泓德量化精选混合(006336) - 基金投资策略和运作

报告期内，A股市场波动较大。开年以来，先是延续了去年年底的涨势，随后在一月中下旬便开始了维持一个多月的高位震荡。而随着三月份美以伊冲突爆发，在外部地缘政治压力下，A股市场的情绪开始走弱，整个三月份权益市场呈现普遍下跌的态势。从细分风格来看，一季度表现相对较好的风格主要是中小盘风格和红利风格。本基金的主要投资策略为指数增强策略，通过基本面和市场面的多维数据构建量化模型并进行股票筛选，进而通过组合优化的方式在组合层面进行风险管理，控制目标组合相对于基准指数的跟踪误差，力求获取相对于基准指数稳健的超额回报。

2025年度，中国资本市场虽然震荡依然较大，但呈现出了明显不同于前期的、较为强劲的势头。从表征A股市场整体水平的指数价格波动来看，资本市场的参与者们在经历多重外部因素冲击之后，很可能终于建立了对于资本市场积极发展预期的新共识。从指数价格变动的结果反过来推演，可以认为中国资本市场的情绪相比早先的年度有了本质性的变化。但需要注意的是，在相对较为提振的主体情绪之内，市场价格波动和情绪出现共振、为市场带来短期震荡的可能性仍然较为显著。因此，本基金管理团队比以往更加注重在研究上持续投入，利用高频、另类数据和人工智能等前沿工具为产品进行持续赋能，追求使产品的量化投资策略具有更强的适应性、稳健性。

2025年三季度，A股市场展现出了强劲的上升动量。分析上升动量的源头，一是前期基本面回升的累积，终于开始对市场参与者的认知产生了从量变到质变的催化；二是通过价格的积极变化，市场参与者个体对未来展望的变化在彼此之间相互确认，产生了共振效应，最终大幅提振了市场整体对未来的预期。这两点因素，再加上对经济起到支持作用的政策和宏观环境，使得整体市场情绪在三季度出现大幅改观，许多前期利好开始更加充分地体现在市场价格当中。即便在这样的良好市场情绪之下，资产价格出现中短期的波动或者分化仍然是可能的。因此，本基金持续使用系统性的选股方法和数量化的风险模型构建投资策略，在严谨控制风险与风格暴露的同时，追求有竞争力的投资回报。团队持续在对股票超额的预测能力和对风险的监控能力两个方向上进行深入研究，力求以最新的数据和技术手段赋能对于资本市场的建模，通过更具适应性的模型和系统性、纪律性的投资体系为投资者带来更好的投资体验。

2025年上半度，中国资本市场在震荡中体现出了令人印象深刻的韧性。从表征A股市场整体水平的指数价格波动来看，市场参与者的信心在经历贸易等因素的冲击性变化时，出现了明显的动摇。但又随着稳健、富有原则性的政策应对而较快获得了恢复。面对一个更加具有韧性的A股市场，以稳健性、系统性为主导的投资体系，可能会体现出其稳中求胜、避免过度博弈的优势。团队在立足于系统化投资体系进行投资管理的同时，还在通过持续的深度研究对投资策略进行不间断的开发和调整，利用高频、另类数据和人工智能等前沿工具为产品进行持续赋能，力图在多变的市场环境中，提供更具稳健性的风险收益特征，以给客户带来更好的投资体验。

2025年一季度，A股市场呈现出了较好的复苏态势，可见在逐渐走出贸易限制等外部力量的情况下，市场对经济基本面的预期终于有了显著的回升。如此的近期市场表现，对稳固市场参与者的信心，有着十分积极的作用。尽管在一季度，美国对等关税政策更多影响到的是该国的其他贸易伙伴，但有理由怀疑，这样的冲击性外部环境变化未来可能波及到我国的出口和经济整体表现。因此，在坚定经济基本盘信心的同时，我们仍然需要密切关注外界的政策变化，在审视投资组合时重视其可能受到的影响，并审慎地管理这些风险，尽可能保持投资组合的稳健性。在这样的市场环境下，本基金持续使用系统性的选股方法和数量化的风险模型构建投资策略，在严谨控制风险与风格暴露的同时，追求有竞争力的投资回报。管理团队持续在高频数据、人工智能等前沿领域投入精力进行深入研究，力求更有效、更全面地理解市场规律和资产价值变化的相互作用，以争取为投资者带来更多附加价值。

2024年度，资本市场先后经历了差异非常大的阶段性行情。在上半年度，随着投资者对经济等因素信心恢复的曲折过程，市场在动荡、缓和、下挫间出现了反复的切换。这样多变的行情是投资者对市场的不同认知相互冲击的具体体现，也表明了这一阶段市场信心虽然有所恢复，但仍具有相当的脆弱性。下半年度，随着投资者对经济等指标的进一步消化与理解，投资者的不同认知之间出现了更多相互整合的趋势，而经济恢复的一致认知为A股市场带来了显著的增量流动性，以及整体价格水平的恢复。在这样的背景下，本基金进一步强化了一直采用的系统性、纪律性的投资方法，既关注策略在市场分化严重的多变环境中的适应性，也力图使策略在市场快速恢复时能充分收获市场动能。团队秉持一贯的以深度研究为基础的投资方式，立足于高频、另类数据和人工智能等前沿工具为产品进行持续赋能。

2024年三季度，A股市场一度表现出缺乏向上动力、交易热度较低的态势，但在接收到积极的基本面信息和政策信号后，阶段性表现出了很强的正向动量和交易热度。基于这样的市场表现，可以推测市场参与者对A股市场的整体走向已经形成了一定的积极预期，但是对于其恢复上升的具体路径仍然保有较强的不确定心态，因此对政策等重要外部影响非常敏感。在这样的条件之下，对投资组合的风险暴露的控制应该获得更多的关注。通过对于组合在风格、个股持仓等维度的风险控制，可以使得组合在市场出现剧烈波动时不在净值端放大市场波动的影响；同时在经历短期较大的涨跌变化后，在中长期保持较为稳健的投资表现。在这样的市场环境下，本基金持续使用系统性的选股方法和数量化的风险模型构建投资策略，在审慎控制持仓风格暴露的同时，追求创造能够适应不同市场环境的收益竞争力。管理团队持续在高频数据、人工智能等方面进行深入研究，以求在更广阔的数据和模型维度上，构建对可投资资产的预期收益，并将之与风险管理融合，力图为产品更稳健的投资表现赋能。

2024上半年度，资本市场经历了年初的剧烈波动，又在后续的过程中出现了一定的缓和。总体而言，市场整体行情的不确定性仍然较高，但更突出的主题可能是不同板块在整体走势大幅波动的同时出现的剧烈分化。在这样的市场环境下，无论是个人投资者还是专业投资者，都需要更加关注投资当中的风险控制，既要评估整体市场波动可能带来的影响，又需要平衡不同板块对投资表现的影响大小。在这样的背景下，本基金进一步强化了一直采用的系统性、纪律性的投资方法，并对阶段性出现一定暴露的新增风险因素，迅速进行评估和控制。团队结合上述的投资方法迭代和持续的超额收益端研究创新，力求在充满变化的资本市场环境中为客户带来更稳健的回报。

2024年一季度，A股市场的波动和分化幅度较大。市场经历了前期较为显著的调整和后续的反弹，这既反映了市场参与者对未来经济形势的预期变化，也体现了政策支持下市场信心的恢复过程。总体而言，市场情绪在行情的持续震荡中不断变化，也造成了不同市场风格的表现存在较大分歧。在这样的市场环境下，本基金受到市场风格的极端波动影响，在一季度的净值波动比历史均值更大。着眼未来，管理团队将进一步优化投资策略体系以适应可能持续的多变风险，并通过在量化模型方面的持续研发提高策略的丰富性，使其在未来可能出现的相似或其他行情下寻求更稳健的收益。

2023年度，资本市场经历了宏观经济预期的变化、难以预测的地缘政治危机和局部战争等纷繁复杂的情况。纵观全年，A股市场经历了较大的起伏，不仅整体的市场行情存在较大的波动，不同板块之间也阶段性地出现过较大的分化。在这样的市场环境下，本基金持续坚持进行系统性、纪律性的投资，并保持了分散化、多样化的投资特征，尽可能规避在风格、持仓等维度上过度集中可能带来的投机风险。团队在短周期因子、人工智能模型等方面对量化多因子体系进行了拓展，力求在充满变化的资本市场环境中为客户带来更稳健的回报。

2023年三季度，市场参与者经历了一定的震荡和调整。在这样的背景下，整体的市场情绪在客观上受到了一定的影响。但是另一方面，从基本面角度出发，市场也呈现了一些向好的信号，比如8月经济数据好于预期、国家加强逆周期调节等。国际方面，美股在第三季度遭遇下跌、地缘政治出现新的冲突等问题对国际经济形势有潜在的影响，但目前来看对A股市场的传导有限。总的来说，三季度市场总体在下跌的同时，也体现出了一定趋稳的势头。在这样的市场背景下，本基金坚持“基本面+量化”双擎驱动的策略框架，并不断力图丰富自己的投资体系，以追求在多变的市场中获得更好的投资回报。我们将持续不断地在量化投资领域进行深入研究，尤其重视提高产品在不同风格市场环境中的稳健获益能力，力图为投资者提供更好的投资体验。

2023上半年度，市场参与者对经济复苏的强烈预期在实际的市场环境中经历了一定的调整和持续的变化，A股市场的整体行情也随之出现了明显的起伏，不同板块之间阶段性地出现了较大的分化。本基金在2023年上半年度坚持 “基本面+量化” 双擎驱动的策略框架，并保持了分散化、多样化的投资特征，在市场情绪阶段性波动较大的情况下避免了在风格和板块上进行过度的集中，而继续追求均衡格局下的超额收益。团队在短周期因子、人工智能模型等方面对量化多因子体系进行了拓展，力求在充满变化的资本市场环境中为客户带来更稳健的回报。