长城量化精选股票A(006926) - 基金投资策略和运作

三季度的权益市场表现较好，但总体结构分化较大。创业板、科创板等成长性指数的表现显著优于上证50、沪深300等传统价值宽基指数。分行业看，以科技为代表的TMT、电新等表现强势，银行、交运等防御性行业表现较弱。风格分析显示，风险因子贝塔、成长等风格显著跑赢，红利与价值类显著跑输市场；A股宽度投资效用较弱，市场资金流向主要聚焦在少数行业与主题上。　　　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，消费行业的当前需求仍然较为疲软，受内需与消费者信心影响，相关个股拖累了基金净值表现。最新数据显示，板块的持有、交易与估值均处于历史较低水平，股息率角度也有一定投资价值，作为少数仍处于过去一年滞涨的板块，整个行业已经具备较强防御性和估值修复弹性。

上半年市场分化较大，科技类行业轮动较快，TMT、机器人、创新药等主题投资机会层出不穷，总体市场赚钱效应仍然来自于主题投资，估值波动较大，传统产业中银行表现相对更加突出，上市公司盈利多数恢复速度不理想，盈利端依然承压。风格因子方面小市值表现较强，中证1000、中证2000等小市值指数显著跑赢沪深300等大盘指数。　　　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，上半年GDP等数据显示出经济韧性与修复方向的确定性，基于此组合在经济弹性较大的白酒行业配置了较高的权重比例，但微观结构上，居民收入增长决定了其对于这部分消费领域支出仍有较大的性价比约束，影响了相关需求，拖累了组合业绩表现。

一季度权益市场先涨后跌，受deepseek发布催化带来一波中国资产重估行情，风格上看，小市值与成长性板块的个股表现突出，科技行业个股轮动较强，消费相关行业较弱。　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，消费行业的当前需求仍然较为疲软，在总体收入增长有限的背景下，普遍消费者仍然较为注重性价比，高端市场的回暖可能还需要一段时间，受此影响组合在区间内收益表现较弱。但从更长周期看，消费是经济权重变量，如果中国资产重定价有趋势，那么扩散行情下这部分行业仍然有较大的投资机会。

2024年权益股票波动率明显放大，债券市场表现更好。A股主要指数大致分为三个阶段：一是年初市场全面下跌导致微小市值个股流动性风险凸显；二是春节后市场阶段修复到持续走低；三是三季度末政策驱动下显著反弹到年底振荡。风格方面，以沪深300为代表的大市值指数显著优于中证1000等小盘指数；交易结构看，年度内出现了不同于过去三年的统计规律甚至是三倍标准差之外的现象，无论是向上还是向下波动率多次出现突然放大，这些尾部风险极大影响了市场参与者的交易结构和交易行为，这对部分交易性数据产生因子为主的量化策略带来了较大负面贡献。　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点是以白酒为主的食品饮料行业，受经济复苏低于预期影响，消费行业普遍表现不佳，贝塔端影响了组合的净值表现。在因子层面，本基金运作坚持量化投资思路，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。

三季度A股市场触底反弹，多数指数大幅收涨；季度末期开始权益市场利好事件不断出现，一致预期认为政策出现转向，首先推动经济修复的顺周期板块走强，后续券商等高贝塔弹性行业持续跟进，超跌性反弹带动资金快进快出，加大了市场的短期波动。因子层面看大多因子受突发事件和政策干预影响，短期波动显著放大，因子自身的持续性、趋势性有所削弱，市场整体博弈性增加。　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，这部分行业受经济周期的影响较大。内需仍将是未来经济政策刺激的重要选项，消费行业的价格弹性在三季度末已经有所体现，预计具体政策落地后会给上市公司带来趋势性的业绩改善。本基金运作坚持量化投资思路，密切跟踪相关指标，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。

上半年权益市场波动较大，债券市场相对表现更好。A股主要指数有所分化，沪深300上涨，中证500、中证1000、创业板等小盘成长性指数下跌；风格方面，市场广度效应消失，基于确定性逻辑的”缩圈”行情下，微小市值个股流动性风险凸显，微观交易上出现了不同于过去三年的统计规律甚至是三倍标准差之外的现象，这些尾部风险极大影响了市场参与者的交易结构和交易行为，这对部分交易性数据产生因子为主的量化策略带来了较大负面贡献。风格上看，红利与价值类因子较为抗跌；二季度相比一季度随着个股波动逐渐降低，市场从尾部风险交易回归到常态化的市场参与结构，交易性数据产生的因子有效性逐渐回归。　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，这部分行业受经济周期的影响较大。上半年由于市场存量资金博弈性下偏好低估值品种，市场顺周期方向进攻性不足导致消费行业普遍走弱。本基金运作坚持量化投资思路，密切跟踪相关指标，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。

一季度权益市场波动较大，债券市场相对表现更好。A股主要指数先跌后涨有所分化，沪深300上涨，中证500、中证1000、创业板等小盘成长性指数下跌；风格方面，市场广度效应消失，微小市值个股流动性风险表现突出，微观交易上出现了不同于过去三年的统计规律甚至是三倍标准差之外的现象，这些尾部风险极大影响了市场参与者的交易结构和交易行为，这对部分交易性数据产生因子为主的量化策略带来了较大负面贡献。　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，这部分行业受经济周期的影响较大，随着制造业PMI和非制造业PMI指数全面回升，供需两端改善，给经济修复注入了信心，预计消费行业在经济持续上行过程中将会有更好的表现。本基金运作坚持量化投资思路，密切关注市场动向，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。

2023年A股市场总体较弱，多数大型宽基指数表现不佳。受预期波动影响，蓝筹指数沪深300在年初快速反弹后持续下跌，全年下跌超10%，弱势下中证1000等小市值指数相对较好。风格来看，小微市值、红利、价值、低波动因子表现突出，成长性指数跌幅较大；与之对应的低估值行业表现较好，银行、煤炭、电力等传统行业获得资金持续关注，以人工智能为主要投资标签的TMT产业链上下半年波动巨大，难有稳定赚钱效应，消费类行业受经济修复预期影响资金流出。资金面看，外资在年初快速流入后持续流出，全年北向资金流动对市场扰动较大，影响了交易情绪。　　报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，由于市场交易了过度悲观的经济预期，食品饮料整体承压，在年初冲高后板块性回调明显，基金收益表现较弱；产品运作坚持量化投资思路，密切关注市场动向，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。

三季度市场震荡下行，以陆股通为代表的外资显著流出，沪深300、中证500、创业板等主要宽基指数均表现不佳。从风格上看，三季度延续了今年以来小盘、微盘股的强趋势，市值因子表现抢眼；下行市场下红利、低波因子也表现不错。行业上看，上游周期品表现更好，煤价淡季不淡、全球油价上涨，带动了以煤炭、石油石化为代表传统能源行业强势；新能源行业则受产能扩张和竞争格局影响，跌幅明显；TMT的相关产业链个股三季度呈现回归趋势，缺乏赚钱效应。  报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，由于二季度相关板块经历了显著调整，三季度白酒板块略有反弹，显著跑赢其他多数行业。从长期来看，经济复苏需要一定的时间，但方向较为确定，总体β的下行风险不高，仍是未来经济向好背景下的强弹性品种。本基金运作坚持量化投资思路，密切关注市场动向，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。

上半年市场先扬后抑，多数大型宽基指数表现不佳，中证500、中证1000为代表的中小指数略有正收益。市场行业主题投资波动很大，以人工智能为代表的TMT产业链较受市场关注，基础算力、光模块、软件传媒等相关个股波动率过高；资金面看，外资一季度后无明显增量净流入，内资存量博弈性较强，市场总体赚钱效应不佳；消费板块受经济复苏动能较弱影响，普遍表现不佳。  报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，由于市场交易了过度悲观的经济预期，以及部分较弱经济数据的公布，上半年食品饮料整体承压，在2月份冲高后板块性回调明显，虽配置个股相对板块有一定超额收益，但整体β下行明显，因此产品有一定程度的回撤。上半年本基金运作坚持量化投资思路，密切关注市场动向，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。

一季度市场总体来看是春季躁动行情为主，但风格分化较大，存量资金博弈性较强。传统板块如新能源、医药等长期成长行业赛道资金显著流出，TMT等人工智能产业链显著资金流入，相关股票涨幅巨大。风格上看，选股的广度效应明显，小盘因子表现较为强势。报告期内，本基金聚焦经济复苏板块，配置重点主要是以白酒为主的食品饮料行业，表现较为稳健，一季度PMI等经济数据显示，制造业和商务活动等指标持续在扩张区间，基本面修复扎实，考虑到食品饮料行业的强β，预计在经济周期持续上行过程中将会有更好的表现。本基金运作坚持量化投资思路，密切关注市场动向，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。

2022年全年市场波动巨大，A股沪深300、中证500跌幅均超20%，市场赚钱效用很弱，主要矛盾聚焦在国际俄乌冲突和国内疫情波动。总体看，上游资源品表现更好，煤炭等领跑行业指数；受全球地缘政治格局博弈，石油、天然气盈利高增长，上半年冲高后大幅回落；制造业上下游利润分配严重不均衡，总体呈现上游资源品大幅挤压中下游盈利空间趋势，下半年逐渐缓和修复。国内疫情波动对消费、医药等行业影响较大，在10月份触底后迅速反弹。风格分析来看，宏观经济对股市影响较大，大市值龙头股缺乏系统性机会，趋势性风格表现不佳，小市值、微型市值股票超额收益更加明显；成长性板块总体偏弱，低估值、高股息板块投资机会更多。  产品运作方面，全年组合仍旧维持了市场总体弱趋势的判断，投资标的以盈利确定性为主，降低估值性博弈。另一方面，为应对后疫情时代的经济复苏，基金重点配置在了消费等权重板块，从加大组合弹性的角度出发，全年以配置食品饮料为主，主要聚焦在白酒板块。本产品通过定量与定性相结合的方法，构建股票投资组合，获得了较高的超额回报。本基金运作坚持量化投资思路，密切关注市场动向，在确定性更高的行业内挖掘优质个股，追求长期相对业绩基准的超额收益。