先锋聚优A(004726) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
三季度，国民经济运行总体平稳。从经济数据来看：生产端，1-8月全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中高技术制造业和装备制造业增速较快；投资端，1-8月固定资产投资（不含农户）同比增长0.5%，主要依靠制造业投资拉动；消费端，1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务零售增长较快。1-8月，全国居民消费价格同比下降0.1%。从市场估值水平看，三季度末各主要指数估值水平与二季度末相比有所提升。报告期内，本基金持续跟踪受益于宏观经济转型、产业趋势向上的行业，对科技行业和制造业相关标的进行了配置。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内生产总值同比增长5.3%，增速超过全年5%左右的增长目标，主要拉动来自第二产业和第三产业。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.4%，二季度增长5.2%。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中装备制造业和高技术制造业增速较快；社会消费品零售总额同比增长5.0%；全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.8%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%。从市场估值水平看，二季度末各主要指数估值水平与去年末相比基本持平。报告期内，本基金持续跟踪受益于宏观经济转型、产业趋势向上的行业，对科技领域和制造业部分标的进行了配置。
从宏观来看，2025年上半年美联储降息进程有所放缓，预期下半年会继续降息，外部流动性有望得到改善，国内经济在政策的支持下，预期保持温和复苏态势。从证券市场来看，当前市场估值整体处于合理水平，资金面相对充裕，在各类政策工具支持的背景下，下半年资本市场有望平稳运行。从行业来看，下半年继续关注科技和制造业领域。科技方面，当前我们正处于人工智能等技术引领的新一轮科技浪潮中，人工智能正加速渗透至经济和社会的各个层面。制造业方面，我国在制造业领域具有竞争优势，未来相关产业规模有望进一步增长。我们将继续关注计算机、电子、通信、传媒以及机械、汽车等领域。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度，宏观经济走势平稳。从经济数据来看：生产端，1-2 月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，其中高技术行业增加值增速较快；投资端，1-2 月固定资产投资同比增长4.1%，主要依靠制造业和基建拉动；消费端，社会消费品零售总额同比增长4.0%，其中餐饮消费回升较快。 3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，制造业景气水平继续回升。从市场估值水平看，一季度末各主要指数估值水平与去年末相比基本持平。报告期内，本基金维持了较为灵活的投资策略，以取得稳健的收益。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，我国国内生产总值增速5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%，四季度增长5.4%。一季度，主要依靠外需和国内政策对基建、制造业投资的支撑；二、三季度消费放缓，内生动能不足是主要原因；四季度稳增长政策效应显现。2024年证券市场走出较为波折的走势，在9月下旬之前整体呈现调整态势，在9月下旬政策发力后大幅反弹。报告期内，本基金维持了较为灵活的投资策略，以取得稳健的收益。
从宏观来看，2024年美联储已开始降息，2025年降息进程预期有所放缓，外部流动性将在一定程度上得到改善，国内经济在政策支持下，预计维持复苏态势。从证券市场来看，2025年A股上市公司盈利有望得到修复，内需发力、库存回补或是盈利修复的主要驱动因素。货币政策“适度宽松”，使得市场风险偏好可能有所提升，市场存在结构性机会。从行业来看，继续关注科技和制造业领域。科技方面，当前科技产业正处在新一轮向上周期中，以人工智能为代表的新一代信息技术正在各个领域加快落地。制造业方面，我国供需优势明显，景气度有望延续。我们将继续关注计算机、通信、传媒、电子以及汽车、机械等领域。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度，国内经济缓慢复苏。从经济数据来看：1-8月，社会消费品零售总额同比增长3.4%，低于前值3.5%；1-8月，规模以上工业增加值累计同比增长5.8%，低于前值5.9%；1-8月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%，较前值回落0.2个百分点。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度有所回升。从政策面来看，9月政策端迎来重要变化，稳经济、稳地产、稳预期意图明确。从市场估值水平来看，三季度末各主要指数估值水平比二季度有所回升。报告期内，本基金维持了较为灵活的投资策略，以取得稳健的收益。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年，国内生产总值同比增长5.0%，持平5%的增长目标，其中主要拉动来自第二产业，其同比增速高于整体增加值。二季度国内生产总值同比增长4.7%，较一季度回落0.6个百分点。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%；服务业增加值同比增长4.6%；社会消费品零售总额同比增长3.7%；全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.9%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.5%；货物进出口总额同比增长6.1%。整体来看，上半年国民经济运行总体平稳。从市场估值水平看，二季度末市场整体估值水平仍处于低位。报告期内，本基金维持了较为灵活的投资策略，以取得稳健的收益。
从宏观来看，下半年随着美联储降息预期逐步增强，外部流动性有望得到改善，国内经济在一系列稳经济、稳民生政策加力的前提下，预计经济增长动能将有所抬升。从证券市场来看，下半年资金面和基本面或有望迎来积极变化。资金面方面，A股长期的稳定型外资还存在明显的入市空间。下半年，海外环境改善或也有助于推动外资回流。基本面方面，4月份政治局会议以来地产政策加速落地。往后看，随着稳增长存量政策的落实和增量政策的逐渐推出，预计下半年国内基本面将逐渐修复。综合来看，在基本面和资金面得到改善的情况下，市场有望震荡上行。从行业来看，下半年重点关注科技和中高端制造领域。科技方面，技术革新以及政策支持双重驱动，使得科技有望引领新质生产力发展。中高端制造方面，中高端制造相关行业基本面占优，盈利增速超过整体水平，展望未来，中高端制造需求空间广阔，景气度有望延续。我们将关注的重点，聚焦在电子、通信、计算机、传媒以及机械、家电、汽车等领域。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度，宏观经济有所回暖。从经济数据来看：生产端，1-2 月工业增加值同比增长7.0%，其中高技术制造业增加值增长7.5%；投资端，1-2 月固定资产投资同比增长4.2%，主要依靠制造业拉动，房地产开发投资下降9.0%；消费端，社会消费品零售总额同比增加5.5%。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，重回扩张区间。从市场估值水平看，一季度末各主要指数估值水平有所回升。报告期内，本基金维持了较为灵活的投资策略，以取得稳健的收益。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
回顾2023年，年初国内经济复苏预期向好，同时部分经济数据表现强劲， 十年期美国国债利率下行，人民币也呈现升值趋势，此阶段市场整体上行。自二季度开始，国内基本面略显疲态，国内通胀、固定资产投资等数据不及预期，经济的内生性修复整体偏缓，此外，十年期美国国债利率高波动，也对2023年市场走势带来较大扰动。报告期内，本基金维持了较为灵活的投资策略，以取得稳健的收益。
从宏观来看，美国通胀仍处于下行通道，美联储加息或已接近结束，外部流动性有望改善，国内经济在稳增长政策加码的情况下，预计经济复苏动能将有所抬升。从证券市场来看，基本面复苏将是市场企稳回升的有效支撑，企业盈利回升的关键也在于宏观层面经济增长有强动能支撑。在经济回暖的前提下，上市公司盈利将会慢慢好转。伴随预期回暖，增量资金有望重新流入权益市场，市场存在结构性机会。从行业来看，2024年重点关注科技和消费领域。科技方面，政策持续加大对科技创新的支持力度，技术层面人工智能技术不断发展落地。消费方面，中短期政策发力改善居民消费倾向，中长期产业转型升级带动居民收入水平提升、催生新消费需求。我们将关注的重点，聚焦在计算机、传媒、电子、通信和食品饮料等领域。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度，宏观经济延续复苏态势。从经济数据来看，工业增加值、社会消费品零售以及进出口领域都出现一定程度的好转，社融数据与通胀数据也都出现不同程度的改善。9月制造业PMI为50.2%，较8月回升0.5个百分点，连续4个月回升，目前制造业PMI自今年4月份以来首次返回扩张区间，反映出当前经济景气度持续回升。三季度，各项利好政策频出，在货币、财政、行业及资本市场等多方面均有利好政策出台，多措并举提振市场信心。从市场估值水平看，三季度末大多数指数估值水平处于低位。报告期内，本基金维持了较为稳健的投资策略，对成长性的行业进行重点配置，以取得稳健的收益。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
从外部环境看，上半年美联储继续加息，美国通胀的下降趋势已基本确立，且银行业风险有所显现，美联储加息接近尾声。国内经济一季度有所回暖，政府在货币、财政等政策上支持消费以及产业发展，消费、投资、出口增速均有改善。二季度以来，经济恢复虽有所放缓，但经济复苏的趋势没有改变，宏观政策也针对经济形势变化加大调控力度。随着政策效力逐步显现，经济有望步入上行周期。从市场估值水平看，二季度末市场整体估值水平已回到了历史低位，安全边际较高。报告期内，本基金维持了较为稳健的投资策略，对景气度向上的行业和部分低估值的行业进行了重点配置，以取得稳健的收益。
从宏观来看，下半年随着美联储加息进入尾声，外部流动性有望改善，国内经济在稳增长政策加码的前提下，预计GDP环比动能将有所抬升。下半年宏观经济将继续复苏。从证券市场来看，预计二季度将会是A股盈利增速的底部，伴随着下半年经济持续回升及物价逐步企稳，上市公司盈利将会逐步好转。伴随预期回暖，增量资金有望重新流入权益市场，而估值也将波动上行。总体看，市场有望保持上行态势。从行业来看，继续重视数字经济代表的科技类行业。逻辑在于政策和技术的双轮驱动。在政策支持下，数字基建、信创等领域业绩有望改善。技术变革下，企业加大资本开支，人工智能及上游半导体等领域将受益。我们将大类板块内部比较的重点，聚焦在科技方向上，重点关注计算机、传媒、电子、通信等领域。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
一季度，国内经济形势逐步回暖，政府在货币、财政等政策上支持消费以及产业发展。消费、投资、出口增速均有改善，疫情制约减弱后，服务业、消费改善幅度相对更大，尤其餐饮消费几乎回到常态水平，地产也逐步回暖。预计经济将延续回升态势，工业生产、消费、地产数据仍存改善空间，同时，扩消费、稳地产的政策还会有所部署、落地、见效，内需动力将继续增强。从经济增速和流动性来看，国内宏观环境整体改善，相较全球而言，在全球经济可能放缓的预期下，我国能够保持相对乐观的预期。宏观环境的稳定也将为市场提供信心和吸引力，有助于市场估值水平的提升。报告期内，本基金维持了较为稳健的投资策略，对科技类行业和部分低估值的行业进行配置，以取得稳健的收益。
先锋聚优A004726.jj先锋聚优灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年全年来看，随着美国快速加息和美元走强，全球融资条件大幅收紧，叠加能源问题和全球供应链紧张，全球实体经济增长放缓。特别是四季度发达国家经济景气度边际走弱，美、欧、英、日等主要经济体均已降至 50%的荣枯线以下，服务业走势亦持续低迷。国内经济受到疫情冲击，内需修复受到一定压制，复苏缓慢， 全年经济增速3%，产出缺口较大，就业压力抬升，稳增长的必要性迫在眉睫。报告期内，本基金维持了较为稳健的投资策略，上半年对景气度向上的行业进行了重点配置，下半年对成长性的行业和部分低估值的行业进行配置，以取得稳健的收益。
从宏观来看，四季度中央经济工作会议提出“我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心”， “努力实现明年经济发展主要预期目标”， “突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转”，可见在明年全球经济走弱的预期下，会议对我国明年经济增速回升是充满信心的。我们认为2023年宏观经济逐步走向复苏。从证券市场来看，在预期美国逐步退出紧缩政策的背景下，在国内宽松政策延续，企业营收增速有望向上的预期下，权益市场有望保持震荡向上的节奏。另一方面，居民资产配置向权益迁移趋势已成，A股市场仍有望继续获得增量资金青睐，可积极寻找机会进行布局。从行业来看，科技类和高端制造类资产有望在2023年中表现出色。二十大报告强调加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。同时也提出推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，提升产业链韧性和安全。我们将大类板块内部比较的重点，聚焦在科技和高端制造两大方向上，重点关注计算机、传媒、电子、通信、军工和智能制造等领域。