比增长7.2%，对“一带一路”沿线国家出口增长提供支撑。CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.8%，总体物价水平仍处于低位。货币政策保持适度宽松，M2增速温和，但企业与居民行为谨慎限制了流动性扩张。　　2025年上半年A股市场主要指数呈现震荡走势，投资者风险偏好显著回暖。报告期内，上证指数涨2.76%收于3444.43点，深证成指涨0.48%收于10465.12点，中证A50跌0.60%，沪深300涨0.03%，中证红利指数跌3.07%，创业板指涨0.53%，科创50涨1.46%，万得全A涨5.82%。行业方面（中信一级行业指数），综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工涨幅靠前，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输跌幅较大。　　报告期内，本基金采用自上而下的投资方法，重点关注符合经济发展趋势与政策引导方向的产业，在行业均衡配置的基础上，重点布局板块内具有较高增长潜力的公司，特别是那些具备技术创新实力与核心竞争壁垒，并且估值处于较低或合理水平的优质标的。在中长期，我们继续看好受益于科技进步的人工智能、半导体、消费电子以及创新药产业链等板块，同时规避估值过高的热点概念。我们将坚持自上而下、均衡配置的投资思路，致力于提高组合的风险调整后收益。

2025年一季度，国内宏观经济运行延续了上年四季度以来的回升态势，一方面政策支持对提振经济的作用较为显著，中央政府债发行提速，工业企业利润降幅收窄，地产端也初现企稳回升迹象；另一方面，当前物价水平持续处于低位，显示出内需仍然偏弱，美国对等关税政策导致全球经济增长放缓预期上升，资本市场风险偏好受到冲击。在此背景下，国内逆周期调节政策有望靠前发力。　　一季度指数探底回升，市场风格呈现高低切换态势，小微盘股优于红利股与大盘权重。报告期内，上证指数跌0.48%收于3335.75，深证成指涨0.86%收于10504.33，中证A50涨0.39%，沪深300跌1.21%，中证红利指数跌3.11%，创业板指跌1.77%，科创50涨3.42%，万得全A涨1.90%。行业方面（中信一级行业指数），有色金属、汽车、机械、计算机、传媒涨幅靠前，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产跌幅较大。　　报告期内，本基金采用自上而下的投资方法，重点关注符合经济发展趋势与政策引导方向的产业，在行业均衡配置的基础上，重点布局板块内具有较高增长潜力的公司，特别是那些具备技术创新实力与核心竞争壁垒，并且估值处于较低或合理水平的优质标的。在中长期，我们继续看好受益于科技进步的人工智能、半导体、消费电子以及创新药等板块。我们将坚持自上而下、均衡配置的投资思路，致力于提高组合的风险调整后收益。

2024年，世界经济持续复苏，贸易需求总体上升，以人工智能大语言模型（Large Language Model）为代表的科技创新及应用取得显著突破。与此同时，地缘政治紧张持续，全球供应链格局加速重构。在2024年欧美两大经济体基本摆脱了衰退风险，实现了软着陆，美国经济增速录得2.8%，欧盟和英国均为0.9%。亚洲经济体中，日本2024年经济增速为0.07%，越南为7.3%，印度为6.7%。2024年，我国经济增长5.0%，经济总量首次站上130万亿元新台阶，其中四季度GDP同比增长5.4%，比三季度加快0.8个百分点。2024年A股市场呈现显著的阶段性特征。在年初至2月上旬，经济数据不及预期，尤其是小盘遭遇流动性危机大幅下挫，带动市场出现较大调整，上证指数一度下探至2635.09点。2024年春节后，随着流动性宽松以及各项稳市场政策出台，主要指数均有所反弹。在5月下旬之后，由于美联储降息预期摇摆、信心走弱等原因，市场再次陷入下跌。9月24日国务院一揽子增量政策发布，市场迎来大幅反弹，前期超跌的科技成长及小盘股估值得到显著修复。进入2025年以来，人工智能技术在基础研究和产品应用方面不断出现超预期进展，带动相关产业链标的持续成为市场热点。报告期内，本基金及时根据市场变化对管理架构与投资策略进行优化重构。面对2024年下半年市场大幅震荡和风格切换的环境，本基金采用自上而下的投资方法，重点关注符合经济发展趋势与政策引导方向的产业，在行业均衡配置的基础上，重点布局板块内具有较高增长潜力的公司，特别是那些具备技术创新实力与核心竞争壁垒，并且估值处于较低或合理水平的优质标的。同时，本基金持续强化风险管理，致力于不断提升组合的风险调整后收益。

三季度我国宏观经济下行压力依然较大，工业、投资、消费增长势头均有所减弱，制造业PMI指数持续处于收缩区间，价格水平处于低位，PPI同比数据持续为负。内需不足对经济的拖累加剧，但出口表现出一定韧性。另一方面，美国当地时间9月17日美联储议息会议决定降息50bp，美国正式开启降息周期。在此背景下我国政策空间进一步打开，预期后续一系列逆周期、跨周期调节政策将落地，对市场信心起到一定支撑作用。从资本市场来看，三季度市场探底回升，各大指数与行业板块普涨。报告期内，上证指数涨12.44%收于3336.50，深证成指涨19.00%收于10529.76，中证A50涨18.66%，沪深300涨16.07%，中证红利指数涨6.43%，创业板指涨29.21%，科创50涨22.51%，万得全A涨17.68%。行业方面（中信一级行业指数），非银金融、综合金融、房地产、消费者服务、计算机涨幅靠前，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装涨幅较小。报告期内，本基金采用自上而下的投资方法，重点关注符合经济发展趋势与政策引导方向的产业，在行业均衡配置的基础上，重点布局板块内具有较高增长潜力的公司，特别是那些具备技术创新实力与核心竞争壁垒，并且估值处于较低或合理水平的优质标的。在中长期，我们继续看好半导体芯片、高端装备制造等方向。我们将继续积极寻找具有超额收益的行业及个股，力争为持有人带来较好的投资回报。

从经济运行情况来看，根据国家统计局7月15日发布的初步核算数据， 2024年上半年我国国内生产总值同比增长5.0%；分季度看，一季度同比增长5.3%，二季度同比增长4.7%，二季度环比增长0.7%。上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.5%，货物进出口总额同比增长6.1%，其中出口增长6.9%；进口增长5.2%。6月制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平，其中高技术制造业采购经理指数为52.3%，较上月上升1.6个百分点，高技术制造业采购经理指数连续8个月保持扩张，装备制造业采购经理指数连续4个月保持扩张。总体上，报告期内我国经济基本面延续弱修复态势，供给端修复仍然快于需求端。上半年在国内经济整体复苏偏弱、海外不确定性抬升的背景下，A股市场总体表现呈现“倒N型”走势，可分为三个阶段。阶段一：年初至2月初，微观交易转弱影响下，市场逐渐走弱，一度陷入恐慌性下跌。阶段二：2月初至5月底，资金面好转，叠加资本市场及地产政策持续优化，市场震荡上行。阶段三：5月底至年中，政策效果进入观察期，资金观望氛围浓厚，市场走势震荡。从行业层面来看，上半年显著跑赢大盘的方向主要为以银行、煤炭、有色及电力为代表的红利板块，以及工程机械、白电、摩托、电力设备等为代表的出海分支，此外，以AI为代表的新技术产业周期受到市场重点关注。 报告期内，本基金在深入分析宏观经济和产业演进趋势的基础上，重点配置了新能源、芯片半导体和高端制造等三大板块，同时关注人工智能、VR、机器人等潜在的高景气度板块，并积极寻找具有超额收益的行业及个股，努力争取为投资者创造较好的投资回报。

今年一季度以来，虽然房地产投资增速继续下滑拖累了固定资产投资增速，但是消费增速相对平稳，出口增速超出预期，且3月份PMI数据也超出市场预期，这说明中国经济增长的韧性还是十足的。随着各项财政和货币政策的实施，我们预计制约中国经济增长的房地产和地方政府债务的风险也将逐步消除，中国经济将在新质生产力的带领下再度腾飞。一季度初，在各种悲观预期的作用下，市场出现了一波大幅下跌，但之后在护盘力量的干预下，市场逐步企稳，投资者信心明显恢复。报告期内，各大指数走势分化，上证50和沪深300分别上涨了3.82%和3.1%，上证指数上涨2.23%，深成指下跌1.3%，中小100指数下跌3.78%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。板块表现方面（中信一级行业指数），石油石化、家电和银行行业涨幅居前，分别上涨12.05%、10.79%、10.78%；综合、医药和电子行业跌幅居前，分别下跌15.69%、11.85%、10.18%。报告期间，本基金继续坚持自下而上的选股思路，积极寻找优质标的，力争获取较高的收益。我们在1月下旬大幅降低了仓位并采取了防守策略，这使得我们躲过了市场最后的一波大跌，但同时也错过了后来的大幅反弹。市场企稳后，我们对持仓也进行了比较大幅度的调整，重点配置了光伏、锂电、芯片半导体和高端制造等四大板块，同时关注人工智能、VR、机器人等潜在的高景气度板块，并积极寻找具有超额收益的行业及个股，力争为持有人带来较好的业绩回报。

2023年是中国经济疫情管控放开后的第一年，经济运行整体呈现前低中高后稳态势， GDP全年同比增长5.2%，四个季度分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。2023年，国内经济延续了新旧经济动能转换的特征，房地产投资增速同比下滑的同时，以新能源和人工智能为代表的高端制造业取得了较快的发展。但是，房地产投资下行压力以及地方政府债务偿还压力仍待解决。外围环境方面，世界经济和政治局势依然动荡，俄乌战争和巴以冲突仍未结束，美国联合盟友对中国高科技行业的堵截和打压并未停止。在全球主要股票市场继续牛市的情况下，A股市场2023年上半年在人工智能板块的带领下曾有过一波波澜壮阔的结构性行情，之后随着AI板块的暴跌，市场整体也继续震荡下行。报告期内，主要指数均连续第二年收跌，其中创业板指数跌幅最大，全年跌幅19.41%；中小100指数下跌17.98%，深成指跌幅也高达13.54%。上证综指虽然跌幅只有3.7%，但代表蓝筹白马的权重指数上证50全年跌幅11.73%。行业指数方面，中信一级行业中通信、传媒和煤炭行业涨幅靠前，涨幅分别达到24.78%、19.84%和13.39%；消费者服务、房地产和电力设备及新能源行业跌幅靠前，跌幅分别高达41.18%、24.8%和24.65%。报告期间，本基金坚持自下而上的选股思路，积极寻找优质标的，力争获取较高的收益。我们在控制风险的基础上，本年度继续重点配置了游戏、数字经济、智能驾驶、芯片半导体等四大板块，同时关注人工智能、VR、军工等潜在的高景气度板块，并积极寻找具有超额收益的行业及个股，力争为持有人带来较好的业绩回报。

三季度经济运行延续前期弱复苏态势，主要经济指标出现触底企稳迹象。2023年9月中国制造业PMI为50.2%，连续4个月景气回升，并重返荣枯线上方。7月政治局会议之后稳增长政策密集落地，同时降低印花税、IPO放缓、限制大股东减持、调低融资保证金等针对A股市场的利好政策也开始逐渐落地。另一方面，美联储“higher for longer”利率政策对投资者情绪的冲击逐渐淡化，但高利率环境对全球资本市场的压制短期难以解除。三季度A股各大指数整体呈现震荡下行走势。报告期内，上证50涨0.60%，沪深300跌了3.98%，上证指数下跌2.86%，深成指下跌8.32%，中小100指数下跌10.86%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。板块表现方面（中信一级行业指数），三季度煤炭行业上涨10.37%，非银金融涨6.48%，石油石化涨5.79%；传媒、计算机、电力设备及新能源等行业跌幅较大 ，依次下跌14.19%、13.88%、13.53%。报告期间，本基金坚持自下而上的选股思路，积极寻找优质标的，力争获取较高的收益。我们在控制风险的基础上，本季度继续重点配置了游戏、数字经济、智能驾驶、芯片半导体等四大板块，同时关注人工智能、VR、军工等潜在的高景气度板块，并积极寻找具有超额收益的行业及个股，力争为持有人带来较好的业绩回报。

上半年国内经济整体处于复苏态势，但地产投资下滑、PMI回落、PPI和CPI维持低位表明经济内生动力还不强，需求仍然不足。国内政策继续着力于稳增长、稳就业、稳物价，支持扩大内需，支持实体经济。A股在年初快速上涨之后进入震荡调整期。报告期内，上证50和沪深300分别下跌了5.43%和0.75%，上证指数涨3.65%，深成指涨0.10%，中小100指数下跌1.84%，创业板指数下跌5.61%，科创50指数涨4.71%。板块表现方面（中信一级行业指数），通信、传媒、计算机等行业涨幅较大，分别上涨45.41%、43.43%、32.27%；消费者服务、房地产、综合等行业跌幅较大，跌幅依次为-27.92%、-14.07%、-11.77%。报告期间，本基金坚持自下而上的选股思路，积极寻找优质标的，力争获取较高的收益。报告期内，我们继续维持了较高的仓位水平，继续重点配置了智能驾驶、芯片半导体板块，清仓了新能源汽车和一带一路板块的配置，增加了人工智能和游戏板块的配置，力争为持有人带来较好的业绩回报。

一季度各项宏观数据显示国内经济仍处于复苏初期。具体来看，出口数据逐月回暖，但进口较弱；社融和信贷数据总量持续高增，结构也有所改善，但居民存款仍处于多增状态。预计未来国内货币政策将继续着力于稳增长、稳就业、稳物价，支持扩大内需，支持实体经济与科技创新。另一方面，海外通胀回落，基本可以确定美联储将在年中结束加息，但何时开始降息目前市场尚无明确预期。一季度A股各大指数整体呈现震荡上行走势。报告期内，上证50和沪深300分别上涨了1.01%和4.63%，上证指数上涨5.94%，深成指上涨6.45%，中小100指数上涨5.89%，创业板指数上涨2.25%，科创50指数上涨12.67%。板块表现方面（中信一级行业指数），一季度计算机、传媒、通信行业涨幅居前，分别上涨38.82%、34.42%、29.54%；房地产、消费者服务、银行行业跌幅居前，分别下跌6.16%、5.19%、2.25%。报告期间，本基金继续贯彻科技创新的投资主题，坚持自下而上与自上而下相结合的选股思路，积极寻找优质标的，力争获取较高的收益。报告期内，我们继续维持了较高的仓位水平，继续重点配置了智能驾驶、新能源汽车、芯片半导体三大板块，大幅降低了医药及医美板块的配置，增加了VR设备及游戏、人工智能和一带一路建筑板块的配置，力争为持有人带来较好的业绩回报。