国联医疗健康混合A(006240) - 基金投资策略和运作

2026年作为“十五五”的开局之年，宏观经济稳增长基调明确，政策聚焦新质生产力培育，生物医药作为国家新兴支柱产业，持续获得政策倾斜，为行业发展奠定稳健基础。消费复苏背景下，健康消费贡献度提升，进一步释放行业需求。 证券市场结构性机会凸显，中长期资金入市机制完善，硬科技与民生刚需受到重点关注。医药板块历经调整后估值处于历史较低水平，2026年有望迎来估值修复，创新药、CXO、创新医疗器械等细分赛道具备明确投资机会，而AI与医药的融合方向更加值得重点关注。 医药行业层面，底层逻辑从控成本转向提质量、强创新，人口老龄化深化推动慢病管理、精准医疗需求增长，技术融合加速行业转型。其中，AI医疗成为新的增长点，已从概念验证迈入规模化落地与商业化元年，在AI制药、医疗影像、医疗信息化、慢病管理等领域实现技术突破，有效解决研发周期长、优质医疗资源短缺等行业痛点，提升效率、降低成本。 2026年医药行业迎来关键转型期，宏观、政策、技术三重共振，行业长期逻辑向好。重点看好AI医疗的发展，其对行业全链条的重构能力，使其成为具备成长潜力的重要投资方向。

展望2025年下半年，我国物价水平有望回升，人民币兑美元有望维持升势，新质生产力逐渐成为经济增长的引擎，人民币资产有望迎来盈利与估值双重修复。医药行业政策纠偏仍在持续，药品产业链持续迎来利好。人工智能逐步进入应用落地的阶段，在医药行业已展现出很好的前景，我们看好AI医疗落地阶段的投资机会。

2025年我国宽货币、宽财政叠加美国降息预期，同时我国支持医药创新发展的政策持续推出，我们对医药行业的投资机会保持乐观。我们将保持对创新药械的配置，并增加配置低估值、困境反转的OTC企业，争取能够为投资者创造投资回报的同时降低组合的波动性。

本轮生物医药行业的调整持续三年多的时间，而且是持续且系统性杀估值，生物医药行业相对全部A股（剔除非银行）的估值溢价率处于近十年以来的低点。市场担心在人口老龄化以及医保资金硬约束之下，医药板块是否还会有投资机会。我们对市场并不悲观，回望过去十年中国在医改方面所走过的所有的路，其实都是在优化产业结构，促进产业升级，自2017年两办印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》开始，到如今在创新药方面的成果是显而易见的，中国的创新药海外授权也是越来越频繁，政策的红利其实在持续兑现，转型升级过程中一定会有阵痛，但我们认为医改的大的方向没有错，我们始终在做难而正确的事情。只不过2017-2022年是政策红利集中释放的周期，2022年后是成长与强监管并行的周期。但后续中国的医药生物产业是否就没有投资机会？中国9万亿的医疗服务市场整体规模，每年近3万亿的基本医疗保险总支出，我们认为有巨大的医疗需求场景，而且政策层面国家全链条支持创新药发展，中国医药生物产业从来不缺乏投资机会，如果对生物医药板块复盘，每个阶段都有优秀的公司走出来，往后看，我们认为创新是中国生物医药产业的必经之路，无论是药品还是医疗器械，这是未来不变的增长点。 展望今年下半年甚至明年，我们对板块并不悲观，下半年经营层面预计会出现拐点，国内市场在三季度有望能够逐步观测到医疗设备更新及反腐层面的一些边际变化，下半年基药目录以及年底国家医保谈判等也会有一些增量的变化。叠加去年下半年以及今年上半年业绩的低基数，我们认为至少在未来四个季度板块能够看到报表端的改善，板块情绪端有望迎来一波修复机会。创新药，创新器械及耗材，中药，国央企改革依然是我们重点看好的主线。

我们对2024年医药板块的投资机会保持乐观，反腐的影响将会逐季度弱化并恢复到常态，集采对板块的扰动也越来越小，国家对创新药的政策支持方向清晰且明确，医药产业的发展是充满韧性的，过去几年医药产业经历了2015年的“722核查”，药品的一致性评价，以及2018年后医保局的药耗集采，在医药和医保两个维度上优化了产业环境，这次医疗领域的反腐，是对医疗服务端风险的一次出清，医药的制度红利已经在逐步兑现，产业升级及国际化实现了明显的提升。我们继续看好医药的创新，国际化方向，并在这个方向加大配置，争取为投资者创造更多的投资回报。