长盛稳怡添利A(007833) - 基金投资策略和运作

1、报告期内行情回顾　　报告期内，经济总体延续平稳态势，内外需求有所分化，外需受非美订单推动有所增长，内需中消费和投资增速均有所放缓。反内卷政策在价格层面取得一定效果，9月核心CPI回升至1%，PPI同比降幅有所收窄。货币政策保持适度宽松，流动性相对充裕。　　报告期内，债券收益率整体有所上行。受“股债跷跷板”分流资金、反内卷政策预期、公募销售新规等因素影响，债市有所调整，各期限债券收益率普遍上行。　　报告期内，A股呈现持续上涨走势。从申万一级行业指数看，除银行行业指数下跌外，其余行业指数均实现上涨，其中通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅较大，交运、石化、公用、食品饮料等行业涨幅较小。　　可转债方面，转债指数先跟随权益市场先上涨，之后震荡调整。7月和8月，可转债跟随股市持续上涨，中证转债指数创出近年新高，转债价格和转股溢价率均达到历史高位；9月，跟随股市呈现震荡盘整走势。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　债券投资方面，在经济整体稳定、股市风险偏好提升、反内卷政策推进局面下，适度降低了债券仓位，并缩短了债券久期。随着权益市场风险偏好提升、可转债市场供需结构向好，可转债仍具备较好结构性机会。本基金继续重点把握可转债的投资机会，增强收益；在转债个券选择方面，重视正股盈利改善的确定性，优先选择价格和估值合理个券，并减持部分溢价率过高的高价券、临近触发赎回的个券，以锁定收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，经济增长略超预期，主要是财政靠前发力、促消费政策以及外需的带动作用。物价仍偏弱，CPI处于较低水平，PPI延续负增长。财政政策更加积极，赤字率提升至4%，货币政策重视与财政政策的协同配合，实施了降准降息，以支持实体经济。　　报告期内，债市呈现震荡行情。1月至3月中旬，受资金面收紧、降息预期有所修正等因素影响，机构降杠杆、降久期，利率震荡上行；3月中旬至4月初，随着央行呵护市场流动性、关注银行负债端压力，叠加国际关税冲突爆发，利率快速下行；之后受冲突缓和、流动性宽松等因素影响，利率窄幅震荡。　　权益市场方面，A股走出了宽幅震荡后上涨的行情。从申万一级行业看，行业结构分化明显，多数行业指数实现上涨，其中有色、银行、军工、传媒、通信等行业指数涨幅居前，而煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑等行业跌幅较大。　　可转债市场整体走出震荡上涨的行情。受益于供需结构和权益风险偏好的提升，可转债资产普涨，转债指数创出近年来的新高；转债平均价格和溢价率水平均处于历史较高分位水平。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　债券投资方面，重视债券票息价值，适度运用杠杆策略增强收益；同时，根据基本面变化和流动性等因素，灵活运用久期策略，把握收益率下行的资本利得收益。 　　随着权益市场风险偏好提升、可转债市场供需结构向好，可转债具备较好结构性机会。本基金积极把握可转债的投资机会，增强受益；在转债个券选择方面，优先选择价格较低、估值合理个券，同时重视正股盈利改善的确定性，并优选信用风险可控的中高评级个券。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，经济延续了去年以来的改善态势，PMI连续两个月处于荣枯线以上，生产和投资好于预期，房地产成交有所改善。但物价仍偏弱，CPI处于较低水平，PPI延续负增长。政策方面，财政政策更加积极，赤字率提升至4%，货币政策重视与财政政策的协同配合，将根据国内外形势，择机降准降息。　　报告期内，债市呈现为震荡行情。1月初至2月中旬，资金面收紧，短端利率上行，长端利率回调幅度较小；2月下旬至3月中旬，降息预期有所修正，机构降杠杆降久期，长端利率加速回调；3月下旬至3月底，随着央行呵护市场流动性、并关注银行负债端压力，长端利率再次下行。　　报告期内，A股呈现明显的结构性行情，上证指数下跌0.48%，而中证1000指数上涨1.21%。从申万一级行业指数看，有色金属、汽车、机械、计算机、钢铁、家电等行业涨幅较大，而煤炭、商贸、石油石化、建筑、房地产等行业跌幅较大。　　可转债方面，随着权益市场风险偏好提升，整体呈现上涨行情。1月至3月中旬，中证转债指数震荡上涨，创出历史新高，转股溢价率抬升至较高水平；之后，随权益市场调整而回调。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　随着权益市场风险偏好提升、可转债市场规模缩小，可转债性价比提升，本基金降低了纯债仓位，重视可转债的投资机会；在转债个券选择方面，优先选择价格较低、具备一定收益率保护的个券，同时重视正股盈利的确定性，并优选信用风险可控的中高评级个券。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，宏观经济整体平稳运行，在内需偏弱局面下，随着四季度一揽子增量政策推出以及“抢出口”的拉动，经济环比有所改善。物价方面，CPI相对稳定，受内需不足等因素影响，PPI延续负增长。政策方面，财政政策更加积极，一系列地方化债、推动房地产企稳、以旧换新等增量政策陆续出台；货币政策转向适度宽松。　　报告期内，债市延续牛市行情。在地产持续调整、债券配置需求旺盛、相对宽松的流动性局面下，叠加货币政策转向“适度宽松”基调，各品种债券收益率均呈现较大下行，信用利差、期限利差均压缩至较低水平。　　权益市场方面，A股走出了宽幅震荡后上涨的行情。从申万一级行业看，行业结构分化明显，多数行业指数实现上涨，其中银行、非银、通信、家电、电子和汽车等行业涨幅居前，而医药、农业、美护、食品饮料等少数行业下跌。　　可转债市场整体跟随股市走出宽幅震荡后上涨的行情。可转债经历了年初的小微股票流动性冲击、年中的评级下调、岭南转债违约等事件冲击，在9月份转债平均价格和估值均被压缩至历史较低水平；9月末随着一揽子增量政策出台，权益资产风险偏好大幅修复，转债跟随正股快速反弹，转债指数创出年内高点，转债估值也有所修复。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　在经济动能切换、出口需求保持韧性、增量政策陆续发力局面下，权益市场表现为结构性的震荡行情，债券在低收益率环境下，回报预期降低，可转债性价比相对提升。投资操作上，增加可转债投资比例，并降低债券和股票仓位，行业配置适度分散化，个券选择更重视盈利确定性和估值安全边际。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，宏观经济继续转型，外需保持较强韧性，但内需增长有所放缓，房地产和投资增速均延续下行态势。物价方面，CPI总体平稳，受大宗商品价格下跌影响，PPI降幅或进一步走阔。货币政策方面，央行实施了降息、降准、降低存量房贷利率等政策，并创设了互换便利和股票回购贷款等工具支持资本市场；9月末政治局会议也强调将采取措施支持房地产市场止跌企稳。　　报告期内，债券市场呈现先涨后跌的走势。7月至9月中旬，受内需疲弱、债券配置需求旺盛等因素影响，债券收益率延续下行；但9月下旬，央行创设新工具支持资本市场，叠加政治局会议关于促使房地产止跌企稳的表述大超市场预期，后续一揽子支持经济政策或陆续推出，债券收益率出现快速上行。　　报告期内，A股市场先跌后涨。9月末，央行货币政策和政治局会议关于支持房地产企稳的表态大超预期，股市风险偏好大幅提升，股指出现快速上涨。从申万一级行业指数看，所有行业指数均为上涨，其中非银、房地产、商贸、社服、计算机等行业涨幅较大，银行、农业、公用、石油、煤炭等行业涨幅较小。　　可转债方面，转债市场整体跟随股市先跌后涨。7月至9月中旬，受内需偏弱、个券评级下调、违约事件冲击等因素影响，可转债市场整体下跌，绝对价格、转股溢价率均达到近年低位；9月下旬，受政策超预期影响，跟随正股快速反弹。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　债券投资方面，在经济复苏基础不牢固、资金配置需求旺盛、流动性相对宽松局面下，降低了组合久期，重视票息收益。权益资产方面，考虑内需放缓、逆周期调结政策效果尚需等待，继续降低了股票和转债仓位，以控制组合回撤，力争实现稳健收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，宏观经济继续转型，外需保持较强韧性，制造业投资较快增长，但房地产投资下滑、居民消费偏弱、基建投资增速较慢。5月和6月PMI指数再度降至收缩区间，显示当前经济改善基础尚不稳固。4月政治局会议提出加快财政支出、研究地产去库存等，其后相关政策陆续出台。　　报告期内，债券市场整体延续牛市行情，利率整体继续下行。4月下旬，央行提示长债风险，债市收益率显著上行，10年期国债活跃券调整幅度达到13bp；之后受经济修复较慢、资金宽松、配置力量较强等因素影响，债市收益率继续下行。　　报告期内，A股市场先涨后跌。从申万一级行业指数看，仅银行、公用事业、电子、煤炭、交运行业指数上涨，其余多数行业指数均为下跌，其中传媒、商贸、社服、计算机等行业指数跌幅较大。　　可转债方面，转债市场整体跟随股市先涨后跌。4月和5月理财、保险等增量资金抬升转债估值，叠加股市有所上涨，转债整体有所上涨；6月，受评级下调、监管问询函等因素扰动，叠加股市震荡调整，转债市场有所调整，尤其是弱资质转债普遍出现较大跌幅。　　　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　债券投资方面，在经济复苏基础不牢固、资金配置需求旺盛、流动性相对宽松、央行提示长债风险等局面下，降低了组合久期，重视票息收益。权益资产方面，考虑地产政策效果尚需等待、基建增速不及预期等因素，大幅降低了股票和转债仓位，以控制组合回撤，力争实现稳健收益。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场收益率震荡下行。1月，在降准、降息预期下，机构抢跑致债券收益率快速下行，月末央行降准后，债券收益率进一步下行。2月，LPR超预期调降25个BP，10年期国债收益率进一步向下突破2.3%。3月，央行连续缩量投放OMO引发市场对于防止资金空转的担忧，债市回调，但随着央行表态“法定存款准备金仍有下降空间”以及基本面数据表现偏弱，债市重回下行通道，随后债市在超长期国债供给方式等消息面扰动下趋于震荡。　　报告期内，A股先抑后扬，在去年底较弱的市场情绪基础上，指数继续探底，在数据相对真空期内，恐慌情绪有所蔓延，2月上证指数一度创阶段新低，随后A股在各项利好政策下回暖。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整权益仓位。

1、报告期内行情回顾　　2023年，债券市场整体表现较好。年初防疫政策放开，经济修复势头较强，叠加资金面偏紧，10年国债收益率震荡上行至年内高点。3月份之后，经济修复逐步从“强预期”转向“弱现实”，“宽货币”政策带动债券收益率一路下行。8月下旬，“稳增长”政策密集出台，债市预期开始转向，10年国债收益率有所回调。12月，经济政策定调不及预期，叠加银行存款利率下调，债券收益率震荡下行。信用债方面，在上半年结构性“资产荒”与下半年“一揽子化债”政策驱动下走出结构牛市。全年来看，中低等级城投债在各信用品种中表现最优。　　2023年，A股市场震荡下行。上半年，市场受到经济复苏乐观预期的影响持续上行；下半年，经济修复从“强预期”回到“弱现实”，市场情绪发生转变，各大指数开始震荡下行。分行业来看，通信、传媒、计算机、电子表现较好，美容护理、商贸零售、房地产、电力设备和建筑材料等行业跌幅居前。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整仓位。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场窄幅震荡。8月公布的金融数据偏弱，社融增速创阶段性新低，债市开启一轮上涨，8月中旬央行再度降息，10年期国债一度下行至报告期内低点。 8月底以来地产等相关稳增长政策密集落地，同时资金利率边际收紧，金融数据和经济数据环比改善，债市有所回调。三季度，债券收益率短端上行幅度大于长端，收益率曲线走平；信用债表现好于利率债，信用利差收窄。　　A股方面，二季度震荡下行，仅在7月末和8月末因政策利好出现两轮反弹。行业方面，非银金融、煤炭、石油石化板块涨幅居前，传媒、电力设备、计算机板块领跌。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时，积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整权益仓位。

1、报告期内行情回顾 　　上半年，债券收益率先上后下，整体下行。年初，随着疫情影响弱化，以及1、2月处于数据真空期，市场对“强复苏”仍有一定预期，10年期国债收益率整体上行。春节后，高频经济数据有所分化，同时随着两会对经济增长目标定调，市场不再期待政策“强刺激”，对经济复苏斜率进行了重新定价，2月下旬以来10年期国债收益率逐步下行。此后，随着经济数据超预期转弱，债券看多的一致性增强，10年国债收益率一路下行至2.7%附近。6 月中旬，央行意外调降公开市场操作7天期逆回购利率，10年国债收益率快速下行至2.6%附近，随后债券收益率出现一定程度的反弹。　　股票方面，上半年整体延续板块间轮动的结构性行情，从申万一级行业看，通信、传媒、计算机、机械、电子等行业涨幅居前，商贸、房地产、医美、建材、农业等行业跌幅较大。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市上涨机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整权益仓位配置。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场收益率先上后下，十年国债收益率波动区间在2.8%至2.95%。年初，随着疫情影响弱化，同时1、2月处于数据真空期，市场对“强复苏”仍有一定预期，十年期国债收益率整体上行。春节后，高频经济数据有所分化，同时随着两会对经济增长目标定调，市场不再期待政策“强刺激”，对经济复苏斜率进行了重新定价，2月下旬以来十年期国债收益率逐步下行。信用债方面，其表现整体优于利率债，信用利差整体呈下行趋势，中高等级、中短期限信用债信用利差分位数回到历史较低水平。　　股票方面，一季度整体上行，1月市场对经济修复斜率仍有较强预期，叠加外资快速流入，带动股市上涨。2月市场预期转弱，同时外资流入暂缓，市场表现出现分化。3月中国特色估值、ChatGPT等概念股表现活跃，股市呈现结构性行情。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整权益仓位。

1、报告期内行情回顾　　2022年，债券市场呈震荡走势，下半年波动有所加大。2022年上半年，货币政策保持宽松，宏观环境对债市较有利，同时受美联储加息、俄乌冲突、国内疫情等事件冲击，市场扰动增加，债市整体呈现窄幅震荡，其中信用债表现好于利率债，短端利率波动大于长端。7月PMI数据超预期回落，地产“断供”风波，以及8月MLF超预期降息10BP，助推债券收益率创出年内低点。11月以来，受到资金价格抬升、防疫政策转向、地产重磅支持政策出台的影响，市场预期发生变化，叠加理财赎回造成的负反馈，债市快速调整，债券收益率调整至年内高点。在本轮调整中，信用债调整幅度大于利率债，信用利差走阔至历史较高分位。12月中旬之后，央行加大了公开市场投放力度，理财赎回影响逐渐消退，债券市场有所企稳。　　A股全年呈W走势，市场整体偏弱。1至4月底，权益市场呈现单边下行走势，一方面国内稳增长、稳预期难度仍大；另一方面，美联储加息节奏超预期、俄乌冲突、中概股潜在退市风险、疫情封控等多重利空因素冲击下，A股情绪悲观。4月底以来，随着稳增长政策的发力、疫情拐点出现、复工复产以及供应链修复，经济数据边际改善，A股开启反弹。三季度A股持续下行，国内经济进入磨底期，地产“断供”风波，高频数据回落，权益市场情绪悲观。四季度，A股整体以震荡走势为主。从结构来看，2022年价值股表现优于成长，其中资源板块表现较好。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金在操作中严格遵守基金合同要求构建投资组合，积极把握债市波段机会；在严控信用风险的同时积极参与部分信用债挖掘，以增厚组合收益，并根据权益市场情况调整仓位。