华宝致远混合A(008253) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，本基金配置还是以美股为主。美股四季度延续三季度强势,继续上行,标普500指数再创历史新高，但美股在十一月以后明显走弱。步入十月，美股仍然延续了九月份的AI主导行情。光模块，存储，电力等强势板块继续上攻。虽然特朗普总统在十月十日突然发难，发推文表示要对中国增加大额关税，导致美股当日暴跌。但后续事态没有进一步激化，双方仍按原定时间表推进贸易谈判，因此美股迅速收复失地。而十月三十日中美元首顺利在韩国见面，帮助美股创出阶段新高。但步入十一月，随着美国政府关门时间长于预期，市场流动性开始出现一定程度的衰竭，美股开始冲高回落。而后，随着大空头MICHAEL BURRY公开宣布做空部分AI公司股票，美股科技股开始回调。投资者开始质疑AI大规模基建开支的可持续性。尤其11月20日NVDA季报先涨后跌之后，市场情绪跌入冰点。但感恩节后随着美国政府开门，财政部逐步注入流动性，市场开始企稳反弹。而美联储也开始逐步放出12月降息信号，帮助市场进一步走高。但12月10日联储如期降息之后，市场重回振荡。投资者仍然担忧AI股票是否存在估值泡沫，因此需要观察后续财报情况再做出进一步投资决策。截至12月31日，标普500指数收盘6845.50，四季度单季度上涨2.35%。　　　　港股四季度走势仍然比较弱，主要还是来自于贸易摩擦的影响。此外，港股前三季度涨幅过大，而四季度缺乏如DEEPSEEK这样明确的AI事件性驱动，因此部分资金流出到其他市场，这对于流动性依赖较大的港股科技板块负面影响较大。截至12月31日，恒生指数四季度下跌4.56%，恒生科技指数则下跌14.69%。基金四季度港股仓位仍然保持低配，后续将择机增加配置。　　　　本报告期基金份额A净值增长率为2.76%，本报告期基金份额C净值增长率为2.66%;同期业绩比较基准收益率为-3.37%。

2025年三季度，本基金配置还是以美股为主。经历了上半年的巨幅震荡之后,美股三季度加速上行,标普500指数再创历史新高。基本面上，美股一季报利润却大幅好于投资者预期:标普500指数EPS增速达到12.9%，而3月底市场一致预期仅为7%。　META，微软和Google几大科技巨头业绩表现尤为突出，标志着AI技术在互联网领域开始跑通商业模型，美股重回AI叙事的主线逻辑。　而特朗普“大而美”的财政法案在七月四日最终签署通过。虽然该法案将使美国政府赤字再上一个台阶，但其核心内容包括：减税，增大国防开支，放松监管等，还是有利于美国经济短期增长的，因此美股步入七月后开始进一步攀升。而此后美股AI产业链有新的进展：本轮AI技术革命最重要的公司OPEN AI陆续宣布了和英伟达，AMD以及博通等重要硬件厂商的战略投资合作方案，根据其公布的算力采购量，投资者估算出明年美国AI算力的需求量会大超预期。因此AI算力股持续拉升，最大权重股英伟达股价再创新高。而伴随着美国劳动力市场压力增大，9月议息会议上美联储终于启动新一轮降息，并暗示今年后续可能连续降息，这刺激了美股进一步走高。截至9月30日，标普500收盘6688.46，三季度上涨7.79%。　　　　港股三季度继续拉升，主要是因为投资者对中国经济企稳前景乐观，叠加以阿里为代表的中国互联网龙头企业进一步增大AI投资。我们认为中国科技企业后续随着AI战略的进一步深化，将有比较好发展机会，因此四季度将伺机增加配置。　　　　　　本报告期基金份额A净值增长率为13.73%，本报告期基金份额C净值增长率为13.62%;同期业绩比较基准收益率为8.65%。

25年上半年,　基于对美国本轮AI科技革命的乐观观点，本基金配置还是以美股为主。新年伊始，美股仍然在继续去年的上涨行情，AI相关公司仍然是上涨主力。但1月底DEEPSEEK最新版本R1推出，其超高的性价比引发了对算力需求可持续性的担忧。1月27日当日AI算力相关公司大跌，进而引发美股整体科技股被抛售，纳斯达克指数当天下跌3.07%。此后市场企稳反弹，但1月31日，特朗普突然挑起贸易战，宣布对墨西哥和加拿大征收25%关税；2月中旬，特朗普又提出对所有国家征收对等关税。投资者开始重新评估这次贸易战的规模和影响，美股随之被抛售。与此同时，虽然美国经济软数据，如消费者信心，制造业和服务业PMI等开始走弱，但硬数据，如非农就业人数，失业率和耐用品订单等仍然保持强劲。而联储最青睐的物价指数PCE居高不下。联储迟迟无法降息显然无助于美股稳定。标普500三月单月下跌5.75%，纳斯达克指数三月单月下跌8.21%。而二季度美股市场宽幅震荡，指数上演了巨大的V型反转。4月2日特朗普宣布对全球加征所谓“对等关税”，且税率远超市场预期。美股随之大跌，　标普500指数相较于2月19日的前期高点一度下跌超过21%。而美债收益率快速飙升，十年美债收益率一度上升到4.5%以上。股债双杀的情况迫使特朗普迅速做出政策转向。特朗普4月9日宣布将对等关税延迟90天执行，美股迅速反弹。标普500指数4月9日当日反弹9.52%。四月中旬之后，美股一季报大幕开启。尽管美国经济一季度面临着特朗普上台之后政策上的诸多不确定性，美股一季报利润却大幅好于投资者预期：标普500指数EPS增速达到12.9%，而3月底市场一致预期仅为7%。META，微软和Google几大科技巨头业绩表现尤为突出，标志着AI技术在互联网领域开始跑通商业模型，美股重回AI叙事的主线逻辑。5月12日中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，基本确定了贸易协议框架，市场风险偏好进一步抬升。步入六月，特朗普总统开始不遗余力推进其“大而美”的财政法案，虽然该法案将使美国政府赤字再上一个台阶，但其核心内容包括：减税，增大国防开支，放松监管等，还是有利于美国经济短期增长的，因此美股在六月底进一步攀升。截至6月30日，标普500指数收盘6204.95，　创出年内新高。二季度单季度上涨10.57%。　　与美股科技股的动荡走势相反，港股科技股上半年随着DEEPSEEK　R1的推出走出了一轮向上的大行情。DEEPSEEK标志着中美之间AI大模型能力上的差距大幅缩小，因此港股科技股在二月后经历了一轮大幅度的估值重估。二月单月恒生科技指数上涨17.88%。后续由于特朗普加征关税的影响，港股有所回调。四月七日当天由于特朗普的贸易政策言论恒生指数当天下跌13.22%。其后随着贸易战形势缓和，港股开始反弹。截至六月三十日，港股基本收复四月初的大跌。恒生指数上半年上涨20%，恒生科技指数则上涨18.68%。基金虽然上半年加大了港股科技股配置，取得了一定的收益，但配置比重仍然偏低。

2025年一季度，本基金配置还是以美股为主。一季度美股市场冲高回落，二月中旬开始快速下行。新年伊始，美股仍然在继续去年的上涨行情，AI相关公司仍然是上涨主力。但1月底DEEPSEEK最新版本R1推出，其超高的性价比引发了对算力需求可持续性的担忧。1月27日当日AI算力相关公司大跌，进而引发美股整体科技股被抛售，纳斯达克指数当天下跌3.07%。此后市场企稳反弹，但1月31日，美国新任总统特朗普突然挑起贸易战，宣布对墨西哥和加拿大征收25%关税，市场波动率开始增大。2月中旬，特朗普又提出对所有国家征收对等关税。投资者开始重新评估这次贸易战的规模和影响， 美股随之被抛售。与此同时，虽然美国经济软数据，如消费者信心，制造业和服务业PMI等开始走弱，但硬数据，如非农就业人数，失业率和耐用品订单等仍然保持强劲。而联储最青睐的物价指数PCE居高不下，美国2月核心PCE物价指数同比增长2.8%，为2024年12月以来新高。因此联储三月份议息会议再度选择了按兵不动。联储迟迟无法降息显然无助于美股稳定。标普500三月单月下跌5.75%，纳斯达克指数三月下跌8.21%。而随着四月贸易战的进一步升级，美股下跌趋势并没有缓解。由于本基金配置一直以美股科技龙头股为主，因此一季度随着美股科技股普跌，基金净值有比较大的回撤。  与美股科技股的疲软走势相反，港股科技股随着DEEPSEEK R1的推出走出了一轮向上的大行情。DEEPSEEK标志着中美之间AI大模型能力上的差距大幅缩小，因此港股科技股在二月后经历了一轮大幅度的估值重估。二月单月恒生科技指数上涨17.88%。后续由于特朗普加征关税的影响，港股有所回调。基金去年四季度开始也择机配置了少量港股，一季度配置有所增加，主要集中于中国互联网龙头和新消费领域。后续将继续寻找机会进行港股操作。    　　本报告期基金份额A净值增长率为-15.08%，本报告期基金份额C净值增长率为-15.16%;同期业绩比较基准收益率为8.88%。

2024年全年，本基金配置还是以美股为主。虽然新年伊始美股有所震荡，但后续良好的经济数据和强劲的企业盈利带动美股继续上攻。科技巨头仍然是这一轮上涨的主要推动力，尤其英伟达和META四季报远超预期，极大的提振了整个AI板块的上攻动能。而四月伊始，美股在利率走高的背景下有所震荡。10年美债收益率从三月底的4%附近一路上扬到四月底的4.74%。同时，美股一季报伊始，最初的几个科技硬件公司季报低于乐观预期，也导致了科技板块的一轮抛售。纳斯达克指数四月份下跌4.41%。但四月美国核心通胀环比开始放缓，进而带动美债收益率下行。而GOOGLE，APPLE，微软等科技巨头一季报超预期，也带动了整体市场情绪好转。美股五月开始触底反弹。纳斯达克指数五月和六月分别上涨6.88%和5.96%。步入三季度，夏季波动的就业数据叠加日本央行七月超预期加息使得前期涨幅较高的科技股在七八月中发生了较大回撤。然而，美联储未来将把政策的天平从通胀转向就业稳定，使得市场期待已久的降息周期从9月份正式开启，联储九月议息会议超预期的50BP降息提振了整体市场风险偏好，美股随即反弹。但步入十月下旬，由于美国总统大选迫在眉睫，很多投资者选择了离场观望，美股随之回落。11月5日，美国总统大选尘埃落地，特朗普带领共和党在大选中大获全胜，不仅特朗普重新当选总统，共和党也在参议院和众议院获得了多数席位。伴随着不确定性的消除，市场迅速步入上涨模式。纳斯达克指数11月上涨6.21%，标普500指数11月上涨5.73%。 出于对特朗普当选后可能实施的减税和放松监管政策的憧憬，小盘股，软件股和金融科技股在11月份表现尤为突出。步入12月，随着美国通胀开始回升，美债收益率持续走高，导致美股开始回吐前期盈利。 12月18日联储议息会议虽然延续了年内第三次降息，但联储主席鲍威尔发言偏鹰，同时将25年降息次数下降到两次。联储会议之后，美债收益率加速上扬，美股则维持下跌趋势。最终十二月标普500指数下跌2.5%。基金在美股配置方面，依旧重仓了美股的 AI硬件产业链和互联网龙头企业(尤其是几个重要的云服务商)。同时，基金也提升了分散度，增配了受益于美联储降息的一些行业。因此全年美股投资业绩较为令人满意。　　　　港股市场全年保持高震荡趋势。新年伊始，虽然国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金一季度流出港股的趋势明显。此外，虽然美联储基本确定加息进入了尾声，但市场仍然担心美联储可能会将高利率再维持一段时间，这对港股流动性雪上加霜，因此一季度港股有所下挫。而四月随着美股走弱，叠加国内经济数据有回暖迹象，资金开始回流港股，互联网板块受到追捧，恒生科技四月单月上涨6.42%。但后续因为港股科技龙头公司本轮估值修复过快，部分资金选择获利了结，港股重回震荡局面。从9月开始，国内政策也开始集中发力，对经济和市场带来了非常积极的影响。恒生指数九月单月上涨13.43%。虽然十一后由于前期涨幅过大，部分资金选择获利了结，市场有所回落。但是由于对国内政策转向后明年经济增长的信心有所加强，叠加港股整体估值处于全球主要市场低位，投资者十一月底开始重新加仓港股，因此港股十二月走势稳健，恒生指数十二月上涨3.28%。基金四季度开始也择机配置了少量港股，后续将继续寻找机会进行港股操作。

2024年三季度，本基金配置还是以美股为主。美股在三季度先抑后扬，标普500上涨5.5%，纳斯达克100上涨1.9%。美国经济在高利率环境下持续展现韧性，二季度GDP好于预期，环比年率从一季度1.4%提速至2.8%；总体通胀水平总体延续降温趋势，CPI同比增速下行至2.4%，核心CPI同比增速下行至3.2~3.3%的水平；就业市场虽然在夏季经历了一些波动，但依然韧性十足。夏季波动的就业数据叠加日本央行七月超预期加息使得前期涨幅较高的科技股在七月中发生了较大波动。然而，美联储未来将把政策的天平从通胀转向就业稳定，使得市场期待已久的降息周期从9月份正式开启。美联储的这次政策转向预示着短期美国通胀的风险已经退去，并希望通过调节利率水平进一步托底经济。这也给市场注入了信心，美国经济实现软着陆的概率提升。9月超预期降息50bps标志着降息路径正式开启，后续更加宽松的金融环境将更加利好美国经济和美股市场。因此美股在联储降息态度确认之后持续反弹。基金在美股配置方面，依旧重仓了美股的AI硬件产业链和互联网龙头企业(尤其是几个重要的云服务商)。同时，基金也提升了分散度，增配了受益于美联储降息的一些行业。          港股市场三季度先震荡下行，随后暴力拉升。三季度前两个月，国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，美国十年期国债利率水平一直在4%左右震荡，处于高位。9月份的FOMC会议上，美联储开启降息周期，并超市场预期降息50bps,释放流动性。港股市场对于海外流动性的反应非常敏感。更重要的是，从9月底开始，国内的政策也开始集中发力，对经济和市场带来了非常积极的影响。在四季度，预期会有更多的政策落地。三季度，基金开始逐步加仓港股资产。后续如果国内经济基本面进一步转暖，基金会进一步考虑增加港股和海外中概股板块配置。    　　本报告期基金份额A净值增长率为-3.97%，本报告期基金份额C净值增长率为-4.06%;同期业绩比较基准收益率为12.09%。

2024年上半年，本基金配置还是以美股为主。虽然新年伊始美股有所震荡，但后续良好的经济数据和强劲的企业盈利带动美股继续上攻。科技巨头仍然是这一轮上涨的主要推动力，尤其英伟达和META四季报远超预期，极大的提振了整个AI板块的上攻动能。我们注意到，AI为代表的科技板块之外，随着美国制造业的逐步改善，美国制造业PMI三月份已经回升到50的荣枯线之上，美股制造业板块也表现良好。而四月伊始，美股在利率走高的背景下有所震荡。本年前三月美国核心通胀环比上涨持续超预期，就业数据保持强势，市场开始担心联储今年降息前景。10年美债收益率从三月底的4%附近一路上扬到四月底的4.74%。同时，美股一季报伊始，最初的几个科技硬件公司季报低于乐观预期，也导致了科技板块的一轮抛售。纳斯达克指数四月份下跌4.41%。但四月美国核心通胀环比开始放缓，进而带动美债收益率下行。而GOOGLE，APPLE，微软等科技巨头一季报超预期，也带动了整体市场情绪好转。美股五月开始触底反弹。而五月二十二日盘后英伟达一季报再度超预期并宣布拆股之后，市场情绪被进一步点燃，英伟达当天股价上涨9.32%，后续市值迅速突破三万亿美金大关，带动了整个科技板块加速上扬。纳斯达克指数五月和六月分别上涨6.88%和5.96%。基金上半年重仓了美股的AI硬件产业链和互联网龙头企业(尤其是几个重要的云服务商)，这些持仓贡献了基金上半年绝大多数的正收益。  港股市场上半年保持高震荡趋势。新年伊始，虽然国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金一季度流出港股的趋势明显。此外，虽然美联储基本确定加息进入了尾声，但市场仍然担心美联储可能会将高利率再维持一段时间，这对港股流动性雪上加霜，因此一季度港股有所下挫。而四月随着美股走弱，叠加国内经济数据有回暖迹象，资金开始回流港股，互联网板块受到追捧，恒生科技四月单月上涨6.42%。但后续因为港股科技龙头公司本轮估值修复过快，部分资金选择获利了结，港股重回震荡局面。考虑到港股波动性较大，基金上半年并没有大幅度增加港股配置。

2024年一季度，本基金配置还是以美股为主。虽然新年伊始美股有所震荡，但后续良好的经济数据和强劲的企业盈利增长带动美股继续上攻。科技巨头仍然是这一轮上涨的主要推动力，尤其英伟达和META四季报远超预期，季报当天分别上涨16.4%和20.32%，极大的提振了整体AI板块的上攻动能。我们注意到，AI为代表的科技板块之外，随着美国制造业的逐步改善，美国制造业PMI三月份已经回升到50的荣枯线之上，美股制造业板块也表现良好。与之相对应的，美国通胀下滑趋势有所放缓，市场对于联储今年降息次数的预测已经由年初的六次下滑到三次以下。但美联储整体态度还是偏鸽派，三月份的议息会议上联储主席鲍威尔并没有改变其对今年降息三次的指引。因此美债十年一季度持续在3.9%-4.3%区域保持震荡，较窄的收益率震荡区间也有助于美股同期的走强。基金一季度重仓了美股的AI产业链和互联网龙头企业（尤其是几个重要的云服务商），这些持仓贡献了基金一季度绝大多数的正收益。　　港股市场一季度维持高震荡走势。春节前海外流动性对港股依然不太友好，海外资金流出港股的趋势明显。因此港股春节前经历了一轮下跌。但随着春节后海外流动性转好，叠加节日期间国内消费数据喜人，港股迎来转机。但考虑到港股波动性较大，基金一季度并没有大幅度增加港股配置。后续如果国内经济基本面进一步转暖，基金会考虑逐步增加港股顺周期板块配置。

2023年，美股表现强劲。标普500指数全年上涨约24%。整个23年上半年美股一扫22年的颓势，表现强劲，有以下几点原因：第一，美国通胀水平逐步回落。美国名义CPI同比自22年6月的高点9.1%之后，已经连续下降，并在年底回落到3.4%的水平。此外，核心CPI也下降到年底3.9%的水平。投资者已经逐步开始相信联储紧缩货币政策正在发挥作用，高通胀在得到有效控制，联储重回宽松货币政策的日子已经不会太远。事实上，联储主席鲍威尔的确在今年多次议息会议上流露出本轮加息周期可能接近终点的信息，尤其是11月FOMC会议上的表述，“鸽声嘹亮”。此后，市场便开始预期2024年进入降息周期，并以此为基准重新为美股定价，助推各大主流指数再上台阶。第二，美国经济在高利率的环境下显示出了强劲的韧性。虽然全年联邦基准利率5%以上的水平，美国全年四个季度的GDP环比增速强劲，分别达到2.2%、2.1%、4.9%、3.3%。拆分细项，除了消费继续保持强势之外，美国制造业投资回升很快，表明拜登政府通过《通胀削减法案》和《芯片法案》等一系列财政政策，正在逐步实现美国制造业回流。第三，AI革命带动投资者对科技巨头后续盈利水平乐观预期。今年年初OPEN AI推出的CHATGPT为代表的AI大模型，可应用性和之前版本的AI模型相比技术上有极大的飞跃，应用场景也十分清晰。众多的驱动产业+明确的发展路径，AI&相关产业链预计将是未来数年的核心机会，将在分子端持续为科技板块提供盈利。因此美股今年以MAGNIFICENT 7为代表的七大科技公司股价狂飙，带动了整个美股指数，尤其是纳斯达克指数的大幅度上扬。  2023年，港股在一季度上涨，然后横盘下行，全年收跌。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金二季度流出港股的趋势明显。此外，虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。下半年国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金流出港股的趋势明显。虽然美联储基本确定加息进入了尾声，但市场仍然担心美联储可能会将高利率再维持一段时间。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。  基金层面，我们主要重仓了美股科技股，尤其是在这轮生成式AI发展初期最能够收益的板块和个股。

2023年三季度，港股市场震荡下行。三季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金三季度流出港股的趋势明显。此外，虽然上半年美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但三季度的通胀数据开始出现反复。因此，市场担心美联储可能会将高利率再维持一段时间。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。美股方面，我们的配置逐步提升。目的在于在当下全球宏观环境上不是特别明朗的情况下，分散组合风险，找出更多高质量低波动的品种提升组合的业绩  在风格上我们会兼顾经济复苏周期向上的板块和估值较低未来利润率向上抬升空间较大的企业，以及受益于未来产业周期的板块。我们看好的板块包括美股中高质量的科技巨头、半导体、AI、和能源板块。　　本报告期基金份额A净值增长率为-3.35%，本报告期基金份额C净值增长率为-3.44%;同期业绩比较基准收益率为-4.60%。

2023年上半年，港股市场震荡下行。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。二季度国内经济复苏趋势虽然向好，但海外流动性对港股依然不太友好，海外资金二季度流出港股的趋势明显。此外，虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。  整个23年上半年美股一扫22年的颓势，保持震荡上行。原因主要在于：第一，美联储给出本轮加息周期可能接近尾声信号。本轮加息周期启动于21年3月，22年年底基准利率水平已经上升到4.25-4.5%水平。今年伊始，联储放弃了去年每次议息会议50-75BPS的激进加息，转为每次会议加息25BPS，联储主席鲍威尔在多次议息会议上流露出本轮加息周期可能接近终点的信息。受此影响，美债十年利率上半年大部分时间回落到4%以下的水平，分母端的回落有助于美股估值水平的提升；第二，美国经济在高利率的环境下显示出了强劲的韧性。虽然基准利率上半年已经上升到5-5.25%水平，美国头两个季度GDP环比增速年化分别达到2%和2.4%，经济呈现进一步加速态势。拆分细项，除了消费继续保持强势之外，美国二季度制造业投资回升很快，表明拜登政府通过《通胀削减法案》和《芯片法案》等一系列财政政策，正在逐步实现美国制造业回流；第三，美国通胀水平逐步回落。美国名义CPI同比自22年6月的高点9.1%之后，已经连续12个月下降，23年6月已经回落到3%水平。虽然核心CPI目前仍然处于4.8%高位，但投资者已经逐步开始相信联储紧缩货币政策正在发挥作用，高通胀在得到有效控制，联储重回宽松货币政策的日子已经不会太远；第四，AI革命带动投资者对科技巨头后续盈利水平乐观预期。今年年初OPEN AI推出的CHATGPT为代表的AI大模型，可应用性和之前版本的AI模型相比技术上有极大的飞跃，应用场景也十分清晰。众多的驱动产业+明确的发展路径，AI&相关产业链预计将是未来数年的核心机会，将在分子端持续为科技板块提供盈利。因此美股今年以MAGNIFICENT 7为代表的七大科技公司股价狂飙，带动了整个美股指数，尤其是纳斯达克指数的大幅度上扬。  华宝致远基金在上半年逐步开始平衡港股和美股的配置。上半年来看，港股的配置相对更偏价值，而美股的配置则更偏成长。

2023年一季度，港股市场震荡上行。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面，美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落，但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。  在风格上我们会兼顾经济复苏周期向上的板块和估值较低未来利润率向上抬升空间较大的企业。  本报告期基金份额A净值增长率为1.62%，本报告期基金份额C净值增长率为1.52%;同期业绩比较基准收益率为1.72%。