摩根动力精选混合A(006250) - 基金投资策略和运作

回顾2025年四季度，A股市场整体表现平稳。上证指数上涨2.21%，深证成指微跌0.01%。分板块来看，创业板、科创板相关指数并未延续三季度的涨势，其中创业板指、科创50指数四季度分别下跌1.08%、10.1%，成长类板块除通信行业外整体表现较弱，中证新能指数微涨0.55%。红利指数上涨2.87%。　　行业板块上，四季度依然有四个申万一级行业指数涨幅超过10%。涨幅前三的行业为有色金属（+16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（+13.61%），表现最差的三个行业为医药生物（-9.25%）、房地产（-8.88%）、美容护理（-8.84%）。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　四季度初市场延续了三季度的强势，但在10月中旬前后，受新一轮全球关税博弈等因素影响，A股和港股都出现了显著波动和回调。政策方面，国内积极托底姿态不变，美联储10月末再次降息也为中国央行进一步打开宽松空间，人民币升值预期增强，提升了中国资产对全球资金的吸引力。　　我们维持对于全球AI产业链中中国的优势环节和受益板块的超配，未来AI资本开支是否会放缓、美国关税影响以及产品技术迭代仍需密切观察。行业配置上，四季度整体仓位变化不大，继续在AI相关的TMT板块以及新能源板块对内部结构进行优化，并重点配置了部分供需格局好、单位盈利预期反转的环节。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2026年并未明显改善，关税问题仍存较大变数，俄乌、以伊冲突的阴霾仍未散去，委内瑞拉局势出现新的变化，国内经济虽向好态势未变，但持续回升的基础仍需稳固，基于稳增长政策以及资本市场改革预期，我们对2026年市场持乐观态度。　　行业层面，2026年我们将重点关注AI、储能带动的锂电产业链以及制造业出海等投资机会。对于市场关注的AI资本开支可持续性问题，我们认为技术革命的演进速度常超出线性预测，应紧密跟踪用户增长、产品迭代等具体指标。AI投入产出的商业化闭环是行业健康发展的关键，AI侧2026年应更加重视应用端的实质性进展。譬如人形机器人等领域是否能在特定场景中实现真正的商业化落地，将是检验AI价值的重要试金石。锂电侧，目前锂电产业链核心驱动力正在发生结构性转变——储能正在逐步取代电动汽车，成为拉动锂电需求增长的首要动力。从全球范围看，电动汽车渗透率提升进入相对平稳阶段，而储能则因可再生能源比例提升、电网建设、能源安全以及AI算力中心对电力的巨量需求，正迎来爆发式增长。电池及材料供给侧在经历长期的激烈竞争与价格调整后，格局已显著优化，仅极少数龙头企业具备大规模扩产能力。因此在新一轮需求驱动下，产业链上游及中游环节的盈利修复可能具备较强的持续性。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外还是国产算力产业链，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放，具身智能、智能驾驶、AI眼镜等投资机会都值得好好挖掘。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2025年三季度，A股市场整体表现强劲，领涨全球。上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，两指数创下自2019年4月以来最高单季度涨幅。在全球市场主要股指中，深证成指、上证指数、恒生指数涨幅分别位于第一、第三、第四，领涨全球。　　分板块来看，在科技及新能源行情带动下，创业板、科创板相关指数大幅跑赢主板指数，其中创业板指、科创50三季度分别上涨50.4%、49.02%，中证新能指数上涨49.4%。红利及消费板块相对滞涨。行业板块上，15个申万一级行业指数三季度涨幅超过10%，占比过半。涨幅前三的行业为通信（+48.65%）、电子（+47.59%）、电力设备（+44.67%），表现最差的三个行业为银行（-10.19%）、交通运输（+0.61%）、石油石化（+1.76%）。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢等）、先进制造（TMT、具身智能等）等板块里寻找优质标的。　　三季度，国内储能政策及招标数据超预期引爆了储能及储能电池行情。核心逻辑依然是2024年以来光储成本大幅下降、商业模式理顺，全球步入光储平价时代。光伏全产业链产能去化过程仍非常艰难，企业盈利恢复仍需时间。锂电上游碳酸锂价格基本见底，中游电池龙头优势依然持续增强，港股上市有望重构估值体系。部分材料环节已逐步走出低谷，无论是具身智能业务的拓展还是固态电池的积极布局都可能打开的新的成长空间。　　此外，我们一直对全球AI产业链中中国的优势环节和受益板块进行超配，无论是印制电路板还是光模块，在逐步打消了AI资本开支放缓、美国关税影响以及产品技术迭代的质疑后，优质公司股价都经受住了市场的考验。　　行业配置上，三季度整体仓位变化不大，继续在AI相关的TMT板块以及新能源板块内部结构做优化，各细分板块配置相对更为均衡，并配置了部分供需格局好、估值较低的有色周期品种以及高股息标的。　　展望后市，国内外复杂多变的宏观环境在2025年四季度或不能明显改善，关税问题仍存较大变数，地缘冲突的阴霾仍未散去，国内经济虽向好态势未变，但持续回升基础仍需稳固，基于稳增长政策以及资本市场改革预期，我们对四季度市场持乐观态度。　　2024年9月24日以来国内政策基调已经明显转向，一季度的“两会”以及民营企业家座谈会预示着2025年宏观政策将“更加积极有为”，货币和财政政策基调积极，明确“稳住楼市股市”，社会创新力进一步得到激发，后续政策发力空间或已经打开。　　我们始终坚持在符合社会发展趋势的新能源、AI、半导体等高端制造、自主可控领域寻找机会。我们相信双碳目标的方向非常明确，继续看好具有技术优势、成本优势、渠道优势的新能源龙头公司，并寻找并优先配置率先走出供需困境的细分领域。我们相信在这一轮AI驱动的科技革命浪潮下，无论是海外芯片龙头企业还是国产算力产业链，按照时间先后，都会有较大成长空间，大模型、应用端更会百花齐放，具身智能、智能驾驶、AI眼镜等投资机会都值得好好挖掘。　　我们始终相信真正有成长性的行业和公司可以穿越周期，我们将始终坚持从中长期视角来配置主要投资标的，聚焦新能源，高端制造等板块，同时紧密跟踪和关注宏观政策（尤其是流动性变化）、国际环境的变化，适度动态调整组合，力争为基金持有人创造持续稳定收益。

回顾2025年上半年，上证指数“N型”震荡上行，整体上涨2.76%，风格上中小盘股表现优于大盘。其中一季度市场整体呈现“金属涨价、科技主导”的结构性投资机会，上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.2%，创业板指下跌1.77%，在DeepSeek技术突破以及人形机器人快速研发的强烈刺激下，AI 科技主线贯穿始终，科创50指数上涨3.41%。二季度在经历了4月“关税风波”后呈现明显的“哑铃策略”特征，一方面在银行板块单季度10.85%的涨幅带动下，宽基指数表现优于一季度，其中上证指数上涨3.26%，沪深300指数上涨1.25%。另一方面，小盘成长股/主题投资（可控核聚变、固态电池、稳定币等）表现活跃，其中北证50指数单季度上涨13.85%，创业板指上涨2.34%，科创50指数未延续一季度涨势，二季度下跌1.89%。　　投资策略上，本基金始终基于产业视角，坚持成长为主的投资策略，在新能源（风、光、电、储、氢）、先进制造（含TMT、具身智能）等板块里寻找优质标的。　　光伏在经历4-5月份的抢装后目前排产有所回落，全产业链产能去化过程仍非常艰难，企业盈利恢复仍需时间。锂电上游碳酸锂价格基本见底，中游电池龙头优势依然持续增强，港股上市有望重构估值体系。部分材料环节已逐步走出低谷，无论是具身智能业务的拓展还是固态电池的积极布局都可能打开的新的成长空间。　　此外，我们一直对全球AI产业链中中国的优势环节和受益板块进行超配，无论是印制电路板还是光模块，在逐步打消了AI资本开支放缓、美国关税影响以及产品技术迭代的质疑后，优质公司股价都经受住了市场的考验。　　行业配置上，上半年整体仓位变化不大，结构上加大了AI相关的TMT板块配置，以及在新能源板块内部结构做优化，各细分成长板块配置相对更为均衡，并配置了部分供需格局好、估值较低的有色周期品种以及高股息标的。

一季度沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，市场继续震荡。在去年三季度市场见底反转之后，市场整体一直在一个较窄区间内波动震荡，但是个股非常活跃，流动性比较充裕，成交量波动也比较大，在一万亿到二万亿之间宽幅波动。大市值、高股息板块表现相对较弱，以科技为代表的成长板块表现较好，特别是AI和机器人两条主线。目前国内的经济政策出现了明显的转向，2025年货币和财政政策均有望加码，消费、新质生产力属于政策大力鼓励的方向，房地产要止跌回稳，上层亦加大了对资本市场的重视程度。美国的政策和经济情况变化较大，大选落地后，新总统出台了很多激进的政治经济政策，加大了全球的不确定性，从最新的经济数据来看，美国未来有出现滞涨的风险，美股今年以来跌幅也比较大，黄金表现继续强势。中国对美国政策的应对逐渐从容，经济刺激政策也将根据压力适时调整。目前经济政策尚处于落地的过程之中，经济数据好转尚需要一段时间，一季度一些现象级的产品引人注目，比如deepseek横空出世，哪吒2票房大超预期，六代机的惊艳亮相等等，让国人对国运信心大大增强，也为资本市场带来了活力。　　一季度新能源汽车销量受益于以旧换新政策，继续保持增长，新能源车的渗透率不断提高。新能源汽车产业链上，智能驾驶和机器人是未来两个最有看点的子领域。智能驾驶逐渐进入到L4阶段，成为新能源汽车的最大亮点。海外tesla、figure、1x等人形机器人不断进步，今年逐渐进入量产阶段。大量国产人形机器人、机器狗产业链突破更快，大脑小脑不断进步，纷纷开始量产，应用场景更加丰富，成为国内新质生产力的典型代表。2025年电池产业链的困境反转也值得关注。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，坚持配置新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。　　展望2025年二季度，我们保持乐观。去年三季度末的政策转向是一个重大转变，预示着政府深刻意识到了经济领域出现的问题，并且把资本市场提高到了一个非常重要的位置。后续各种刺激内需，鼓励新质生产力，促进房地产止跌回稳的政策接踵而至，美国大选落地后，相信政府会有一系列的系统性政策来对冲出口的压力。在等待经济回升的这段时间，预计与宏观经济相关性较弱的科技成长板块继续保持强势。二季度上市公司开始公布年报和一季报，市场会更加看重业绩和估值，经历过一季度的春季躁动后，偏主题炒作的股票涨幅较大，应注意业绩不兑现的风险。我们会观察各种政策的效果，何时能够真正落实到上市公司的业绩上。目前A股市场依然处于估值非常低的位置，如果经济能够企稳回升，A股有望开启慢牛行情。港股依然反映是国内经济变化的高弹性标的。我们将适度增加换手率来应对波动，重点关注长期看好的成长方向，如人工智能、人型机器人、智能驾驶等。新能源汽车补贴政策有望延续，进一步促进行业发展。　　站在今天这个时点，新能源行业在未来十年或有十倍的成长空间，行业持续增长，后面依然会有很多机会，我们将精选优质标的逢低布局。在国内新能源汽车渗透率突破50%之后，未来海外新能源车的市场将成为新的亮点，大概率出现较快增长，进一步拉动整个产业链需求。另外智能驾驶、人型机器人和低空经济的发展出现了比较大的进步，利好新能源车产业链，我们未来会加强研究和配置。今年电池产业链的困境反转也值得密切关注。我们将深入研究产业，挖掘估值和业绩相对匹配的个股，力争为基金持有人创造持续超额回报。

2024年沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%。全年市场经历较大反转，9月底之前，市场表现平淡，成交量不断萎缩，市场只有高股息个股具有防御属性，红利板块一枝独秀，成长板块全面承压，人工智能算力板块表现略好。全年的宏观经济数据一般，一季度数据恢复良好，二、三季度开始回落，房地产是宏观经济的关键变量，各地放松房地产政策开始推出，但是效果不明显。高端消费压力加大，CPI继续受到压制，国债利率继续回落。出口数据和中低端消费表现尚可，但海外贸易保护政策持续出台，叠加美国24年大选态势，让投资者对未来出口形势预期变差。美国24年开启降息周期，人民币贬值压力减弱，为政府的经济刺激政策打开空间，汽车和家电的消费补贴政策表现亮眼。在三季度的最后几天，政府出台了一系列的经济刺激政策，尤其是针对股市的政策大超预期，激发了投资者的热情，市场瞬间爆发，成交量创出了历史天量。在短暂的热情之后，市场逐渐回归理性，指数平稳运行，成交量有所回落，市场整体还是比上半年要活跃很多。经济刺激政策出台之后，投资者还要继续等待政策的效果和经济的拐点。市场指数表现平稳，但是热点很多，主要集中在景气度较高的科技板块，比如人工智能和人形机器人领域。我们始终看好国内权益市场的长期机会，认为市场处于一个长期慢牛的走势之中，结构性行情为主。九月底之前本基金积极应对市场出现的各种极端变化，前期适度降低仓位，规避风险。当政策拐点出现后，我们积极加仓。结构上配置长期看好的成长行业投资机会为主，比如AI的算力、人形机器人、智能驾驶、新能源等。本基金将始终坚持价值投资思路，坚持配置高景气度成长行业，选择高景气行业中相对优秀的龙头公司长期投资。2024年新能源汽车销量受益于以旧换新政策，继续保持增长，新能源车的渗透率不断提高，国内已经突破了50%。新能源汽车产业链上，智能驾驶和机器人是未来两个最有看点的子领域。智能驾驶逐渐进入到L4阶段，成为新能源汽车的最大亮点，国内外都在积极研发robotaxi，未来几年有望投入实用。tesla人形机器人年底即将进入量产阶段，国产人形机器人，机器狗也不断突破，成为国内新质生产力的典型代表。2025年电池产业链的困境反转也值得关注。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，重点关注新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。

三季度沪深300指数上涨16.07%，创业板指数上涨29.21%。本季度市场又让投资者见证了历史。除去最后几天，市场一直处于相对悲观的观望氛围中，成交量不断萎缩，市场只有高股息个股具有防御属性，勉强支撑，其余个股持续下跌。宏观经济数据有一定压力，仅有出口数据表现较好。由于美国大选在即，市场对明年的出口预期也开始变差。国债收益率不断创新低。之后美国如期降息50个BP，人民币贬值压力减弱，为政府的经济刺激政策打开空间。在三季度的最后几天，政府出台了一系列的经济刺激政策，尤其是针对股市的政策大超预期，彻底激发了投资者的热情，短短几天，市场出现了冰火两重天的局面，成交量甚至创出了历史天量，中国资产突然变成全球追捧的低估资产。三季度新能源汽车销量颇有亮点，以旧换新政策有效的刺激了汽车消费，新能源车的渗透率不断提高，全国渗透率已经提升到50%以上，新能源汽车出口继续高增，龙头车企业绩表现良好。尽管如此，在熊市背景下，新能源汽车板块股票依然表现平淡，三季度最后几天随着市场整体反弹，阿尔法并不明显。 新能源汽车行业中，智能驾驶和机器人是未来两个最有看点的子领域。智能驾驶逐渐进入到L4阶段，tesla人形机器人下半年即将进入量产阶段，今年电池产业链的困境反转也值得关注。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，坚持配置新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。展望四季度，我们保持乐观。九月底的政策转向是一个重大转变，预示着政府为经济发展制定了更符合国情的政策，并且把资本市场提高到了一个非常重要的位置。随着美国降息周期的开启，国内各种政策的空间打开，相信政府会有一系列的系统性政策来支持经济的稳健发展。当然我们会观察各种政策的效果，是否能够真正落实到上市公司的业绩上。市场依然处于估值非常低的位置，如果经济能够企稳回升，A股有望开启慢牛行情。在市场短期剧烈波动后，四季度可能依然会有较大的波动。港股依然是国内经济变化高弹性的标的。我们将适度增加换手率来应对波动，重点关注长期看好的成长方向，如人工智能、人型机器人、智能驾驶等。站在今天这个时点，新能源行业在未来十年或有十倍的成长空间，行业持续增长，后面依然会有很多机会，调整之后应精选优质标的逢低布局。未来全球新能源车销量大概率继续保持较快增长，进一步拉动整个产业链需求。近期智能驾驶和人型机器人的发展出现了比较大的进步，利好新能源车产业链，我们未来会加强研究和配置。今年电池产业链的困境反转也值得密切关注。我们将深入研究产业，挖掘估值和业绩相对匹配的个股，力争为基金持有人创造持续超额回报。

上半年沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌11%。上半年市场表现平淡，红利板块一枝独秀，成长板块全面承压，人工智能算力行业表现略好。一季度宏观经济数据恢复良好，二季度开始回落，房地产是宏观经济的关键变量，各地放松房地产政策开始推出。出口数据和中低端消费表现尚可，但海外贸易保护政策持续出台，美国大选态势，让投资者对未来出口形势产生担忧。市场整体风险偏好降低，成交量下降，大市值红利板块表现相对较佳，成长板块整体承压，仅有AI（人工智能）板块的算力方向在持续超预期的加持下表现略佳。上半年新能源汽车板块股票表现平淡，在当前宏观经济情况下，汽车消费整体增速开始走弱，消费恢复相对滞后，出口继续保持快速增长。传统燃油车继续下滑，新能源车渗透率提高。国内车市价格战继续，竞争激烈。海外新能源车增长缓慢，这主要是由于供给缺乏，新能源车价格较高导致。所以，未来中国新能源车出海依然有很大空间，国内产业链公司也纷纷出海设厂规避贸易壁垒。新能源汽车行业中，智能驾驶和机器人是未来两个值得关注的子领域。智能驾驶逐渐进入到L4阶段，Tesla人形机器人下半年即将进入量产阶段，今年电池产业链的困境反转也值得关注。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，坚持配置新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。

一季度沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%。本季度市场表现跌宕起伏，元旦后市场急跌，上证综指最低跌到2635点，市场出现流动性风险。春节前期，市场企稳反弹，上证指数迅速收回了3000点。一季度哑铃型策略比较有效，大市值的高股息品种和科技板块表现较好。高股息品种更强一些。一季度的宏观数据有一些亮点，比如出口数据和中低端消费表现较好，整体消费呈现价跌量增的状态，高端消费相对差一些。房地产的情况还需要继续观察。3月PMI数据超预期。整体市场的风险偏好有所提升。市场目前比较看好的板块集中在两个方向上，一是高股息板块，二是新兴高景气的科技板块。这两个方向对宏观经济较不敏感，有各自的阿尔法逻辑。一季度汽车板块股票表现不佳，主要是去年表现相对较强，今年年初出现了不跌，但是从基本面来看，新能源汽车行业表现强劲，整体销量继续高增，国内渗透率已经接近50%，在消费市场中表现十分亮眼。政府可能会出台汽车以旧换新之类的刺激政策，进一步刺激新能源汽车消费。整车出口持续增长。新能源汽车是大势所趋，其性能、驾乘感受、智能化水平都得到了消费者的充分认可。全球新能源车渗透率依然很低，未来成长空间很大。新能源汽车行业中，智能驾驶和机器人是未来两个我们认为比较有看点的子领域。今年电池产业链的困境反转也值得关注。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，坚持配置新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。展望二季度，我们并不悲观。目前国内宏观经济企稳的迹象已经出现，出口表现不错，房地产和固定资产投资何时改善还需进一步观察，市场对国内经济的预期不高，对政策的也没有什么预期，市场处于估值非常低的位置。监管层已经出台了一系列活跃资本市场的政策，未来依然会继续呵护资本市场。美国通胀回落明确，降息周期开启，外资流出压力减小。港股在经历调整之后，估值吸引力提升，依然是国内经济变化高弹性的标的。宏观经济对新兴行业成长个股影响较小，本次两会也重点提到了新质生产力。重点关注以下几个方向：一是新技术引领的高景气行业，如人工智能、人型机器人、智能驾驶等，二是估值合理，基本面即将迎来反转的成长行业，如医药、半导体等。站在今天这个时点，新能源行业在未来十年或有十倍的成长空间，行业持续增长，后面依然会有很多机会，调整之后应精选优质标的逢低布局。未来新能源车销量大概率继续保持较快增长，进一步拉动整个产业链需求。近期智能驾驶和人型机器人的发展出现了比较大的进步，利好新能源车产业链，我们未来会加强研究和配置。今年电池产业链的困境反转也值得密切关注。我们将深入研究产业，挖掘估值和业绩相对匹配的个股，力争为基金持有人创造持续超额回报。

2023年沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。全年市场表现不佳，跌宕起伏。上半年市场指数表现不佳，但市场还是比较活跃，AI板块表现出色，引领市场，其他板块表现持续性不强。一季度国内经济恢复性增长，表现良好，但是二季度国内经济恢复弱于预期，各项经济数据都很一般，政府也没有出台太多的刺激政策，依然是以经济高质量发展为主要抓手，市场对于房地产的未来比较悲观。美国经济表现稳健，通胀开始下行，加息周期进入尾声，美股表现强势，人民币贬值幅度较大。上半年AI是市场为数不多的亮点，相关产业链轮番表现，尤其是算力板块尤为强势。市场资金处于存量博弈的状态，结构差异很大，个股波动也很大。下半年市场机会更少一些，市场没有太多的亮点，尤其是成长板块如AI、TMT、新能源等行业在三季度跌幅较大。三季度出台了一些房地产刺激政策，顺周期、房地产产业链等行业表现相对较好。三季度国内经济继续低迷，各项经济数据都很一般，政府开始出台一些经济刺激政策，比较引人注目的是放松房地产限购政策，但是效果并不明显。美国经济依然稳健，美元继续强势，美债收益率继续攀升，美国开启降息周期还需时日。下半年市场流动性较差，南向资金不断卖出，市场成交量逐渐萎缩，上半年表现良好的人工智能板块在这种背景下，调整幅度较大。美国四季度通胀回落，2024年降息预期增强，人民币表现强势，美债收益率大幅下降，理论上有利于外资的回流。2023年汽车市场表现良好，在消费市场中表现十分亮眼。整车出口继续高增。新能源汽车是大势所趋，其性能、驾乘感受、智能化水平都得到了消费者的充分认可。全球新能源车渗透率依然很低，未来成长空间很大，消费者观望心态恢复后，新能源汽车销售依然可以保持较快增长。新能源汽车行业中，智能驾驶和机器人或是未来两个最有看点的子领域。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，坚持配置新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。

三季度沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。本季度市场表现不佳，没有太多的亮点，尤其是成长板块如人工智能（AI）、TMT、新能源等行业跌幅较大。三季度出台了一些房地产刺激政策，顺周期、房地产产业链等行业表现相对较好。三季度国内经济继续低迷，各项经济数据都很一般，政府开始出台一些经济刺激政策，比较引入注目的是放松房地产限购政策，但是效果如何还要进一步跟踪。美国经济依然稳健，美元继续强势，美债收益率继续攀升，美国开启降息周期还需时日。本季度市场流动性较差，北向资金不断卖出，市场成交量逐渐萎缩，上半年表现良好的人工智能板块在这种背景下，调整幅度较大。从行业发展情况来看，AI的发展依然如火如荼，基本面没有太大问题。未来随着A股整体企稳，AI相关行业有机会继续表现。特斯拉产业链上半年受到自动驾驶和人型机器人的刺激，表现亮眼。三季度受到市场整体疲软的影响，板块有所回调。三季度汽车市场表现平稳，国内新能源车的渗透率继续提升，全年渗透率有望超过30%，整车出口继续高增。新能源汽车是大势所趋，因其性能、驾乘感受、智能化水平都得到了消费者的充分认可。全球新能源车渗透率依然很低，未来成长空间很大，消费者观望心态恢复后，新能源汽车销售依然可以保持较快增长。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，坚持配置新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。展望四季度，我们并不悲观。目前市场对国内经济非常悲观，对政策的效果也没有什么预期，估值已经跌到了非常低的位置。监管层已经出台了一系列活跃资本市场的政策，目前政策底已经看到，我们继续期待市场底的到来。宏观经济有其自身的规律，经济V型反转的概率不大，温和复苏的可能性更大，维持经济的中速增长是可期的。未来市场主线大概率依然在成长板块。港股在经历调整之后，估值吸引力提升，依然是国内经济变化高弹性的标的。未来重点关注以下几个方向：一是新技术引领的高景气行业，如人工智能、人型机器人、新能源汽车和智能驾驶等，二是估值合理，基本面即将迎来反转的成长行业，如医药、半导体等。站在今天这个时点，新能源行业在未来十年或有十倍的成长空间，行业的景气度没有发生大的变化，后面依然会有很多机会，调整之后应精选优质标的逢低布局。未来新能源车销量大概率继续保持较快增长，进一步拉动整个产业链需求。近期智能驾驶和人型机器人的发展出现了比较大的进步，利好新能源车产业链，我们未来会加强研究和配置。我们将深入研究产业，挖掘估值和业绩相对匹配的个股，力争为基金持有人创造持续超额回报。

上半年沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。上半年市场指数表现不佳，但是市场还是比较活跃，人工智能（AI）板块大涨，引领市场，其他板块表现持续性不强。一季度国内经济恢复性增长，表现良好，但是二季度国内经济恢复弱于预期，各项经济数据都很一般，政府也没有出台太多的刺激政策，依然是以经济高质量发展为主要抓手，市场对于房地产的未来比较悲观。美国经济表现稳健，通胀开始下行，加息周期进入尾声，美股表现强势，人民币调整幅度较大。上半年AI是市场为数不多的亮点，相关产业链轮番表现，算力板块尤为强势。市场资金处于存量博弈的状态，结构差异和个股波动很大。特斯拉产业链受到自动驾驶和人型机器人的刺激，表现亮眼。二季度燃油汽车销售一般，之前出现的价格战逐渐结束，新能源汽车销量到了六月份逐渐企稳，淡季不淡，新能源车渗透率继续提升，表现比燃油车好很多。新能源汽车是大势所趋，其性能、驾乘感受、智能化水平都得到了消费者的充分认可。全球新能源车渗透率依然很低，未来成长空间很大，消费者观望心态恢复后，新能源汽车销售依然可以保持较快增长，目前市场预期过于悲观。光伏储能行业发展符合预期，二季度硅料价格大幅下降，有利于光伏成本的下降，刺激需求的上升，下游产业链利润也更有保障，二季度光伏个股走势已经趋于平稳，目前行业估值很低，长期空间依然很大，依然是可以长期看好的优质行业。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，坚持关注新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。

一季度沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%。本季度市场指数表现平稳，市场比较活跃。TMT板块一骑绝尘，引领市场，“中特估”也表现较好，其他板块也有阶段性表现。疫情结束之后，国内经济温和复苏，符合市场的预期。美国加息逐渐进入尾声，欧美的银行危机让加息进程有望提前结束，有利于新兴市场的流动性。本季度市场在信创、数字经济和AI的带领下，TMT表现惊喜，尤其是AI大模型的横空出世，成为全球产业界最瞩目的热点之一，有望对人类社会各个方面带来较大影响。虽然市场热点很多，但是市场资金处于存量博弈的状态，结构差异很大，所以指数整体平稳，前期机构持仓较多的板块表现较弱，比如新能源、消费、医药等。港股在快速修复估值之后，一季度处于盘整的状态，表现一般。一季度燃油汽车销售较差，并且出现了价格战的情形，导致消费者出现了观望心态，新能源汽车短期也受到了一定影响。新能源车一季度渗透率继续提升，表现比燃油车好很多。新能源汽车是大势所趋，其性能、驾乘感受、智能化水平都得到了消费者的充分认可。全球新能源车渗透率依然很低，未来成长空间很大，消费者观望心态恢复后，新能源汽车销售依然可以保持较快增长，目前市场预期过于悲观。光伏储能行业发展符合预期，一季度相关企业的经营处于历史最好水平，国内相关产业链优势明显，业绩增速很高，一季度光储行业景气度没有太大变化，但是市场开始担心未来边际很难继续往上，本季度新能源整体出现调整。我们认为这种调整主要是市场情绪导致，由于今年市场处于存量资金博弈状态，之前机构在新能源板块持仓较多，市场出现新的热点之后，市场资金从原有持仓板块流出。调整可以让行业估值更加合理，新能源依然是可以长期关注的优质行业。本基金关注高景气度的新能源行业，力争在这个优质赛道中取得超额收益。我们将始终坚持价值投资思路，坚持关注新能源行业中优质的细分产业链，选择优质龙头公司长期投资。展望二季度，我们比较乐观。国内经济将持续恢复，基于去年二季度较低的基数，各行业同比数据都会比较亮眼。港股在经历调整之后，估值吸引力提升，海外资金有望回流新兴市场。我们依然看好二季度优质成长板块的表现，重点关注两个方向，一是新技术的变革，TMT板块可能会继续活跃；二是业绩同比增速较好的板块，新能源行业属于典型代表。站在今天这个时点，新能源行业在未来十年或有十倍的成长空间，行业的景气度没有发生大的变化，后面依然会有很多机会，调整之后应精选优质标的逢低布局。目前市场预期过于悲观，随着经济温和复苏，销量大概率继续保持较快增长，进一步拉动整个产业链需求。经过前期调整之后，新能源汽车产业链相关个股估值已经回到很低的水平，相关个股的业绩预计会继续高增长，我们将深入研究产业，挖掘估值和业绩相对匹配的个股，力争为基金持有人创造持续超额回报。