富国产业升级混合A(004183) - 基金投资策略和运作

中国经济今年上半年取得了超预期的增长，主要来源于国家宏观调控政策与措施的精准落地。包括央行多次释放流动性，政府提高赤字率，稳定房地产投资，大力扶持高新技术企业和消费领域；中美贸易谈判明显缓和、进而导致外贸出口压力明显减轻；设备更新与以旧换新等“两新”政策进一步刺激消费，稳定社会预期等等。长期来看，人民币国际化、汇率缓慢升值，经济产业结构转型、资本市场进一步走牛或都是中国全球竞争力的体现。 今年以来中国正在展现全球引领力，软硬实力兼备。中国硬科技（以DeepSeek为代表的国产大模型、六代机、机器人、新能源汽车与智能驾驶、创新药、先进制程芯片等高端制造）、软实力（哪吒等国产意识形态文化出海）持续提升中国全球核心竞争力，最终或将导致全球资金加速流入内地股市（A+H）。 展望下半年，在流动性充裕，经济预期向好的前提下，虽然企业盈利增速回升与CPI、PPI转正仍需要时间，但我们相信，现阶段中国股市或已经开始步入牛市，指数级别行情一般都在结构性牛市后启动（例如14-15年）。从未来2年来看，中美经济差距有望进一步缩小，中国有望诞生一大批全球化企业，经济结构成功转型是中国经济未来再次腾飞的基础。现阶段无论低估值红利股、还是优质成长股都存在着较大的投资机会；无论是AI人工智能应用，还是海外高阶算力供应链（光模块、AIPCB），亦或是创新药BD国际化，更或是新消费从碎片化走向集约化的过程等等都是中长期研究方向，自下而上“甄选”优质成长公司是本基金的长期投资策略。 在板块震荡导致筹码松动时，是收集优质筹码的最好时机，深度研究才是投资的基础。我们中长期看好中国经济结构转型方向，看多中国股市。展望未来，本基金将长期坚持“消费+科技”的投资策略方向，通过组合优化进一步减少净值回撤，力争给广大投资者持续稳定的回报。

2024年，全球降息周期中释放的流动性依然充裕，我国实施适度宽松的货币政策、积极的财政政策相结合的方式，对于稳定经济各领域也产生一定正面作用，AI科技软硬实力成为大国博弈的必要手段。中国股市表现先抑后扬，四季度政策持续发力效应显著。包括存量房贷利率下降及交易税收的减免、降准降息、3000亿证券回购增持再贷款和5000亿证券互换便利等举措等政策均已出台，悲观情绪得到有效扭转。对于2025年A股市场，市场向好的基础已具备：1、十年期国债收益率已下降至1.6%附近，市场资金充足；2、政府政策持续维护股市稳定，结构性机会层出不穷；3、宏观经济基本面逐渐触底回升，企业盈利面临改善；4、基金赚钱效应逐渐扩大，机构主导市场局面有望回归；5、中国作为全球第二大资本市场，无论经济基本面、汇率、国家安全等方面明显强于其他国家。我们中长期看好AI科技产业链环节，包括手机、眼镜等端侧消费电子、半导体存储、通信光模块；在海外具备品牌、渠道、服务能力的全球化公司；能提高情绪价值的新型消费；以及具备高分红的稳定类公司。自下而上“甄选”优质成长公司是本基金的长期投资策略；深入研究、自下而上、追求长期回报是本基金的长期目标。展望未来，本基金将中长期坚持“科技+消费+全球化”的受益于产业升级主题相关的投资策略方向，通过组合优化进一步减少净值回撤，力争给广大投资者创造可持续稳定的回报。

上半年，全球股市在“AI科技革命”引导下依然表现不错，新冠疫情释放的大量流动性以及降息预期仍起到了重要作用。中国股市依然表现较弱，但随着三中全会的定调，后续政策有望持续发力。包括央行降息、3000亿超长期特别国债支持设备更新、家电“以旧换新”等政策均已出台，进一步推动经济、投资、消费企稳回升，后续悲观情绪有望得到有效扭转，A股市场往往在极度悲观情绪下产生较大的投资机会，也是搜集优质公司底部筹码的绝佳良机。 展望下半年，三中全会要求“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，相信后续经济仍将维持稳定，相关扶持经济措施也会部署。从相关数据上看到中国经济增长的基础依然稳固：1、中国出口占全球份额（扣除欧盟内部贸易）从2015以来始终处于第一的位置，欧盟与美国居后；在国际贸易货币结算体系中，美元占比50%，欧元占比27%，人民币占比25%，2018年以来人民币全球结算份额持续上升。以上数据充分显示中国制造业的全球竞争力优势明显。无论是贸易战，或是新冠疫情，中国产品已经渗透入发达国家的“毛细血管”，中国始终是世界制造业升级的加工基地。“逆全球化”战略创造了历史性机遇：迫使中国企业进行转口贸易、迫使中国大力发展新质生产力、迫使中国企业进行全球化布局。 对于A股市场我们认为，结构性机会依然存在。优质成长股的超额收益始终存在于经济转型过程中的受益行业，包括新质生产力中的高端装备制造、消费电子、半导体存储、通信光模块；医药生物；在海外具备品牌、渠道、服务能力的全球化公司；能提高情绪价值的新型消费；以及具备高分红的稳定类公司。自下而上“甄选”优质成长公司是本基金的长期投资策略；深入研究、自下而上、追求长期回报是本基金的长期目标。 展望未来，本基金将中长期坚持“科技+消费+全球化”的投资策略方向，通过组合优化进一步减少净值回撤，力争给广大投资者创造可持续稳定的回报。

2023年A股收官，大部分股指以收跌为主，北证50指数收涨、上证指数全年跌幅为3.70%、深证成指跌幅13.54%、创业板指跌幅19.41%、科创50指数跌幅为11.24%、北证50指数全年涨幅为14.92%。A股成为去年全球股市表现最差的市场，也是继2022年股市调整以来的第二个年头。我们认为，海外长达两年的加息周期以及土地财政政策调整直至影响企业盈利是影响股市的直接因素。展望2024年，上述两大影响因素都已改变，海外加息周期的终结、一线城市的地产政策的松绑将有效改变未来的国内经济增长预期。我们认为，现阶段中国股市是最差的阶段，可能也是布局的最好阶段。从未来3―5年来看，经济维持中速增长将是大概率，经济结构成功转型才是中国经济未来再次腾飞的基础。现阶段优质成长股存在着较大的投资机会，无论是人工智能应用，还是高阶算力，亦或是生物医药、器械国际化，更或是新型消费场景从碎片化走向集约化的过程等等都是中长期研究方向，自下而上“甄选”优质成长公司是本基金的长期投资策略。在板块震荡导致筹码松动时，是收集优质筹码的最好时机，深度研究才是投资的基础。我们中长期看好中国经济结构转型方向，展望未来，本基金将长期坚持“消费+科技”的投资策略方向，通过组合优化进一步减少净值回撤，给广大投资者持续稳定的回报。

上半年，全球股市在加息周期中依然表现不错，不但未爆发以往美元加息周期中的“债务危机”事件，而且仍在战争中的俄罗斯与乌克兰股市也取得较好的涨幅。很显然，因新冠疫情全球释放的大量流动性起到了重要作用。中国股市虽然表现一般，但随着7月政治局会议定调，后续政策有望持续发力，推动经济、投资、消费企稳回升，后续悲观情绪有望得到有效扭转，A股市场的指数修复回归是值得期待的。展望下半年，国内经济企稳回升，房地产销售回暖，消费需求稳步复苏是大势所趋。7月政治局会议为后续政策措施的出台埋下伏笔：包括“将扩大消费摆到更加突出的位置”、首提“活跃资本市场”、“加大宏观政策调控力度”、“数字经济”、房地产政策边际改善可能性增加等。我们认为，顺周期行业在政策托底行情中有望获取一定收益，但优质成长股依然存在超额的结构性机会，高（高端装备）、自（自主可控）、新（新能源）、军（国防军工）、医（医药）等五个方向行业是中长期研究方向，自下而上“甄选”优质成长公司是本基金的长期投资策略。深入研究、自下而上、追求长期回报是本基金的长期目标。我们中长期看好中国经济结构转型方向，展望未来，本基金将长期坚持“消费+科技”的投资策略方向，通过组合优化进一步减少净值回撤，力争给广大投资者持续稳定的回报。

2022年“黑天鹅”较多，值得关注的是，诸多利好因素已在逐渐显现。包括美元加息周期逐渐临近尾声，全球流动性收紧有望逆转；中国将新冠列入“乙类乙管”，消费需求回归正常化；国内对于房地产、互联网行业的政策扭转、安全与发展领域的产业政策扶持等等。经济基本面的改善、企业盈利的回升、资本市场的修复回归是2023年值得期待的主旋律。展望2023年，国内经济企稳回升，流动性宽松，消费需求稳步复苏是大势所趋。俄乌战争以来，引发全球经贸关系裂变、地缘政治矛盾突出、能源与科技安全等一系列问题。从未来3―5年来看，中美之间竞争大于合作。科技技术的自主可控，能源供给的安全，高端装备的国产化将是中国产业政策重点发展和扶持的行业方向，更是中国经济转型的关键。我们认为，优质成长股依然存在超额的结构性机会，高（高端装备）、自（自主可控）、新（新能源）、军（国防军工）、医（医药）等五个方向行业是中长期研究方向，自下而上“甄选”优质成长公司是本基金的长期投资策略。在板块震荡导致筹码松动时，是收集优质筹码的最好时机，深度研究才是投资的基础。我们中长期看好中国经济结构转型方向，展望未来，本基金将长期坚持“消费+科技”的投资方向，通过组合优化进一步减少净值回撤，力争给广大投资者持续稳定的回报。