财通新兴蓝筹混合A(006522) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
我们认为国内宏观经济继续处于弱复苏通道，但贸易战背景下，复苏不会一蹴而就。贸易战对资本市场的冲击已经在今年4月份反应了，未来边际影响或将逐渐减弱。我们选择以不变应万变的策略，坚守高景气产业链，具体包括：1）AI算力：英伟达和博通的股价持续创新高，反映了全球算力的高景气与持续性乐观预期，GPT5、Sora2、Gemini3等推理应用需求初步爆发。从训练的需求增长转变为推理需求的爆发，这个过程对远期算力需求或是指数级别拉动。2023-2024年，市场主要逻辑在大模型训练参数不断迭代拉动训练算力需求提升；2025年以后，或将转变以应用爆发带动推理算力需求提升。海外四大云厂商资本开支保持高位增长，海外光模块、PCB等算力基建需求有望保持高景气。2）新消费：新人群决定新需求，带来新的消费特征。中国Z世代（95后）追求精神享受，强调品牌化和质价比。大部分中国Z世代人群愿意为了情绪价值买单。我们认为以上或指向新消费赛道中具有强大品牌力的龙头公司，且这些公司往往能够实现强者恒强。因此与精神消费挂钩的IP潮玩、宠物、游戏、美护等赛道有望维持高增速。经过前期的充分调整以后，很多质地优秀的新消费公司又有了较高的投资性价比。3）创新药：我们认为中国创新药授权出海爆发增长，是顺应全球供需的产业升级。外企面临专利悬崖带来的管线缺失，而中国创新药供给优质。这个大逻辑并未发生变化，中国创新药BD授权出海2025年迎来全面爆发，预计四季度仍有很多重磅BD项目授权会落地。股价经过前期充分调整，四季度仍是较好的配置方向。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2025年中期报告
今年上半年，国内经济经历了中美贸易摩擦的影响，经济数据落后于预期，制造业仍面临较大压力。高频数据来看，地产数据仍尚未形成明显的趋势性回升态势。PPI同比增速仍然较弱，内需驱动的回升仍较有限，外生拉动受贸易摩擦影响仍不确定。宏观经济低增速预期的运行背景下，我们投资策略上尽量避开了与宏观经济强相关的行业，持仓主要围绕追求景气的“确定性”展开，包括：人口代际变化带来的创新需求新消费，国内需求高增长的国产算力，以及全球科技浪潮大背景下的人形机器人和智能汽车产业。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
贸易摩擦背景下，二季度经济数据有所下降，我们预计下半年有望逐渐回升。美国经济短期“类滞胀”不变，美联储降息预期仍在。中美贸易摩擦不确定性仍存，但对市场的边际影响或将逐渐减弱。由于当下市场轮动较快，我们选择坚守高景气产业链，具体包括：1）AI算力：海外四大云厂商资本开支保持高位增长，海外应用推升推理端算力继续迅速增长，海外光模块、PCB等算力基建需求保持高景气，与年初市场的预期相比有所改变，海外算力基建有望迎来第二波投资机会。2）创新药：我们认为中国创新药最大的变化来自于授权出海迅速增长，这是顺应全球供需的产业升级。中国创新药BD授权出海近年来迅速增长，全球药企来中国扫货开启于2023年，2025年迎来快速发展，仅2025年上半年累计实现创新药海外BD授权交易46笔，总交易对价合计4,710亿元，已经超过2024全年的水平。下半年我们预计会有更多重磅授权落地，中国创新药供给优质。需求端，未来5年全球TOP10药企中约有50%的管线面临专利到期，急需外部引进新的管线补足；而供给端，中国创新药产业依靠更强的人才储备、更具效率的产业链配套、成本更低且患者基数更大的临床资源，不断向全球输出优质创新药管线。全球不同创新疗法中，中国贡献比例较高，应用覆盖大部分海外药企，授权模式出海是产业升级和价值量升级。过去中国创新药产业链通过研发外包形式出海，仅能享有极少部分的终端价值，而现在中国创新药通过BD授权出海，可以直接享有药品终端10%-20%销售分成，且这部分基本是纯利润，这是毫无疑问的产业升级和价值量升级。3）新消费：新人群决定新需求，带来新的消费特征。中国Z世代（95后）追求精神享受，强调品牌化和质价比。大部分中国Z世代人群愿意为了情绪价值买单。同时中国Z世代更倾向于对选择的品牌保持忠诚，指向新消费赛道中具有强大品牌力的龙头公司。我们认为往往能够实现强者恒强，因此与精神消费挂钩的IP潮玩、宠物、游戏、美护等赛道有望维持高增速。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2025年第一季度报告
美国经济走弱，但通胀水平仍然较高，导致美国经济短期陷入“类滞胀”阶段，美股回落。国内宏观经济继续处于回升复苏通道，二手房交易回暖，地产价格企稳，后续等待CPI和PPI进一步回升。2025年年初以来，国内科技领域亮点层出不穷，DeepSeek、机器人等AI相关产业蓬勃发展，进一步赋能国内经济，提高了生产力。民营座谈会和两会释放积极信号，国民经济复苏信心进一步增强。在国内复苏的大背景下，我们仍选择国内为主的景气产业链。具体包括：1）国产算力及互联网：国内随着宏观经济的波动，算力资本开支投入或面临调整。国内Deepseek推动应用端爆发，推动大模型算力进一步降本，国内大厂纷纷加大算力布局，算力军备竞赛强度提升，国产芯片、服务器等算力基建有望大幅受益。国内互联网龙头公司拥有最强的互联网一体化生态布局，且拥有自己的算力基础设施和大模型底座，本轮DeepSeek等开源大模型推动技术平权，有望边际显著改善互联网企业的底模能力。我们看好25年自上而下推动AI改造产品，带来用户体验革新，并打开增量商业化空间。2）智能驾驶：2025年是智驾产业链景气度上行的起点。我们预计智驾产业整体规模有望扩大。产业链硬件层面有智驾芯片、控制器、传感器、连接器四大环节，随着智驾方案功能等级的提升，其各环节价值量均会快速增长，高阶方案相比低阶方案价值量可有更大提升。随着中阶智驾方案的降本和标准化，国内自主车厂龙头开始推动高速NOA功能在低价格车型上量产，带动行业渗透率进一步增长，市场空间快速扩容。我们优选远期空间较大的整车龙头、摄像头和连接器环节，预计产业维持高景气。3）新零售：我们认为零食折扣店市场空间巨大，渠道渗透率将持续提升。休闲食品行业拥有万亿市场，经过过去十年的快速发展，零食在电商渠道目前的渗透率仍占比不高。相比之下，量贩零食在购买场景上更为贴近消费者并且体验感更好，渗透率有望进一步提升。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取超额回报。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年宏观低位徘徊，制造业复苏温和。2024年9月底政治局会议提出加大逆周期调节力度，为股市提供充足流动性信号，支持资本市场发展，2024年10月财政部会议定调，货币政策和财政政策双双宽松，流动性充裕，市场风险偏好提升。我们认为市场现阶段上涨主要由流动性带来的估值驱动。在这样的市场环境下，我们仍遵循高景气行业的中观配置思路，偏向于产业趋势明确、想象空间较大的成长品种。我们认为远期想象空间大的公司在流动性充裕的市场行情里估值弹性更大。产业处于早期，或者商业模式有创新，目前渗透率还很低，但未来市场空间巨大，且渗透率有望快速提升的行业是我们重点布局的方向。本基金在持仓上全年重点配置了通信、电子、计算机、零售等行业。我们将继续坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资优秀的公司，为投资者获取持续的超额回报。
2024年国内宏观形势依旧较为复杂，宏观经济仍呈现复苏态势，地产和制造业仍然偏弱，消费动力有待进一步提升，CPI和PPI仍处于低位。中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，并且要求“稳住楼市股市”“大力提振消费”，超出市场预期，这意味着2025年国内有效需求可能会逐渐恢复。中国央行实施宽松的货币政策，也继续为股市提供良好的流动性，支持资本市场发展，市场风险偏好明显上行，我们认为特别是偏成长风格的科技行业，估值提升行情可期，我们对A股未来走势保持较为乐观的态度。行业配置上，我们未来看好高景气行业，包括：1）AI算力基建：AI训练端大模型的算力消耗还在指数级增长。海外B端应用降本增效正在展开，国内DEEPSEEK的出现不仅快速推动了行业的进步，且其训练成本的下降符合产业趋势，有助于推动行业的更好发展。随着DEEPSEEK的推出，国内和海外模型的成本大幅下降，实现了行业的降本增效，同时加速了新品的研发进度和迭代速度。在DEEPSEEK推出的初期，市场对开源和成本下降导致算力需求下降产生了分歧。但我们认为，根据杰文斯悖论，模型开源不会导致需求下降。未来的大模型将在科学、技术、工程、数学等专业性方向多方向发展，算力硬件投入必不可少。现在的算力的空间远远没有到达其天花板。随着大模型开源，效率提升，单位TOKEN成本下降，加速推进各行业AI渗透率提升，算力需求前景较为客观。我们预计光模块、PCB和国产算力芯片高景气持续。2）新能源智能驾驶：2025年是智驾产业链景气度上行的起点。我们预计2025年智驾产业整体规模有望明显增长。产业链硬件层面有智驾芯片、控制器、传感器、连接器四大环节，随着智驾方案功能等级的提升，其各环节价值量均有望快速增长，高阶方案相比低阶方案价值量可有较好提升。随着中阶智驾方案的降本和标准化，国内自主车厂开始推动高阶智能化在低价格带车型上量产，带动行业渗透率进一步增长，市场空间快速扩容。我们优选远期空间较大的整车龙头、摄像头和连接器等高景气环节。3）新零售：零食折扣店市场空间巨大，渠道渗透率将持续提升。休闲食品行业万亿市场，经过过去黄金十年的快速发展，零食在电商渠道目前的渗透率才约15-20%。相比之下，量贩零食在购买场景上更为贴近消费者并且体验感更好。2023年量贩零食渠道市场规模约为500-1000亿，我们认为渗透率有望进一步提升。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取超额回报。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2024年第三季度报告
美联储开启降息周期后，中国政府跟进，“中美双宽松”格局开启。中国央行降低存款准备金，降低存量房贷利率，并创设新的货币政策工具，专门支持股票市场稳定发展。虽然当前国内经济数据尚未明显好转，但政策先行，经济企稳复苏的预期开始扭转，人民币汇率企稳，海外资金重新流入，市场风险偏好明显上行，我们对A股未来走势保持较为乐观的态度。行业配置上，我们目前继续看好高景气行业，包括：1）受益海外算力基建带动的光模块和PCB产业链。我们认为海外云厂商持续加大AI产品布局，CAPEX环比持续增长，明年有望迎来较为明显的提升。海外算力基建高景气将带来光模块的需求增长，随着AI等大算力场景的加速发展，将进一步加速交换机容量提升，进而驱动光模块速率提升。光模块产业链主要集中在国内，产品竞争力强，未来或将充分受益于海外需求增长。此外服务器组网的交换机和云厂自研ASIC芯片都将拉动数通PCB的需求，国内具备数通PCB供应能力的厂商在这些跟随者的供应链中，有望受益。2）受益AI手机放量的相关产业链。如果有自己支持AI的芯片+端侧模型+用户生态及数据，对整个AI来说，这样的C端应用落地收费模式可以让前期算力投资回收，商业模式跑通。我们认为前述相关产业链受AI拉动，换机需求有望逐渐释放。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取超额回报。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，地产修复仍偏弱，是压制经济的主要变量。高频数据来看，一线城市二手房、新房成交尚未形成趋势性回升态势。PPI同比增速放缓，其中近期原油和有色金属产业链表现较好，其他产业未看到明显起色。当前PPI仍处于低位，内需驱动的回升仍较乏力，外生拉动或有生机，美国库存周期见底企稳，后续补库边际拉动对华出口，出海或成为经济很重要的边际贡献力量。宏观经济低增速预期的运行背景下，持仓主要围绕追求景气的“确定性”展开，包括：受益AI产业链景气上行的光模块；海外需求量价齐升的出海产业新能源客车、变压器、风电设备等；未来长期稳定增长且潜在高分红的核电、水电行业等。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
展望后市，我们对A股市场保持相对乐观。我们认为宏观经济平稳运行背景下低增速预期的悲观情绪已在年初充分反应，若经济预期好转，A股或将能“轻装上行”。2024年稳增长政策组合拳托底，国内制造业出海或成为经济企稳的重要力量，企业盈利有望迎来弱修复，美国货币政策从紧缩到偏中性，人民币汇率企稳，海外资金重新流入，A股盈利边际改善，“新国九条”政策夯实市场底部，市场风险偏好有望加速改善。行业配置上，继续看好高景气行业，包括：1）海外算力基建高景气带来需求明显增长的光模块。产业的加速更迭整体利好已与海外头部客户构建稳定合作关系的光模块供应商，技术优势和先发优势有望愈发凸显。2）内需复苏尚待验证+外需存在结构性亮点背景下，重点配置确定性较高的出海链。海外需求量价齐升的产业。A股一季度总量盈利不及预期，但结构性亮点是最清晰的线索之一，A股企业实现了海外毛利率较国内毛利率的优势，朝着“微笑曲线”的底部向两端变迁。寻找外需增量的诉求增强，低成本+海外通胀对应为海外毛利率的优势，行业包括轮胎、变压器、风电设备等。3）高股息资产。高股息公司可以凭借其在行业中的垄断优势、牌照优势，保持供给和需求的稳定，进而去稳定其ROE的水平并获得持续、稳定的分红的能力，盈利增速降低背景下，可通过提升分红来稳定ROE，包括：核电、水电、水务等公共事业类公司。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，地产数据继续磨底，价格变量小幅回升，总需求弱修复。宏观经济平稳运行背景下低增速预期的悲观情绪或已在一季度充分反应，若经济预期好转，我们认为A股有望“轻装上行”。从流动性来看，超预期降准释放万亿资金有助于提振微观预期，降低实体经济融资成本以及引导增量资金入市，风险偏好有望上修；此外，海外降息预期虽有反复但美联储动向对A股利空效应明显钝化，海外流动性收紧风险对A股外溢影响有所减弱。从基本面角度来看，经济数据虽在磨底但基本均已企稳，政策持续发力背景下进一步探底概率较低。总量乏力背景下或可寻找结构性高景气亮点，如供需脱敏于传统宏观经济的新技术产业，美国补库周期带来的中国企业出海产业等。一季度，宏观经济低增速预期的运行背景下，持仓主要围绕追求景气的“确定性”展开，即供需脱敏于传统需求的高景气行业。包括：受益AI产业链景气上行的光模块、AIPC产业；未来长期稳定增长且潜在高分红的核电、水电行业；受益配额政策带来供给端强约束的氟化工行业。我们坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年宏观经济复苏仍总体较弱。出口、地产、消费的复苏边际放缓，假期出行客流虽大，但客单价偏低，侧面反应居民消费意愿不强。核心CPI同比增速仍比较低，PPI增速仍处于负区间，根据美林投资时钟，2023年疫情防控放开后，经济复苏强度略低于预期，A股盈利增速仍未回暖，使得大家开始更多地担忧经济发展的长期问题，即转为“弱现实+弱预期”的组合，因此市场风险偏好较弱。在这样的市场环境下，很多高景气的成长赛道也受到影响，估值进一步压缩。我们在持仓上仍遵循高景气行业的中观配置思路，偏向于产业趋势明确、想象空间较大的成长品种，全年先后重点配置了火电、氟化工、轮胎、AI应用、通信等。2023年市场变化较多，产品净值波动较大，给各位持有人带来了不好的体验，但我们一定会调整好心态，保持乐观。我们将继续坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资优秀的公司，力争为投资者获取持续的超额回报。
展望2024年，稳增长政策组合拳托底，国内制造业已经在主动适应全球格局的变化，积极出海抢占海外市场份额，A股整体盈利有望迎来弱修复。美联储加息趋于结束，人民币汇率企稳，海外资金重新流入，流动性边际改善。国内政策“定力”和“张力”并举，市场风险偏好有望改善，我们认为随着一系列政策组合拳的出台，未来资本市场交易或将日趋活跃。但同时经济复苏难度较大且面临局面复杂，我们认为大概率市场风格将重新聚焦在成长各个方向上。因此我们在持仓上可能会偏向于产业趋势明确、想象空间较大的成长品种，当前对以下几个方向保持乐观态度：1）光模块：全球AI公司开始开发多模态AI模型，使得AI能够从不同的感知通道获取信息，进而更全面地理解和生成内容。2023年6月，OpenAI 发布新模型GPT-4V，在图像模态上提供强大的处理性能，标志了这一领域的重要进展。海外云厂商持续加大AI产品布局，CAPEX环比持续增长，明年有望迎来显著提升。海外头部云大厂商23年三季度资本开支同环比皆出现明显增长，我们认为在AI驱动下2024年有望继续增长，主要用于增加AI基础设施投资，包括生成式AI、大语言模型等、服务器（含AI和非AI硬件）以及数据中心方面的投资。随着AI等大算力场景的加速发展，将进一步加速交换机容量提升、进而驱动光模块速率提升。2）创新药：全球和国内一级市场融资在23年7月份后录得同比和环比的略微改善，基本触底。在美联储加息见顶后，无论是全球一级市场投融资、还是创新药企业研发投入意愿和信心有望触底回升；相比于上一轮18-21年的产业大周期，我们判断这轮创新药产业链是弱贝塔复苏，需要精选个股，参考日本医药过去30年发展，行业贝塔很弱，但如果部分龙头能够抓住技术变革脱颖而出，可能在此期间录得较大涨幅，展现较强个股属性。3）氟化工：三代制冷剂配额已落定，2024会严格落实配额生产政策，行业产量开始收缩，叠加需求见底，我们认为未来行业景气或将逐渐上升，价格有望见底回升。龙头企业对价格掌控力强。三代制冷剂目前行业集中度高达70%左右，未来龙头企业控量保价意愿强烈背景下，产品价格或给上市公司带来巨大的业绩弹性。我们将继续坚持以产业研究为基础，追求投资的可复制性、可跟踪性和前瞻性，在符合产业趋势的正确赛道上，力求投资较为优秀的公司，并保持密切跟踪，根据公司基本面的动态变化来做持仓的调整，力争为投资者获取持续的超额回报。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2023年第三季度报告
目前我国经济整体仍处于经济筑底阶段，后续政策驱动及内生动能修复之下有望缓慢回升。二季度PPI增速筑底回升、工业企业盈利增速已连续第二个月边际改善、名义和实际库存继续去化，接近历史周期底部，显示经济筑底特征显著。从企业盈利来看，我们认为中报大概率是本轮盈利周期的相对低位，工业企业库存水位已低，但由于地产刺激政策传导需要时间，需求仍未有明显起色，短期分子端向上斜率不大。政策面来看，降息、印花税减半征收、IPO收紧、规范减持、降低两融保证金比例、一线城市“认房不认贷”、降低存量首套房贷利率、降低最低首付比等政策密集发布，政策密度和力度大幅抬升，彰显政府稳增长的决心，有望促进市场风险偏好修复。流动性方面，二季度货币政策执行报告指出“加大宏观政策调控力度”，8月15日央行调降政策利率，指向货币政策还会继续偏宽。整体看，我们对后市保持乐观。行业配置上仍遵从景气向上维度，看好AIGC及机器人、氟化工、创新药。一方面，AIGC产业作为新一轮通用技术创新向资本市场映射的起点，将继续受益于产业浪潮的迭代与商业化进程的推进，二季度海外AIGC底层技术和应用不断出现新进展，我们继续持有AI算力服务器及应用软件、游戏等板块。同时AI赋能、海外巨头牵引、国内政策支持，机器人产业链有望实现0-1的突破，未来景气将有望持续向上。氟化工配额政策基本落地，明年供给端收缩叠加地产需求复苏，价格有望上涨。创新药行业触底回升，全球一级市场融资在7月份后录得同比和环比的略微改善，在今年底美联储加息见顶后，无论是全球一级市场投融资、还是创新药企业研发投入意愿和信心都有望触底回升。从风格配置角度看，在经济弱复苏，传统制造业投资机会乏善可陈背景下，成长风格占优势，产业趋势蓬勃向上叠加无风险利率下行，有望驱动成长资产估值抬升，因此三季度我们会继续维持当前配置结构。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2023年中期报告
二季度宏观经济复苏不及预期，居民消费意愿依旧较弱。出口、地产、消费的复苏边际放缓。五一出行客流虽大，但客单价低，侧面反应居民消费意愿不强，储蓄意愿较高。核心CPI同比增速仍比较温和，M2增长相对稳定，并无衰退风险。我们认为CPI下探主要是由于食品和能源分项的高基数导致，也是经济“分化式复苏”的结果，并不代表系统性风险，经济仍处弱复苏的过程中。周期制造业景气回升弹性较小，需要再观察投资机会。从产业景气角度看，自GPT4.0推出以来，AIGC产业链景气加速向上，投资机会尤为突出。下游应用场景涌现，需求爆发式增长，同时带动上游服务器产业链也快速放量。我们认为这是一次产业变革，未来可能会改变很多行业的生态，产业链景气度将有望持续向上，且已经在逐渐验证和兑现。从风格配置角度看，在经济弱复苏，传统制造业投资机会乏善可陈，流动性却相对宽松的背景下，成长风格占优势，也有利于AIGC行业的估值扩张。因此二季度本基金增配了AIGC产业链。
对于市场最近交易热点地产链，我们仍然保持谨慎。当前市场仍在期待后续需求端有更大的政策利好出来。但实际上，在时代大背景下，国家对于地产的态度应该是托而不举，后续政策强度不好判断。如果政策强度低于预期，则地产投资仍可能不会反转，预期落空，板块会跌回去。哪怕强政策出来，从政策到销售数据的起来，也需要一段传导时间，短期地产数据起不来，单纯博弈政策不确定性太大，从行业景气维度看，目前觉得重仓配置该板块为时尚早。未来我们会紧密跟踪，如果有政策加码，景气有向上拐头信号，则相关投资机会再做考虑。由于今年A股盈利回升不明显，市场更多的机会来自于估值的扩张，因此股价波动也较大。从6月中旬以来，市场博弈地产政策刺激，导致AIGC行业连续下跌，净值大幅回撤。我们承认以中观配置思路的投资方式在控制回撤方面稍显不足，但从更长时间维度看，依然有望力争为投资者取得较好的收益。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年在全球疫情逐渐褪去的大背景下，资本市场情绪已经回暖，部分行业将走出困境，投资机会将好于去年。宏观层面，衰退预期逐步转化成现实，海外流动性依旧偏紧。国内虽然经济数据还未启动向上，但地产和防疫政策的持续优化，提振了市场对今年的经济复苏预期，市场见底回升，我们对市场保持相对乐观。但是目前市场仍然没有一个能见度较高的产业逻辑，我们调研下来发现周期行业和地产链需求或有限，经济复苏力度可能低于预期，量价回升的弹性较小，机会有限，需要再观察。一季度由于防疫政策的调整，出行相关行业比如珠宝、旅游等销售数据不断超预期，影视、游戏行业也逐渐复苏，业绩拐点下半年或将显现，因此后续会重点关注。目前持仓较重的是电力、氟化工、新材料、传媒等行业。针对目前市场新出现的投资主线AIGC，我们对此保持高度敏感，这种新技术的涌现，未来可能会改变很多行业的生态，打破现有的行业格局，重新进行利润的分配，因此股价短期对业绩不敏感，对估值敏感。未来整个产业链的投资都会加速，包括AI服务器等上游硬件端的迭代，下游游戏等应用端的需求放量，这符合我们中观景气投资的思路。在接下来的投资过程中，我们会不断深化研究，挖掘产业链的卡脖子环节，精选个股，相机配置。我们会权衡组合的收益弹性与回撤控制，努力争取为广大持有人创造更满意的持仓体验和投资回报。
财通新兴蓝筹混合A006522.jj财通新兴蓝筹混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年由于新冠疫情反复，极端气候频发，地缘政治冲突加剧，逆全球化浪潮汹涌，全球经济陷入增长困境，国内经济面临较大挑战。与此同时，全球资本市场波动率加大，A股市场表现不达预期。在这样的市场背景下，本基金秉承于中观行业景气配置思路，尽量避开受疫情影响景气大幅下行的行业，在力争保障产品收益的同时，尽可能地降低回撤。2023年在全球疫情褪去的大背景下，资本市场情绪趋于回暖，投资机会或将好于去年。供需矛盾是产业里永恒的话题，大部分行业都逃不开周期的轮回，大部分成长股都是周期成长股，将“周期”理念灵活运用在行业比较上，运用周期思维去挖掘未来供需向好、景气向上的行业和公司是本基金投资的核心。未来本基金会继续在高景气的行业挖掘优质投资标的，争取为持有人取得较好的投资业绩。
宏观层面，衰退预期逐步转化成现实，国内虽然经济数据还未启动向上，但地产和防疫政策的持续调整，提振了市场对明年的经济复苏预期，我们对市场保持相对乐观。本基金继续遵循基于行业景气的中观配置思路，继续在高景气的行业挖掘优质投资标的，当前重点配置以下行业。1、电力：火电盈利改善。中期来看，伴随动力煤产能在政策推动下持续释放，未来2年供给有望边际宽松，价格有望下行。火电企业的长协煤履约率有望继续提升，成本持续下降。新能源组件降价。当前硅料价格已经下跌，且下游组件行业竞争激烈化，一体化组件厂具有成本优势，引领组件价格下降，或将利好下游运营商。未来火电企业作为绿电运营商，投资回报率提升，装机量和盈利能力或将双重改善。火电公司迎来价值重估。业绩持续改善，伴随新能源大规模并网，电力系统调峰负担加大，火电调峰储能消纳功能凸显，十四五期间绿电装机大幅增长，火电企业占比近半，叠加电价市场化改革、绿电交易推广等预期，火电企业将有望迎来向上戴维斯双击。2、疫情受损复苏链：防疫政策调整，实行“乙类乙管”，进一步推升整体经济修复预期，前期受损的珠宝、白酒、餐饮旅游等疫后消费行业盈利拐点逐渐显现。地产受疫情影响销售下滑，当前房地产企业的股权融资三大政策已经出台，地产行业有望迎来拐点，未来随着需求侧政策的落地，相关地产链景气也有望回升。3、氟化工：三代制冷剂配额落定，未来供需改善有望带来景气反转。2016年在《蒙特利尔协议书》缔约方达成协议，对三代制冷剂实行限控。中国选取2020-2022年三年为配额考核期，这三年的平均产量将作为给企业配额的依据。因此过去三年供给过剩，主流产品R32、R134a等价格下跌。2023年以后配额确认，行业产量或收缩，叠加需求见底，未来行业景气会逐渐上升，价格有望回升。