中邮未来成长混合A(010447) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2026年中期报告 
回顾2026年上半年，一方面A股市场整体波动幅度较大，另一方面出现了较为极致的分化行情。具体而言，首先是年初在美联储降息预期不断兑现以及长逻辑叙事逐步得到广泛认可的背景下，以黄金白银等贵金属为代表的有色金属行业快速冲顶，之后由于交易结构恶化，商品价格和相关股票又快速回落；一季度末二季度初，美伊冲突爆发导致原油价格快速冲高，市场整体风险偏好大幅回落；而4月中旬之后，特别是5~6月份，由于下游云厂商资本开支不断超预期，导致AI硬件方向景气度快速提升，相关股票短期累积了巨大涨幅，同时绝大部分和AI相关度不高的传统经济方向甚至其他成长方向都则出现了无差别杀跌的情况。 产品运作方面，个人在管产品由于整体策略保持一致，因此产品净值均在二季度出现了较大回撤，对持有人造成的困扰表达诚挚的歉意。下面具体阐述个人的投资思路： 首先，一季度末美伊冲突爆发后，由于担心原油供给端遭遇了历史级的冲击，进而导致全球通胀失控，因此进行了大幅调仓，重点配置了泛能源方向（包括传统化石能源、部分新能源以及部分间接受益的化工股）；但事后证明，一方面中美均短期大规模释放战略储备库存缓解供给压力，另一方面需求端的快速下行幅度也超出预期，油价经历了短期冲高后快速回落，个人担心的滞涨风险实际上并未发生。 其次，在AI硬件资本开支持续爆发的背景下，带动上游相关产业链进入广泛短缺的状态。但由于个人能力范围所限，在充分意识到产业链基本面变化时，相关个股的股价已普遍出现了大幅上涨，导致投资操作层面出现了很大被动，只能在能力范围内小仓位参与了部分短期仍能看到进一步边际催化的个股。但由于短期行情分化过于极致，相关仓位暴露不充分的情况下，仍然难以对冲其他持仓方向的下跌。
首先，必须承认以人工智能为代表的新兴行业的高速发展浪潮已经形成，个人也在努力学习储备相关知识，并逐步将其纳入到自身的投资框架当中。短期较为极致的交易结构或已导致部分个股的股价透支了较为乐观的远期预期；拉长来看，在行业长期发展趋势没有破坏之前，相关公司的投资机会大概率会不断涌现，我们未来将积极寻找符合最新产业发展趋势且估值层面还未被充分定价的投资机会。 另外，在个人较为擅长的资源品和传统制造业方向，我们也要充分认识到，并非所有和AI相关度较低的行业或个股都不具备投资价值，特别是在短期经历了一轮无差别杀跌后，部分优质个股实际上已进入到了长期价值区间。我们经过中观行业层面的比较以及自下而上的选股，配置了一批行业长期供需逻辑依旧坚实、且个股估值已具备较高性价比的标的。 最后，再次表达过去一个季度净值回撤对投资者的歉意，也感谢仍选择继续持有的投资者的信任和陪伴。往日已不可追，展望未来，一方面个人仍将坚持最本源的常识性框架不动摇，即公司的长期市值最终将向自身内涵价值回归；另一方面，在产业趋势快速迭代的当下，也将更加积极地学习和适应新变化，尽量避免过去的错误重复发生。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2026年第一季度报告
回顾2026年第一季度，市场波动较大。1~2月份市场延续去年以来的“AI科技+有色资源”的双主线结构，带动大盘整体加速上涨；随后由于中东地缘冲突的爆发，市场整体风险偏好快速回落，结构上能源方向表现相对强势，但由于短期股价波动受到边际信息影响较大，持股体验也并不好。 展望后市，由于美以伊战争的烈度和持续时间均较为超预期，我们认为不管后续战争如何收场，宏观环境大概率已经发生了不可逆的变化。 首先是油价方面：一方面海湾地区原油开采和炼化产能大概率已出现了实质性的破坏，短期难以快速恢复；另一方全球主要原油输入国的库存储备均已被大规模消耗，未来大概率出现较为集中的补库需求。考虑到全球原油市场原本处于供需相对平衡的情况，供需两端的不可逆变化大概率将导致油价长期维持高位。 另外，货币政策方面：个人判断，随着油价持续高位带来的通胀预期上行，全球整体的货币政策取向大概率边际收紧；但在当前大国之间高强度对抗的背景下，全球主要央行也难以实质性快速转向加息周期。 综合上述判断，我们认为：1、考虑到持续高油价对权益市场风险偏好会有系统性压制，我们在策略层面开始重点关注部分盈利较为稳定且估值处于历史低位的消费白马公司；2、当前市场或许仍旧低估了油价正相关板块的业绩持续性（包括油气资源、煤炭、煤化工等）；3、其他相关板块也存在一定机会（如受益于能源自主可控逻辑的新能源、受益于内外能源价差扩大的部分化工股）。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2025年年度报告
在投资策略方面，本基金今年依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年市场走出了较好的上涨趋势，各大指数都有不同程度的上涨。除了4月份因为国际关系的原因出现了一定的下跌，其他时间基本都处于较好的上涨趋势当中。尤其是以科技股为代表的成长股，涨幅较为领先。 在行业配置方面，成长股和红利是主要的配置方向。上半年配置了较多的传媒，下半年增加了低位的食品饮料。本基金会对宏观环境保持高度警觉，在适当的时候做出相应调整。
展望2026年，国内宏观经济的压力依然存在，但是看到了分子端企稳的迹象。在2025年，除了ai硬件和有色行业是分子端驱动，其他的行业上涨更多的是估值驱动。往后展望，国内的房价和ppi看了一些企稳的迹象，在政策的加持下，经济有望企稳回升。分子端的逻辑值得重点关注。 未来一段时间，行业层面本基金会围绕着科技和红利寻找投资机会，同时关注一些跟国内宏观经济相关性较弱的行业。个股层面，本基金会寻找以下四类个股的投资机会：第一类，之前因为一些短期因素下跌较多，即将迎来自身经营周期拐点的公司。第二类，具备第二成长曲线，但未被充分挖掘的公司。第三类，行业供给出清，供求关系在未来有望出现反转的公司。第四类，估值具备长期性价比，同时长期增长逻辑依然存在的公司。 此外仍需要高频观测宏观经济的变化趋势，从而及时做出调整。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2025年第三季度报告
在报告期内，各大指数大幅上涨。从各行业的表现看，通信、电子、电力设备、有色等行业，在三季度涨幅较大。“大”和“科技”是关键词，超额受益明显。而上半年超额明显的小盘和大价值（银行），在三季度涨幅靠后，风格出现180度转变。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年三季度减少了公用事业和家电等红利行业的配置，增加了电子、互联网和军工等进攻属性的配置。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2025年中期报告
在报告期内，各大指数和各个一级行业出现了较强的分化走势；从不同市值表现来看，小市值公司大幅跑赢大市值公司，尤其是小微盘指数持续创出新高；从各行业的表现来看，有色、银行、军工和传媒等行业涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产和石油石化行业跌幅靠前；此外，主题炒作较多，各种题材此起彼伏。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年1季度整机经济承压的情况下，市场更多围绕着科技展开，估值的波动成为市场的主要影响因素。2025年二季度除了少数分子驱动的行业，市场大部分依然在演绎估值层面的波动，一端是银行这类低估值行业的估值提升，另一端是小微盘的题材行情。我们依然将大量仓位放在分子驱动的行业，少部分参与估值波动的行情。在行业配置方面，增加了成长方向的配置，主要集中在传媒、电子和军工等行业，同时保持了一部分红利的配置。
展望2025年下半年，国内的房地产行业和消费行业依然处于底部区间，但是看到了二阶导的拐点；贸易战的影响依然有，但是最严峻的形势已然过去。总体来说，国内整体的宏观环境依然较大的压力，但是从政策端看到了积极的变化，无论是总量层面还是产业层面都看到了很多正面的支持。其中“反内卷”政策我们认为是一个缓解通缩的重要变量，会是一个很重要的方向，其中会蕴含着很多投资机会。 未来一段时间，本基金会寻找以下五类投资机会：第一类，之前因为一些短期因素下跌较多，即将迎来自身经营周期拐点的公司。第二类，具备第二成长曲线，但未被充分挖掘的公司。第三类，行业供给出清，供求关系在未来有望出现反转的行业。第四类，行业的估值具备长期性价比，同时长期增长逻辑依然存在的行业。第五类，低位低估值的潜在高分红品种。此外仍需要高频观测宏观经济的变化趋势，从而及时做出调整。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2025年第一季度报告
在报告期内，各大指数和各个一级行业出现了巨大的分化走势。从不同市值表现来看，小市值公司大幅跑赢大市值公司。从各行业的表现来看，32个申万一级行业里面15个行业取得了正收益，主要集中在有色、汽车、机械设备和计算机等的行业。整个春季行情主要围绕着Deepseek和机器人展开，更多的偏向早期主题投资。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2025年1季度整机经济承压的情况下，市场更多围绕着科技展开，估值的波动成为市场的主要影响因素。在此类环境下，行业配置方面，依然维持了原有的配置思路，配置在传媒、电子、通信和红利等行业。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2024年年度报告
在投资策略方面，本基金今年依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2024年的市场波动较大，市场经常以非常极端的方式演绎。2024年前三季度市场一直处于防守状态，红利是当时唯一的避风港。2024年三季度之后，市场极度转向进攻，金融和科技成为了主线。 在行业配置方面，逆周期行业作为主要的配置。在此基础上，上半年配置了较多自下而上筛选的个股，下半年增加了红利和科技的配置。本基金会对宏观环境保持高度警觉，在适当的时候做出相应调整。
展望2025年，国内宏观经济的压力依然存在，国际关系存在较大不确定性，暂时未看到分子端向上的迹象。与此同时，国内政策从三季度开始，出现了较大的转向，所以分母端更加值得期待，各类具有想象力的板块会相对活跃。此外，AI的产业趋势正在展开，尤其是Deepseek的出现，使得国内的AI能力站在了第一梯队。预计围绕着AI产业链，能挖掘出很多的投资机会。 未来一段时间，行业层面本基金会围绕着科技和红利寻找投资机会，同时关注一些跟国内宏观经济相关性较弱的行业。个股层面，本基金会寻找以下四类个股的投资机会：第一类，之前因为一些短期因素下跌较多，即将迎来自身经营周期拐点的公司。第二类，具备第二成长曲线，但未被充分挖掘的公司。第三类，行业供给出清，供求关系在未来有望出现反转的公司。第四类，估值具备长期性价比，同时长期增长逻辑依然存在的公司。 此外仍需要高频观测宏观经济的变化趋势，从而及时做出调整。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2024年第三季度报告
在报告期内，各大指数出现了暴力反弹。从各行业的表现看，非银、地产、零售、社会服务等前期跌幅较大的行业，在三季度大幅上涨；而此前涨幅较大的煤炭、石化、公用事业等行业涨幅较小。以上的变化主要由于政策出现了大幅度的转向，市场的风险偏好快速提升。市场以一种暴力上涨的方式，完成了悲观预期的修复。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2024年三季度的大部分时间依然延续二季度的配置思路，并未做出大幅的调仓。由于9月末的政策转向，市场的极度悲观情绪在短时间内以暴力上涨的形式完成了修复。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2024年中期报告
在报告期内，各大指数和各个一级行业出现了巨大的分化走势；从不同市值表现来看，大市值公司大幅跑赢小市值公司；从各行业的表现来看，32个申万一级行业里面9个行业取得了正收益，主要集中在银行、煤炭和公用事业等偏红利的行业。以上两个明显的走势特征在整个上半年在持续的演绎，体现出市场极度的悲观情绪和防御心态。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2024年上半年，在成交量极度萎缩的情况下，市场选择了抱团在高位的一些防御资产当中，其他大部分的股票无人问津，呈现了单边结构性趋势行情。我们相信在这些无人问津的股票当中，存在大量的错杀机会。在行业配置方面，增加了红利的配置比例（主要集中在传媒行业），同时增加了部分电子和军工行业的配置比例。
展望2024年下半年，国内的房地产行业和消费行业依然处于底部区间，未看到明显转好迹象；部分出口公司展现出一定的韧性，但是面临贸易环境的不确定性。总体来说，国内整体的宏观环境依然面临较大的压力。目前国内的宏观政策并未有效的改变当下经济的运行方向， 所以红利成为了市场最为推崇的资产。但是我们认为，一致预期过于悲观，我们需要动态的观察经济运行轨迹，不能一直线性外推。 未来一段时间，本基金会寻找以下五类投资机会：第一类，之前因为一些短期因素下跌较多，即将迎来自身经营周期拐点的公司。第二类，具备第二成长曲线，但未被充分挖掘的公司。第三类，行业供给出清，供求关系在未来有望出现反转的行业。第四类，行业的估值具备长期性价比，同时长期增长逻辑依然存在的行业。第五类，低位低估值的潜在高分红品种。此外仍需要高频观测宏观经济的变化趋势，从而及时做出调整。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2024年第一季度报告
在报告期内，各大指数和各个一级行业出现了巨大的分化走势。从不同市值表现来看，大市值公司大幅跑赢小市值公司。从各行业的表现来看，32个申万一级行业里面10个行业取得了正收益，主要集中在银行、石油、煤炭和家电等偏红利的行业。以上两个明显的走势特征体现出了市场极度的悲观情绪和防御心态。 在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2024年1季度的投资面临极大的挑战，尤其24年1月份经历了历史少有的极端行情，本基金也经历了近2年以来最大的净值回撤。本基金依然把大部分仓位配置在困境反转的优质个股上面，然而在泥沙聚下的极端贝塔行情下，良好的基本面和极端的估值难以抵抗股价的大幅波动。2024年2-3月份，市场逐步从极端的悲观情绪中走出，基本面和估值重新获得了理性的定价。在行业配置方面，适当的配置了医药、养殖、造纸等行业。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2023年年度报告
在投资策略方面，本基金今年依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2023年对于基金产品保持了逆周期的配置思路，同时持续自下而上寻找细分领域的个股投资机会。在行业配置方面，逆周期行业作为主要的配置。在此基础上，我们依然配置了较多自下而上筛选的个股。主要寻找的是估值合理、景气度较高同时具有长期有成长空间的个股，而这类股票往往存在于小市值公司当中，需要不断的挖掘。小市值公司在2023年获得了较好的超额收益，以中证2000和微盘股为代表的指数大幅跑赢了沪深300指数，本基金希望能够寻找出真正有业绩兑现的优秀公司。同时，很多大白马经过了3年时间的下跌，估值非常便宜，本基金会对于宏观环境保持高度警觉，在适当的时候做出相应调整。
2024年开年的1个月，A股市场冰火两重天，以中证2000为代表的小市值公司和红利为代表的大市值公司，走出了截然不同的走势，其背后是一方面是去年极致分化行情下的修复，另一方面也体现了风险偏好的极度下降。展望2024年，国内的房地产下行压力并未解除，消费和出口都进入疲弱期。宏观大环境整进入到了一个关键时期，而政策对于信心和宏观起着举足轻重的作用，这一点将会对于2024年的权益市场起到决定性影响。在并未看到明确的信号之前，本基金尽量均衡配置，精选具有安全性的个股和行业。未来一段时间，本基金会寻找以下五类投资机会：第一类，之前因为一些短期因素下跌较多，即将迎来自身经营周期拐点的公司。第二类，具备第二成长曲线，但未被充分挖掘的公司。第三类，行业供给出清，供求关系在未来有望出现反转的行业。第四类，行业的估值具备长期性价比，同时长期增长逻辑依然存在的行业。此外仍需要高频观测宏观经济的变化趋势，从而及时做出调整。第五类，低位主题。同时适度配置逆周期板块，以对冲宏观经济的不确定性。此外仍需要高频观测宏观经济的变化趋势，从而及时做出调整。
中邮未来成长混合A010447.jj中邮未来成长混合型证券投资基金2023年第三季度报告
在报告期内，各大指数均出现了下跌。从各行业的表现看，传媒、电力设备、计算机、通信等成长板块调整幅度较大，少数周期和金融行业实现正收益。市场在国内宏观经济下行的情况下，企业盈利和市场风险偏好短期都出现了较大的扰动。在投资策略方面，本基金依然秉承绝对收益的投资思路，在相对底部和低估的行业当中选择优质公司。同时结合宏观经济的情况，优先选择相对有优势的行业。2023年三季度依然围绕“弱”复苏的投资思路，更多的寻找自下而上的投资机会。较多仓位投资于估值低，即将迎来经营拐点，同时具有成长空间的个股。在行业配置方面，本基金依然秉持逆周期的配置思路，配置在医药和公用事业等行业。