宏利消费混合A(008353) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，市场加速上行，行业上看，以TMT、电新等成长板块涨幅靠前。在风格表现上，增量资金主要是游资和融资盘为主，指数的涨幅集中在少数高波动、高换手的成分股上。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了医药、机械、农林牧渔的配置，减少了食品饮料、汽车、家电的配置。　　展望后市，我们对A股继续保持乐观，在当前市场环境下，政策支持和市场情绪的改善，使得权益类资产的吸引力上升。从市场环境分析，A股市场成交量上升使得交易成本降低，这对于量化投资来说是一个利好因素，能够降低交易摩擦，提高投资效率，从而为获取超额收益创造了更有利的条件。随着上市公司的中报业绩预告陆续披露，市场对盈利质量改善的公司关注度提高，基本面量化模型可以通过积极捕捉相关财报信息，更精准地筛选出具有潜力的个股，进而获取超额收益。　　基于基金合同与投资观点，我们的配置偏向于具有真实业绩成长、估值合理的消费行业股票。本基金在持仓上保持适中的集中度，以期平衡组合风险。

2025年至今，市场主体震荡上行，行业上看，以银行、有色金属等周期板块涨幅靠前。在风格表现上，A股成交量放大，风格轮动速度明显加快，小市值、科创板风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守基金合同规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了农林牧渔、轻工制造、消费者服务的配置，减少了食品饮料、汽车、医药的配置。

2025年一季度，市场主体震荡上行，行业上看，以计算机、传媒、机械等高成长科技板块涨幅靠前。在风格表现上，由于DeepSeek概念的火热出圈，带动了多个细分板块连日大涨，A股成交量放大，小市值、科创板风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了农林牧渔、食品饮料、轻工制造的配置，减少了医药、家电、汽车的配置。

2024年市场主体震荡上行，行业上看，以银行、非银金融、家电、通信等高股息板块涨幅靠前。在风格表现上，全年来看，保险等机构是市场主要增量资金来源，大市值、低估值风格占优。后续我们保持乐观，随着美联储降息以及国内一系列积极政策的落地，市场将回归对公司基本面的定价。在操作上，基金会继续保持纪律性操作，在严格控制风险偏离的基础上，均衡配置长期有效的基本面因子，并通过机器学习等策略增厚收益，我们相信市场将会回归理性定价。另外随着ETF指数资金持续流入，指数估值有望进一步修复。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了食品饮料、汽车、家电的配置，减少了医药、轻工制造、消费者服务的配置。

2024年二季度A股整体下跌，代表全市场的中证全指下跌约8%。结构上看分化很大，少数股票上涨，多数股票下跌，其中高股息风格与美股映射的AI方向明显上涨，沪深300为首的大盘股微涨，小盘股和消费相关股票下跌较多。大类资产角度看，美股、黄金、国内长期国债上涨，港股先涨后跌，美国长期债券下跌。整体看市场观望气息较浓重，投资者对基本面较担心。当前A股在低波动低成交量状态下运行，投资机会主要来自内部结构化差异。宏观基本面层面，中游制造业数据较好，地产在政策支持下有企稳迹象，消费预期较弱；外围美国降息预期渐行渐近。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取可能具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了汽车、家电、食品饮料的配置，减少了医药、轻工制造、商贸零售的配置。

2024年一季度代表市场所有股票表现的中证全指基本收平，但是期间波动巨大，主要是来自1月底2月初的猜测由于雪球衍生品敲入带动的流动性短期枯竭导致的市场（尤其是小微盘股）快速下跌，其后政府大举增持ETF，在关键时点为市场提供全面流动性支持，除了微盘股外，多数指数上涨回到年初位置，高分红股票表现亮眼，年初以来取得约10%的正收益。除此以外，代表中国核心资产的大盘成长股也有非常不错的表现。资金层面，在可观测数据中，除了ETF大举增加外，北向资金出现明显净流入，这与代表北向资金偏好的长久期大盘成长股表现较好相互印证。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了汽车、食品饮料、家电的配置，减少了医药、商贸零售、农林牧渔的配置。　　展望未来，仍然坚持看好市场，在整体很低的估值下，一方面市场下行空间有限，另一方面或许市场拐点已经来临，至少有可能出现结构性上行，可以更积极些。对拐点的猜测基于以下几点。其一，宏观层面，尽管房地产数据依然疲弱，但部分数据已经出现局部超预期的表现，例如出口、工业企业利润；其二，资金层面，基于长周期投资逻辑的北向资金开始持续净流入，且上涨标的如新能源食品饮料等与其偏好对应，代表海外资金对宏观经济的认可；其三，监管的一系列措施对解决市场长期或重要问题展示了积极态度；其四，国内投资者普遍预期较低，基于惯性逻辑，使得市场具有潜在的较大的预期差。对于市场未来的上行空间很难预测，周期恢复的逻辑和长期问题较难权衡。投资组合层面均衡配置，要注重防御性资产和进攻性资产的平衡，摆脱过于防御的惯性思维。　　基于基金合同与投资观点，我们的配置偏向于具有真实业绩成长、估值合理的消费行业股票。本基金在持仓上保持适中的集中度，以期平衡组合风险。

2023年全年A股整体持平，内部呈现结构性分化，一方面大盘高分红尤其是央企，以及小微盘股票走出上涨趋势，另一方面机构重仓的高盈利、高成长股票呈现下跌。就整体而言，市场仍然延续了2022年趋势，并体现出机构资金拥挤部位下跌多，机构资金稀疏部位上涨的特征。题材方面，尽管海外AI技术发展带来对应美股大涨，但A股对应标的仅在年初上涨，后续延续性较低。从整体看，资金驱动市场风格较为明显。宏观层面，相对较弱的宏观引导市场预期，观望气息较浓，市场在思考与日本历史比较。市场对降息预期较高，30年国债收益率大幅下行。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了纺织服装、轻工制造、医药的配置，减少了汽车、家电、消费者服务的配置。

三季度市场表现整体较为震荡，风格上8月以前小盘股表现优异，其次为低估值大盘股，最后为机构重仓成长股。但随着7月政治局会议之后，受一揽子政策提振，低估值大盘周期股表现优异，受量化资金舆论影响的小盘股有所回落，机构重仓成长股仍表现落后。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了家电、纺织服装、基础化工的配置，减少了食品饮料、医药、汽车的配置。

2023年上半年A股整体呈现震荡剧烈分化格局，股票平均涨幅在0上下。就风格而言，非机构重仓小盘股平均上涨幅度达到20%，而机构重仓股中，消费、新能源等当期业绩较扎实的公司表现较差，受益于新产业趋势的ChatGPT、AIGC等概念股涨幅可观，尤其是光模块领域。在低估值领域，中特估等央企股票涨幅较好，而民营企业表现较落后。从整体风格看，市场延续2022年的机构占比降低的逻辑，当期业绩不是投资主线，中小盘中的交易alpha是主要收益来源。市场整体风险偏好较低。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了食品饮料、医药、轻工制造的配置，减少了家电、农林牧渔、消费者服务的配置。

2023年一季度从整体看，体现为ChaptGPT、AIGC主题概念与广泛中小盘股票领涨，消费新能源煤炭等基金重仓股涨幅滞后的格局。期间中特估值概念有阶段性较好表现，但持续时间不长。其中特别关注ChapGPT、AIGC相关概念从一季度早期的中小盘上涨到3月底的相关大盘股上涨，体现出典型的机构加仓特征。目前能看到两点是，国内外普遍认为ChaptGPT带来了信息技术革命，是奇点时刻，未来大概率会形成产业趋势，因此尽管目前看不到公司业绩体现，但综合考虑产业趋势以及计算机板块过去几年持续表现较弱，市场仍愿意给较高估值；而另一方面，历年2-3月为财报真空期，主题股表现突出，而到4月份临近年报发布可能会逐渐转入以业绩为导向的风格，目前看尽管市场表现剧烈，但仍在日历效应可解释范围内。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了食品饮料、医药、农林牧渔的配置，减少了家电、商贸零售、基础化工的配置。

2022年全年A股呈现结构性熊市特征，其中成长风格下跌相对较多，而大盘低估值、小盘风格下跌较少，微盘股甚至是上涨的。具体而言，上半年受疫情、俄乌冲突等影响，市场下跌较多，尤其是成长股，大盘低估值股票相对抗跌。而下半年尤其三季度成长股反弹较强，低估值金融地产受地产数据影响承压。四季度随着防疫政策、地产政策、互联网平台政策优化，市场反弹较猛烈，其中外资重视的高盈利大盘蓝筹股上涨较多。海外方面，由于全球多数市场处于熊市，美股同样呈现成长下跌较多，低估值股票相对抗跌的特征。海外全年的主题为俄乌冲突及高通胀下美联储加息，股债均承压。　　作为行业基金，本基金在操作中，严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。本报告期内，本基金增加了家电、商贸零售、消费者服务的配置，减少了医药、电力设备及新能源、基础化工的配置。

三季度市场经历先持续上涨，而后转为宽幅震荡的局面。在上涨期，成长风格下新能源产业链明显领涨，而在震荡期间，金融地产等稳增长行业体现出较强的抗跌性。然而如果从整个震荡期来看，新能源产业链并未明显跑输很多，但是波动非常大。美联储对于加息的鹰派观点，叠加人民币贬值破七，俄乌争端持续，对A股市场短期有明显冲击。从大小盘看，在上涨期小盘明显占优，而在振荡期大小盘均有表现与波动。  作为行业基金，本基金在操作中严格遵守合同行业规定，投资于消费行业，即合同约定的可选消费、主要消费、医药卫生三个一级行业。在投资风格上，选择消费行业中具有定价能力的行业龙头，同时兼顾成长、估值、景气等因素，努力持续选取具有超额收益的股票，持股保持适中的集中度。  基于基金合同与投资观点，我们的配置偏向于具有真实业绩成长、估值合理的消费行业股票。本基金在持仓上保持适中的集中度，以期平衡组合风险。本基金作为行业基金，其业绩波动除了受市场整体影响较大外，也受到合同约束的行业影响，提醒投资者仔细阅读基金合同，了解相关投资风险。