前海开源恒远灵活配置混合(002407) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度国内经济延续下行态势，固定资产投资持续低迷，消费受收入预期等影响较为疲软，但出口仍保持韧性，贸易顺差创历史新高，反映出我国制造业在全球竞争力持续增强。通胀水平保持低位，PPI同比继续为负，需求仍偏弱。部分新兴产业如集成电路、人工智能等领域增长较快，成为经济中的主要亮点。 A股市场四季度略有分化，沪深300、创业板指小幅回调，科创50调整幅度略大。报告期内我们保持较为积极的投资策略，主要持有人工智能、高端制造类公司。展望基金的后续运作，我们继续看好上述领域的投资机会。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度国内经济承受下行压力。房地产开发继续拖累固定资产投资增速，基建和制造业投资增速也有所放缓；社会消费品零售总额增速出现边际下滑；出口也没有明显改善。物价方面， CPI在零增长上下窄幅波动；PPI仍为负增长。 A股市场呈现大幅上涨态势，三季度沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。报告期内我们保持较为积极的投资策略，主要持有科技和制造类。 展望基金的后续运作，我们重点看好人工智能和自主可控等领域。人工智能产业处于高速发展期，大模型迭代持续推进，全球头部科技企业在该领域的资本开支不断加大，终端软硬件产品的应用会越来越广泛。全球核心科技的竞争是残酷的淘汰赛，关键技术的贸易壁垒不断提高，自主可控需求带来的产业发展机会较明确，特别是人工智能带来的增量需求预计十分可观，以高端芯片制造为代表的国内产业预计将会进入新的成长加速期。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年宏观经济延续弱复苏态势。房地产开发仍是固定资产投资的主要拖累项，社会消费品零售总额增速略有恢复，出口受到贸易战影响波动较大；CPI维持零增速上下，PPI负增长有所扩大。 上半年A股市场宽幅震荡，沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%。 报告期内我们在组合配置方面继续侧重于科技和制造领域，在人工智能算力、自主可控、机器人产业方面布局较多。
展望下半年，预计国内经济将保持逐步复苏态势，货币政策仍有进一步宽松空间。海外来看，贸易战对出口的影响仍会有所波动，但对国内经济整体冲击相对有限。 我们对A股市场整体持积极乐观态度，虽然有一定程度上涨，但估值水平仍处于历史相对较低分位区间，具备很好的长期吸引力。产业方向上，我们继续重点看好人工智能、自主可控、机器人等领域。人工智能处于快速成长期，海外科技巨头企业持续提升资本开支，基础算力需求不断增加，大模型持续迭代升级。随着基础建设的逐步成熟，人工智能终端侧软硬件也开始进入商业化应用阶段。由于海外对高端芯片出口以及国内科技企业的限制和封锁，国产替代需求刚性，相关企业具备较大的发展前景。国际头部企业的机器人产品经过多年的研发试验将迎来量产周期，其他科技巨头也纷纷布局相关产品线，虽然目前产品的形态和用途仍然处于探索期，但距离初步商用已经越来越近。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度国内经济保持弱复苏态势。房地产开发继续拖累固定资产投资增速，社会消费品零售总额增速维持在低个位数区间，1-2月出口增速偏弱；3月的制造业PMI指数保持在荣枯线之上。物价方面，2月CPI跌落至负增长；PPI维持在负增长区间。 一季度A股市场呈现震荡走势，沪深300指数下跌1.21%，创业板指下跌1.77%。报告期内我们重点布局Ai算力和应用、智能驾驶、机器人和半导体国产化方向。人工智能领域的更新迭代仍在快速推进，预计智能体软件和端侧硬件都将会不断有新产品推出；“智驾平权”让智能驾驶的渗透率进一步提升；机器人从概念期进入批量生产和应用的阶段；半导体制造和大芯片的国产化进程仍在加速。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年国内经济延续弱修复态势。全年GDP（初步核算）同比增长5.0%，具体来看，房地产开发投资仍然是重要拖累项，固定资产投资增速3.2%，仍然疲弱；社会消费品零售总额增速3.5%，下滑明显；出口增速相对亮眼，同比增长7.1%。物价方面，CPI同比增长0.2%，保持在较弱的微增区间；PPI同比-2.2%，延续负增长。 2024年A股市场整体有所上涨，其中沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。报告期前期，我们重点配置业绩增长较好的AI算力、具有商用化趋势的AI终端、周期修复预期的新能源；9月末国内经济政策转向，我们认为A股市场具有较好的上升空间，重点增配了互联网金融；由于短期市场涨幅过大，基于相对谨慎的考虑，年末有所调降仓位以规避风险。
展望2025年，我们对国内经济恢复有较为积极的预期。尽管海外影响的不确定性有所增强，但国内对经济的托底基调已经明确，适度宽松的货币政策、积极的财政政策对稳地产和提振内需会有较好的推动。 我们对A股市场整体保持较为乐观的态度。政策对经济的托底有助于企业盈利的修复；引导中长期资金入市有望带来增量流动性。具体投资方向上，我们继续看好科技大类。人工智能的快速迭代仍在持续，大模型创新方兴未艾，端侧AI已经初现眉目，预计商用化的应用产品将会越来越多；国际头部企业的机器人产品经过多年的研发有望迎来首次量产，其他科技巨头也纷纷布局相关产品线，虽然目前产品的形态和用途仍然处于探索期，但距离初步商用已经越来越近；智能驾驶汽车的发展也在不断推进，且入门级产品的价格带有望进一步下沉，用户群体也将会进一步扩大；海外对国内先进科技产业的封锁仍在不断加码，国内高端软硬件自主可控的趋势不可逆转，经过几年的发展已经取得了一定的成果，预计未来会有更多细分领域逐步缩减差距甚至实现反超并引领创新。此外，我们也会关注内需复苏相关的行业，特别是具有核心竞争力的制造业。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度国内经济仍承受下行压力。房地产开发投资保持低迷态势，固定资产投资增速继续走弱；社会消费品零售总额增速仍然疲弱；只有出口增速相对良好；制造业PMI指数持续徘徊在荣枯线之下。物价方面， CPI保持在较弱的微增区间；PPI仍为负增长。 9月24日，多项支持经济高质量发展的金融政策推出；9月26日，中央政治局会议就当前经济形式做出了分析和部署。受到金融和经济政策提振后，A股市场从下跌趋势转为大幅上涨，三季度沪深300指数上涨16.07%，创业板指上涨29.21%。报告期内我们认为市场当前位置具备较好的投资性价比，因此保持较为积极的投资策略，主要持有科技和制造类。 展望基金的后续运作，我们看好人工智能、金融IT、自主可控以及内需相关等领域。人工智能产业处于高速发展期，大模型迭代持续推进，全球头部科技企业在基础算力方向的投资额度不断加大，相关终端电子产品也开始进入商业化阶段。全球核心科技的竞争是残酷的淘汰赛，关键技术的贸易壁垒不断提高，自主可控需求带来的产业发展机会是明确的。另一方面，海外已经进入降息周期，国内稳增长政策陆续推出，未来经济修复弹性空间增大，我们也会关注可能存在底部反转机会的产业，比如内需相关的制造业等。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年宏观经济整体偏弱。除出口增速仍相对强劲外，社会消费品零售总额增速持续下滑，固定资产投资仍受到房地产的拖累；CPI维持低位，PPI仍持续为负。 上半年A股市场波动较大且分化显著，沪深300指数上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%。市场较为偏好银行、公用事业、交通运输等股息率较高的板块，其他行业整体表现较差。 报告期内我们在组合配置方面侧重于科技领域，增加了人工智能算力、消费电子、半导体设备相关公司的布局，减持了计算机持仓。
展望下半年，国内经济短期仍面临压力，但地产政策逐步放松、利率下行都会对经济起到托底作用。从海外来看，高通胀已逐步回落，预计即将进入降息周期，流动性环境趋于改善，人民币汇率有望逆转。 A股整体估值目前处于历史相对较低分位，但市场信心仍偏弱，我们认为目前估值水平具备很好的长期吸引力。我们仍比较看好科技和制造领域的投资机会，人工智能、消费电子、高端制造国产替代、智能汽车等领域是我们重点关注的方向。人工智能处于快速成长期，海外科技巨头企业持续提升资本开支，基础算力需求不断增加，大模型持续迭代升级。随着基础建设的逐步成熟，人工智能终端侧软硬件也开始进入商业化应用阶段。由于海外对高端芯片的限制，国产替代需求刚性，相关企业具备较大的发展前景。 另一方面，随着美国进入降息周期，国内的宏观政策将具备更大的腾挪空间，预计逆周期的政策将会增加，我们也会关注可能存在底部反转的相关行业。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
一季度国内经济出现边际改善态势。1-2月出口增速有较为明显提升；在制造业和基建投资增长的拉动下，固定资产投资增速出现边际改善；社会消费品零售总额增速尚无明显提升；3月的制造业PMI指数再度跃升至荣枯线之上。物价方面，2月CPI回升至正增长；PPI仍为负增长。 一季度A股市场先跌后涨，沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%。报告期内我们保持积极的投资策略，主要持有科技和制造类标的。展望基金的后续运作，我们看好人工智能、高端软硬件及材料的国产替代、低空经济、生物科技等领域，同时积极关注大消费等方向的投资机会。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年国内经济呈现弱修复态势。全年GDP（初步核算）同比增长5.2%，拆分来看，国内消费有所修复，社会消费品零售总额同比增长7.2%；受海外需求下滑影响，全年出口同比增速仅微增0.6%；房地产开发投资大幅下降拖累了固定资产投资，全年同比增长3.0%。物价方面，CPI同比增速逐月下滑，全年增长0.2%；PPI持续负增长，全年同比下降3.0%。 2023年A股市场整体下跌，其中沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。报告期内，我们整体投资策略相对积极，重点配置了TMT行业。
展望2024年，国内经济有望温和复苏。本轮经济恢复是渐进的过程，政策呵护经济持续稳定增长，库存周期或已接近底部，国内消费和旅游出行需求在逐步增加，海外从加息周期或将转为降息周期，外部压力减轻有助于国内提供相对宽松的货币环境。 我们对A股市场整体持较为乐观的态度。温和复苏的经济态势有望推动企业盈利修复，或已接近尾声的海外加息周期减轻了外部环境的压力，经过大幅下跌的A股市场估值水平已经处于历史偏低分位，在盈利改善和相对宽松的货币环境下，预计向上弹性空间大于下行风险，具备较好的投资性价比。具体投资方向上，我们重点看好科技创新产业，同时关注大消费产业的投资机会。 后续操作中，我们仍将精选具备长期增长潜力、拥有核心竞争力、估值与成长相匹配的优质个股，努力为投资者创造可持续的投资回报。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
三季度国内经济下行压力仍较大，但出现边际改善迹象。固定资产投资增速持续下滑，其中房地产开发投资拖累较大，制造业投资增速相对平稳；国内出口增速仍为负增长，但跌幅有所收窄；社会消费品零售总额增速月度环比改善；7-8月的制造业PMI指数位于荣枯线之下，但9月数据出现回暖。物价方面，CPI保持在较低水平；PPI跌幅逐步收窄。 三季度A股市场有所下行，其中沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。报告期内我们保持相对积极的投资策略，主要持有科技和制造类。展望基金的后续运作，我们仍然看好人工智能、高端软硬件及材料的国产替代等领域，同时积极关注大消费等方向的投资机会。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年宏观经济处于弱复苏态势。去年底防疫政策转向后经济快速恢复，社会消费品零售总额从负转正，不过复苏的力度偏弱，出口月度增速在二季度再度转负，固定资产投资增速持续下滑。CPI持续走弱，PPI连续负增长。 上半年A股市场波动较大，其中沪深300指数下跌0.75%，创业板指下跌5.61%。报告期内我们整体投资策略相对积极，权益比例保持在较高水平。
展望下半年，国内经济短期仍面临下行压力，但随着温和的宽松政策推动以及库存周期的变化，预计宏观经济将逐步见底回升。从海外来看，高通胀有所回落，持续的加息已进入末期，流动性环境将趋于改善，人民币贬值趋势可能逆转。 目前市场信心极度低迷，A股估值处于低位，投资吸引力很强。我们仍然非常看好A股的投资机会，并继续聚焦人工智能、国产替代、高端制造等相关领域，同时关注大消费行业的投资机会。在后续的基金运作中，我们仍将重点寻找具备长期增长潜力、拥有核心竞争力、估值与成长相匹配的优质个股，努力为投资者创造可持续的投资回报。
前海开源恒远灵活配置混合002407.jj前海开源恒远灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
一季度国内经济呈现复苏态势。随着去年底疫情防控政策转向，居民消费有所回暖，社会消费品零售总额同比转为正增长；固定资产投资增速相对平稳，地产销售端有较为明显改善；海外通胀高企压制外需，国内出口仍为负增长；1-3月的制造业PMI指数均保持在荣枯线之上。物价方面，CPI保持低位徘徊；PPI同比负增长。 一季度A股市场震荡上行，其中沪深300指数上涨4.63%，创业板指上涨2.25%。报告期内我们保持积极的投资策略，主要持有科技和制造类，一季度基金净值表现领先于业绩比较基准。展望基金的后续运作，我们仍然看好人工智能、高端软硬件及材料的国产替代、生物科技等领域，同时积极关注大消费等方向的投资机会。