鹏华兴安定期开放混合(003186) - 基金投资策略和运作

展望下半年，房地产投资大概率低位回暖，制造业投资有较大概率维持在高水位；消费仍然面临持续爬坡的态势。进口增速预期不明朗，但是美国货币政策的转向并不意味着需求的即期上行。我们对于经济整体仍然保持谨慎乐观，下行概率不大，货币政策我们认为流动性大幅放松的可能性不高，整体维持平稳的概率较大，基金经理对于下半年权益资产较为乐观，依然将维持较高仓位水平，并且优选低估值、有增长的个股，获取绝对收益；债券方面依然维持低久期的思路，获取稳定的票息收益。具体操作将根据最新的市场情况以及相应的宏观经济环境进行分析和应对，本文观点仅代表基金经理撰写时的观点。

回顾2022年，海外经济自高位逐步回落，海外总需求自好变差，截至年底仍未见底。国内方面，房地产投资持续回落，基建投资开始发力，制造业投资整体处于中性水平，消费整体偏弱，进出口由好向弱转变，经济增速较前一年大幅回落，整体名义增速前一年大概率大幅回落。流动性方面，国内货币政策持续发力，货币流动性先松后紧，但整体仍偏宽松，央行的关注点从金融市场流动性逐渐转向信贷流动性。这样的经济与金融数据虽然是受基数以及阶段性疫情的影响，但经济整体处在下行周期中的现象仍是不可否认的。这样的市场环境理应利空权益类资产、利多固收类资产，全年的权益、债券市场的表现也基本与之相符。  展望2023年，疫情方面，虽然经济与市场阶段性仍然可能受到其影响，但我们的投研主要是基于偏中长期的研判、而非这类短期事件研判，短期事件带来的更多是加减仓加注的机会，而非整体走势中枢的影响。经济方面，房地产投资大概率低位回暖；基建投资高位回落；制造业投资仍待观察，可能受外需回落影响整体偏弱；消费大概率有所回暖；进出口增速受海外影响，下行风险仍然较大。整体来看，2023年经济会有一个先下后上的过程，整体大概率维持平稳；而基于我们的量化模型显示，当下大概率处于3-4年经济周期中下行周期的后期阶段，也即经济周期中压力最大的阶段，而在2023年二季度前后，经济周期的下行拐点可能发生，下半年经济或将进入上行周期。货币政策方面，在宽信用及海外高通胀的背景下，资金方面存在持续收紧的可能。当下出台的较多政策对房地产销售的影响可能将渐渐开始发酵，因此相关的以M1增速代表的实体流动性大概率开始出现上行迹象。  在上述假设下，基金经理判断2023年权益市场整体比较乐观，权益资产具备较强的性价比；但当下市场中蕴含的乐观预期过高，短期内发生下跌的风险并非不存在，短期内难言乐观；但这一切都将会随时间而好转，短期的下跌更多带来的是底部加仓的机会，相较于风险而言，收益将逐渐成为基金经理主要考虑的问题；而债券资产短期内大概率维持中性偏强的表现，但随着货币的收紧以及经济增速的接近底部，固收类资产的性价比将越来越低。  整体来看，2023年，本基金在权益仓位上将持一个整体较高的水平，初期较低，后随权益市场的下行逐渐抬高权益仓位，并争取于一季度末前后抬升至基金经理认为的偏高水平附近，并维持至接近年终；组合久期方面，则在利率上行的过程中缓慢抬升组合久期的思路为主。但具体操作都将根据解释最新的市场情况以及相应宏观经济环境进行分析及应对，本文观点仅代表基金经理撰写时的观点。

展望下半年，我们认为国内经济受疫情所带来的影响会逐步减小，经济在经历了二季度的低点后，三季度修复向上的趋势是较为确定的。房地产投资触底，基建投资有望有所回升；消费有望维持弱复苏状态；进出口方面，受基数以及海外经济的影响，存在一定的不确定性。我们对债券市场保持中性态度，权益市场维持震荡走势，可能存在结构性机会。

展望2022年，“稳增长”是政策的主要导向，货币政策和财政政策都将保持宽松。对于债券市场而言，目前收益率已位于历史上较低水平，在经济出现明确好转前，可能仍会存在一定的机会，但空间较为有限。对于权益市场而言，政策较为宽松的环境之下，权益市场可能存在结构性机会，关注盈利改善，估值具有安全边际的板块和行业。

展望下半年，央行在年中降准，也让市场对经济复苏的持续性产生担忧；疫情在国内的反复可能会延缓我国对外开放程度以及消费的复苏力度。下半年，经济可能会面临较多的不确定性。权益市场方面，下半年可能还是以结构性的机会为主，继续关注估值合理，景气度向好的行业。