长盛盛辉混合A(003169) - 基金投资策略和运作

三季度，A股市场呈强势上涨格局。从主要宽基指数表现看，创业板和科创50指数领涨，红利指数滞涨。风格方面，成长风格表现最强，周期次之，金融偏弱。行业方面，通信、电子、电力设备、有色金属领涨，银行收跌。　　债市持续调整。“反内卷”政策引发通胀预期升温，权益市场大涨并屡创年内新高，股债跷跷板效应下债市情绪受到压制，推动债券收益率持续震荡上行。与此同时，央行持续呵护资金面均衡宽松，短端收益率相对平稳，债市走出“熊陡”行情。　　报告期内，本基金坚持稳健操作。大类资产配置方面，根据股票和债券的形势变化，调整资产结构和仓位，以求在控制风险的基础上增强组合回报。股票投资方面，以蓝筹价值和行业龙头个股为主，强化组合均衡配置。债券投资方面，以中短久期、中高等级信用债配置为主，同时根据市场形势变化择机参与利率债波段交易增厚组合收益。

上半年，A股总体呈震荡走势。年初特朗普关税政策担忧导致A股大幅调整，随后DeepSeek与人形机器人双主线带动科技股走强，3月中旬科技股阶段性见顶后进入调整。4月初受特朗普关税政策拖累，A股大幅下挫，随后在入市资金呵护下开启震荡走升行情。期间，创新药、CPO、PCB、数字货币、固态电池、银行等板块表现活跃，而房地产、家电、钢铁、食品饮料等板块表现偏弱。　　上半年，债市先抑后扬，总体震荡。一季度，债市震荡走弱。货币政策宽松预期有所修正，资金面持续收紧。叠加权益科技主题催化以及经济企稳预期提振风险偏好，债市承压，10年期国债收益率由1.60%低位最高上行30bp至1.90%，收益率曲线平坦化上行。二季度，债市强势后转为震荡。4月上旬，特朗普关税政策打压市场风险偏好，避险情绪推动债市强势上涨，10年期国债收益率快速下行近20bp，最低至1.61%。随后，多空因素反复交织，利率债步入低波震荡格局。在资金面转松环境下，信用债表现强于利率债。　　报告期内，本基金坚持稳健操作。股票投资上，以蓝筹价值和行业龙头个股为主，强化组合均衡配置，在市场大幅调整阶段尽量控制组合回撤。债券投资上，主要投资中短久期、中高等级信用债，同时根据市场形势变化择机参与利率债波段操作增厚组合收益。

一季度，A股总体呈震荡走势。年初特朗普关税政策担忧导致A股大幅调整，随后DeepSeek与人形机器人双主线带动科技股走强，3月中旬科技股阶段性见顶后进入调整。　　债市震荡走弱。货币政策宽松预期有所修正，资金面持续收紧。叠加权益科技主题催化以及经济企稳预期提振风险偏好，债市承压，10年期国债收益率由1.60%低位最高上行30bp至1.90%，收益率曲线平坦化上行。　　报告期内，本基金坚持稳健操作。股票投资方面，以蓝筹价值和行业龙头个股为主要投资标的，寻求组合均衡配置。债券投资上，主要投资于中短久期和中高等级信用债，同时择机参与利率债波段操作增厚组合收益。

2024年，A股表现一波三折。1月至2月初，经济修复预期偏弱，国内CPI同比自2023年10月以来持续为负加剧投资者对通缩的担忧，市场大幅下跌，风险偏好低迷。2月初以来，管理层陆续出台一系列稳定市场的举措，市场资金压力缓和，A股开启反弹行情。3月下旬至4月下旬，市场在经历前期快速反弹后进入震荡整固阶段。新国九条发布后，小微盘股遭遇资金抛售，持续3年的微盘股强势行情终结。4月下旬至5月中旬，中国资产的低估值吸引外资投资中国资产，北向资金大幅流入A股，叠加地产政策“组合拳”落地，市场在震荡整固后继续上行。5月下旬以来，经济动能偏弱，通胀维持低位，市场情绪低迷，A股持续走低。9月24日，央行推出多项政策支持资本市场，政策强度超出市场预期。9月26日，中央政治局会议强调要促进房地产市场止跌回稳，市场再度加速上涨。10月8日市场大幅高开后震荡回落，调整至10月中旬后反弹。其后，在化债政策、美国大选、中央政治局会议等国内外多重因素影响下，资金反复博弈，市场整体呈震荡行情。　　债市方面，表现强劲。一季度，房地产市场疲弱施压经济，1月下旬央行超预期降准50bp，春节后银行存款利率调降预期升温，资产荒背景下机构配置积极，降息预期持续推升市场做多情绪，10年期国债收益率由年初2.56%下行至最低2.25%附近。二季度，债市表现偏强，但波动有所增加。季初至4月23日，在地方债供给不及预期、地产数据偏弱等因素推动下，10年国债收益率由2.3%快速下行至2.22%附近。随后至4月底，央行提示长债风险，叠加一线城市限购或放开等消息扰动，债市回吐前期涨幅，10年国债收益率最高触及2.35%。5月以来，特别国债发行计划落地，地产再出政策“组合拳”，监管多次提示长债风险，多空因素博弈令10年期国债收益率围绕2.30%附近震荡。6月以来，在经济修复动能偏弱、风险偏好回落、央行维稳季末资金等利好因素推动下，10年期国债收益率下行至最低2.20%附近。三季度，债市表现总体偏强，季末出现明显波动。7月以来，经济偏弱叠加央行降息落地，债市震荡走强，10年国债收益率由高点2.30%下行至8月初的2.12%附近。8月上旬，大行卖债操作引发债市调整，10年国债收益率快速上行至阶段性高点2.25%。中下旬以来，监管维稳举措令利率债逐步企稳，信用债受基金赎回负反馈影响修复偏慢。进入9月，央行公开市场买入短债，货币宽松预期升温，10年国债收益率向下突破2.10%至2.04%附近。9月24日，央行推出降准、降息、调降存量房贷利率、降低首付比例等多项政策，盘中10年国债收益率下行触及2%。随后权益市场大幅反弹，债市承压，10年国债收益率快速上行至2.25%。四季度，债市表现强劲。10月以来，10年国债收益率下行后转为在2.07%-2.15%区间内震荡。11月下旬以来，地方债供给担忧缓解，非银同业活期存款利率压降，中央政治局会议和中央经济工作会议明确货币政策转为适度宽松、适时降准降息，多重利好推动债市加速上涨，10年国债收益率快速下行至1.67%附近。　　报告期内，本基金始终坚持稳健操作风格。在大类资产配置方面，根据调控政策导向、宏微观环境变化以及股票和债券资产的不同表现，动态调整组合类属资产配置比例和仓位，以求在尽量控制回撤风险的基础上增强组合回报。股票投资方面，以蓝筹价值和行业龙头个股为主要投资标的。特别是在市场大幅波动环境下，通过控制股票仓位，寻求组合均衡配置，尽力降低权益资产波动对净值的影响。债券投资方面，主要投资于中短久期、中高等级信用债，同时根据经济基本面、政策和市场形势变化，择机参与利率债波段交易增厚组合收益。

三季度，A股先抑后扬。7月以来，经济动能偏弱，通胀维持低位，市场情绪低迷，A股持续走低。9月24日，央行推出多项政策支持资本市场，政策强度超出市场预期。9月26日，中央政治局会议强调要促进房地产市场止跌回稳，市场再度加速上涨。　　债市表现总体偏强，季末出现明显波动。7月以来，经济基本面偏弱叠加央行降息落地，债市震荡走强，10年国债收益率由高点2.30%下行至8月初的2.12%附近。8月上旬，大行卖债操作引发债市调整，10年国债收益率快速上行至阶段性高点2.25%。中下旬以来，监管维稳举措令利率债逐步企稳，信用债受基金赎回负反馈影响修复偏慢。进入9月，央行公开市场买入短债，货币宽松预期升温，10年国债收益率向下突破2.10%至2.04%附近。9月24日，央行推出降准、降息、调降存量房贷利率、降低首付比例等多项政策，盘中10年国债收益率下行触及2%的历史低点。随后权益市场大幅反弹，债市承压，10年国债收益率快速上行至2.25%。　　报告期内，本基金坚守稳健操作。在大类资产配置上，根据股票和债券的不同表现，调整组合结构和仓位，以求在控制风险的基础上增强组合回报。股票投资方面，以蓝筹价值和行业龙头为主。债券投资方面，以中短久期、中高等级信用债配置为主，同时根据市场形势变化择时参与利率债波段交易增厚组合收益。

上半年，A股表现一波三折。一季度，A股先抑后扬。1月至2月初，经济修复预期偏弱，国内CPI同比自2023年10月以来持续为负加剧投资者对通缩的担忧，市场大幅下跌，风险偏好低迷。2月初以来，管理层陆续出台一系列稳定市场的举措，市场资金压力缓和，A股开启反弹行情。一季度主要宽基指数涨跌分化，红利、上证 50、沪深 300上涨，而科创 50 和中证 1000跌幅较大。行业表现上，银行、煤炭板块上涨，而电子、计算机领跌。二季度，A股先扬后抑，总体呈震荡走势。4月初至4月下旬，市场在经历前期快速反弹后进入震荡整固阶段。新国九条发布后，小微盘股遭遇资金抛售，持续3年的微盘股强势行情终结。4月下旬至5月中旬，中国资产的低估值吸引外资投资中国资产，北向资金大幅流入A股，叠加地产政策“组合拳”落地，市场在震荡整固后继续上行。5月下旬至6月底，市场转而下行，成交额持续萎缩。　　　　债券方面，表现强劲。一季度，房地产市场依然疲弱施压经济基本面，资金面总体平稳宽松，1月下旬央行超预期降准50bp，春节后银行存款利率调降预期升温，资产荒背景下机构配置积极，降息预期持续推升市场做多情绪，债券收益率持续下行，10年期国债收益率由年初2.56%下行至最低2.25%附近。二季度，债市表现处于偏强态势，但波动有所增加。4月初至4月23日，在政府债供给担忧、人民币汇率承压之下，债券收益率先是横盘震荡，随后在供给不及预期、地产数据偏弱等因素推动下，债市走强，10年国债收益率由2.3%快速下行至2.22%附近。随后至4月底，央行提示长债或有调整风险，叠加一线城市限购或放开等消息扰动，债市回吐前期涨幅，10年国债收益率最高触及2.35%。5月以来，特别国债发行计划落地，供给节奏均衡，地产再出政策“组合拳”，监管多次提示长债风险，多空因素博弈令10年期国债收益率围绕2.30%附近震荡。6月以来，在经济修复动能偏弱、风险偏好回落、央行维稳季末资金等利好因素的推动下，10年期国债收益率下行至最低2.20%附近。　　　　报告期内，本基金强化稳健操作。在大类资产配置上，根据股票和债券资产的影响因素和市场变化，对持仓结构和仓位做出相应调整，以求在控制风险的基础上增强组合回报。股票投资方面，基于新旧动能转换的经济基本面和较大的市场波动环境，强化组合均衡配置，个股以蓝筹价值和行业龙头为主。债券投资方面，主要投资中短久期、中高等级信用债，同时结合市场形势变化参与利率债波段交易增厚组合收益。

一季度，A股表现先抑后扬。1月至2月初，经济修复预期偏弱，国内CPI同比自2023年10月以来持续为负加剧投资者对通缩的担忧，市场大幅下跌，风险偏好低迷。2月初以来，管理层陆续出台一系列稳定市场的举措，市场资金压力缓和，A股开启反弹行情。一季度主要宽基指数涨跌分化，红利、上证 50、沪深 300上涨，而科创 50 和中证 1000跌幅较大。行业表现上，银行、煤炭板块上涨，而电子、计算机领跌。　　债市表现强劲。房地产市场依然疲弱施压经济基本面，资金面总体平稳宽松，1月下旬央行超预期降准50bp，春节后银行存款利率调降预期升温，资产荒背景下机构配置积极，降息预期持续推升市场做多情绪，债券收益率持续下行，10年期国债收益率由年初2.56%下行至最低2.25%附近。　　报告期内，本基金继续强化稳健操作。股票投资方面，根据政策和市场变化，寻求组合均衡配置，尽力寻求收益和风险平衡。债券投资上，主要投资于中短久期、高等级信用债，同时择时适度参与利率债波段操作增厚组合收益。

2023年，A股先扬后抑，总体表现偏弱，结构分化明显。1月，在经济修复强预期推动下，A股绝大部分板块普涨。1月底以来，市场整体上涨动能减弱，板块表现明显分化。在以 ChatGPT 为代表的人工智能概念持续催化下，TMT板块表现亮眼，与 AIGC、数字经济相关的行业和标的受到市场热捧。4月以来至5月上旬，市场对经济增长的预期和现实之间出现分歧，中特估接力一季度表现强势的TMT走出上涨行情。5月中旬以来，经济金融数据表现不佳，人民币持续贬值，沪指承压下行，中特估板块回落，而TMT接力上行。7月初至政治局会议前，A股持续缩量调整。7月24日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，政策预期推升市场情绪，顺周期表现亮眼，TMT呈现弱势。7月底8月初，上证指数上攻3300点未果，市场转而下行。期间，美国通胀和经济数据表现强劲令美联储加息预期再度升温，10年美债收益率至9月底一度逼近4.7%，人民币贬值压力加大，北向资金持续大额流出，加剧A股市场下跌。国庆节后至10月23日，尽管期间汇金增持四大行维稳市场，但受9月国内CPI和PPI数据不及预期、美国9月通胀数据超预期推升10年期美债收益率至5%以上，叠加巴以冲突加剧，A股大幅下跌。随后至11月21日，汇金增持ETF、万亿国债增发增强市场对财政政策加力的预期，以及美国10月就业和通胀数据不及预期、美债收益率触顶回落，多重利好推动市场反弹。之后，市场震荡走弱，期间穆迪下调中国主权评级展望一度打压市场情绪，国内11月通胀、经济和金融数据不及预期进一步加深市场的悲观预期。　　债市方面，表现强劲。年初至春节前，在疫后经济复苏、信贷投放、地产支持政策“强预期”推动下，债券收益率震荡上行，10年期国债收益率上行10bp至1月20日的2.93%。春节后至3月3日，高频数据分化，消费继续回暖而地产表现偏弱，叠加信贷放量，资金面偏紧，10年期国债收益率在2.90%附近震荡。3月5日《政府工作报告》将2023年经济增速目标设定在5%左右，处于市场预期下沿，债市开始下修之前的经济复苏强预期，叠加3月17日央行超预期降准，以及硅谷银行倒闭、瑞信暴雷等海外风险事件，提振债市情绪，10年期国债收益率下行至3月底的2.85%附近。4月以来，经济修复动能环比走弱，通胀低位运行，银行相继下调存款利率，市场降息预期逐步升温，推动债券收益率持续下行，10年国债收益率由3月底的2.85%降至6月12日的2.67%附近。6月13日央行超预期降息进一步推升债市情绪，至6月14日10年国债活跃券收益率盘中下破2.6%最低至2.595%。随后，止盈盘叠加宽信用预期令债券收益率反弹，10年国债收益率回到2.65%至2.7%区间震荡。7月初至政治局会议召开前，宽信用预期弱化叠加6月经济数据依然偏弱，债市震荡走升，10年期国债收益率由2.65%降至2.59%附近。7月政治局会议强调加大宏观政策调控力度，适时调整优化房地产政策，活跃资本市场，令债市承压，10年期国债收益率快速上行至2.67%，随后维持窄幅震荡。8月15日，央行超预期非对称降息，激发债市做多情绪，10年期国债收益率快速下行至2.55%。8月21日，5年期LPR报价未下调，“宽信用”预期降温，推动10年期国债活跃券收益率继续下行至2.53%的季度内低点。随后至9月底，认房不认贷、降低首套房首付比例以及存量房贷利率调整等稳地产政策持续推进，尽管9月14日晚间央行年内二次降准释放流动性，但资金面持续偏紧，叠加国债计划外发行、特别国债传闻等因素扰动，债市持续调整，10年期国债收益率一度上行突破2.7%。受资金持续偏紧影响，中短端调整幅度超过长端。10月以来，特殊再融资债券发行较快，资金总体偏紧，叠加三季度经济数据超预期、万亿国债增发信息，债市表现偏弱，10年期国债收益率上行突破2.70%。11月上中旬，资金总体平稳宽松，但资金分层明显，MLF超额续作，10月地产和出口数据偏弱，CPI同比转负，10年期国债收益率回落至2.64%-2.66%。下旬以来，月末资金收紧叠加地产利好政策频出，债市震荡走弱，10年期国债收益率一度上行至2.71%附近。12月，央行提前大额净投放流动性，跨年资金平稳，中央经济工作会议未释放强刺激信号，叠加11月CPI和PPI继续回落、经济和金融数据偏弱，降息预期升温推动债市走强，10年期国债收益率下行至2.55%附近。信用债方面，在经历了2022年11月以来将近1个半月的大幅调整后，各等级信用债在2023年表现强劲，信用利差和等级间利差大幅收窄。　　报告期内，本基金坚持稳健操作风格。股票投资方面，在市场大幅调整环境下，寻求组合均衡配置，控制股票仓位，尽力降低权益资产波动对净值的影响。债券投资方面，以中短久期、中高等级信用债配置为主，择时参与利率债波段交易增厚组合收益。

三季度，A股震荡走弱。7月初至政治局会议前，A股持续缩量调整。7月24日政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”，“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，政策预期推升市场情绪，顺周期表现亮眼，TMT呈现弱势。7月底8月初，上证指数上攻3300点未果，市场转而下行。期间，美国通胀和经济数据表现强劲令美联储加息预期再度升温，10年美债收益率至9月底一度逼近4.7%，人民币贬值压力加大，北向资金持续大额流出，加剧A股市场下跌。　　债市总体呈震荡走势。7月初至政治局会议召开前，宽信用预期弱化叠加6月经济数据依然偏弱，债市震荡走升，10年期国债收益率由2.65%降至2.59%附近。7月政治局会议强调加大宏观政策调控力度，适时调整优化房地产政策，活跃资本市场，令债市承压，10年期国债收益率快速上行至2.67%，随后维持窄幅震荡。8月15日，央行超预期非对称降息，激发债市做多情绪，10年期国债收益率快速下行至2.55%。8月21日，5年期LPR报价未下调，“宽信用”预期降温，推动10年期国债活跃券收益率继续下行至2.53%的季度内低点。随后至9月底，认房不认贷、降低首套房首付比例以及存量房贷利率调整等稳地产政策持续推进，尽管9月14日晚间央行年内二次降准释放流动性，但资金面持续偏紧，叠加国债计划外发行、特别国债传闻等因素扰动，债市持续调整，10年期国债收益率一度上行突破2.7%。受资金持续偏紧影响，中短端调整幅度超过长端。　　报告期内，本基金继续稳健操作。股票投资方面，强化组合均衡配置，尽力降低市场调整对组合净值的冲击。债券投资方面，主要投资于中短久期、中高等级信用债，同时择时参与利率债波段操作增厚组合收益。

上半年，A股总体上先扬后抑，结构上明显分化。1月，在经济修复强预期推动下，A股绝大部分板块普涨。1月底以来，市场整体上涨动能减弱，板块表现明显分化。在以 ChatGPT 为代表的人工智能概念持续催化下，TMT板块表现亮眼，与 AIGC、数字经济相关的行业和标的受到市场热捧。4月以来至5月上旬，市场对经济增长的预期和现实之间出现分歧，中特估接力一季度表现强势的TMT走出上涨行情。5月中旬以来，经济金融数据表现不佳，人民币持续贬值，沪指承压下行，中特估板块回落，而TMT接力上行。　　债券方面，债市表现先抑后扬。年初至春节前，在疫后经济复苏、信贷投放、地产支持政策“强预期”推动下，债券收益率震荡上行，10年期国债收益率上行10bp至1月20日的2.93%。春节后至3月3日，高频数据分化，消费继续回暖而地产表现偏弱，叠加信贷放量，资金面偏紧，10年期国债收益率在2.90%附近震荡。3月5日《政府工作报告》将2023年经济增速目标设定在5%左右，处于市场预期下沿，债市开始下修之前的经济复苏强预期，叠加3月17日央行超预期降准，以及硅谷银行倒闭、瑞信暴雷等海外风险事件，提振债市情绪，10年期国债收益率下行至3月底的2.85%附近。4月以来，经济修复动能环比走弱，通胀低位运行，银行相继下调存款利率，市场降息预期逐步升温，推动债券收益率持续下行，10年国债收益率由3月底的2.85%降至6月12日的2.67%附近。6月13日央行超预期降息进一步推升债市情绪，至6月14日10年国债活跃券收益率盘中下破2.6%最低至2.595%。随后，止盈盘叠加宽信用预期令债券收益率反弹，10年国债收益率回到2.65%至2.7%区间震荡。信用债方面，在经历了2022年11月以来将近1个半月的大幅调整后，各等级信用债在上半年继续延续自2022年12月中旬以来的修复行情，收益率持续下降，信用利差和等级间利差收窄。　　报告期内，本基金强化稳健操作。股票投资上，尽力实现组合均衡配置，寻求收益和风险平衡。债券投资上，主要配置中短久期、中高等级信用债，同时根据市场形势变化参与利率债波段交易增厚组合收益。

一季度，国内经济开启疫后复苏进程，A股总体呈现上涨行情。1月，在经济修复强预期推动下，A股绝大部分板块普涨。1月底以来，市场整体上涨动能减弱，板块表现明显分化。在以 ChatGPT 为代表的人工智能概念持续催化下，TMT板块表现亮眼，与 AIGC、数字经济相关的行业与标的受到市场热捧，成为年初至今的主线行情。分行业看，计算机、通信、传媒等板块涨幅均在30%附近，而银行、房地产等板块表现偏弱。　　债市表现先抑后扬。年初至春节前，在疫后经济复苏、信贷投放、地产支持政策“强预期”推动下，债券收益率震荡上行，10年期国债收益率上行10bp至1月20日的2.93%。春节后至3月3日，高频数据分化，消费继续回暖而地产表现偏弱，叠加信贷放量，资金面偏紧，10年期国债收益率在2.90%附近震荡。3月5日《政府工作报告》将2023年经济增速目标设定在5%左右，处于市场预期下沿，债市开始下修之前的经济复苏强预期，叠加3月17日央行超预期降准，以及硅谷银行倒闭、瑞信暴雷等海外风险事件，提振债市情绪，10年期国债收益率下行至3月底的2.85%附近。在经历了2022年11月以来将近1个半月的大幅调整后，各等级信用债在一季度继续延续自2022年12月中旬以来的修复行情，信用利差和等级间利差压缩，特别是中低等级信用债的信用利差明显收窄。　　报告期内，本基金继续强化稳健操作。股票投资方面，根据政策和市场变化，调整组合持仓结构，尽力寻求收益和风险平衡。债券投资上，主要投资于高等级信用债，同时择时适度参与利率债波段操作。

2022年，A股呈震荡下跌走势。年初至4月下旬，美欧通胀水平持续攀升，美联储开启加息进程，不断恶化的通胀形势加重市场对美联储加快加息和缩表的担忧。此外，俄乌地缘危机、中概股和港股大跌以及国内疫情多地扩散等多重利空叠加，经济担忧加剧，悲观情绪蔓延，A股遭受重挫。4月底至7月初，部分城市疫情形势缓和，复工复产有序推进，国内低利率环境叠加暴跌后的低估值，A股持续反弹。随后，国内多地疫情散发，地产风险加剧，经济修复进程受阻。海外方面，美欧经济体高通胀持续，美联储激进加息预期推升美元和美债收益率，俄乌冲突升级加剧欧洲能源危机和地缘政治风险。多重利空因素叠加，令A股市场承压下行。四季度，A股总体呈现震荡走势。10月，国内疫情反复扰动，经济延续弱势运行，美欧主要经济体通胀上行令其货币政策维持紧缩态势，美元和美债收益率继续攀升，人民币汇率持续贬值且破7.3，多重利空因素下A股承压下行，上证指数在月末再度击穿2900点。11月以来，地产支持政策持续释放，“三箭齐发”令地产股持续上涨。与此同时，国内防疫二十条和新十条相继落地，防疫政策加速优化，疫后消费复苏预期推升消费股，并在12月加速攀升。总体上看，年末两月市场风格明显向价值切换，金融地产和疫后消费交替领涨。　　债市方面，利率债总体呈震荡走势，信用债最后两月经历大幅调整。年初至1月下旬，降息和经济悲观预期推动债券收益率下行，10年期国债收益率向下突破2.7%。随后，1月金融数据高增明显推升稳增长预期、多地楼市调控政策放松、1-2月经济数据超预期等多重利空因素带动债市回调，10年期国债收益率一度上行至2.85%。3月下旬至4月上旬，上海疫情蔓延，经济担忧加剧，货币政策宽松预期升温，利率重回下行。4月中旬至4月底，央行降准25bp幅度不及预期，人民币贬值幅度加大，美债利率急速攀升，利率再度走升。同时资金利率大幅下行，带动短端利率走低，曲线呈现陡峭化。5月，资金面维持宽松，4月社融数据偏弱叠加经济数据加速下行，北京出现局部疫情，全国稳住经济大盘会议强调经济下行压力，多重利多因素推动利率下行。5月底以来，上海复工复产，经济修复改善，利率再度回升。7月至8月上旬，资金面极度宽松，经济修复偏弱，地产风波发酵，叠加多地疫情反复，债市表现偏强，10年期国债收益率由7月初2.8%上方下行至2.7%附近。8月中旬，公布的7月金融和经济数据明显低于预期，央行超预期降息10bp，债市表现强势，10年期国债收益率快速下行突破2.7%至2.6%附近。8月下旬以来，国内疫情边际好转，稳增长接续政策陆续推出带动宽信用预期升温，资金面持续收敛，美联储激进加息预期令10年期美债收益率快速攀升逼近4%，人民币汇率快速贬值令国内货币政策承压，多重利空因素共振令债市回调，10年期国债收益率上行至2.75%附近。10月，国内疫情呈多点散发、局地加剧之势，市场对经济基本面担忧和宽货币预期升温，下旬公布的9月经济数据延续弱修复，消费和地产依旧疲弱，10月末公布的PMI数据超季节性回落，同时稳汇率政策令人民币贬值预期缓解，10年期国债收益率下行至2.64%附近。11月至12月上旬，资金价格中枢抬升，防疫政策持续优化，地产维稳政策相继出台，债市预期明显转向，经济修复“强预期”持续施压债市，由此引发的赎回潮负反馈效应进一步加剧债市下跌，10年期国债收益率快速攀升至2.92%的年内高点。12月中下旬，公布的11月金融经济数据不及预期，疲弱的经济基本面未现明显改善，债市震荡回暖，10年期国债收益率震荡回落至2.84%附近。　　股票投资上，本基金坚守稳健操作风格，在市场大幅调整环境下，尽力实现组合均衡配置，控制股票仓位，降低权益资产波动对净值的扰动。债券投资上，以中短久期高等级信用债配置为主，并通过调整组合久期和杠杆应对市场变化。