中邮多策略灵活配置混合(000706) - 基金投资策略和运作

2025年经济基本面预计呈现前高后低走势，下半年内需方向政策仍有进一步发力的空间，外需在上半年抢出口抢转口的影响下需求有所透支，下半年继续超预期的可能性较小，整体来看复苏的强度会相较上半年有所减弱。具体到市场风格层面，我们判断货币政策继续将保持宽松，权益市场流动性大幅改善，指数有望出现温和上行趋势，个股选择上仍将以景气度为标准进行行业轮动操作。

2025年经济仍然延续弱复苏格局，内需修复仍在继续，量的恢复好于价格，外部地缘环境和贸易环境面临较大的不确定性，政策层面仍然是一种相机抉择的对冲思路，整体经济有望维持平衡，政策节奏依赖外部形势变化。具体到市场风格层面，我们判断货币政策有进一步宽松的空间，但债券市场定价较为充分，继续走强的空间有限，权益市场存在估值修复逻辑，景气度方向依然在新质生产力相关领域，周期板块的表现依赖产能去化政策的发力具备一定赔率，红利板块受益于低利率环境仍有确定性。

2024年下半年，内部基本面仍将延续弱复苏的格局，出口预计仍然偏强，消费修复略差，基建和地产的改善仍需要等待政策方向的变化，外部关系相比上半年仍有较大不确定性，整体来看复苏的强度会相较上半年有所减弱，政策发力需等待外部环境进一步明朗化。具体到市场风格层面，我们判断货币政策仍将保持宽松，债券市场延续强势，四季度若出现明显外部政策冲击则政策有逐步发力的可能，权益市场短期仍将以主题性的结构性行情为主，存量资金博弈下较难出现指数级别的整体上行，个股选择上仍将以景气度为标准进行行业轮动操作。

2024年弱复苏格局延续，疫情带来的低基数效应消失，维持一定增速目标对政策发力的要求有所提高，财政发力的可能性和必要性相较去年提升，货币政策预计仍将维持偏松，但政策节奏仍然受海外影响。基本面方面，保交楼后地产投资拖累相比去年进一步扩大，消费延续疫情以来的逐步修复，出口受外部地缘政治影响风险仍然较大。

2023年下半年，内部基本面仍将延续弱复苏的格局，出口和消费将成为支撑基本面持续复苏的基础，基建和地产的改善则更多的需要等待政策方向的变化，外部关系相比上半年有边际缓和，整体来看复苏的强度会相较上半年更强。具体到市场风格层面，我们判断货币政策仍将保持宽松，且上半年支出进度偏缓的财政也将有一定程度的发力，预计将出现股强债弱的格局。考虑到地产疲弱背景下仍有降息降准的可能性，且政策利率相较年初已有一次下行，债券整体调整的空间不大，窄幅震荡为主，四季度若出现明显的库存周期拐点则债券面临进一步的调整压力，权益市场短期仍将以主题性的结构性行情为主，存量资金博弈下较难出现指数级别的整体上行。

2023年国内防疫政策优化和地产融资放松，经济有望迎来一波较为显著的复苏，但整体复苏的强度不宜过于乐观，内需在人口拐点和疫情对居民收入影响下整体仍处长期下行趋势之中，消费需求的修复仍是一个温和的过程，投资方面百废待兴下制造业升级和设备更新需求仍然是投资拉动的重要力量，基建投资在地方财政压力和去年下半年高基数影响下难以进一步大幅提升，出口方面随着欧洲能源危机逐步缓和和东南亚对国内产能替代的多重影响下同样有望偏弱，整体看2023年基本面的复苏强度仍然不强，政策面的呵护仍将持续。