南方益和灵活配置混合 (002293.jj ) 南方基金管理股份有限公司申 | 基金经理郑勇基金类型混合型成立日期2016-01-11总资产规模 (2026-06-30) 基金净值2.1158元 (2026-09-18) 管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2026-08-11) 持仓换手率556.09% (2026-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率7.27% (3225 / 9467) |
| 相关基金: | 主从基金: 南方益和灵活配置混合C |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
南方益和灵活配置混合(002293) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告 
上半年A股整体震荡上涨，一季度美伊冲突爆发带来阶段性调整，二季度在地缘冲击缓和后风险偏好快速回升。具体来看，上半年沪深300、中证500、中证1000、创业板指、科创50分别上涨7.55%、20.97%、15.99%、35.58%、64.25%。行业层面，由于宏观经济呈现明显分化，以AI算力和半导体为代表的成长风格演绎进一步趋于极致，电子、通信、建材表现居前，涨幅分别为86.29%、73.59%、46.26%，而内需消费景气下行，股价表现承压，商贸零售、农林牧渔、美容护理表现靠后，涨幅分别为-29.42%、-25.26%、-24.86%。上半年港股震荡走弱，恒生指数、恒生科技、恒生国企表现分别为-10.73%、-18.92%、-15.21%。高油价驱动美国通胀超预期，就业数据强劲，美联储降息预期下降，海外流动性压制外资风险偏好，南向资金流入速度也有所放缓。同时上半年港股IPO募资规模较高，形成明显资金虹吸效应。行业层面呈现与A股类似的分化特征，信息技术大幅领涨，涨幅为12.63%，工业录得涨幅8.92%。材料、可选消费、日常消费表现欠佳，表现分别录得-24.33%、-18.90%、-18.89%。调仓主要系聚焦景气上行行业，部分标的转换为半导体材料标的。半导体材料兼具国产替代与AI需求爆发的双重需求逻辑，而供给释放周期缓慢。
我们对下半年A股表现较为乐观。目前A股风险溢价处于中性水平，不存在估值扩张或收缩的动能；受PPI上行拉动，全A盈利增速预计将延续改善态势，则可能出现估值稳定、EPS增长转化为股价的提升，驱动A股上行。但由于EPS增长相较估值变化速度更慢，A股整体上行斜率可能较为平缓，不易出现类似24年、25年下半年的快速上涨行情。结构上，宏观的产业分化趋势尚未出现收敛迹象，AI产业蓬勃发展，算力扩张需求旺盛，硬件产能瓶颈在多个环节涌现，形成涨价趋势，而传统消费、地产基本面均呈现压力，尤其是耐用消费品，开始出现需求透支效应。因此下半年可能还是结构性行情为主。主要变量可能来自于新一轮促消费政策的推出和财政支出发力。下半年港股存在一定的修复可能，短期美元流动性是压制港股表现的重要因素，但随着美伊冲突向着和平方向发展，油价大概率继续向冲突前水平回归，则下半年通胀压力会逐步减弱，美联储收紧流动性的必要性减弱，则流动性问题有望缓解。不过这一传导链条较长，实际节奏有待观察，港股或仍需要经历震荡企稳的过程。结构上，可能呈现与A股类似的结构性行情，高景气的科技赛道仍是中期主线。恒生科技指数估值已处于偏低位置，有一定的估值修复动能，但修复空间可能比较有限，原因在于其内部较多公司的主营收入来自电商、游戏、消费电子等偏消费类的行业，而由于房价下行导致居民部门缺乏“财富效应”，叠加耐用品需求透支效应，我们对于下半年的消费景气度并不乐观。未来仍将聚焦于需求和景气向上的赛道。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
A股市场一季度波动较大，在一波上涨后调整明显。一季度前期A股市场强劲上涨，科技和周期等行业领跑市场，中小盘指数跑赢大盘指数。3月初美伊冲突爆发后，原油价格大幅上涨，引发全球通胀、流动性收紧担忧，市场风险偏好大幅下降，A股从高点回调较多，市场结构受到较大影响。行业上，煤炭、石油石化等行业表现较好，非银金融、商贸零售等行业表现较差。一季度国内宏观经济延续弱复苏。制造业PMI前两个月处于景气收缩区间，3月回升到扩张区间，社融和M1增速稳中有升。A股估值目前处于中性水平，盈利增速呈企稳回升态势，主要扰动因素来自美伊冲突。A股市场已经历了一定幅度的下跌，恐慌情绪得到了较大释放，同时国内供应链有望对中东能源进行代偿，经济会适应高油价带来的冲击，二季度A股市场有望筑底。我们对市场持中性态度，挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置在成长行业，看好国产替代、AI算力、半导体等方向。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
市场在四季度高位震荡，主要指数均横盘，成长风格占优，行业明显分化，其中有色、石化、通信等行业涨幅靠前，医药、房地产等行业跑输，市场风险偏好有所回落但仍维持高位。2025年四季度国内宏观经济延续弱复苏，等待政策进一步发力。制造业PMI前两个月处于景气收缩区间，12月回升到扩张区间，社融和M1增速放缓。宏观经济整体平稳，中央经济工作会议明确指出推动投资止跌回稳。2026年第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新625亿元已经提前下达，时间节奏较去年明显提前。美国经济景气度或已触底，9月-12月美联储已累计降息75BP。预计一季度国内宏观整体平稳开局，财政货币政策定调积极宽松，叠加流动性充裕支撑，市场风险偏好将维持高位。我们对市场持谨慎乐观态度，挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置在成长行业，看好国产替代、AI算力、半导体等方向。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
市场在三季度实现大幅上涨。主要指数均取得了可观涨幅，成长风格占优，多数行业上涨但涨幅明显分化，其中通信、电子、电力设备等行业涨幅靠前，银行、交运等行业相对跑输。同时市场风险偏好也明显提升。2025年三季度国内宏观经济延续弱复苏，政策继续发力。三季度制造业PMI处于景气收缩区间，社融增速触顶回落，M1在低基数基础上平稳改善。宏观经济整体平稳，结构分化，生产、消费、出口维持一定韧性，投资数据明显回落。四季度需要关注明年地方债新增限额提前下发以及新型政策性金融工具落地，对于投资和信贷的拉动。同时密切关注10月四中全会发布的十五五规划纲要的定调。美国经济动能延续下行，9月美联储开启年内首次降息25bp，点阵图显示年内还有2次降息。我们对市场持谨慎乐观态度，挖掘市场中的结构性机会。市场在上涨后将进入分化阶段，是个股淘金的好阶段，组合将积极寻找收益率充足的标的。目前组合配置趋于均衡，主要配置在成长行业，看好国产替代、AI算力、半导体等方向。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
市场在上半年先抑后扬、震荡上行，呈现“N”型走势。4月市场主要受美国加征关税的影响向下波动，在中美关税冲突缓和后逐步企稳。市场主要指数实现上涨，主题方向快速轮动，行业涨幅分化明显。国内宏观经济上半年延续弱复苏，政策发力有所体现。制造业PMI一季度回升到景气区间后，在4月大幅回落，之后逐步回升。中美贸易关税暂缓后，外贸抢出口明显，出口数据持续偏强。国内政策以稳为主，后续政策推出需等待中美关税谈判的新进展。美国关税对海外经济的需求影响开始体现，高利率环境压制美国经济，需要关注后续海外经济放缓的趋势。美国在全球范围加征关税对市场和组合造成了较大波动，中美关税博弈以及美国与其他国家的关税谈判，对很多行业的出口、产能转移、需求预期都会产生较大影响，目前谈判向着偏积极的方向发展，还需要进一步跟踪关税谈判结果的变化。我们对市场持谨慎乐观态度，挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置在成长行业，看好国产替代、AI算力、创新药等方向。
预计市场将逐步震荡上行，权益市场维持结构性行情。短期对国内政策需要保持耐心，政策推出的节奏需等待中美关税谈判的结果。中长期来看，财政和货币的宽松政策将会延续，权益市场将继续保持活跃，实体经济的弱复苏也有望持续。目前A股市场整体估值水平相对合理，FED模型中股权风险溢价还有一定吸引力。展望下半年，国内宏观经济延续弱复苏，国内政策在全球关税谈判明朗后有望进一步推出。预计市场将逐步震荡上行，权益市场维持结构性行情。我们会积极寻找市场中的结构性机会，布局成长性行业，看好国产替代、AI算力、创新药等方向，同时跟踪宏观政策和经济复苏情况做好应对。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度国内宏观经济延续弱复苏，政策发力有所显现。3月制造业PMI为50.5%，比上月上升0.3个百分点，景气水平继续回升。消费延续弱复苏，基建和制造业投资偏强，地产投资降幅收窄。国内信贷同比少增，政府债支撑社融。CPI低位平稳，PPI降幅小幅走阔。2024年9月末政治局会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度，有效落实存量政策，加力推出增量政策，不少政策开始逐步落地，预计国内政策后续会持续发力。一季度市场先抑后扬、震荡上行，呈现出较好的结构性行情，科技板块表现突出。市场在上涨后将进入震荡分化阶段，这是个股淘金的好阶段，组合将积极寻找收益率充足的公司。我们对市场持谨慎乐观态度，挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置科技成长方向，看好国产替代、端侧AI、国产算力等方向。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年国内宏观经济延续弱复苏，政策层面力度加大，效果有所显现。制造业PMI逐步回升，四季度回到扩张区间。信贷延续较弱，CPI和PPI环比有所企稳。9月末政治局会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度，有效落实存量政策，加力推出增量政策，不少政策进入四季度后开始逐步落地，预计国内政策后续会持续发力。全年市场波动较大、震荡上行，一季度市场大幅下跌后快速反弹，二三季度冲高后震荡调整，9月末市场快速上涨后高位震荡。虽然市场波动较大，但呈现出较好的结构性行情，红利、出海、科技等方向表现突出。市场在大幅反弹后进入个股淘金的好阶段，组合将积极寻找收益率充足的公司。我们对市场持谨慎乐观态度，挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置科技成长、出海等方向，其中科技成长主要看好端侧AI、国产算力、国产替代等方向，出海看好能在全球输出品牌或制造能力的公司。
国内宏观经济预计会逐步好转，政策有望加快推出，同时国内外流动性有望进一步改善。A股市场整体估值在相对低位，FED模型中股权风险溢价有吸引力，这是布局的较好时机，预计权益市场有望展开结构性行情。我们会积极寻找市场中的结构性机会，布局科技成长、出海等方向，同时跟踪宏观政策和经济复苏情况做好应对。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度国内宏观经济延续弱复苏，政策层面力度加大。9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度有所回升。信贷延续较弱，CPI和PPI环比回落。9月24日央行发布会落地较多政策和创新工具，9月26日政治局会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，有效落实存量政策，加力推出增量政策，预计国内政策后续会持续发力。美国就业、通胀数据有韧性，预计美联储今年底前仍会进一步降息，海外利率整体下行。三季度市场先抑后扬，在经历大幅下行后于9月下旬大幅反弹。预计市场底部在9月底已探明，市场在大幅反弹后将进入震荡分化阶段，现在是个股淘金的好阶段，组合将积极寻找收益率充足的公司。我们对市场持谨慎乐观态度，挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置科技成长、出海等方向，其中科技成长主要看好国产替代、AI算力、终端创新等方向，出海看好能在全球输出品牌或制造能力的公司。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年国内宏观经济延续弱复苏。6月制造业PMI为49.5%，与上月持平，需求景气度偏弱。信贷延续较弱，CPI和PPI有所回暖，后续关注财政发力和地产政策加码落地后的实际效果。美国就业、通胀数据有韧性，欧洲部分国家先于美联储开始降息，预计今年海外利率整体下行。2024年上半年A股波动较大。市场在1月经历快速下跌后于2月初见底，之后开启大幅反弹，在五月创出反弹新高后逐步回落。预计下半年市场将探出底部区域，市场下跌的过程是个股淘金的好阶段，组合将积极寻找收益率充足的公司。我们对市场持中性态度，挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置科技成长、出海等方向，其中科技成长主要看好国产替代、AI技术等方向，出海看好能在全球输出品牌或制造能力的公司。
展望下半年，国内宏观经济可能边际好转，宏观政策有望加快推出，同时国内外流动性有望进一步改善。预计市场有望震荡见底，权益市场有望维持结构性行情。目前A股市场整体估值水平相对合理，FED模型中股权风险溢价有吸引力。我们会积极寻找市场中的结构性机会，布局科技成长、出海等方向，同时跟踪宏观政策和经济复苏情况做好应对。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
2024年一季度国内宏观经济逐步复苏。制造业PMI在3月回升至50.8%，比上月上升1.7个百分点，时隔6个月重返扩张区间。两会召开确定增长和财政目标符合预期，各地地产陆续加码，将逐步扭转地产市场。2024年以来地方政府债发行偏慢，需关注2万亿特别国债在今年的转化效果和PSL后续补充情况，预期国内货币政策还有进一步宽松的空间。美国就业、通胀数据均有韧性，欧洲部分国家先于美联储开始降息，预计今年海外利率整体下行。一季度市场经历了大幅波动，在1月大幅超跌后2-3月实现快速反弹。预计市场最差的阶段可能已经过去，市场转入震荡后将迎来个股淘金的阶段，组合将积极寻找收益率充足的公司。我们对市场持谨慎乐观态度，积极挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置科技成长、出海以及受益于经济复苏行业，其中科技成长主要看好国产替代、AI技术等方向，出海看好能在全球输出品牌或制造能力的公司，受益于经济复苏的行业主要看好智能制造等方向。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年国内宏观经济先恢复后回落筑底。一季度国内经济指标恢复景气，但从二季度开始指标环比转弱，社融和信贷需求偏弱，居民端与企业端融资需求不足。三季度在中央政治局会议指示和一些列政策落地刺激下，经济指标有所回升，但四季度经济指标又再度回落，制造业PMI连续下行，PPI和CPI均同比下降，反映经济活力趋弱。A股市场全年宽幅波动，震荡筑底。市场一季度震荡上行，二季度有所调整，板块分化明显，下半年继续震荡回调，指数一度创年内新低。 A股市场的波动与国内外宏观经济、货币政策预期变化等相关。虽然组合在年初制定策略时提出要对2023年经济复苏情况保持跟踪，但在实际运作中组合对国内经济复苏的波动以及美联储货币政策的变化应对不足，这是应该认真反思和总结经验教训的地方。组合在投资策略上布局需求有增长但供需格局未恶化的公司，寻找渗透率低、国产化率低的方向，同时挖掘有望困境反转的优质公司。在经济需求疲弱的情况下组合将更聚焦行业龙头，重视公司的现金流回款情况，同时组合将积极挖掘有出海增量增长逻辑的公司。
国内宏观经济有望逐步筑底复苏，目前需求仍偏弱。国内开工类数据依然低迷，需等待两会对经济和政策基调，同时跟踪国内三大工程进度。消费数据有所改善，货币宽松有望维持，新增社融和信贷环比平稳。美国经济仍有韧性，近期美国GDP和非农数据比市场预期乐观，但后续可能边际走弱，等待美联储最终落地降息。A股市场整体估值和风险偏好都在相对低位，FED模型中股权风险溢价有吸引力，这是布局优质公司的较好时机。预计市场有望在震荡筑底后逐步上行，权益市场有望展开结构性行情。我们对市场持谨慎乐观态度，积极挖掘市场中的结构性机会。目前组合配置趋于均衡，主要配置科技创新方向以及有出海逻辑方向。科技创新方向，主要看好国产替代、消费电子创新、工业机器人、AI技术等方向；出海逻辑方向，积极寻找能出海输出品牌和制造能力的公司，其增长潜力和持续性都更强。
南方益和灵活配置混合A002293.jj南方益和灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年三季度国内宏观经济指标筑底逐步回暖。PMI连续四个月回升，9月升至50.2%，重回扩张区间。7月底中央政治局会议对国内经济形势、地产市场、资本市场等做出新指示，8月下旬以来陆续落地一些列政策，如地产认房不认贷、降低地产首付比例、降低存量贷款利率、优化地产限购、城中村改造等，经济有望继续恢复。市场三季度继续震荡回调，指数一度创年内新低，其中TMT等板块回调幅度超预期。TMT板块在上半年超额收益明显，但在市场整体持续回调中下跌速度和幅度均超过我们预期，对此我们应对不足，净值也随之回调，如何更好的控制回撤并获取更好的超额收益这是需要进行反思总结的。我们对市场持谨慎乐观态度，积极挖掘市场中的结构性机会。8月以来刺激经济的政策持续落地，经济复苏有望重启，组合计划增加部分受益于经济复苏的行业配置。组合配置逐步趋于均衡，主要配置TMT行业和受益于经济复苏的行业，其中TMT行业看好国产替代、AI技术、数字经济等方向，而受益于经济复苏行业看好工业机器人、汽车等方向。