先锋聚利A(004833) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
三季度，中美再次会谈，我国出口增长韧性较强，美联储正式进入降息周期；A股市场行情上行，主要指数突破去年10月高点，科技领涨；AI产业基本面向着利好方向发展，电子、通信行业在产业趋势驱动下领涨。本产品主要布局TMT行业，市场及科技板块整体向上带动了本产品本季净值收益率。本产品重点布局了端侧、AI算力、半导体设备等科技板块及部分军工上游公司。我们认为，智能化时代的到来将为TMT行业带来良好的成长机遇，我们亦看好一批优质公司能充分抓住出海机遇的可能性。长期看，政策推动资本市场高质量发展，低利率环境持续，在政策引导下中长期资金逐步入市，A股市场整体有望积蓄势能、稳步向上。本基金将重点聚焦科技成长行业，力图把握产业周期，并将持续关注投资组合的抗风险能力，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
一季度市场呈现上涨态势并带有结构化特征。二季度市场呈现“V 型”震荡走势，4月初受关税相关事件冲击，资本市场出现剧烈波动，之后随着扩内需政策与金融政策的相继部署，以及中美框架性协定的达成，5月至6月市场逐步企稳回升，上证指数重新站上3400点。报告期内，本基金严格遵循年初制定的投资策略，持仓重点集中在TMT领域，具体包括智能驾驶、AI端侧硬件、国产算力等方向，同时配置了部分军工标的。复盘本报告期，本基金在节点和风格的把握上，还有继续提升的空间，我们将争取可以做的更好。
下半年国内经济数据仍需进一步观察，市场对新增量政策的出台抱有期待。美联储在下半年有望重启预防性降息。中美关税摩擦已从升级转向对话协商，关税政策对市场形成再次冲击的可能性较低。综合来看，我们认为三季度A股震荡向上的概率更大，市场中枢将逐步上移。从长期视角看，政策推动资本市场高质量发展，低利率环境持续，在政策引导下中长期资金逐步入市，A 股市场整体有望积蓄势能、稳步向上。我们认为，智能化时代的到来将为TMT行业带来良好的成长机遇，具体体现在：国内外云厂商加大资本开支投入，人工智能推动数据向线上二次加速迁移，tokens增速向上形成投入增长的正反馈，算力技术路线持续演进，人工智能应用加速渗透等方面。本基金将以科技制造为主要投资方向，并将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
年初deepseek的横空出世，加速了国内科技资产的重估。在1月初市场的调整后，我们增加了TMT领域的仓位配置。方向上，我们重视智驾平权、端侧AI创新、大模型落地部署、军工部分上游复苏等领域，布局了相关具备技术、客户资源和产能优势的公司。出于对4月风险偏好回落的预期，我们在本报告期末降低了部分标的持仓。把握产业趋势和产业周期，是我们做成长投资的主要思路。此外，我们会持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
24年权益市场走出W底，权重股优势明显，结构分化加剧。报告期内，本基金主要持仓集中于TMT领域，一季度，本基金增加了半导体设计和封测公司的持仓。二季度，增加了消费电子持仓，三季度和四季度加大对AI端侧领域的持仓。复盘本报告期，本基金在节点和风格的把握上，还有继续提升的空间，我们将争取可以做的更好。
2024年11 月来，经济数据已显示部分领域的政策效果。我们预计2025年出口面临的挑战有所提升，经济“供强于需”的格局将延续，经济基本面还相对偏淡。政策端，国内有超常规逆周期调节，财政货币政策双宽松，以扩大内需对冲潜在外需减少，产业政策上更重视科技创新。盈利端，企业盈利有望向上，但显著大幅提升概率不大。外部端，美国政策、经济、美股存在不确定性。当前估值已经快速修复到长期平稳中枢以上，市场已经反映了对政策转向的定价。综上，我们认为25年权益市场的下行空间有限，上行空间取决于基本面修复情况，更容易出现结构性行情。具体到行业：智能化时代正在到来，2025年DeepSeek等大模型正在急剧加速提升AI的渗透率，国产算力投资加速，端侧不断创新，“智驾平权”带动智驾大拐点来临，都将支撑中国科技资产重估与向上。另外，2025年军工需求反转也有望带来行业基本面的上行。本基金将以科技、先进制造为主要投资方向，重点把握AI产业趋势的投资机会，并将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度经济数据尚未显著改善，前大三个月，市场连续下跌，市场风格快速轮动。9月24日政策开始转向，市场情绪持续火热，量能创新高。本季度本基金仍主要配置于TMT领域，净值也在本轮资金推动的估值修复中得到回升。本轮政策底明确，短期上涨过快，叠加季报季及美国大选等因素，预计接下来面临高波动行情，我们倾向于灵活操作。结合自身研究领域优势，我们主要在TMT领域着重配置。把握产业趋势和产业周期，是我们做成长投资的主要思路。此外，我们会持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
二季度A股市场冲高回落，市场轮动较快。新“国九条”和退市意见出台后，小盘股大幅下挫。4 月下旬市场显著反弹，5月下旬市场缩量调整。我们判断今年哑铃策略可能依旧有效，且更倾向于结合自身研究领域优势，在TMT领域着重配置。把握产业趋势和产业周期，是我们做成长投资的主要思路。此外，我们会持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度A股市场波动较大，明显分化。指数上，大盘指数显著跑赢中小盘指数。行业上，低估值价值类板块显著跑赢成长。我们的净值在一季度也出现了较大回撤。市场流动性保持宽松，但节后超强反弹后，时间逐渐进入业绩披露期，前期涨幅较大的高位板块和业绩不佳板块或都逐渐面临较大调整压力。我们判断今年哑铃策略可能依旧有效，且更倾向于结合自身研究领域优势，在TMT领域着重配置。把握产业趋势和产业周期，是我们做成长投资的主要思路。此外，我们会持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
从宽基指数和体感上看，2023年的A股是一个弱势熊市，但实际上5400家上市公司中，有45%的公司下跌，有55%以上公司上涨，体现为体现为杠铃策略在2023年非常有效。复盘2023年，一季度，考虑到弱复苏的背景，AI引领的科技产业浪潮，半导体的周期运行周期节奏，国产替代的趋势，本基金主要投资于科技成长领域，尤其增加了优质半导体设计公司的持仓，基金净值回升。二季度，经济复苏数据弱，市场从强预期下向现实回摆，本基金继续保持了TMT的配置持仓，基金净值出现一定回撤。三季度，是政策的拐点，行业上券商、地产、石化、建材等与保增长和活跃资本市场政策相关的周期性行业领涨，而华为发布mate60手机引领了一波电子产业链行情，本基金净值相对平稳。四季度，市场呈现调整态势，本基金净值也发生一定回撤。2023年报告期内，本基金重点配置以TMT成长股为主，在运作过程中保持风格稳定。复盘本报告期，本基金在节点的把握上，还有继续提升的空间，将争取可以做的更好。
我们倾向于认为现在经济正处于多重周期的底部，虽然24年的经济内生动能或难言大的反转，但应该又比23年好，疫情疤痕效应的缓释、库存周期的底部起来、PPI也很难再差。如果没有超强刺激政策出现，经济弱复苏的背景下，哑铃策略可能依旧有效。但我们更倾向于结合自身研究领域优势，在TMT领域着重配置。此外，我们会持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度 A 股表现较弱，行业上券商、地产、石化、建材等与保增长和活跃资本市场政策相关的周期性行业领涨，但TMT、电新、医药等成长性行业领跌。三季度的特点是政策的拐点，7月24日政治局会议中提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，8月15日央行意外降息，市场形成了政策底。基于当前市场估值整体处于较低历史分位值，8月部分经济数据转好，库存周期反转在即，中报盈利可能是年内低点，我们认为四季度大概率见到底部。四季度处于辞旧迎新的分界点，四季度的投资要综合长短结合的眼光去考虑。“周期搭台、成长唱戏”是我们认为概率较高的可能。同时，我们会持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年经济复苏数据弱，市场从强预期下向现实回摆，AI与中特估独领市场。我们在一季度增加了TMT、经济复苏板块的配置比例。二季度继续保持了TMT的配置仓位，但也受到板块调整、轮动的影响，导致产品净值有一定回撤。复盘本报告期，本基金在风格和节奏的把握上，还有继续提升的空间，将争取可以做的更好。
7月，国内复苏较弱已定价充分，从风险溢价来看，权益市场已处于一个性价比较高的位置，虽然当时市场表现不佳，风格轮动极快，交易量逐渐下降，但我们并不太过担忧，认为是市场的磨底。7月末政治局会议以来，围绕着房地产、发展资本市场、民营经济、居民消费的一系列政策吹风落地，利好信号密集释放。政策加码提振市场信心，达成了政策底。市场近期的风格以顺周期风格为主，权重股带动指数强势反弹。在中央定调的基础上，后续的执行政策预计将陆续落地，在这样的预期下，预计顺周期将还将维持表现。但房地产大金融等蓝筹的快速上涨，导致其估值已经到了前期高点，或将进入分歧加大的阶段。后期，成长可能将逐渐接棒蓝筹。下半年，本基金将重点关注：1）复苏条线，盈利出现明显改善、景气度逐步回升的细分板块，抓住估值及盈利的双重改善弹性；2）受益于国家意志叠加产业升级的科技创新机会。同时，本基金将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
一季度，考虑到弱复苏的背景，AI引领的科技产业浪潮，半导体的周期运行周期节奏，国产替代的大趋势，本基金主要投资于科技成长领域，尤其增加了优质半导体设计公司的持仓。我们对2023年的科技行业表现持乐观态度，将重点关注产业发展趋势下的机会，投资受益于新一轮科技创新的标的，并持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。
先锋聚利A004833.jj先锋聚利灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年报告期内，本基金对于景气度向上的行业进行了重点配置，以成长股为主，聚焦于高成长的行业和优秀公司，如新能源、TMT、军工、业绩优秀的医药股等，在运作过程中保持风格稳定。疫情冲击、美国加息、俄乌战争等多方面的冲击，导致多数企业盈利水平是比预期要差的，2022年股市整体表现不好，市场全年波动较大。一季度，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，A股指数出现较大幅度调整，本基金的净值也受到影响。二季度，政策驱动、预期改善，市场信心快速修复，有利于成长股表现，本基金净值回升。三季度，复苏动能不足，市场对未来经济状况发生担忧，A股风险偏好降低，本基金净值出现一定回撤。四季度，防疫政策动态优化，地产出台相关政策，但放开后出现大范围感染，A股出现先扬后抑的行情，本基金净值也发生一定波动。复盘本报告期，本基金在节点和风格上的把握上，还有继续提升的空间，将争取可以做的更好。
随着2023年诸多冲击的边际减弱，市场对经济复苏有着较强期待，虽可能分歧在复苏力度的强弱，但整体盈利增长是比较确定的。2023年，本基金将重点关注：1）在复苏主线下，盈利出现明显改善、景气度逐步回升的细分板块；2）在周期框架下，寻找国家意志叠加产业趋势的机会，如半导体和高端制造，抓住估值及盈利的双重改善弹性。面对热门的AI新技术是否会带来新一轮产业革命，我们是比较持积极态度的，并在积极关注和配置相关机会。同时，本基金将持续关注投资组合的抗风险能力，力争减少净值波动，争取为基金持有人创造长期可持续的较高投资收益。