长信利泰混合C(007863) - 基金投资策略和运作

报告期内，A股呈现一个震荡稳固的态势，这是在为即将到来的2026年的行情做的蓄势，所以组合在风格和行业的配置做了新的布局和调整。成长方面从原先的硬件方面的电子、通讯向软件方面的计算机、传媒去扩散，价值聚焦在银行，周期投资在贵金属。　　从宏观基本面看，当2026年CPI、PPI可能回升，企业的盈利将有效提升。

首先，我们把2024年年初至2025年9月末分为两个阶段：2024年1月至9月和2024年10月至2025年9月。　　然后，我们选出两个分别代表价值和成长的宽基指数，红利指数和科创50指数。看看他们在前后两个阶段的不同表现。　　红利指数在两个阶段的收益表现分别为15.9%和-8.9%；科创50指数的收益表现为2.4%和71.4%。在第一个阶段，红利指数领先于科创50指数13.5%；而到了第二个阶段，科创50指数大胜红利指数80.3%，前后两个阶段风格带来的收益反差巨大。　　长信利泰自2025年初以来都聚焦在成长股、科技股投资，但从四季度开始，会更关注红利指数价值风格的投资机会，做到成长和价值风格均衡配置，提升组合净值的稳定性，同时重视周期，尤其是贵金属相关股票的投资机会。

组合追求的是复利收益的实现，要精准识别当下市场的情绪，是多头市场还是空头市场，做好趋势；其次在不同的多头市场中，要能洞察当下市场主流的热点和行业，做好在不同的板块里的切换。　　以上是长信利泰投资策略的整体思想，以后也将以此为践行目标。回到组合，四月初以来，我们认为市场见底，海外供应链板块将迎来估值修复的投资机会，重点看好：头部芯片公司产业链、头部手机公司产业链以及头部新能源车公司产业链，并在以上三个方面做了重点布局。

当俄乌战争、巴以冲突、叙利亚的瓦解这些重大的地缘政治事件一幕幕呈现在眼前，将会令我们对投资的思考更为深刻。　　投资追求的是确定性和稳定性的收益。美国和中国两个国家也是全球资本重要的选择方向，比较美国和中国当前的经济状况，美国过去几年一直处于通胀的状态。众所周知，通胀阶段时各类资产价格都会水涨船高。那么从投资的角度而言，一定是投向更具性价比的资产。　　今年以来，全球资本市场表现较好的是港股，而美股却不涨反跌。作为资产管理人，将积极挖掘优质的A股资产，把握时代红利。

2024年潜在刺激经济政策的预期在加强，尤其当A股回调后低于整数关口之后，我们展望未来看到的更多是机会和希望。所以在仓位上的选择是高仓位，在品种上以成长为主，布局多个赛道的新质生产力，尤其是在半导体、固态电池、商业航天、人形机器人多个领域，希望能为投资者带来更多的回报。

资本市场是对全球的政治、经济、军事的综合反映，洞察A股的走势，需对全球风云变幻的局势密切关注。　　当前的世界形势，美国正组织并参与多线战争。一方面是以美国为主导的北约组织，从2022年开始通过乌克兰和俄罗斯打一场代理人的军事战；另一方面美国带领着盟友，从2018年开始发动一场针对中国的科技战和金融战；　　随着美联储降息的落地，中美金融战也接近了尾声。从结果来看，美国在降息前中国成功的守住了7.3的汇率，并且中国在美国降息后，如期的启动宽货币、松财政的提振经济政策，从而改变了投资者之前对中国经济发展前景的谨慎预期。同时中国在9月25日成功发射了东方-31AG远程洲际导弹，向全世界宣告了维护地区和平和稳定的能力，增强了国际资本回流中国，看好中国资产的信心。　　综上所述，A股或将脱离过去3年的调整趋势，开启新一轮的行情。长信利泰也争取把握好这波行情，为投资者创造更多的收益。

组合构建以哑铃形策略为主，一方面在防御端配置银行和黄金等避险类资产，而在进攻端主要以TMT为主。　　仓位上以高仓位为主，因为市场很多公司都出现了较好的买入机会，高仓位能更好地为投资者在接下去的行情中把握机会。

近年来A股的表现和汇率密切相关。当汇率没有明确方向时，则由更多的国内经济数据和相关产业政策影响A股走势。　　今年以来，人民币汇率整体汇率维持在7.2附近，对市场影响并不显著。1月调整，主要调整的品种是科技类股票，2月上涨，涨幅最大的也是科技类品种，市场认为2月的上涨是对1月调整的修复。而到了3月，市场维持在3000点附近，31个大类行业涨幅最好的是有色和石油石化，是对美国今年三次，明年四次降息的反应，因为大宗商品以美元计价，对降息进程的快慢更为敏感。　　而到了4月，市场会更关注汇率的走向，目前中国经济的景气度在回升，最新的PMI重回50，如果再叠加人民币升值，可预见的新一轮上涨可能即将展开。　　在产品运作上，面对当前进退维谷的局面，一方面在科技半导体方面上做布局，另一方面也在关注很长时间无人问津，例如地产和券商等行业的投资机会。

2023年整体投资思路是优先性价比高和边际改善的品种，其中性价比高指的是估值处于合理区域，20-30附近，且利润增速处于大幅增长阶段，50-80附近，边际改善指的是当前财务数据还未改善，但公司经营业务已触底回升，预期利润增速会在半年后的财报上体现。按此思路，我们上半年主要配置在新能源产业链。但随着二季度新能源产业的景气度下降，组合持仓结构陆陆续续转向汽车零部件、半导体设备、军工，并收获不错的投资效果。　　四季度市场风格整体较均衡，考虑到华为在芯片制造上的突破，带领电子产业链的崛起，组合在高科技方向增加配置。

自俄乌冲突以来，东西方国家政治对立的局势愈演愈烈，体现到经济上就是全球化的退坡，股市是经济的晴雨表，叠加新冠疫情对消费的扰动，A股表现较弱。股市涨跌关系到每个投资者的财富，进而影响到社会整体的消费需求，为此管理层在7月底提出活跃资本市场，提升投资者满意度的指导意见，后续推出了减低印花税、减缓IPO发行节奏，限制大股东减持，鼓励中长期资金入市等一系列利好政策。同时我们也看到了宏观数据的回暖，CPI、PPI的止跌，PMI连续3个月的回升，最新PMI已回到枯荣线50的上方。我们由此分析，经济和A股都处于回升阶段，未来可以更乐观一些。　　在产业方面，华为突破欧美的技术封锁，自研半导体芯片的成功意义重大，令全世界瞩目。2019年华为的手机销量已是全球第一，但那时的芯片为美国进口，零部件的国产化率不足10%，也就是说产值做得再大，也是为海外企业做的贡献。而2023最新推出的meta60国产化率已超过90%，意味着一大批中国企业励精图治，不断攻克技术上的难点，现已具备了高端制造的竞争力。根据最新的数据预测，华为手机的销量已上调至2000万台，系列产品的产值约为2000亿，新增就业人口1000万，这对中国的集成电路行业、中国的制造业都是很大的推动力，回顾过去40年，中国的制造业从纺织玩具发展到高铁家电，而现在升级到了汽车飞机和芯片，取得了长足的进步，我们对中国的未来应有坚定的信心。　　为此在接下去4季度的投资管理中，我们将在成长风格下的电子行业深耕细作，以科技为主线，挖掘投资机会，力争为投资者带来较好的回报。

回顾过去三十年，全球各国处于一个合作互赢，共同发展的和谐氛围之中；而近几年随着全球化衰退，贸易区域化、经济区域化、货币区域化的特征越来越明显，世界正向着多极化的趋势演变，国与国的关系也愈发的错综复杂。随之而来更多的是对安全、稳定的强调，对底线风险极限思维的审视，对攻克核心技术壁垒的迫切，以及对国产化替代、自主可控产品的期待。

2022年俄乌冲突不仅是政治事件，而且对全球的经济活动产生深刻影响，原本紧密合作的产业链逐步瓦解，取而代之的是国与国之间贸易壁垒的加强，保护主义的抬升，如果要用两个字来概括，就是“安全”，指贸易壁垒导致产业上中下游的脱钩，各国都开始关注和民生相关各个行业的自力更生，自给自足，用产业言语来表述：国产替代，自主可控。所以我们今年将在这些方面为着力点挖掘相关的投资机会。  例如在芯片和制造芯片的半导体设备中，也孕育着行业的巨大发展空间，我们将以此为契机，梳理子行业的构成，挖掘具有核心竞争力的公司，为投资者创造价值。