长城创新驱动混合A(009623) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，煤炭、石化、电力等行业领涨，而非银、计算机、国防军工等表现较差。美伊冲突是一季度最大的黑天鹅，冲突发生后有色、军工、计算机等高风偏板块在3月跌幅较大。成长方向里面，海外算力、新能源等有明显超额。　　回顾一季度的操作，减仓了AI应用方向，加仓了军工两机产业链，一季度的交易整体是贡献正收益的。目前的主要持仓集中在军工两机方向和半导体自主可控（国产算力和半导体材料）。　　军工两机，指的是燃气轮机和航空发动机，两者产业链高度重合。从基本面的角度，缺电拉动燃机装机，叠加海外商发的恢复和维修景气大周期；从中远期期权角度，国产商发处在产业突破前夕，国产大飞机被定调为“十五五”重点培育发展的新产业新赛道。　　半导体自主可控，依旧看好国产算力（随着大模型的Coding和Agent能力跨越式提升，大模型逐渐成为新的生产力工具，国产算力具备较大上行空间）和半导体材料（受益于国内存储和先进制程扩产的提速）。　　总的来说，本基金的定位是在科技和高端制造板块里面寻找有赔率的产业趋势，同时通过精选个股去获取超额收益。

2025年四季度，石化、军工、有色、通信等行业领涨，而房地产、医药和计算机领跌，电子、新能源、机械等表现平淡。成长方向中，海外算力和卫星互联网表现强势，而AI应用等表现较差。　　回顾四季度的操作，减仓了部分存储涨价受损的端侧AI标的，加仓了国产算力和军工细分方向。目前的主要持仓主要集中在AI应用和自主可控（国产算力、半导体材料和军工细分）。　　AI应用，延续此前的观点，依旧看好AI产业在经历连续三年的高强度投入后会有应用进入到落地阶段的大趋势。自主可控，材料受益于国内存储和先进制程扩产的提速，国产算力有望进入业绩兑现的大年，军工看好卫星互联网和两机产业链的放量。　　总的来说，本基金的定位是在科技和高端制造板块里面寻找有赔率的产业趋势，同时通过精选个股去获取超额收益。

2025年三季度，通信、电子、有色、新能源等行业领涨，而银行领跌，交运、电力、食品饮料表现平淡。成长方向中，国内外算力和半导体表现强势，而AI应用等表现较差。市场成交持续活跃，偏主题的投资机会层出不穷。　　回顾三季度的操作，止盈了部分向上空间相对有限的军工半导体和半导体设备标的，继续加仓了AI应用方向。目前的持仓方向主要是AI应用（AI Infra、AI端侧和AI软件）和自主可控（半导体材料和军工半导体）。　　AI应用，结合海内外应用落地的跟踪，依旧看好AI产业在经历连续三年高强度投入后会有应用进入到落地阶段的大趋势。自主可控，材料受益于持续高强度的capex投资以及平台化和国际化的发展趋势，军工半导体看好行业复苏叠加个股阿尔法带来的业绩持续超预期。　　总结来看，本基金依旧围绕“赔率+产业趋势+精选个股”的投资策略进行个股和方向的选择，持续拓宽能力圈和迭代方法论，争取在后面有更好的净值表现。

2025年上半年，有色、银行、传媒等方向领涨，煤炭、房地产、食品饮料等方向领跌。市场风格极度活跃，众多符合远期产业趋势的方向上涨幅度较大且持续性较好，如机器人、军贸、核聚变、固态电池等。　　上半年持仓变化较大，在组合中增持了较多的半导体材料、计算机软件和军工半导体，减持了国产算力、半导体设备和芯片设计。目标是构建一个中长期具备较大成长空间和较强持续性的组合，减少因短期噪音带来的频繁交易损失。

2025年一季度，有色、汽车、机械等行业领涨，而煤炭、商贸、非银等行业排名靠后。成长方向中机器人、智驾、整车、AI软件、国产算力等表现较强，而海外算力、半导体设备等表现较差。整体来说，市场风格极度活跃，众多符合远期产业趋势的方向上涨幅度较大、且持续性较好，这点是远超此前的预判。　　一季度适当提升了换手率，兑现了一些因蹭上机器人等概念而涨幅较大的个股，也基于赔率的思路止盈了此前参与的国产算力，同时止损了一些选错的个股和方向。加仓的方向包括AI应用（互联网，整车和软件）和自主可控（主要是半导体材料）。　　总结来看，一季度净值表现一般，但是积极在对组合进行更加深层次的思考和探索。坚定本基金投资策略的核心“赔率+产业趋势+精选个股”，赔率思路选行业、见微知著挖主线、主动定价找个股。换手率和个股集中度都有所提升，争取在后面有更好的净值表现。

2024年的A股市场是AI和红利共振的一年，消费、医药等内需方向表现较差，其中1月的市场普跌和9月底的市场普反较为引人注目。　　本基金投资策略的核心是“赔率+产业趋势+精选个股”，赔率思路选行业、见微知著挖主线、主动定价找个股。主仓位集中在自主可控（先进制程的设备、零部件和材料）和AI（国产算力和AI应用），阶段性参与了港股互联网和果链的行情。交易正贡献的方向包括国产算力和AI应用、港股互联网、果链等，另外前期买入的自主可控方向也带来了一定的正贡献；交易负贡献的方向主要是一些小市值的偏主题标的；另外，全年来看，AI的参与度不够。

三季度大盘在震荡下行后季末剧烈反弹，宏观反转预期相关的消费、房地产、非银等走势较强，而红利相关的石化、煤炭、电力等方向表现较弱，基本和二季度呈现相反的走势。从估值的角度来看，大盘修复到了历史估值分位数的中间水平，不再低估、但也不算绝对高估，后续更看好结构行情。 　　组合配置维持在成长方向不变，兑现了部分港股互联网的收益，仓位更加集中到自主可控和端侧AI的方向上，关注医药行业的反转可能。

在大的细分行业层面，上半年高股息相关的银行、煤炭、石油石化等表现较好，而计算机、医药、电子等成长类资产表现疲弱。其中成长方向中，海外算力表现一枝独秀，果链在二季度也有强势表现；其他方向均表现较差，市场容错率较低。　　本基金重点聚焦高端制造和科技成长，寻找位置合适、估值合理、景气趋势向上的方向和个股。目前本产品主要配置在AI算力芯片国产化所需的先进制造和先进封装，以及AI端侧应用相关的消费电子、芯片设计和港股互联网。

一季度市场波动剧烈，1月超跌、2月超涨、3月分歧，短期方向判断难度加大（不论是大小盘，还是成长和红利）。但是回到中期维度，各个细分行业的估值并不贵，无非是要寻找内心真正认可的方向和个股。　　长城创新驱动定位是在成长方向，AI依旧是这个方向最大的变量，值得持续的跟踪和深度挖掘，看是否能找到新的主线。组合整体思路，还是围绕着主线和业绩去做取舍，适当放大估值的权重，对于纯主题方向偏谨慎；另外，今年整体风格表现比较极致，除个别主线品种之外的很多个股都有剧烈调整，后续积极寻找错杀的、具备中长期成长确定性的标的进行配置。

2023年上半年成长股的主线是人工智能相关的算力、应用，下半年的主线是华为，而顺周期方向表现较差。　　本基金重点聚焦高端制造方向，在电子、新能源、机械、军工和汽车等方向寻找机会；回顾2023年的操作，AI方向参与相对少一些，华为相关个股配置较多。仓位以电子居多，也适当配置了其他方向的机会。

由于高位方向调整时间和幅度超预期之后，三季度市场极度悲观，市场风险偏好急剧降低，多次出现利好兑现、利空暴跌的操作。多只个股由于流动性匮乏导致崩盘式下跌，经过zf多次利好政策的出台，季末出现了一定的企稳反弹的迹象。  基于现有基本面的顺周期和AI，都有资金看好，筹码已经并不在某个方向过度拥挤；且由于三季度的调整，很多活跃参与者仓位已经明显降低（甚至包括公募）。经济弱复苏和AI发展循序渐进渐成共识，后续可能不再是方向性的选择，而是基本面的选择。  后续观点没有太大变化，更多基于基本面、估值和股价位置等方面在电子、机械、新能源、军工、汽车等制造业中进行个股的选择。重仓有α的个股，而非执着于行业的β；赚认知差的钱而不是信息差的钱！

上半年人工智能创新相关的算力、应用依旧是市场的主线方向；顺周期方向，由于经济复苏不及预期而表现较差。  本基金重点聚焦制造业中的科技创新、国产替代和经济复苏等方向，在电子、机械、军工和新能源等方向寻找机会，仓位中以电子居多，也分别配置了部分其他制造业的方向。