中银证券祥瑞混合C(004918) - 基金投资策略和运作

2022年1季度A股出现大幅下跌，创业板指、沪深300、中证500均大幅回调。行业方面，除煤炭、房地产、银行少数行业外，其他行业均出现下跌，其中，电子、军工、汽车、机械、计算机、家电、食品饮料、新能源跌幅均在20%左右。风格方面，成长股大幅回调，煤炭等周期股表现强劲。回顾1季度，美联储加息落地、俄乌冲突升级，给全球风险资产造成冲击。受俄罗斯被制裁的影响，全球能源价格暴涨，造成全球通胀预期升温，各国重新审视能源安全策略。对应A股市场，传统能源股普遍上涨，而成长股在上述冲击下，出现回调。同时，中概股继续大幅回调，北向资金也出现持续流出，疫情在深圳、上海等一线城市集中爆发，这些因素共同构成了1季度A股下跌的驱动力。  2022年2季度A股出现大幅波动，创业板指、沪深300、中证500在4月大幅回调后，在5、6月出现大幅反弹，部分景气行业已创出新高。行业方面，新能源反弹最为迅猛，电子最弱，煤炭则保持1季度以来的上涨态势。回顾2季度，俄乌冲突已逐步淡化，给全球风险资产造成的短期冲击逐步减弱。但全球能源价格暴涨，造成全球通胀升温的影响正逐步显现，长期影响不可忽视。疫情方面，上海经历了2个月的抗疫斗争后，已取得阶段性成果，部分受累行业正稳步复苏，随着海南等地的放开，消费等行业有望进一步复苏。对应A股市场，传统能源股持续上涨，而成长股在上述冲击下，出现短期回调，但随着部分行业持续景气，股价也出现了强劲反弹。  2022年3季度A股出现大幅下跌，创业板指、沪深300、中证500在5、6月出现大幅反弹后，在3季度都出现不同程度下跌。行业方面，新能源、电子、医药跌幅居前，传统能源则保持1季度以来的上涨态势。回顾3季度，俄乌冲突进一步升级，给全球风险资产造成的影响增强。全球能源价格居高不下，造成全球通胀升温的影响正逐步显现，长期影响不可忽视。美联储加息持续超预期，不仅给美股造成影响，全球新兴市场股市也都应声下跌。受疫情影响，国内消费、旅游等行业复苏仍存在不确定性。对应A股市场，传统能源股持续上涨，而成长股在上述冲击下，股价出现了大幅回调。  2022年4季度，地产政策频出，疫情弱化预期给金融地产以及消费、家电、消费者服务等板块带来反弹，而新能源汽车销量低于预期，光伏部分产能节点出现过剩，导致新能源板块持续调整。四季度市场风格分化剧烈，价值风格延续强势，成长风格偏弱。  报告期内，本基金整体维持相对稳定的权益仓位，并对持仓结构进行了优化，行业配置较为分散，个股以基本面持续超预期为主，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

2022年3季度A股出现大幅下跌，创业板指、沪深300、中证500在5、6月出现大幅反弹后，在3季度都出现不同程度下跌。行业方面，新能源、电子、医药跌幅居前，传统能源则保持1季度以来的上涨态势。回顾3季度，俄乌冲突进一步升级，给全球风险资产造成的影响增强。全球能源价格居高不下，造成全球通胀升温的影响正逐步显现，长期影响不可忽视。美联储加息持续超预期，不仅给美股造成影响，全球新兴市场股市也都应声下跌。受疫情影响，国内消费、旅游等行业复苏仍存在不确定性。对应A股市场，传统能源股持续上涨，而成长股在上述冲击下，股价出现了大幅回调。  展望2022年4季度，机会主要在于：1、景气行业业绩持续超预期；2、专精特新持续发力，在重要的核心技术领域，将继续推进国产替代，以及扶持一批优秀企业；3、俄乌冲突缓和带来的风险偏好回归。主要风险在于：1、俄乌冲突进一步升级；2、国内疫情的反复爆发与变异，给经济复苏带来不确定性。3、美联储加息持续超预期。  报告期内，本基金整体维持相对稳定的权益仓位，并对持仓结构进行了优化，行业配置较为分散，个股以基本面持续超预期为主，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

2022年1季度A股出现大幅下跌，创业板指、沪深300、中证500均大幅回调。行业方面，除煤炭、房地产、银行少数行业外，其他行业均出现下跌，其中，电子、军工、汽车、机械、计算机、家电、食品饮料、新能源跌幅均在20%左右。风格方面，成长股大幅回调，煤炭等周期股表现强劲。回顾1季度，美联储加息落地、俄乌冲突升级，给全球风险资产造成冲击。受俄罗斯被制裁的影响，全球能源价格暴涨，造成全球通胀预期升温，各国重新审视能源安全策略。对应A股市场，传统能源股普遍上涨，而成长股在上述冲击下，出现回调。同时，中概股继续大幅回调，北向资金也出现持续流出，疫情在深圳、上海等一线城市集中爆发，这些因素共同构成了1季度A股下跌的驱动力。  2022年2季度A股出现大幅波动，创业板指、沪深300、中证500在4月大幅回调后，在5、6月出现大幅反弹，部分景气行业已创出新高。行业方面，新能源反弹最为迅猛，电子最弱，煤炭则保持1季度以来的上涨态势。回顾2季度，俄乌冲突已逐步淡化，给全球风险资产造成的短期冲击逐步减弱。但全球能源价格暴涨，造成全球通胀升温的影响正逐步显现，长期影响不可忽视。疫情方面，上海经历了2个月的抗疫斗争后，已取得阶段性成果，部分受累行业正稳步复苏，随着海南等地的放开，消费等行业有望进一步复苏。对应A股市场，传统能源股持续上涨，而成长股在上述冲击下，出现短期回调，但随着部分行业持续景气，股价也出现了强劲反弹。  报告期内，本基金整体维持相对稳定的权益仓位，并对持仓结构进行了优化，行业配置较为分散，个股以基本面持续超预期为主，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

2022年1季度A股出现大幅下跌，创业板指、沪深300、中证500均大幅回调。行业方面，除煤炭、房地产、银行少数行业外，其他行业均出现下跌，其中，电子、军工、汽车、机械、计算机、家电、食品饮料、新能源跌幅均在20%左右。风格方面，成长股大幅回调，煤炭等周期股表现强劲。回顾1季度，美联储加息落地、俄乌冲突升级，给全球风险资产造成冲击。受俄罗斯被制裁的影响，全球能源价格暴涨，造成全球通胀预期升温，各国重新审视能源安全策略。对应A股市场，传统能源股普遍上涨，而成长股在上述冲击下，出现回调。同时，中概股继续大幅回调，北向资金也出现持续流出，疫情在深圳、上海等一线城市集中爆发，这些因素共同构成了1季度A股下跌的驱动力。  展望2022年2季度，机会主要在于：1、景气行业回调后，带来的估值安全边际提升；2、专精特新持续发力，在重要的核心技术领域，将继续推进国产替代，以及扶持一批优秀企业；3、俄乌冲突缓和带来的风险偏好回归。主要风险在于：1、美联储加息加快步伐；2、俄乌冲突进一步升级；3、国内疫情的反复爆发与变异，给经济复苏带来不确定性。  报告期内，本基金整体维持相对稳定的权益仓位，并对持仓结构进行了优化，行业配置较为分散，个股以基本面持续超预期为主，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

2021年1季度A股出现大幅调整，前期涨幅居前的行业调整尤为剧烈。前期出现暴涨的消费、新能源板块，1季度都出现了负收益。而高分红、低估值类型股票逆势上涨，成为资金避风港，同时“碳中和”等主题也带动了公共事业、钢铁等板块的上涨。2021年2季度A股出现大幅反弹，前期下跌居前的行业反弹尤为剧烈。消费、医药、新能源、电子成为反弹主力，持续推升A股风险偏好。2021年3季度A股以震荡调整为主，沪深300、创业板指表现较弱，中证500表现较强，行业方面，煤炭、钢铁、有色等表现较强，消费、医药表现较弱，新能源表现较平。一方面，美国加息预期升温，全球股市在3季度都表现较弱，抑制A股风险偏好进一步提升。另一方面，前期涨价较多的板块，如煤炭、有色、基础化工等，国家出台了一系列干预政策，相关板块股票也冲高回落。另一方面，受疫情持续影响，国内经济、消费总体偏弱，消费数据持续低于预期，消费股持续创新低。医药行业受集采影响也进一步下跌。总体而言，A股市场在经历了过去几年较大涨幅后，面临一定的估值压力，需要基本面提升进行消化。2021年4季度A股以震荡调整为主，延续上季度表现，沪深300、创业板指表现较弱，中证500表现较强。行业方面，传媒、建筑装饰、军工、机械等表现较强，医美、周期品、电力新能源等表现较弱。风格方面，成长优于价值，小市值优于大市值。回顾4季度，新能源受制于供应链紧张，海外政策不确定性等因素影响，在高估值背景下出现回调，周期品随着各品种边际涨价钝化，部分出现价格下跌，也出现一定回调。而地产产业链随着房企风险事件爆发，政策边际出现改善，个股出现一定反弹，同时，稳增长预期提升，也带动基建板块出现反弹。

2021年3季度A股以震荡调整为主，沪深300、创业板指表现较弱，中证500表现较强，行业方面，煤炭、钢铁、有色等表现较强，消费、医药表现较弱，新能源表现较平。一方面，美国加息预期升温，全球股市在3季度都表现较弱，抑制A股风险偏好进一步提升。另一方面，前期涨价较多的板块，如煤炭、有色、基础化工等，国家出台了一系列干预政策，相关板块股票也冲高回落。另一方面，受疫情持续影响，国内经济、消费总体偏弱，消费数据持续低于预期，消费股持续创新低。医药行业受集采影响也进一步下跌。总体而言，A股市场在经历了过去几年较大涨幅后，面临一定的估值压力，后期需要基本面提升进行消化。  展望后市，主要机会在于：1、全球疫情逐步缓解，经济复苏，企业盈利同步复苏。2、新能源战略持续推进，光伏、新能源车等行业基本面持续利好。3、市场经过一定调整，已经释放一部分风险，有利于后期走势。主要风险在于：1、美国加息，市场担心货币政策开始逐步收紧。2、需求不足，国外产能恢复，带来国内某些行业供给过剩。  报告期内，本基金整体维持相对稳定的权益仓位，并对持仓结构进行了优化调整。行业配置较为分散，个股以基本面持续超预期为主，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

2021年1季度A股出现大幅调整，前期涨幅居前的行业调整尤为剧烈。上季度出现暴涨的消费、新能源板块，1季度都出现了负收益。而高分红、低估值类型股票逆势上涨，成为资金避风港，同时“碳中和”等主题也带动了公共事业、钢铁等板块的上涨。  2021年2季度A股出现大幅反弹，前期下跌居前的行业反弹尤为剧烈。消费、医药、新能源、电子成为反弹主力，持续推升A股风险偏好。    报告期内，本基金整体维持相对稳定的权益仓位。行业配置方面，主要配置医药、新能源和消费等行业，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

2021年1季度A股出现大幅调整，前期涨幅居前的行业调整尤为剧烈。上季度出现暴涨的消费、新能源板块，1季度都出现了负收益。而高分红、低估值类型股票逆势上涨，成为资金避风港，同时“碳中和”等主题也带动了公共事业、钢铁等板块的上涨。  展望后市，主要机会在于：1、全球疫情逐步缓解，经济复苏，企业盈利同步复苏。2、新能源战略持续推进，光伏、新能源车等行业基本面持续利好。3、市场经过1季度调整，已经释放一部分风险，有利于后期走势。主要风险在于：1、美债收益率上升，市场担心货币政策开始逐步收紧。2、大宗商品、芯片等各类生产资料出现持续上涨短缺，通胀预期升温。  报告期内，本基金整体维持相对稳定的权益仓位，并对持仓结构进行了优化调整。行业配置方面，主要配置医药、新能源和消费等行业，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

2020年受全球新冠疫情影响，全球宏观经济和资本市场都经历了跌宕起伏。一季度受疫情影响，全球股市经历了较大幅度下调。之后随着国内疫情得到有效控制，中国经济率先实现复苏，欧美经济也在宽松政策刺激下逐步企稳，全球股市也随之企稳反弹。尽管有疫情影响，但是中美对抗并没有缓解，美国数次对中国科技行业进行升级打压，中国半导体行业和5G产业发展受到一定压制。从全年看，休闲服务、电气设备、食品饮料、汽车和国防军工等行业涨幅居前，采掘、房地产、建筑装饰、通信和银行等板块跌幅居前。  报告期内，本基金根据市场情况灵活调整各类资产配置比例，并对持仓结构进行了优化调整。权益资产配置方面，主要配置科技、新能源、生物医药和消费等行业，以把握国内经济稳定发展下的投资机会。

2020年3季度A股维持高位震荡走势，板块分化明显。3季度初，市场延续了2季度以来经济复苏和宽松政策推动的上涨趋势。之后受中美脱钩的影响，科技股承压，而受中美脱钩影响较小的板块维持强势。生物医药板块因今年以来涨幅较大而出现阶段性冲高回落，整个季度看指数整体呈高位震荡走势。分行业板块看，休闲服务、国防军工、汽车和电气设备等板块涨幅居前，通信、计算机、商业贸易和传媒等行业涨幅靠后。    展望后市，全球新冠疫情还未完全消退，但是对国内经济整体的影响已经相对较小，经济复苏和宽松的政策环境仍然是现阶段经济的主要趋势。随着四季度美国总统选举的临近，地缘政治关系是短期影响市场波动的重要因素。选举结束后，对新任总统后续施政的预期，也会改变市场和行业板块未来走势，因此四季度我们将重点关注这些变化，并及时优化投资策略。从行业配置看，我们将继续重点把握科技、消费和高端制造等领域的投资机会，争取更高的投资收益。    报告期内，本基金整体维持相对稳定的权益仓位，并对持仓结构进行了优化调整。行业配置方面，主要配置科技、高端制造、和大消费等行业，以把握中国经济转型升级带来的投资机会。

2020年上半年A股整体呈上涨走势。一月份在科技和新能源等新兴行业的推动上，A股主要指数小幅上涨。之后受国内疫情影响，除医药板块外，春节前后A股出现比较快速回调。随后在国内疫情得到控制后，A股快速反弹。进入三月后疫情在国外超预期爆发，海外市场大跌拖累A股再次回调。二季度后，欧美等主要国家针对疫情陆续推出经济刺激计划，并在疫情得到一定控制后逐步重启经济。国内方面，在疫情得到控制后，经济基本实现全面复工复产， A股也随之迎来一波持续反弹。分行业看，上半年消费、医药和科技等板块涨幅靠前，金融、交通运输和房地产等板块表现相对落后。本基金上半年主要布局科技行业，优选具备长期成长空间，且业绩有望保持稳定增长的细分行业龙头公司进行布局，以把握经济转型和产业升级带来的投资机会。