易方达大健康主题混合(001898) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告 
2025年第四季度上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，中证800指数上涨0.02%，申万医药指数下跌9.25%，大健康产业整体方向延续了三季度较弱的走势，本基金的净值也产生了一定回撤。报告期内，本基金依照止损纪律减仓了部分处于下行趋势的创新药公司。在三季度末我们预测有可能在四季度出现新一轮的创新药授权出海浪潮，但最终该情形没有出现，这对创新药短期的情绪产生了抑制。长期来看创新药出海依然是所有大健康产业方向中投资赔率最高的方向，但是由于创新药企业研发的不确定性和投入在前的商业模式，其短期的回调幅度难以预计，基金经理决定承受一部分错过上涨的风险，以可控的代价减仓了部分创新药企业，同时将组合的配置保持在相对稳健的行业结构和仓位水平上。我们将继续密切关注创新药方向的产业变化和技术进展，以期在下一次上行阶段获得更好的收益。对于非创新方向而言，我们从自下而上出发配置了多种形式的阿尔法类资产，包括在2026年可能会有新产品上市的企业、周期性业绩拐点的企业、保持出口韧性的企业等等，以此提升组合的韧性，分散风险。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%，中证800指数上涨19.83%，申万医药指数上涨14.90%。大健康产业整体在本季度后半段的表现略有减弱，但在长周期来看依然处于上升态势当中。报告期内，本基金整体的配置思路仍以成长方向为主，同时匹配部分高质量公司作为平衡。具体投资的细分行业主要包括创新药、医药外包研发服务、医疗器械、农业、家电、食品添加剂等，其中医药外包研发服务的景气度有所回升，是本季度主要加仓的方向；而部分创新药公司在经历回调之后，赔率明显提升，组合也对它们重新进行了增持。我们不仅希望基金净值能够在市场上行时有好的表现，更希望在市场出现分歧的时候能够稳住收益，避免过大的回撤。同以往一样，组合重点投资的股票数量较少，持仓相对集中，在没有明显看好的机会时，宁可保留相对多一些的现金，以提升灵活性，从而积极把握下一次机遇。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%，中证800上涨0.87%，申万医药生物指数上涨7.36%。总体而言，今年在大健康产业领域出现了较多投资机会，创新药、医药外包研发服务以及各种与现代生活相关的健康消费、悦己消费领域都有良好表现。报告期内，本基金对创新药板块进行了结构调整，止盈和替换了部分市场预期充分的个股，同时降低了相关仓位。我们力求获得在自身理解与定价能力范围内的收益，但不追随阶段性市场共识，以避免系统性风险发生时产生较大的回撤。为保持组合的成长性，我们同时配置了与绿色健康、现代生活相关的多个方向，降低对单一因子的暴露。此外，组合也增配了一部分高自由现金流、高分红、估值合理的个股，预先布局一些即使在行业低迷期也具备安全边际，并有望在下轮周期中实现较好回报的企业。
展望未来，我们认为中国经济仍处于深度转型与结构升级的过程中，全球宏观环境的不确定性也将长期存在。即便如此，消费者依然在积极追求美好、健康的生活方式，推动着商品与服务供给不断进化。企业若仅靠模仿与重复已难以获得持续成长，必须通过功能、体验、品牌、渠道等多维度的创新与差异化，满足更加多元和个性化的市场需求。我们将持续重点关注那些在复杂环境中仍能不断创造价值、塑造竞争优势的公司。从市场角度看，我们对未来一年权益市场持中性偏乐观态度，认为随着估值与情绪逐步修复，可能会有更多行业自底部回升。但我们也深知，即使市场一直向好，错误的选股与操作时机仍可能带来亏损。因此，我们的目标是通过交易纪律的约束和脱离市场情绪的思考，在控制回撤的基础上稳步提升净值表现，尽可能守住已取得的成果，追求更长期、可持续的复利回报。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年第一季度上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%，中证800指数下跌0.32%，而申万医药生物指数上涨2.29%。总体来看A股的中小市值股票表现更好，同时医药板块在经历了前期的低迷之后表现有所好转。在报告期内，本基金增加了创新药的投资比例，减持了部分以海外出口为导向的股票，以表达对中国自主科技创新相关行业的看好；同时保留了一些业绩稳定或者在2025年可能会困境反转的消费标的，这样既有希望增加组合的收益空间，也避免单一行业占比太高带来较大波动。总体来看我们的投资思路依然以成长股为主，精选势能强劲的公司，但也会尽量做好风险控制和止盈，让净值整体表现更加稳健。在注重成长性的同时，本基金同样会控制仓位，做好止盈和止损，努力减少组合的波动，避免在短时间内出现过高的回撤。对于表现强劲但是上行空间不足的市场热门股，我们会预留一定的操作空间提前止盈，对于短期基本面并不强劲、潜在回报率较高的股票，我们也会提前去布局和等待。站在当下时点，国内居民端的消费很可能正在慢慢进入新一轮上行周期。基于上述判断，我们会结合持仓个股的具体情况，逐渐将定价充分的出口、科技类股票转换为业绩已经企稳、有新增长曲线的优质内需类股票，一方面保护已经取得的浮盈，同时争取下一阶段组合能继续有好的表现。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年上证指数上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，申万医药生物指数下跌14.33%，总体来看医药行业和大消费行业的表现要弱于整体大盘。医药全年的跌幅较为明显，从内部的细分来看，创新药板块的亮点相对更多，而医疗服务、中药、零售、疫苗等方向则表现不佳。2024年本基金在维持以医药行业作为投资主体的前提下，提升了部分消费行业和绿色制造业的配置，一方面适当减少对医药行业整体的暴露度，避免过高的回撤，同时通过分散行业捕捉一些新的机会，减少短期波动。目前组合的思路是相对偏重平衡，既注重企业的质地和经营壁垒，也注重行业的成长性和远期空间，不追求极限的收益弹性，而是希望基金净值能够在长期行稳致远。
展望未来，我们认为中国经济结构的持续优化将为多个行业带来长期投资机会。重点关注以下三个方向：首先，泛消费行业仍具备广阔的发展空间。随着社会精神文化水平的提升，健康生活、绿色生活理念日益深入人心，相关产品的渗透率持续提高。高性价比的本土品牌正在加速替代进口产品，并在多个细分市场占据优势地位。同时，部分龙头企业依托供应链优势和品牌升级，积极拓展国际市场，推动中国消费品在全球范围内的竞争力不断提升。其次，中国医药行业正处于创新和国际化并行的产业升级阶段。国产创新药和高端医疗器械企业凭借技术突破与成本优势，加快海外市场布局，通过海外授权、临床合作等方式，逐步参与全球医药市场竞争，分享全球市场增长红利。政策支持、人才积累与资本助推将进一步提升中国医药行业的国际化水平，带来长期投资机会。第三，新一轮AI应用浪潮正在加速到来。人工智能技术的深度应用有望提升全社会的生产效率，推动财富创造进入新阶段。AI驱动的智能制造、个性化消费、医疗健康等多个领域有望迎来变革式发展，为居民端消费升级提供新的增长点。综合来看，我们认为未来消费、医药与科技的深度融合将成为经济增长的重要驱动力，在未来几年可能会出现“多点开花”的局面，我们也将持续关注优质企业在这些领域的发展潜力。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年第三季度上证指数上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，中证800指数上涨16.10%，创业板指数上涨29.21%，市场整体表现为先抑后扬的态势。 报告期内本基金依然以医药行业作为投资主体，保留了对医疗器械国际化和创新药的较高配置，同时在原有的食品饮料、精细化工、运动鞋服基础上，增配了新能源汽车和储能。我们在非医药行业选股的出发点依然是看重增量和成长，所选标的主要特征是有新产品、新客户、新技术，管理层积极进取，企业能力出众，这样既保证了组合的整体风格，也可以分散在医药单一行业持仓过重带来的波动。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024上半年上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，其中申万医药生物指数下跌21.09%，医药行业相对其他行业表现较弱。 在报告期内，本基金仍然超配医药行业，保留了对医疗器械国际化和创新药的较高配置，降低了中药板块权重，但是医药总体的仓位有所降低。同时，增加了食品饮料、运动鞋服等行业配置。我们投资非常看重企业的成长潜力和积极进取精神，在实操上谨慎行动、集中投资，尽力挑选行业地位突出同时又有上行期权的优质标的。
随着中国的城镇化水平提高、人口老龄化程度加深以及现代生活理念的普及，我们认为大健康领域在长周期视角下还是个充满活力的朝阳行业。在需求端，我们一方面看到了1960年代出生的“婴儿潮”人群逐渐开始退休并成为医药健康消费的主力，他们对于自身的生活体验较为看重，愿意为高质量的产品和服务付出溢价；另一方面作为职场主力军的80后和90后开始更早关注自己的身体与精神健康，控糖减肥、马拉松比赛、户外露营等新风潮融入了他们的日常生活。这些社会的变迁带来了增量的需求和产业的变化，也给我们的投资提供了机遇。在供给端，中国高端制造和前沿科技在过去的十年里突飞猛进，越来越多国内企业研发的产品进入全球市场，从行业的追赶者变成了引领者，也就此迈过了便宜实用的性价比阶段，真正进入了差异化创新的蓝海。虽然短期内行业感受到了一些经营压力，我们组合里的部分股票也表现不佳，但我们认为它们只是在漫长攀登之路上遇到了暂时的困难。本基金一方面平衡短期波动和回撤并进行少量仓位调整，另一方面会坚持对长期前景良好、质地出众企业的集中投资。感谢各位投资者的信任和陪伴，我们将继续努力挖掘更多投资机会，以期在未来给大家带来出众的回报。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
报告期内，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%，申万医药生物指数下跌12.08%。2024年一季度医药板块整体表现较为低迷，部分中药、创新药和体外诊断表现较好，而医药外包研发服务、消费医疗等方向则表现较差，而且行业内整体呈现了比较明显的轮动特征，股价的波动性也被相应地放大。在报告期内，本基金坚持既有的投资策略，优选具有核心竞争力的细分领域优质公司进行配置，主方向依旧是医药的创新与全球化，维持了有出海潜力的创新药、医疗器械、诊断试剂等方向较高的投资比例，同时增配了合成生物学、科学仪器等泛大健康领域的投资标的，以表达我们对国内产业升级长期空间的看好，同时适当分散对医药单一行业过度暴露的风险。在上述非医药领域的投资选择方面，本基金将依旧秉持精选个股、集中投资、谨慎研究后再行动的原则，以期在风险可控的前提下尽可能为持有人创造回报。最后感谢全体持有人对本基金的支持，我们将继续努力寻找更多新的投资机会。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌 19.41%，申万医药生物指数下跌7.05%，在申万31个一级行业中排名第16位，从2023年来看，中药、创新药、血液制品等子板块相对表现较好，而医疗服务、医药外包等领域则相对表现较弱。在报告期内，本基金投资策略为优选具有明显产业成长趋势，且有较强经营能力的优质公司进行配置，组合重点配置了医疗器械、体外诊断、创新药，回避了医药可选消费、药品零售、血液制品和疫苗等相关领域，同时在个股层面整体维持较高集中度，以表达我们在投资标的上的主动选择。
2023年医药行业发生了很多变化，但最核心的特征还是国内企业在新的社会阶段进行转型与升级，产品力不足、创新能力不强的企业利润被集采压缩，医疗产业的灰色地带随着监管透明化而逐渐消失，行业的投资机会也从产业红利阶段转变为创新引领阶段。我们认为随着人口的老龄化进程，国内的整体医药消费需求依然会稳步增长，但在收入特别是利润结构上会不断向有新产品周期、强进口替代能力的企业倾斜，同时在产业升级的过程中越来越多的企业会走向国际市场，通过海外业务创造收入增量。基于以上的认识，本基金的投资策略依然会集中在创新和国际化这两个方向上：2023年中国本土的创新药企在海外授权方面进步显著，以抗体偶联药物为代表的多个分子被全球大药企收入囊中，各类医学论坛上中国公司的发言与影响力也在持续提升，在全球流动性较为紧张的大环境下，中国创新药表现出了很强的生命力与韧性，我们认为在未来几年这一产业趋势依然会维持并成为医药板块最强的成长性机会。除了创新药之外，中国医药的中高端制造业也开始进入国际化的导入阶段。随着进口替代的不断深入，国内的医疗设备、高值耗材、诊断设备已逐渐可以平替甚至超越进口产品，而中国企业的服务效率、研发改进速度和性价比在全球都有压倒性地优势，它们既可以在新兴市场开拓业务，也有能力在发达国家获取份额。实际上在2023年国内多家公司都提出了国际化的战略目标，并且在初步的尝试中收获颇丰。在全球的成长行业投资视角下，生物医药领域拥有庞大的未被满足的需求和宽广繁复的技术纵深，也给了各个国家、各种类型的企业百花齐放的发展空间。我们坚定地看好国内产业的未来，并且着重投资拥有创新探索精神、决心成为国际龙头的企业。最后，衷心感谢持有人对本基金的信任和支持，我们将努力工作，挖掘更多优质地投资机会。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
报告期内，上证指数下跌2.86%，沪深 300 下跌3.98%，创业板指下跌9.53%， 申万医药生物指数下跌1.57%。 三季度医药板块由于医疗反腐出现较大波动，以院内销售为主的药品、医疗器械、体外诊断试剂等公司在经历了一轮快速回撤后，于近期有所回暖；此前一直表现相对较弱的医药研发外包服务板块开始逐渐企稳。总体来说，医药板块内部依然呈现明显的分化状态，投资机会主要表现为个股的阿尔法。在报告期内，本基金坚持既有的投资策略，优选具有核心竞争力的细分行业龙头公司进行配置，主要方向还是国内医药产业的创新与全球化。在报告期内本基金进一步加大了对有出海潜力的高端医疗器械、高值耗材、诊断试剂等方向的投资比例，同时将头部企业的仓位集中度进一步提高，以体现我们对优质个股的主动选择。最后，衷心感谢持有人对本基金的支持，我们将努力挖掘更多的投资机会，回报大家的信任。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年上证指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%，其中申万医药生物指数下跌5.56%，医药行业相对其他行业表现较弱。从细分领域表现来看，中药、商业流通和传统制药领域相关标的表现较好，医药外包、疫苗、消费医疗服务等行业表现不佳。在报告期内，本基金坚持既有的投资策略，优选具有核心竞争力的细分行业龙头公司进行配置。组合重点配置了创新药、创新医疗器械、体外诊断和严肃医疗服务方向，低配了中药和医药外包研发服务，同时回避了可选医疗服务、药品零售、血液制品和疫苗以及新冠产业相关的领域，并且将长期看好的资产配置做了进一步的集中。
2023年上半年医药领域整体延续了自2021年7月以来较为低迷的状态。自2018年医保局成立以来，以内需为主的医药产业商业模式发生了很大的变化，产品力不足、创新性不高的企业利润被压缩，市场在股价层面对此给予了比较悲观的态度。从我们的角度来看，国内医药企业正处在一个转型过渡的特殊时期，但长期依然有很大的成长空间，主要来自于两个方向：研发创新和产品出海。研发创新：2023年对医药创新方面的鼓励明显加强，例如创新药的续约谈判规则被进一步明确和优化，创新医疗器械可以豁免DRG（疾病诊断相关分组）支付，企事业单位优先采购国产的高端设备、装备，我们认为市场没有充分认识和定价政策鼓励产业的部分。同时，随着成熟的存量产品集采降价的推进，企业盈利端负面冲击的压力逐渐被释放，有创新能力的公司未来几年将迎来新一轮的成长曲线。产品出海：我们认为中国制造业在全球的比较优势在医药领域同样成立，主要体现为产品性价比高、服务及时高效、配合下游研发的灵活性强，过去国内的医药商品价格水平较高，企业只通过内需市场也可以获得持续的盈利和成长，在政府开展控费降价之后企业开始有更强的动力去参与全球竞争，发挥出本土制造产业的优势。从这一角度而言，相对严格的规则制度非但不会压制本土企业的发展，反而促进了它们的成长，市场同样低估了这一方面的投资价值。基于上述两点，我们坚定地看好医药健康产业的长期投资机会，并且着重投资拥有产品创新能力、有决心成为全球龙头的企业。最后，衷心感谢持有人对本基金的信任和支持，我们将努力工作，力争回报大家的信任。
易方达大健康主题混合001898.jj易方达大健康主题灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
报告期内，上证指数上涨5.94%，沪深300指数上涨4.63%，创业板指上涨2.25%，申万医药生物指数上涨1.86%，在申万 31 个一级行业中排名第22名，在经历了二月份的快速下跌之后，近期企稳。从细分行业来看，受国家政策鼓励的中药行业表现较好，另外有国企改革预期的商业流通板块亦表现突出，而医药外包研发服务细分领域则表现相对较差。在报告期内，本基金坚持既有的投资策略，优选具有核心竞争力的细分行业龙头公司进行配置。在报告期内我们逐渐减持了部分预期充分、估值较高的中药与医疗设备公司，提高了与院内治疗与可选消费恢复相关的医疗耗材、医疗服务企业的持仓比例。最后，衷心感谢持有人对本基金的信任和支持，我们将努力工作，力争回报大家的信任。