富国蓝筹精选股票（QDII）(007455) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场开年后温和上行，虽然互联网板块受制于AI受损的预期，但大宗资源和AI相关产业链呈现出较强的景气。但是2月底，美以突然打击伊朗，放出了黑天鹅。3月份大宗资源调整较多。油气和新能源等受益于高油价的板块表现出色。市场风险偏好急剧下行，波动率急剧上升。美以和伊朗的战争，尤其是霍尔木兹海峡的通航情况，决定了油价的高低。而高油价又导致全球经济衰退的预期。因此，短维度确实很难做出判断。但是稍微拉长来看，全球各国的油库存和海上浮仓量每天在减少，一些国家可能已经逼近枯竭的边缘。全球各国都会将压力反噬到交战双方。逼迫双方坐下来谈判。再拉长一些维度，油价不应该长期维持在高位，尤其考虑到新能源的替代效应。而经此一役，各国在能源的多样化领域必将加大力度。因此，我们觉得，市场的波动反而提供了较好的机会。我们关注除了油气之外的大宗资源品，AI产业链，金融以及中国企业出口。本报告期，本基金份额净值增长率为-0.03%；同期业绩比较基准收益率为-9.37%。

在经过几年的波动和震荡调整后，2025年市场开启升势。上半年虽然由于美国的关税威胁，市场有短期波动。但是随着美国关税威胁的软化，市场开始震荡修复。上半年主要是有色，金融，创新药和新消费个股表现出色。下半年AI相关的科技板块启动，有色尤其是贵金属维持升势。2025年虽然面临着外部关税贸易战的威胁和内部房地产下行的压力。中国经济的韧性体现的淋漓尽致。在消费领域的补贴政策也对稳定经济起到了重要的作用。目前中国处于重要的机遇期，在科技创新领域的关键性突破会整体性提升中国长期的全球竞争力。

本季度组合保持了优质成长股加高股息的投资策略。出于对市场和经济形势的看好，我们的组合增加了成长板块的仓位。本季度基金增加了金属矿业股票的仓位，降低了前期涨幅较大的生物医药股票仓位。组合参加的港股市场IPO也对组合有明显贡献。本报告期，本基金份额净值增长率为26.97%；同期业绩比较基准收益率为17.15%。

基金在上半年保持了高股息加优质成长股的投资策略。在成长股范围内，基金的目标是持有业绩增长确定性高，成长空间大，竞争壁垒强和估值合理偏低的上市公司。在高股息范围内，基金的目标是持有商业模式稳定，现金流充沛，股息率在全市场排名前列的上市公司。我们组合从去年下半年开始明显增加了对成长板块的仓位。4月份市场大跌中，组合增加了创新药、新消费、互联网、铜金板块仓位，在上半年获得了良好的表现。

本季度组合保持了高股息加优质成长股的投资策略。在成长股范围内，基金目标是持有业绩增长确定性高，成长空间大，竞争壁垒强和估值合理偏低的上市公司。在高股息范围内，基金的目标是持有商业模式稳定，现金流充沛，股息率在全市场排名前列的上市公司。出于对市场和经济形势的关注，我们的组合重仓互联网和新消费，并且布局新兴行业的科技股，这些公司在本季度获得了良好的表现。本报告期，本基金份额净值增长率为18.59%，同期业绩比较基准收益率为13.06%。

组合力争投资于优质成长股和高息股。在成长股范围内，基金的目标是持有业绩增长确定性高，成长空间大，竞争壁垒强和估值合理偏低的上市公司。在高股息范围内，基金的目标是持有商业模式稳定，现金流充沛，股息率在全市场排名前列的上市公司。2024年年初我们对于市场持有相对谨慎的观点，认为高股息板块的确定性更高，持有较多的高股息和上游资源类股票。在8-9月份，我们观察到市场流动性显著好于2023年，且中国互联网公司在经济下行中展现了很好的盈利韧性，普遍公布了超市场预期的业绩，且估值偏低，因此增加了互联网板块的持仓。接着，9月底和10月份出台的一系列政策显示了政府托底和刺激经济增长的强烈决心，我们在市场回调中进一步提升了仓位。

基金在上半年保持了高股息加优质成长股的投资策略。在成长股范围内，基金的目标是持有业绩增长确定性高，成长空间大，竞争壁垒强和估值合理偏低的上市公司。在高股息范围内，基金的目标是持有商业模式稳定，现金流充沛，股息率在全市场排名前列的上市公司。组合运作上，出于对全球石油闲置产能的担忧，组合本季度降低了油气类资产的持仓。同时中国互联网公司在经济下行中展现了很好的盈利韧性，普遍公布了超市场预期的业绩，且估值偏低，组合增加了中国互联网公司的仓位。本报告期，本基金份额净值增长率为7.66%，同期业绩比较基准收益率为17.82%。

基金在上半年保持了高股息加优质成长股的投资策略。在成长股范围内，基金目标是持有业绩增长确定性高，成长空间大，竞争壁垒强和估值合理偏低的上市公司。在高股息范围内，基金目标是持有商业模式稳定，现金流充沛，股息率在全市场排名前列的上市公司。在基金运作上，本基金保持红利和成长均衡的组合，同时根据基本面情况对成长股持仓进行调整。春节期间消费数据强劲，基金增加了消费类成长股的仓位。但6月份开始消费数据有所转变，基金降低了成长股仓位。

本季度组合的高股息仓位表现良好，特别是油气、金属等上游行业。组合在春节后加仓了一部分超跌的消费类股票和A股成长类股票。本报告期，本基金份额净值增长率为3.91%，同期业绩比较基准收益率为-1.80%。

在2023年本基金逐渐增加了高股息类股票的持仓，并对成长股持仓根据经营和估值情况进行了调仓。相对于2022年，2023年的市场更加理性，经营情况好起点估值低的公司明显跑赢经营情况差估值贵的公司。我们持仓中出现了几只阶段性表现较优的股票，他们共同的特点是业绩持续超预期、起点估值具有性价比。

组合保持了以优质成长股为主的持仓结构。本季度市场在8月初和8月底有反弹，但整体还是在下降趋势中。由于8月份是中报季，我们持有的一些公司业绩超预期且估值性价比较高，股价表现优异甚至创出新高。本季度我们降低了涨幅较大的股票的仓位，增加了一些高股息股票仓位。由于对美国衰退风险的担忧，组合减仓了年初以来涨幅较大的美股。本报告期，本基金份额净值增长率为1.04%，同期业绩比较基准收益率为-3.20%。

本基金的主要策略是买入持有优质成长型公司。考虑到目前的宏观经济和利率环境，我们也更加重视高股息策略。报告期内，我们增加了高股息股票的仓位和一些新入通的成长股。我们对少数大型股票根据估值区间做了一些加减仓的交易。同时我们增加了明确受益于AI产业浪潮的美国股票的仓位。今年3月份开始出现资金撤离港股，特别是5月份，港股有些呈现流动性危机的状态。这种市场环境下，中小盘股票明显跑输大盘和超大盘。我们组合的小盘股虽然经营情况良好，没有低于预期，但是依然遭遇了下跌，给组合收益带来损失。