宏利蓝筹混合(001267) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 四季度市场震荡上行，有色、军工、通信、化工等行业涨幅较大。美联储降息、供需的新叙事和逼仓等原因驱动白银和铜的价格出现较大的上涨，带动有色板块涨幅较大；碳酸锂2026年可能存在供需错配的可能性，锂矿股有一定的投资价值。商业航天等主题带动军工上涨。通信主要定价27年的算力增长的可见度提升。因为反内卷和交易2026年潜在的中游复苏，化工也有较大的涨幅。 本基金在四季度的行业配置未做大的调整，但是内部结构做了一定的优化。科技板块减仓了消费电子板块，增加了算力板块的配置。周期板块增加了电解铝板块的配置。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2025年第三季度报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 三季度市场风偏提升，以科技、电新和有色的超额收益最明显。第一、算力如期兑现业绩且资本开支的可持续增长叙事下修复当年估值。第二、储能的悲观预期修复和短期的高景气驱动了电新的超额收益。第三、黄金、铜、稀土等价格上涨带动了有色板块整体表现较好，黄金主要定价美联储降息和信用扩张，铜定价供给端的干扰。 本基金在三季度的行业配置未做大的调整，但是内部的结构做了一定的优化，科技板块增加了国产算力和果链的配置。周期板块增加了重金属的配置。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 本基金在一季度减仓机器人、电解铝，加仓医药；本基金在二季度减仓消费电子、家电，加仓半导体和通信。
宏观经济仍将平稳运行，向下有托底，但是向上又缺乏需求端的弹性。市场当前处于估值中位，股权风险溢价仍在五年均值下方，市场大的风险不大，预计下半年市场重心仍将逐步上移。 周期性板块：第一、铜的长期资本开支缺乏带来的供需缺口支撑铜价高位，具备产量增长的公司自身经营周期很大程度上决定了未来的业绩增长，而非外部其他因素来决定，业绩增长的确定性很高。第二、美国的信用扩张周期仍将持续，金价长期仍看涨，黄金股目前是很好的逆向布局时点。 成长性板块：第一、海外云厂Token增长持续超预期，推理算力需求加速，资本开支持续上修；随着未来GPT5的发布，模型侧的军备竞赛仍将持续，训练侧的算力需求维持高增长；算力仍将是增长最确定的行业，当前估值也相对合理。第二、中国创新药实力增强，出海BD的产业趋势确定。第三、消费电子目前处于估值低位，随着iPhone17的发布，可能有比较好重估机会。第四、国产算力目前预期较低，但算力主权的大背景下，国内参与AI竞争的产业政策出台是合理的预期。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2025年第一季度报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 一季度科技股在DeepSeek的带动下有非常大的超额收益；而人形机器人在特斯拉和宇树等催化下也有一波教科书式的偏主题炒作行情。第一、本基金在一季度减仓了机器人，留下有当期业绩且未来可能在灵巧手环节能占据一定市场份额的标的。第二、随着氧化铝价格快速下跌，本基金也减仓了电解铝的标的。第三、随着医药集采政策的变化，本基金加仓了医药。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2024年年度报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 本基金在一季度加仓通信和有色，减仓计算机和非银；本基金在二季度加仓电力设备、电子，减仓有色；本基金在三季度加仓电力设备和有色；本基金四季度增加光伏的配置，减仓了光模块，同时增加了果链的配置。
当前市场处于估值中枢下沿的位置，机会仍然大于风险。展望2025年，中美贸易战风险和内需托底政策仍然是总需求最重要的矛盾。在当前的假设之下，总需求不会出现太大的波动，所以还是找结构性的机会。 周期性板块：主要看好电解铝板块的盈利扩张机会。2025年电解铝的新增产能供给有限，预计将会出现一定的产能缺口；另外氧化铝的供需失衡导致氧化铝价格下跌，也给电解铝冶炼端贡献一定的盈利弹性。 成长性板块：第一、机器人产业即将从产品到商业化落地，产业催化层出不穷；第二、苹果在AI上的落地以及消费者的反馈，iPhone的硬件创新带来销量的提振；第三、海外云长资本开支继续上行带来海外算力的供应链机会；第四、算力需求从训练侧逐步转向推理侧带来的ASIC芯片的需求增加；第五、美国对中国芯片供应限制下带来的国产算力的需求增加。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2024年第三季度报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 因为美国大选的不确定性，出口链面临着较大的关税风险，三季度出口敞口较大的公司有较大幅度的调整，算力板块在三季度承压。九月底政策的边际变化，金融板块短期出现较大的涨幅，市场也迅速回暖。 本基金在二季度减仓电力设备，加仓地产和有色。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2024年中期报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 本基金在一季度加仓通信和有色，减仓计算机和非银；本基金在二季度加仓电力设备、电子，减仓有色。
市场当前处于估值低位，一些行业处于过去5年的估值低位，如果经济基本面出现边际向上的变化，股价向上的空间很大。 周期性板块：第一、当前铜价经过近20%的调整，几乎抹去上半年的涨幅，下行空间非常有限。因为长期资本开支不足和品位下降的带来的铜矿紧缺的中期逻辑并未证伪，短期基本面的弱势大概率定价完成。股票跟随铜价也有了很大幅度的调整，当前具备比较高的赔率，看好铜铝股票在下半年需求旺季的超额收益。第二、美国长周期的信用扩张仍未结束，因此金价将长期维持在高位，黄金股将持续兑现业绩。第三、电网的高景气度的持续。 成长性板块：第一、重点关注AI革命下科技大厂在算力上的CAPEX的持续性；第二、苹果在AI上的落地以及消费者的反馈，iPhone的硬件创新带来销量的提振；第三、AI带来的存储上行周期的持续性。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2024年第一季度报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 因为AI多模态的发展，算力板块在一季度有了明显的超额收益。同时因为铜冶炼企业计划减产，铜板块股票在3月末有了明显的超额收益，这也符合管理人在去年年底的预期。 本基金在一季度加仓通信和有色，减仓计算机和非银。 一季度由于雪球敲入和量化DMA产品降杠杆的冲击，市场有一轮较大幅度的下跌，但随即完成了超跌反弹。当前市场估值仍较低，而经济基本面正在温和地改善。预计二季度仍以结构性为主。随着年报和一季报陆续发布，业绩高景气的板块或将会有比较明显的超额收益。 周期性板块重点关注：铜在一季度有了比较明显的超额收益，但铜价的大幅上行可能要等下半年。重点关注美联储在6月份可能的降息对黄金板块的影响。 成长性板块重点关注：AI革命的产业趋势才刚刚开始，但中美的产业鸿沟愈发明显，对于国产算力和国产大模型以及国产光刻机的进展保持乐观的态势。终端关注MR和AIPC、AI手机最新的进展。另外，本基金管理人将持续关注存储周期的底部回升带来的投资机会。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2023年年度报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 本基金将持续关注AI、国产算力、人形机器人、自动驾驶、小卫星、MR、数据要素、先进封装等低渗透率大空间的产业趋势。同时，本基金也会持续关注黄金、铜、原油、煤炭等大宗商品价格变动带来的投资机会。 报告期内，本基金一季度减仓部分医药和新能源，持续加仓军工、半导体等行业；二季度加仓有色、传媒和通信行业，减仓了军工行业；三季度减仓有色，加仓了医药和半导体设备；四季度加仓医药、通信和有色，减仓计算机和非银等行业。
当前市场仍处于非常低估的状态，市场预计震荡上行。柳暗花明，本基金管理人相信中国经济的韧性。随着宏观总需求扩张政策的出台，预计市场对经济增长逐步恢复信心。当前地产销售数据同比下滑较大，地产产业链仍没有看到明显的景气拐点。所以整体宏观需求预计仍将处于弱恢复的趋势。AI革命的产业趋势才刚刚开始，但中美的产业鸿沟愈发明显，对于国产算力和国产大模型以及国产光刻机的进展保持乐观的态势。预计未来几年市场在产业趋势上将继续围绕AI展开投资机会。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2023年第三季度报告
本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司进行配置。本基金将持续关注由技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 本基金在三季度减仓有色，加仓了医药和半导体设备。 展望四季度，关注医药和电子板块。随着市场情绪担忧的缓解和院内刚需复苏，且可以预期创新药谈判和高耗集采政策大概率落地等，医药在四季度将有较好的表现窗口。半导体需求弱复苏和国产替代的持续推进，看好电子板块在四季度的表现。另外算力板块经历了一个季度的调整和部分不合理预期的下修，目前估值处于合理的位置，期待爆款应用对算力板块的拉动。
宏利蓝筹混合001267.jj宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年市场行情分化明显，AI驱动的科技股涨幅领先市场，但是在6月下旬开始出现比较大的调整。本基金的核心理念是自上而下寻找产业趋势或供需错配均值回归带来的高景气行业，并筛选出具备核心竞争力的公司配置成组合。本基金将持续关注AI、人形机器人、自动驾驶、小卫星、MR、钙钛矿等等技术进步和产业变迁带来的成长性投资机会，通过成长性、持续性、生命周期、盈利能力等维度紧密跟踪具备竞争力的公司。同时，本基金也会适时参与供需错配或均值回归带来的周期性投资机会。 本基金在一季度减仓了部分医药和新能源，持续加仓军工和半导体设备行业；在二季度加仓有色、传媒和通信行业，减仓了军工行业。
当前市场仍处于较低估的状态，市场预计震荡上行。随着宏观总需求扩张政策的出台，预计市场对经济增长逐步恢复信心。柳暗花明，我们相信中国经济的韧性。 上半年AI驱动的科技股涨幅较大，目前处于正常的调整阶段。大的产业革命刚刚开始，也不会一蹴而就。临近下半年，以白酒为代表的消费类资产或将可以逐步进行估值切换。随着美联储加息周期接近尾声，大宗商品大概率将继续上行，有色化工为代表的顺周期板块也可能会有比较好的表现窗口。
宏利蓝筹混合001267.jj泰达宏利蓝筹价值混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度行业分化较为明显。年初最开始市场快速轮动，后来以AI为主线主导了科技板块的行情。市场主要交易三个方向：科技、央国企估值修复和复苏，其中科技更多隐含着对生产力变革的预期且叠加TMT整体估值较低，整体涨幅较大。 本基金遵循蓝筹价值的的选股标准，目标赚取优质公司稳健成长的收益。本基金的选股主要从以下三类资产中选择，第一、消费医药类价值资产，从盈利能力、生命周期、成长性和确定性等维度看，这类资产能通过长期稳健的成长给股东创造优异的回报。而经过近2年的估值消化，此类资产已经具备较高的性价比。第二、国产替代、安全可控产业。从未来十年的国际形势看，中美脱钩、全球化趋势逆转，中国将全面攀登科技树，任何进口占比较高的卡脖子技术都是潜在的突破点。因此以半导体、信创、军工、转基因种子、先进医疗器械等行业将迎来政策支持和行业快速成长。第三、新兴产业趋势。新能源行业需求端的高景气预计仍将持续，但是供给格局的恶化超出预期、预计行业可能将面临着痛苦的供给出清。在这种情况下对选股的要求更加苛刻，真正具备成本优势的企业才能在洗牌中存活。ChatGPT引发了AGI浪潮，未来的产业趋势初具雏形。国产算力自主、算法自主和数据安全等行业发展目标下，预计大概率将迎来高速发展。 报告期内，本基金减仓部分医药和新能源，持续加仓军工、半导体等行业。