长信稳健精选混合C(009607) - 基金投资策略和运作

一季度工业增加值同比增速及基建投资增速较高，CPI、核心CPI延续上行趋势，PPI同比增速也有明显回升。货币条件平稳宽松，社融、M1、M2均保持较高增速。经济亮点为出口增速很高，反映我国商品在全球的较高竞争力。央行在一季度保持了流动性的合理充裕，DR007月均值较为平稳。一季度长端债券利率震荡，中短端债券利率震荡下行，信用利差有所收窄。转债市场一季度先涨后跌，中证转债指数未能录得正收益。受到中东局势影响，股票市场一季度为震荡走势，先涨后跌，除少数代表中小盘的指数实现小幅上涨以外，多数股指未能录得正收益。本基金一季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债及股票部分做了积极的仓位及结构调整，以获得稳健的投资收益。　　展望二季度，预计货币政策将保持流动性合理充裕，助力经济企稳回升，可积极把握长久期利率债的交易性机会。转债方面，我们将结合赔率空间，精选具有政策逻辑和产业逻辑的绩优标的进行投资。股票方面，我们将优选估值合理、基本面较好的细分行业龙头公司进行投资。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债及个股，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

本基金2025年积极调整了股票部分的持仓结构，在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，适度参与了利率债的波段交易机会，对转债及股票部分做了积极的仓位及结构调整。

三季度出口保持较高增速，制造业投资及工业增加值同比保持平稳，社会消费品零售总额同比增速和基建投资增速有所下滑，房地产投资累计同比跌幅继续扩大。CPI和PPI均走弱，但核心CPI持续反弹。社融和M2继续保持较高增速，M1同比增速续创今年以来新高。央行在三季度保持了流动性的合理充裕，DR007月均值较二季度有所下行。三季度债券利率震荡上行，信用利差有所收窄。转债市场及股票市场三季度录得较大涨幅，各大指数均有不同程度上涨，其中创业板及科创板表现突出。本基金三季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债及股票部分做了积极的仓位及结构调整，以获得稳健的投资收益。　　展望四季度，预计货币政策将保持流动性合理充裕，助力经济企稳回升，债券市场仍为震荡走势，可以积极把握稳增长政策落地前后的交易性机会。转债方面，我们将结合赔率空间，精选具有政策逻辑和产业逻辑的绩优标的进行投资。股票方面，我们将优选估值合理、基本面较好的细分行业龙头公司进行投资。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债及个股，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

上半年宏观经济在波折中渐进修复，受到外部的影响，债券利率先上后下，整体利率债为震荡行情，信用债为较好行情。权益震荡上行。上半年组合纯债部分调降了杠杆和久期，总体以票息策略为主。

权益市场方面，一季度，权益市场窄幅震荡，结构分化。一月份市场总体震荡特征。二月起，随着机器人进入春晚、Deepseek性能领先等消息刺激，科技自信的逻辑下，杠杆资金和外资纷纷进入市场，市场结构分化明显，人工智能、机器人等领域进行了强势的主题投资行情。债券市场方面：由于科技技术进步对国内宏观结构性预期的变化，债券市场显著调整，债券收益率显著上行。　　报告期内，组合股票仓位配置了稳健类资产，转债方面配置了偏债属性的可转债。债券方面，由于基本面出现一些积极变化，叠加资金成本较高，组合对债券部分采取了防御策略，调降了杠杆和久期。

2024年，权益市场宽幅震荡。二月起，随着一系列政策的出台，市场信心开始修复，出现了快速反弹。同时，一系列人工智能大模型的技术进步创新，主题股表现活跃。由于国内基本面仍处于筑底阶段，高股息股票的稳健属性仍得到市场的追捧。四月初市场有所回调，但随着地产放松政策的出台，以及美股降息预期的提升，四月中下旬到五月上旬市场有所上扬。但随后基本面兑现持续低于预期，五月中下旬开始，市场震荡走低，防御特征明显的权重股表现较佳。由于对基本面的预期，7-9月初权益市场持续回调。9月24日，央行、金融监管总局和证监会的发布会介绍关于金融支持经济高质量发展有关情况，市场预期开始扭转。此后，中央政治局会议和后续的发改委发布会陆续召开。这些会议的召开扭转了资本市场信心，市场出现快速的上涨行情。10月，住建部和财政部的发布会和11月人大常委会召开，进一步提升了市场风险偏好。四季度，ETF大规模发行，居民入市等因素影响下，市场主题行情活跃。经济基本面在一揽子利好政策影响下，有所企稳，但市场预期弹性稍有不足，顺周期板块弱于整体市场。　　债券市场方面：由于基本面现实及预期，过去一年债券市场表现较好。虽然期间有阶段性的政策影响，但基本面弹性仍不足，全年债券收益率显著下行。　　报告期内，组合股票仓位多次调整，控制了回撤。债券方面，在严控信用风险的前提下，做好了信用债部分的配置与交易，并积极把握了利率债市场的投资机会。

2024年三季度，权益市场先抑后扬。　　9月24日，央行、金融监管总局和证监会的发布会介绍关于金融支持经济高质量发展有关情况，市场预期开始扭转。此后，中央政治局会议和后续的发改委发布会陆续召开。这些会议的召开极大的扭转了资本市场和投资者信心，市场出现快速的上涨行情。　　报告期内，组合股票仓位根据市场变化做了适当调整，并在7月降低了仓位，控制了回撤。并在9月下旬迅速提升仓位。债券方面，三季度组合减仓了信用债，增配了利率债，缩短了债券部分的久期，提高了组合的流动性。

上半年出口增速及制造业投资增速超预期，基建投资增速小幅回落，社会消费品零售总额同比增速下滑较多，房地产开发投资增速续创新低。CPI低位平稳，PPI处于负值区间。央行于2月份降准0.5个百分点确认了货币政策仍处于宽松周期，同时引导各大银行下调存款挂牌利率。债券市场在宏观面、资金面、政策面等诸多利好的加持下，走出了较为顺畅的行情，各品种各期限的利率均较年初有较大幅度的下行，同时信用利差大幅压缩。本基金上半年在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，同时顺应市场及时调整了持仓结构及组合久期，积极参与了利率债的波段交易，以获得稳健的投资收益。报告期内，组合股票仓位进行了几次择时操作，控制住了回撤，取得了一定收益。

2024年一季度，权益市场先抑后扬，出现深V走势。一月份宏观基本面延续去年四季度的状态，市场微观结构延续四季度的反馈，市场出现快速的调整。二月起，随着一系列政策的出台，同时汇金等机构的ETF申购等行为，市场信心开始修复，出现了快速反弹。同时，一系列人工智能大模型的进步和技术创新，主题股表现活跃。并在三月扩散到低空经济等领域。随着海外数据的带动的预期变化，贵金属、部分工业金属、出口链等表现较好。高股息股票的稳健属性得到市场的追捧。债券市场在一季度表现较佳，尤其是长久期国债收益率显著下行。　　报告期内，组合股票仓位通过择时取得了一定的收益，并控制了回撤。转债方面配置了偏债属性的可转债。一季度精选了利率债和信用债，做了积极的配置。

本基金2023年积极调整了股票部分的持仓结构，在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，并参与了利率债以及转债的交易性机会。

三季度地产相关利好政策加速落地，由于政策传导存在时滞，地产投资增速仍在继续探底。除地产以外的经济数据在三季度回升。央行在三季度做了非对称降息，降息后资金面有所收敛，使得利率在三季度先下后上，整体是震荡行情。信用债三季度表现较好，在化债利好的推动下，中低等级信用债行情较好，等级利差大幅收敛。权益方面，风险偏好回落，股票市场偏弱，转债跟随正股，整体也是弱震荡行情。本基金三季度积极调整了股票部分的持仓结构，在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，另外以一定的仓位参与了转债市场。　　展望四季度，一是关注国内经济复苏的持续性和复苏力度，二是关注美联储何时结束本轮加息。经济数据的环比改善使得央行进一步降息的必要性下降，同时在中美利差下，汇率压力会掣肘货币宽松的空间。总体上，对四季度利率债和信用债市场的看法中性偏谨慎。对转债的看法是估值方面有压力，重视个券的机会。对股票的看法边际转向乐观，但要规避前期热点板块。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合权益部分的行业分布和个股集中度、债券部分的久期和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

今年上半年，春节前因疫后消费需求的集中释放，经济脉冲式上行，提升了市场对经济复苏的乐观预期。进入二季度后多项高频指标有所回落。通胀数据低位运行，显示通胀风险较小。同时央行也通过降准降息等举措呵护了货币市场的流动性，债券市场在宏观面和资金面等诸多利好的加持下，各品种各期限的利率均有不同程度的下行。股票及转债市场上半年为震荡市，有一定的结构性行情。本基金上半年积极调整了股票部分的持仓结构，在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，另外以一定的仓位参与了转债市场，以获得较为稳健的投资收益。