华夏稳盛混合(005450) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年第四季度，受制于美元流动性的边际收紧，全球资产波动加大。国内货币与财政政策基本稳健，投资起色不大。市场震荡显著，成长或红利单一风格都很难有显著的收益优势。本基金延续了前期的配置方向，保持稳健成长风格，侧重布局估值具备吸引力且具备成长空间的个股。报告期内，本基金一方面继续看好并投资AI产业链基础设施，另一方面，在中国创新药授权金额屡创新高的大背景下，我们相信上游的CXO链条将持续兑现业绩。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，国际经济环境总体平稳，贸易摩擦暂未起新波澜，国内政策总体保持稳定，在相对稳定宽松的流动性环境下，A股市场从上半年的成长和红利两大风格并进，演变为成长占优、红利相对滞涨的结构性格局。这与海外市场以AI为主线的科技资产上涨主线也基本相似。报告期内，本基金总体维持了前期的配置方向，偏稳健成长方向，着力筛选估值性价比与成长性兼具的股票。期间，组合继续增加了AI相关配套设施的配置比例，同时减少了受益于创新药BD授权热潮的部分公司，将更多的医药配置仓位放在偏中上游的医药研发领域。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年，国内政策托底，市场对于国内经济的复苏预期提升，资金回流股票市场。海外政经环境复杂，市场呈现出了较大的波动性。在稳定宽松的国内货币政策大环境下，一方面，以AI、机器人等新叙事为主的成长板块受到市场追捧，另一方面，红利资产亦录得良好收益，A股市场呈现出了成长和红利两条投资脉络共存的特殊格局。报告期内，本基金基本维持了前期配置思路，截至半年度的核心持仓中，继续维持已经迈入全球第一梯队的中国创新药产业链配置，在行业配置上，本基金继续在制造、医药、科技等行业中选择估值与成长匹配度较高的股票，整体风格相对稳健、均衡。
展望下半年,我们预计国内仍将保持较为稳定宽松的货币政策环境，以及相对积极的产业支持政策，因而，医药、科技等成长领域仍将可能是投资者主要聚焦的领域，而消费行业的复苏目前未见确定性曙光，但本基金仍将对消费复苏的机会予以长期关注，期待反转的投资契机。总体上，我们预计将保持同上半年基本相似的行业配置思路。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度，国内政策托底，货币政策稳健宽松，财政加大发力，市场对于国内经济的复苏预期提升，资金回流股票市场。其中，科技行业突围，AI、机器人等新叙事主线领涨，尽管以旧换新、消费补贴等政策频出，但内需修复仍较缓慢，A股消费板块偏低迷。总体看，市场在演绎旧周期退潮与新动能崛起的角力，呈现出了较为明显的结构分化。本基金维持了前期的配置思路，在制造、医药、科技等行业中选择估值与成长匹配度较高的股票，整体相对均衡。核心持仓延续了上季度受益于国内经济复苏与海外市占率提升的工程机械行业，减少了国产算力芯片的配置。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，国内经济如逆水行舟，投资者信心与消费者信心皆显不足，长期国债收益率显著下行，市场对“中国故事”的质疑声纷起，股票市场始终低迷。时至四季度，经济政策峰回路转，财政、货币、行业刺激等诸多政策组合拳密集出台，政策范畴广、力度大，涵盖了地产、消费、资本市场等诸多方面，A股市场由此得以提振。本基金的持仓方向经历了较大变化。年初，基金布局思路聚焦于龙头白马股，持有了较大比例的高端白酒、地产酒、汽车零部件与创新药等传统优质赛道。但经济形势向下，经济增长引擎正在迅速变化，产品出海、科技成长等成为新一轮经济潜在驱动因素。下半年，本基金在成长方向上做了更多布局，包括出海方向的创新药、工程机械、人工智能领域的国产芯片与相关产业链等。尽管持仓方向做了一定调整，本基金仍维持产业内龙头公司的大中盘市值策略，以期在更长的期限内获取较为稳健的回报。
如我们在四季报中所说，经济走势从政策出台落地到实体经济层面的正向反馈尚需时日，投资者对经济复苏的信心仍不稳固。但政策上的呵护态度，至少从宏观上扫清了一部分障碍。此外，驱动经济发展的传统行业（如地产等）风险也基本释放完毕。中国在新科技领域的进步，又重新将“中国故事”带回全球投资者的视野之中。这些转变，为新一年的经济稳健复苏、股票市场走势奠定了较好基础。展望2025年，我们相信股市在经济复苏期与政策呵护期能有相对较好的回报。在投资方向上，本基金将维持去年下半年以来的投资策略，在经济驱动因素转轨期，寻找在较长期限里能引领中国经济走出低迷的投资方向。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
本季度的大部分时间里，经济数据持续走弱，A股市场交易量极其低迷。三季度末，大规模政策的密集出台，迅速提振了跌至谷底的投资者信心，A股市场峰回路转。本基金主要配置围绕在创新药和中游制造行业。我们认为，《全链条支持创新药发展实施方案》公布后，审评、入院、投融资等各项政策均实现了对创新药行业的大力支持，国内的创新药平台公司存在显著的投资价值，具备全球竞争力的生物科技公司亦值得配置。另外，受益于人工智能大浪潮下的国产芯片提供商，以及出海大背景下的工程机械供应商，也是本基金的重点持仓。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年，政府出台了放开核心城市地产限制等多项政策，但截至目前看，仍然尚未解决有效需求不足的问题。居民收入预期下滑和企业投资意愿弱的问题仍然没有得到根本解决，这也成为了制约当前中国经济实现突围的核心掣肘。如我们在本基金二季度报中所言，股票市场也最为适时地反映了当前经济的困境与出路。上半年，红利风格明显占优，在经济实际增长存在失速风险的大背景下，稳定收益成为了资金涌入的堡垒。拥有海外映射的AI方向成为了少数被投资者认可的成长性赛道。上半年，本基金维持了在医药领域和中游制造领域的重点配置。经历了2023年的反腐工作之后，医药行业逐渐进入更为健康的发展阶段。创新药领域已经成为国家重点推进的发展方向，部分企业的出海实例也印证了国内创新药企业的长足进步。同时，在制造业领域，本基金配置了受益于国产自主品牌增长的汽车零部件供应商等。
展望下半年,政府已经着手在需求端出台诸如增加消费补贴等扩张性政策，希望带动消费回暖，但我们认为，在改善居民收入预期的实质性政策出台之前，消费行业的复苏，道阻且长。企业投资意愿的回升亦需要更大力度的政策关切。本基金将继续重点配置于稳健成长的医药、中游制造等行业。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，出口向好等因素带动宏观经济数据改善，但地产和基建投资仍旧低迷，代表消费增长的社会零售指标的回暖速度不快。如若要完成全年经济增长目标，政策端仍需进一步发力，以改善居民收入预期和提振企业投资意愿。一季度，国内股票市场波动巨大。本基金的主要持仓特色是稳健成长，在行业配置上相对均衡，在制造行业中选取了受益于国产自主品牌增长的汽车零部件供应商，对于白酒行业的配置进一步集中在高端白酒。我们观察到医药行业经历了2023年的反腐工作之后，逐渐进入更为健康的发展阶段，本季度继续加大了在创新药为主的医药行业的配置比例。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
对于投资者而言，2023年颇为艰难。后疫情时代，投资与消费的信心恢复均远逊于预期，经济持续寻底，多项政策出台，但投资者信心仍然未能恢复。本基金的主要持仓特色是稳健成长，在行业配置上相对均衡，对白酒行业的配置集中在高端白酒与优势区域的地产股，在制造行业中选取了自主化率提升的半导体设备及崛起的汽车零部件供应商，在医药领域中，全年在中药与创新药中做了阶段性配置。但实际上，在经济下行的大背景下，市场过度放大了对于需求长期可持续性的质疑。例如，囿于经济低迷，食品饮料企业的提价政策与新品推广都不甚顺利。而医疗反腐工作的深入推进，也导致了医药公司营收盈利均呈现出较明显的波动。
展望2024年，我们相信股市进入了非常合适的配置区间。虽然市场对于经济的质疑短期不会消散，但我们仍然相信经济韧性与政策的提振，目前大量长期稳健增长公司的估值与盈利增长的不匹配现象应该会被纠正。本基金力求在供给端特别稳定或者需求端极为旺盛的领域寻求投资机会。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度，面对显著逊于预期的经济环境，政府加强了从货币调控到地产、消费等具体行业层面的政策出台力度，但股票市场表现较为平淡，我们更倾向于将之理解为投资者仍在观望政策的执行力度与执行功效，因而，三季度，市场仍处于相对寻底的态势中。本基金的主要持仓特色仍是稳健成长，子行业仍集中于中药为主的医药股、地产酒为主的白酒股、半导体设备为主的科技股以及崛起的汽车零部件供应商，本基金力求在供给端特别稳定或者需求端极为旺盛的领域寻求投资机会。三季度，本基金基本维持上述的行业配置。较之二季度，相对减少了医药股的配置，增加了汽车、科技行业的配置，同时增配了券商行业。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
如二季度基金报告所言，疫情阴霾消散，但经济寒潮比预想中的要更为漫长。消费经历了年初的短暂恢复后迅速回归低迷，制造业也乏善可陈。A股表现上，市场陷入了对长期问题更深的担忧中，长期现金流值得怀疑、风险溢价更需要重新调整的声音甚嚣尘上。本基金的主要持仓特色仍是稳健成长，子行业仍集中于中药为主的医药股、地产酒为主的白酒股、半导体设备为主的科技股以及崛起的汽车零部件供应商，本基金力求在供给端特别稳定或者需求端极为旺盛的领域寻求投资机会。
尽管期待中的复苏还没有真正到来，但不难观察到，近期政策端出现了回暖的信号。当然，我们可能很长时间内也看不到类似“四万亿”的庞大总量政策。但政策取向的持续回暖，至少能推动投资者在中长期的维度中，尽量考虑长期问题、讨论长期价值，而非像今年上半年在对长期的彷徨中，将负面担忧集中宣泄在短期股价上。因而，在这个时间点，我们对后市的看法也会更为积极。在操作上，除了医药行业以外，我们维持前期的行业和股票配置。基于医药反腐的深入展开，我们对中短期大部分医药公司的盈利展望偏悲观。除此之外，我们将继续持有长期需求较为稳定的白酒行业、供给端政策积极的半导体自主设备，并新增配置汽车整车与零部件行业。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏稳盛混合005450.jj华夏稳盛灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
国内股票市场在2022年末快速实现了基于复苏预期的股价修复，至2023年一季度，股票市场并没有如期继续反映复苏逻辑，涨幅居前的行业板块与主题均与复苏弱相关，包括了人工智能产业链的快速上涨以及大型国企、央企的估值修复。这也反映了走出疫情之后，国内经济在观望中前行的特征。本基金主要聚焦于投资具备稳定供需格局的稳健成长股票，通过长期持有具备坚实供给壁垒或者稳定长期需求的股票实现收益。行业分布上,本基金继续以消费与医药为主。一季度，本基金重点投资了白酒、啤酒、中药、创新药等领域，其中，我们认为，酒类是消费复苏的最重要指征之一，显著受益于地产平稳运行与疫后经济活动正常化，中药作为政策支持、品牌壁垒强大的行业，亦是当前重要的投资机会之一。