大成兴享平衡养老三年持有混合（FOF）(008753) - 基金投资策略和运作

一季度，欧美金融市场出现了少数银行流动性风险的波折，对资本市场形成了一定的扰动。总体上，通胀以及围绕通胀的加息预期依然是美国为代表的全球金融市场的重要波动因素。年初市场预期美联储加息进程已近尾声，美债利率回落，美股延续反弹走势；然而，2月公布的美国1月就业和通胀数据超预期，美联储进行鹰派表态，导致美债利率快速回升、美股承压；3月10日硅谷银行为代表的部分美国中小银行出现流动性危机并波及欧洲问题银行，市场重新担忧经济衰退并预期年内有降息可能，美债利率快速下行，美股在波动后随着美元指数和美债利率下行而持续反弹。国内方面，随着经济活动正常化以及线下消费场景恢复，各项经济指标反弹，但结构上有分化，例如基建投资保持较快增长，房地产投资增速触底反弹，社会消费品零售总额增速好于预期，同时汽车销售成为拖累项，工业增加值和制造业投资因基数等因素表现较弱。A股市场方面，随着经济增长预期转好以及风险偏好提升，A股走出估值修复行情，并且主题投资特征明显，人工智能与中国特色估值成为两大主线，与之相关的计算机、通信、半导体和传媒等行业以及龙头央企表现突出，而新能源、地产等板块表现较弱。　　在一季度组合管理方面，本基金基于A股市场估值修复行情的研判，较为积极地配置权益类资产，根据行业景气度的预判，精选相关行业配置能力较强且有较好回撤控制能力的优秀基金经理的基金构建组合。

欧美央行货币紧缩政策、地产债务问题等多重宏观因素叠加，造成了国内外资产市场于2022年呈现出较大波动的特征。　　我国央行保持合理充裕的货币政策使得我国国债利率大部分时间处于震荡下行态势，受4季度经济增长预期转变影响，国债利率出现拐点，与理财产品赎回因素形成互动强化，使得债券市场出现大幅波动。国内A股市场在外资流出以及风险偏好下降等因素影响下，经历估值与盈利的双重压力。　　本基金上半年在结构上超配新能源基金和成长风格基金，导致基金份额净值波动较大；下半年对权益类资产仓位有所控制，增配了低估值低波动型基金和均衡风格基金，风格逐渐均衡化。

三季度海外流动性持续收紧，全球风险资产承压，人民币兑美元汇率有所贬值，在能源危机的担忧下，A股中煤炭和石油板块表现较好，而前期领涨的新能源和汽车板块则大幅调整。    本基金三季度适度增加了价值板块的配置比例，当前从股债性价比来看，权益资产明显占优，随着国内经济数据持续回暖，A股有望重新回到震荡上行的趋势。

上半年受俄乌冲突，能源危机和经济下行的多重影响，全球大类资产波动率大幅抬升，当前大部分资产的隐含波动率处在历史最高分位数区间，尤其是利率的隐含波动率位于过去10年的高位。国内股票市场在上半年同样经历了大幅波动，在产业政策和复工复产的作用下，新能源和汽车产业链的股票有较好的表现。    本基金上半年在仓位方面变化不大，主要是结构上从超配上游资源类的基金到加配成长风格基金，当前维持比较均衡的配置比例。

一季度，受海外能源危机和国内经济下滑的双重制约，基金重仓指数跌幅明显，而上游资源品表现最佳。从当前的股权风险溢价比来看，A股后续下跌空间有限。    未来随着国内稳增长政策不断加码，经济企稳后，市场将迎来结构性机会。    本基金一季度仓位变化不大，结构上提升了稳增长方向的持仓比例，对高估值成长板块进行了减配。

全年A股结构性投资机会比较明显，下半年经济逐渐下行，市场追逐增长的稀缺性，新能源产业链涨幅明显。另外在碳中和背景下，上游周期品供给受到限制，带来了PPI的大幅上行，也推动了相关周期股的行情。     本基金在下半年加大了新能源和周期成长基金的配置比例，到四季度逐步调整了持仓结构，获利了结了部分偏成长风格的基金，增加了前期调整幅度较大或者持仓估值相对合理的基金。

三季度经济增速加速下滑，9月制造业PMI跌至荣枯线以下，货币政策稳中偏松，在四季度经济下行压力下，宽信用预期逐渐加强。大宗商品受供需错配的影响，三季度表现最佳，其中煤炭，有色，化工领涨，同时波动也在加大。本基金三季度提高了传统能源和新能源领域的配置比例，随着四季度宽信用预期的加强，价值板块性价比凸显，本基金会更加注重均衡配置。

上半年全球经济错位复苏，中美国债利差收窄，股市风格在2季度由价值转向成长，创业板表现相对突出。历史上看，央行存款准备金率的下调一般对应信贷周期的底部，经济有支撑，权益资产会继续受益。本基金整体维持均衡的风格，在高成长高估值和低估值价值板块寻求风险和收益的平衡。

2021年一季度，受美国十年期国债收益率快速大幅上行和疫后经济复苏影响，市场担忧流动性收紧，A股整体呈现宽幅震荡行情，特别是前期涨幅相对较大的消费、医药、科技和新能源等行业龙头白马，在春节后快速下跌，波动较大。  一季度，本基金整体权益仓位变化不大，但合理调整了持仓结构，略减持偏成长风格的基金，相对略增加相对低估值顺周期的基金，使得持仓风格从侧重成长转向均衡。

2020年爆发新冠疫情，全球资本市场波动较大。为对冲疫情对全球经济的负面影响，包括美联储在内的各国央行释放充裕的流动性，对各大类资产的运行产生深远影响。全年来看，股票和商品资产相对占优。  本基金于2020年年中合同生效，建仓期内保持中等偏高的权益仓位，持仓基金主要以均衡偏成长风格的基金为主，耐心等待时间的回馈。

本基金目前仍处于建仓期。  本基金在三季度采取快速建仓策略，建仓标的集中于成长风格，投资方向以泛科技、大消费和医药为主。