诺安新经济股票(000971) - 基金投资策略和运作

三季度，宏观经济数据较为平稳。房地产行业的压力仍存，虽然有关税的扰动，但是出口的数据比预期的要好。基钦周期仍然处于缓慢下行的周期中。“反内卷”的倡议在短期内影响了商品市场参与者对未来价格中枢的判断，从而影响了供需双方对库存的判断和增减行为，短期的商品价格就有可能被影响。若实质性供应没有明显减少，那么价格趋势性上行的可能性就会降低。当宏观背景变化不剧烈的时候，市场往往选择寻找结构性机会。当期利率水平偏低，宏观流动性较好，远期想象空间大的方向就容易成为市场的焦点。我们发现部分行业的产能周期已经告一段落，这对于相关行业来说，供需正在逐渐向好的方向发展。我们希望选择一些供给过剩幅度不是太大的行业，这样经过一段时间的需求增长，供应过剩的情况就会得到扭转。那么，上市公司报表业绩最差的时段就是长线资金买入的窗口。这类资产往往布局会偏左侧一些，可能要承担一定的市场波动。风险在于需求的增长是否能如期兑现。鉴于上述分析，我们对周期股进行了配置，主要包括上游资源品，以及具有成本优势的制造业公司，上游资源品主要包括金属、黄金、能源等。科技是今年市场最为火热的方向，正如我们中报中所述，尤其是人工智能、机器人、创新药等领域成为了市场的风向标，我们也对相关的公司进行了配置。一些达到我们预期涨幅的股票，我们也会兑现收益，等待其他机会的出现。科技的竞争已经成为大国之间竞争的关键抓手。无论是国内还是国外，都在科技领域投入大量的人力和物力。考虑到科技未来成长空间巨大，我们会投入更多的精力去研究和发掘其中的机会。科技行业当下不一定有较多的业绩兑现，其成长的逻辑可能更为重要，我们会从科技投资的角度争取把握住更多的机会。

一季度，国内经济的亮点是房地产销售的企稳，部分城市二手房销售量和价格都有恢复。重要大类资产的稳定对于资本市场来说是利好，有利于信心恢复。国内出口数据仍然不错。消费刺激政策逐渐产生效果，内需数据处于逐渐恢复的过程中。总体来说，宏观方面有所改善，但是幅度有限，且需要观察后续的持续性。工业品价格方面还没看到很大的起色，价格压力仍然较大。从基钦周期角度看，本轮库存的高点可能是在2024年中期。从波动的幅度角度看，本轮周期属于弱周期。从去年9月底的政策转向后，市场总体的风险偏好得到了提升，所以一季度的基金权益仓位维持中等偏上的水平。二季度，对市场影响最大的因素是中美关税战。美国企图提升“无中生有”的关税来获得大国博弈中更多的利益。我国也采用了“以其人之道，还治其人之身”的对策，化解了大部分美国施加的压力。这也生动地诠释了一句名言“以斗争求团结则团结存，以妥协求团结则团结亡”。当贸易摩擦逐渐减缓之后，影响国内商品和服务出海的桎梏被部分打开。国内优秀企业仍然有机会充分发挥主观能动性和竞争优势获取未来的发展空间。国内经济的亮点是3000亿元的消费刺激政策产生了效果，内需数据处于逐渐恢复的过程中。出口在关税战的扰动下，企业有“抢出口”的动作，对于商品的库存和价格都有一定的影响。总体来说，宏观经济有所改善，但是幅度有限，且需要观察后续的持续性。PPI的压力仍然较大，后续需要观察“反内卷”政策的效果。从去年9月底的政策转向后，市场总体的风险偏好得到了提升，流动性也较为充裕，所以二季度的基金权益仓位维持较高的水平。我们观察到了一些行业方面的变化：企业新增产能的速度在大幅下降。由于经济环境的变化，很多之前准备新增的产能停止了新增，也就是说产能周期暂时告一段落。这对于相关行业来说，供需正在逐渐向好的方向发展。不同行业产能供给过剩的幅度是不同的。我们希望选择一些供给过剩幅度不是太大的。这样经过一段时间的需求增长，供应过剩的情况就会得到扭转。那么，上市公司报表业绩最差的时段就是长线资金买入的窗口。这类资产往往布局会偏左侧一些，可能要承担一定的市场波动。风险在于需求的增长是否能如期兑现。鉴于上述分析，我们对周期股进行了配置，主要包括上游资源品，以及具有成本优势的制造业公司。上游资源品包括能源、黄金、金属等。科技仍然是市场的一条重要的主线。在人工智能出现之后，中美之间的竞争就更加体现为科技的竞争。虽然我们在算力有限的背景下，创造出了更加有性价比的大模型，让各行各业可以快速部署了国产大模型，提高了生产效率，缩小了与海外的差距。但是，海外并没有放慢对算力和模型的投入，随着时间的推移，模型能力的差距是否会拉大，仍然是我们要面临的严峻的竞争。因此，我们对科技的投入只能会更多。例如，算力、机器人、创新药等，科技方面的投入未来仍然是持续增加。考虑到科技未来更大的成长空间，我们仍然会投入较多的精力和时间去研究和发掘机会。我们配置的品种会更多地考虑其产品和服务的渗透率所处阶段，以及公司的动态变化。目前，我国处于百年未有的大变局阶段，面临的变量很多，不可准确预测的事件更多。从投资角度看，我们所得到的信息总是有限的，而且很多事情变化速度也比预期的快。为了更好地应对市场的变化，获得更好的投资收益，同时考虑到人类的局限性，未来我们的持股集中度会逐渐地下降。虽然分散投资不能回避系统性风险，但是可以降低非系统性风险。

一季度，国内经济的亮点是房地产销售的企稳，部分城市二手房销售量和价格都有恢复。重要大类资产的稳定对于资本市场来说是利好，有利于信心恢复。虽然国内出口数据仍然不错，但是面临未来贸易摩擦的风险。消费刺激政策逐渐产生效果，内需数据处于逐渐恢复的过程中。总体来说，宏观方面有所改善，但是幅度有限，且需要观察后续的持续性。工业品价格方面还没看到很大的起色，价格压力仍然较大。从基钦周期角度看，本轮库存的高点可能是在2024年中期。从波动的幅度角度看，本轮周期属于弱周期。从去年9月底的政策转向后，市场总体的风险偏好得到了提升，所以基金的权益仓位维持中等偏上的水平。我们观察到了一些行业方面的变化：企业新增产能的速度在大幅下降。由于经济环境的变化，很多之前准备新增的产能停止了新增，也就是说产能周期暂时告一段落。这对于相关行业来说，供需正在逐渐向好的方向发展。目前，市场正在消化上一轮周期的新增供给。行业的最低点就是过剩最严重的点，体现在上市公司报表上就是业绩最差的时段。商品价格的低迷，是对需求有刺激作用的。我们需要等待的是需求周期的启动。当需求开始逐渐消化多余供给的时候，商品价格开始走出泥潭，企业的盈利开始逐渐好转，那么上市公司在股票市场上也会有较好的表现。对于供给增速放缓的行业，这些行业在下一轮经济周期中，业绩弹性可能是更大的。这类资产往往布局会偏左侧一些，可能要承担一定的市场波动。风险在于需求的增长是否能如期兑现。鉴于上述分析，我们对周期股进行了配置，主要包括上游资源品，以及具有成本优势的制造业公司。上游资源品包括能源、黄金、金属等。当宏观总量方面的变化相对慢的时候，科技的变化可谓日新月异。今年年初国内人工智能大模型的亮相，让我们看到了国内科技的“星星之火”。各行各业快速部署了国产大模型，提高了生产效率，同时也带动了国产算力，IDC等基础设施的投入。另一条主线是机器人，市场给予了比较乐观的产量预期。短期看，这些预期是难以证伪的。无论是人工智能还是机器人，都是属于科技创新范畴，是我国大力推动的发展方向，是政策鼓励的方向，也是融资鼓励的方向。虽然静态看，科技类个股的估值水平较高，考虑到未来更大的成长空间，我们仍然应该投入较多的精力和时间去研究和发掘机会。我国具有巨大的内需市场，可以给科技产品试错的机会，而且经过人均平摊后，新产品的开发成本也会降低。政策、人才、资金、大市场、试错机会、不断地迭代，这些有利因素就是我国发展高科技的沃土。因此，我们是看好国内高科技行业的发展的。当市场给予科技股过于乐观的盈利预期和估值水平的时候，我们也会选择卖出，然后耐心等待后续机会的出现。对于科技方面，我们配置的品种会更多地考虑其产品和服务的渗透率所处阶段，以及公司的动态变化。目前，我国处于百年未有之大变局阶段，面临的变量很多，不可准确预测的事件更多。从投资角度看，我们所得到的信息总是有限的，而且很多事情变化速度也比预期的快。为了更好地应对市场的变化，获得更好的投资收益，同时考虑到人类的局限性，未来我们的持股集中度会逐渐地下降。虽然分散投资不能回避系统性风险，但是可以降低非系统性风险，尤其是在外部环境不确定性较大的背景下。

一季度，在流动性和情绪波动的影响下，市场主要指数出现了大幅度的震荡。随着政策的大力支持，市场情绪和流动性都有所恢复，市场指数也出现了持续的反弹。在市场快速下跌的过程中，我们认为经济的基本面没有预期的那么悲观，所以仍然是维持较高的仓位，顺势也增加一些优质公司的仓位。作为价值投资者，在市场极度悲观，流动性不足的时候，往往要保持自己的情绪和仓位的稳定。在情绪的钟摆从极点往回摆的时候，我们也会做一些持仓结构的调整。二季度，经济总体平淡，出口数据尚可，但是投资数据偏弱，内需降级趋势没有改变。在宏观基本面偏弱的背景下，市场反弹的持续性可能不能预期太高。在一季度市场反弹的基础上，我们逐渐对反弹幅度较大的品种进行了兑现。权益仓位总体是维持中性水平。三季度，国内经济延续了二季度的运行趋势，出口仍然是亮点，但国内PPI较为低迷，工业品价格持续走低。在价格下降的过程中，生产各个环节的补库存动力是较弱的，库存周期的影响偏弱。内需为主导的企业利润受制于需求偏弱和价格低迷，预计盈利有较大的压力。2024年9月24日，央行释放降息和降准等政策，以及创设了新的工具来支持资本市场和上市公司股东的增持行为。定性角度来看，央行的行为直接利好市场，有助于市场的风险偏好回升。2024年9月26日，中央经济工作会议的召开则起到一锤定音的作用。会议对地产、财政、货币、民营经济、民生底线以及全社会的积极性方面都给予了明确的论断，一举扭转了市场的悲观情绪。政策往往先于经济发生变化，相信未来随着时间的推移，政策的累积效果会逐渐体现出来。我们坚定地相信政策会有效果，所以增加了权益市场的仓位。四季度，经济运行趋势仍然延续之前的态势。我国产品性价比和服务及时程度明显优于其他竞争对手，出口已经成为支撑经济增长的重要支柱。内需数据虽然同比有增长，但是仍然处于逐渐降速的趋势中。国内工业品的价格仍然处于低位，PPI仍是负增长，反映了工业企业的价格压力仍然较大。从基钦周期角度看，本轮库存的高点可能是在2024年的6-7月份。从波动的幅度角度看，本轮周期属于弱周期。随着经济增速的放缓，近年来企业新增产能的速度也大幅下降。由于经济环境的变化，很多之前准备新增的产能停止了新增。这对于相关行业来说，供需正在逐渐向好的方向发展。当供给大于需求的时候，价格逐步走低，行业的总体盈利能力较低，体现在上市公司报表上就是业绩增速下滑，或者是亏损。当需求开始大于供给的时候，价格开始走出泥潭，企业的盈利开始逐渐好转，那么上市公司在股票市场上也会有较好的表现。对于供给增速放缓的行业，这些行业在下一轮经济周期中，业绩弹性可能是更大的，这样的行业多集中于全球定价的资源品行业。科技创新方面仍然是我国大力推动的发展方向。当我们不能生产高科技产品的时候，这类产品进口的价格往往很贵，或者是被禁运，从而影响我国的发展。国家在科技方面的政策支持，信贷支持等，都是加速了我国科技创新行业的发展。科技的发展是需要持续地投入，久久为功的。我国具有巨大的内需市场，可以给科技产品试错的机会，而且经过人均平摊后，新产品的开发成本也会降低。政策，人才，资金，大市场，试错机会，不断地迭代，这些有利因素就是我国发展高科技的沃土。因此，我们是看好国内高科技行业的发展的。当市场给予科技股过于乐观的盈利预期和估值水平的时候，我们也会选择卖出，然后耐心等待后续机会的出现。对于优秀的公司我们仍然会保持持续的跟踪，毕竟佼佼者仍然在继续向前发展。

三季度，国内经济延续了二季度的运行趋势，出口数据仍然尚可，但国内PPI较为低迷，工业品价格持续走低。在价格下降的过程中，生产各个环节的补库存动力是较弱的，库存周期的影响偏弱。内需为主导的企业利润受制于需求偏弱和价格低迷，预计盈利有较大的压力。虽然经济低迷，但是仍然存在亮点。例如，中美科技竞争促进了国内自主可控产业的发展。大基金三期的成立，让市场确认了国家在解决“卡脖子”问题上坚定的态度和决心。在科技方面的投入是不会手软的，毕竟未来国家间的竞争更多的是科技方面的竞争，所以科技仍然是我们看好的大方向。需求侧高增长和供给侧不增长是我们重点关注的两个方向。需求高增长一直都是市场追逐的目标，在企业出海战略中能找到一些高增长的方向。国家对消费产品的补贴也可以拉动当年相关产品的需求高增长，相关标的也是明显受益的。对于供给增速放缓的行业，这些行业在下一轮经济周期中，业绩弹性可能是更大的，这样的行业多集中于全球定价的资源品行业。9月24日，央行释放降息和降准等政策，以及创设了新的工具来支持资本市场和上市公司股东的增持行为。定性角度来看，央行的行为直接利好市场，有助于市场的风险偏好回升。9月26日，中央经济工作会议的召开则起到一锤定音的作用。会议对地产、财政、货币、民营经济、民生底线以及全社会的积极性方面都给予了明确的论断，一举扭转了市场的悲观情绪。政策往往先于经济发生变化，相信未来随着时间的推移，政策的累积效果会逐渐体现出来。我们坚定地相信政策会有效果，所以增加了权益市场的仓位。

一季度，在流动性和情绪波动的影响下，市场主要指数出现了大幅度的震荡。随着政策的大力支持，市场情绪和流动性都有所恢复，市场指数也出现了持续的反弹。在市场快速下跌的过程中，我们认为经济的基本面没有预期的那么悲观，所以仍然是维持较高的仓位，顺势也增加一些优质公司的仓位。作为价值投资者，在市场极度悲观，流动性不足的时候，往往要保持自己的情绪和仓位的稳定。在情绪的钟摆从极点往回摆的时候，我们也会做一些持仓结构的调整。二季度，经济总体平淡，出口数据尚可，但是投资数据偏弱，内需降级趋势没有改变。在宏观基本面偏弱的背景下，市场反弹的持续性可能不能预期太高。在一季度市场反弹的基础上，我们逐渐对反弹幅度较大的品种进行了兑现。5月份，政府对房地产政策进行放松，在房价有一定跌幅之后，首付比例和贷款利率的降低都有助于刚性需求的释放。房地产销售是否好转关系着国内信用的恢复和资产价格的稳定。从1998年房改开始，国内房地产行业经历了超过20年的飞速发展，人均居住面积从不到10平方米增长到超过40平方米，让大部分人都改善了居住环境。在这个发展的过程中，信贷的支持是非常重要的一环，在加杠杆的过程中也积累了一定的风险。我们会紧密跟踪政策放松后房地产成交的情况。房地产成交的好转，可以带动有效信贷的增长，考虑乘数效应，那么其会导致更多的相关产业获得恢复的动能。在此之前，权益仓位总体是维持中性水平。基于上述对经济的判断，我们保持了消费和科技的配置。在经济下行的周期中，虽然消费也会受影响，但是会比大部分工业品要好一些，尤其是一些优秀的消费品公司。但当经济低迷的时间长于公司能承受的时间周期，那么好公司也可能会受到一些影响。我们在持仓上也会对这样的变化做出反应。大基金三期的成立，让市场确认了国家在解决“卡脖子”问题上坚定的态度和决心。未来，在科技方面的投入仍然是持续不断的，所以科技仍然是我们看好的大方向。需求侧高增长和供给侧不增长是我们重点关注的两个方向。需求高增长一直都是市场追逐的目标，在企业出海战略中能找到一些高增长的方向。对于供给已经少有新增的行业，这些行业在下一轮经济周期中，业绩弹性可能是更大的。

在流动性和情绪波动的催化下，一季度市场主要指数均出现了大幅度的震荡。市场上悲观的参与者过分低估了经济的基本面情况。随着政策的大力支持，市场情绪和流动性都有所恢复，市场指数也出现了持续的反弹。在市场快速下跌的过程中，我们认为经济的基本面没有预期的那么悲观，所以仍然是维持较高的仓位，顺势也增加一些优质公司的仓位。作为价值投资者，在市场极度悲观，流动性不足的时候，往往要保持自己的情绪和仓位的稳定。在情绪的钟摆从极点往回摆的时候，我们也会做一些持仓结构的调整。我们会结合产业和公司发展的节奏，对个股进行调整，以期望获得更好的回报。 我们保持了消费和科技的配置。在经济下行的周期中，消费行业会出现结构性分化，一些头部公司的竞争优势得以强化，市场份额会逐渐提升，其中部分公司已经从经营数据上验证了我们的判断。随着人工智能的发展，半导体技术仍然有待提升以解决“卡脖子”的问题，所以科技仍然是我们看好的大方向。需求侧高增长和供给侧不增长也是未来我们重点关注的两个方向。需求高增长往往是选择成长股的线索。对于供给已经没有新增的行业，这些行业在下一轮经济周期中，业绩弹性可能是更大的。 市场展望：房地产周期的边际变化已经超越了基钦周期的变化，成为了宏观经济运行的主要矛盾。房地产下行周期已经持续了一段时间了，地产行业的泡沫也消退了很多，后续我们会重点跟踪和观察政策的变动，其是扭转信心和信用周期的关键所在。 如果说房地产行业关系着宏观经济的总“量”，那么科技发展就关系着宏观经济的“质”。新质生产力的提出为我们未来投资指明了方向。例如，我们观察半导体行业的国产化进程，发现各种生产要素（人才，资金和政策等）是持续向这个行业集中的，一些关键环节也在逐渐得到突破。这将带来一些行业的结构性机会。 经历了一季度的下跌，监管部门也调整了对资本市场的政策。央企增加了市值的考核，其他有能力的上市公司也增加了分红的比例。对于投资者来说，这些政策都是实实在在的长期利好。当成熟的企业逐渐提高分红，资金就会通过资本市场流入到更需要它的地方，从全社会角度看，是提高了资金的流转和效率。

2023年股票市场是前高后低的一年。虽然市场走势较弱，但还是存在一些结构性机会，例如人工智能，高股息类资产等。年初，经济有一个季度明显的复苏，后续则开始了持续的走弱。从基钦周期角度分析，我们年初的观点是认为经济最早在秋天以后才可能见底。我们对地产行业的低迷是有预期的，但是其对经济和股票市场的影响还是低估了，应该在宏观判断中加入更多的权重。回顾全年，我们对宏观经济的判断总体上是正确的。如果把地产影响考虑得更充分，那可能会更好。 基于上述对经济的判断，我们保持了消费和科技的配置。在经济下行的周期中，虽然消费也会受影响，但是会比大部分工业品要好一些，尤其是一些优秀的消费品公司。解决“卡脖子”问题仍然需要在科技领域持续的投入，所以科技仍然是我们看好的大方向。需求侧高增长和供给侧不增长也是未来我们重点关注的两个方向。需求高增一直都是市场追逐的目标，我们仍然会努力的发掘之。对于供给已经没有新增的行业，这些行业在下一轮经济周期中，业绩弹性可能是更大的。

经过了二季度的主动去库存，以及商品价格的快速探底。三季度，国内经济进入了本轮基钦周期的底部区域。从近3个月的数据来看，商品价格触底后有所反弹，商品市场的参与者也摆脱了极度悲观的情绪。同时，支持地产销售的政策也不断的出台，例如：利率、首付比例、认房不认贷等政策。这也从另一个侧面验证了经济已经进入底部。从价格角度看，商品价格低位盘整是为国内经济进入下一轮复苏做好了价格上的准备。宏观政策的转向，以及各项微观政策的推出，是为经济进入下一轮复苏进行总需求方面的准备。后续，我们将持续观察总需求对政策的响应力度。 出口方面，增速仍然处于放缓的过程中。出口的变化趋势一方面要考虑海外经济体的运行周期，另一方面需要考虑我国商品在全球的竞争力。年度内，商品的竞争力虽然有变化，但是不是质变，一般对于出口增速的影响是要小于经济周期的影响的。之前的季报也详细讲过，海外经济体由于疫情的影响，可能晚于我国经济周期3-4个季度左右。结合外部经济数据，海外经济体整体仍然处于经济下行期，只是不同经济体有强弱的差别而已。因此，未来一段时间我国的出口仍然会面临一定的压力。 基钦周期是经济周期的一种外在表现形式，存在强弱之表现。如果，内需和出口均强势复苏，那么下一个基钦周期就是强周期，反之则为弱周期。目前，我国和海外的周期由于2020年的疫情管控政策不同导致了经济周期不同步，但是随着疫情过后，其周期同步的效果将越来越明显。我们的经济复苏大概率将会随着全球的复苏而复苏。未来全球经济周期结束去库存周期后，我们的周期将同步开始启动。在此之前，我们的经济可能会继续等待外围经济的出清。 三季度市场的低迷部分原因可能是政策推出后，需求的启动不甚明显，前景预期仍然不明朗。经济进入底部后，意味着需求继续下滑的概率不大了，无非是上升的力度有多大而已。对于需求有增长，但是供给已经没有新增的行业，我们进行了重点的跟踪。这些子行业在下一轮经济周期中，业绩弹性可能是更大的。对于一些监管政策发生变化的行业，我们选择兑现收益，静观其变。 市场永远是我们的老师，我们要怀有敬畏之心，继续拓宽视野，提高前瞻和鉴别能力，耐心跟踪优质公司，努力为基金持有人带来更好的回报。

随着防疫政策的改变，一季度国内经济开始从去年的低位逐渐恢复，尤其是疫情期间缺乏场景的消费环节得到了较大的改善。二季度经济复苏的幅度没有预期的强。出口负增长，主要反映的是外围经济进入下行周期，其内部需求逐渐下降的影响。国内地产仍然处于恢复阶段，需要政策松绑，降低购房的综合成本。内需恢复有所反复，仍然是稳定经济的基本盘。二季度，很多周期品的价格出现了较大幅度的下跌，其价格基本回落到本轮周期启动时的位置，可以说在价格层面，经济基本完成了出清。从行业配置角度，我们仍然维持对中高端消费和科技的配置。对于一些业绩低于预期或投资逻辑发生变化的公司进行了调整。当经济处于主动去库存尾部的时候，我们逐渐增加了股票的仓位。对于市场交易火热的人工智能赛道，我们会积极的学习，同时也保持客观和冷静，争取把握住其中的机会。

随着疫情防疫政策的改变，一季度国内经济开始从去年的低位逐渐恢复，尤其是之前缺乏场景的消费环节得到了极大的改善。与国内消费复苏不同的是，我国的出口面临较大的压力，仍然延续负增长的趋势。出口是我国经济发展的三驾马车之一，牵动国内上中下游各条产业链。出口的负增长会影响国内相关产业的开工率，从而影响产品的单位成本，以及相关公司的盈利情况。从美国和欧洲的经济周期角度看，这两大经济体在去年秋天经济见顶回落，开启去库存周期，目前仍然处于下行的过程之中。这将给我国出口带来持续的压力。所以，我们看到了市场年初对经济的乐观预期没有达成。强预期叠加弱现实，一季度权益市场整体呈现震荡的格局。 从更长的维度分析，随着中美欧防疫政策趋于一致，所以全球主要经济体的周期节奏会回归同步。这意味着我们独立启动一轮经济周期的概率较低，我们的经济复苏大概率将会随着全球的复苏而复苏。那么，未来欧美经济周期结束去库存周期后，我们的周期将开始启动。在此之前，我们的经济会继续等待欧美经济的出清。考虑到我国地产政策的对冲，以及消费行业的回暖，国内经济的积极因素会部分抵消出口的负面影响。简而言之，我们预计今年国内的经济可能是走平的概率大，欧美经济向下的概率大。 从行业配置角度，我们仍然维持对中高端消费和科技的配置。对于一些经营或投资逻辑变化的公司进行了调整。我们认为今年国内经济大概率不是下滑的，所以我们保持较高的股票仓位。对于市场交易火热的人工智能赛道，我们会积极的学习，同时也保持客观和冷静，争取把握住其中的机会。 市场永远是我们的老师，我们要怀有敬畏之心，继续拓宽视野，提高前瞻和鉴别能力，耐心跟踪优质公司，努力为基金持有人带来更好的回报。

2022年证券市场整体偏弱，全年主要指数均出现不同程度的下跌。在2021年度展望中，我们预计国内经济将进入去库存阶段，实际经济的运行情况也是符合我们的预期。根据先前的预判，我们对2022年证券市场总体上是持谨慎态度的，所以从年初开始就控制仓位以及兑现部分投资收益，同时调整持仓结构，以获得预期中的绝对和相对收益。期间，我们还遇到了疫情和海外突发事件对经济和股市的巨大影响，其实这些风险事件也创造了低价买入长期看好资产的机会。当市场恐慌的时候，我们会适当的乐观一些，看得更远一些，然后选择一个合理的价格买入。本基金会控制年度换手率，一方面是对全年的市场抱有谨慎的态度，一方面是减少可能的摩擦成本。从全年角度看，我们认真贯彻了年初的投资策略，市场也基本符合我们的判断，总体的业绩是基本满意的。