汇添富环保行业股票(000696) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，我国经济企稳向好。2025年9月制造业PMI指数为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平继续改善。生产指数为51.9%，比上月上升1.1个百分点；新订单指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点。未来随着新政策的落地，经济将进一步好转。美国2025年9月ISM制造业PMI指数为49.1%，预期为49%，前值为48.7%。9月18日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率从4.25-4.50%降低至4.00-4.25%。点阵图显示，2025年美联储预计还将降息2次共50BP。在上述背景下，三季度市场单边上涨。整体上，三季度上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，沪深300上涨17.90%，创业板指上涨50.40%。三季度行业分化较大。中信一级行业指数中，涨幅居前的行业包括通信、电子、有色金属、电力设备及新能源、机械，分别上涨了50.20%、44.49%、44.06%、41.06%、25.68%；银行是唯一下跌的行业，下跌8.66%。整体上，人工智能、金属、新能源板块表现较好，传统低估值板块表现较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。在经历了过去两年产业链产能的大幅扩张后，光伏、储能产业都面临内卷加剧的问题。7月召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。另一方面，国内取消强制配储后，储能需求不仅没有下降，反而大幅上升。全球其它地区的储能需求也好于预期，推动全球锂电需求好转。因此板块三季度表现较好。本基金三季度主要是均衡了配置，增加了锂电、储能板块的配置，降低了汽车板块的配置。

2025年上半年，我国经济企稳向好。上半年国内生产总值（GDP）为66.1万亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度同比增长5.2%。2025年6月制造业PMI指数为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。上半年国内经济经住了关税的冲击，体现出很强的韧性。下半年，随着新政策的落地，经济将进一步好转。美国2025年6月ISM制造业PMI为49%，预期48.8%，前值48.5%。6月19日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变，连续四次议息会议暂停行动。点阵图显示，美联储维持2025年降息2次共50BP的指引。在上述背景下，上半年市场震荡上行。整体看，上半年上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。上半年行业分化很大。中信一级行业指数中，涨幅较大的行业包括有色金属、银行、传媒、国防军工、综合，分别上涨18.22%、15.90%、14.10%、13.99%、12.39%；跌幅居前的行业包括煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输，分别下跌10.77%、5.97%、5.87%、4.13%、1.33%。整体上，低估值高分红的银行和黄金板块、与人工智能相关的科技行业表现比较好，传统消费等行业表现比较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。在经历了过去两年产业链产能的大幅扩张后，光伏、新能源汽车产业都面临内卷加剧的问题，因此板块表现一般。本基金上半年主要是均衡了配置，增加了锂电、储能板块的配置，降低了汽车板块的配置。

2025年一季度，我国经济回暖向好。中国2025年3月制造业PMI指数为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。从分类指数看，生产指数为52.6%，比上月上升0.1个百分点；新订单指数为51.8%，比上月上升0.7个百分点。3月5日-11日召开的全国两会确定了2025年发展目标。GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右。赤字率拟按4%左右安排，赤字规模比上年增加1.6万亿元；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元。合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元。预计2025年经济将进一步好转。美国2025年3月ISM制造业PMI为49%，预期49.5%，前值50.3%。1月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间不变。这是美联储继2024年9月降息50个基点、11月降息25个基点、12月降息25个基点之后，首次维持利率不变。随着美国对等关税政策的落地，6月降息概率大幅提升。在上述背景下，一季度市场先跌后涨。整体上，一季度上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%。一季度行业分化较大。中信一级行业指数中，涨幅居前的行业包括有色金属、汽车、机械、计算机、传媒，分别上涨了11.34%、11.30%、8.85%、7.87%、5.66%；跌幅居前的行业包括煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产，分别下跌了10.70%、7.41%、6.18%、5.93%、5.52%。整体上，黄金、人形机器人、人工智能应用板块表现较好，煤炭、石油等周期板块表现较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。在经历了过去两年产业链产能的大幅扩张后，产品价格到了很低的位置，一季度以光伏为代表的产能过剩行业由发改委牵头进行供给侧改革。另一方面，汽车以旧换新等政策延续，智能驾驶等新技术发展迅速，行业需求有托底。因此，一季度板块整体也呈震荡走势。本基金一季度主要是均衡了配置，增加了锂电、光伏、机器人等板块的配置，适度降低了电力板块的配置。

2024年，全球经济处于磨底状态。美国12月ISM制造业PMI指数为49.3%，连续9个月处于收缩区间。美联储在2024年9月正式开启降息周期，降息50个基点。之后11月降息25个基点，12月降息25个基点。最新公布的点阵图显示2025年降息2次，每次25个基点。2024年我国国内生产总值（GDP）为134.9万亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。其中，一季度同比增长5.3%，二季度同比增长4.7%，三季度同比增长4.6%，四季度同比增长5.4%。中国12月制造业PMI指数为50.1%，连续3个月处于扩张区间。在上述背景下，2024年市场先震荡下跌，但从9月24日中国人民银行、金融监管总局、证监会三部门宣布降准、降息、支持资本市场健康发展等一揽子政策开始，市场大幅反弹。整体看，2024全年上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，沪深300上涨14.68%，中小100上涨6.01%，创业板指上涨13.23%，中证环保指数上涨0.50%。2024年行业分化很大，按照中信行业分类，银行、非银行金融、家电、通信、交通运输涨幅居前，分别上涨42.84%、33.67%、31.35%、27.41%、18.41%；综合、医药、农林牧渔、消费者服务、房地产跌幅居前，分别下跌19.07%、12.83%、9.55%、8.70%、5.40%。整体上，低估值高分红的金融、家电板块，与人工智能相关的科技行业表现比较好；消费、医药等行业表现比较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。在经历了过去两年产业链产能的大幅扩张后，产品价格到了很低的位置，行业整体盈利压力较大。但2024四季度以光伏为代表的产能过剩行业开始由协会牵头进行供给侧改革。因此，2024全年板块整体呈震荡走势。2024年本基金主要均衡了不同风险收益特征资产的配置，增持了电力等资产，适度减持了锂电、光伏等资产。

2024年三季度，全球经济继续磨底。中国9月制造业PMI指数为49.8%，比8月上升0.7个百分点。从分类指数看，生产指数为51.2%，比上月上升1.4个百分点，升至临界点以上，表明制造业企业生产活动有所加快。新订单指数为49.9%，比上月上升1.0个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。9月24日，中国人民银行、金融监管总局、证监会三部门宣布了降准、降息、支持资本市场健康发展等一揽子政策。9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用等。美国9月ISM制造业PMI指数为47.2%，环比8月持平。9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，从5.25-5.5%降至4.75-5%，正式开启降息周期。9月新增非农数据好于预期，预计11、12月基准情形是各降息25bp。在上述背景下，三季度市场先跌后涨，呈V型反转走势。整体上，三季度上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%。三季度行业分化比较大。中信一级行业指数中，所有行业都是上涨的。涨幅居前的行业包括非银行金融、房地产、消费者服务、计算机、综合，分别上涨了43.80%、28.06%、24.82%、24.24%、23.90%；涨幅落后的行业包括石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装，分别上涨了2.47%、4.54%、5.77%、9.39%、9.66%。整体上，受益于“9月24日三部委一揽子政策”的板块表现较好，而前期涨幅较大的红利板块则表现较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。在经历了过去两年产业链产能的大幅扩张后，产品价格到了很低的位置，行业处于底部区间。另一方面，随着新一轮汽车以旧换新等政策的推出，需求好于预期。因此，三季度板块整体也呈V型反转走势。本基金三季度主要采取均衡配置，增加了光伏、汽车零部件等板块的配置，适度降低了电力板块的配置。

2024年上半年，全球经济边际转弱。美国6月ISM制造业PMI指数为48.5%，连续第3个月萎缩。在6月12日召开的议息会议上，美联储连续第七次“按兵不动”，将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%的区间。最新公布的点阵图预计显示2024年降息一次，2025年降息4次。上半年我国国内生产总值（GDP）为61.7万亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。其中，一季度同比增长5.3%，二季度同比增长4.7%。中国6月制造业PMI指数为49.5%，环比5月持平。未来随着各项政策的落地，经济有望逐步复苏。在上述背景下，上半年市场先跌后涨再跌。整体看，上半年上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，中证环保指数下跌10.55%。上半年行业分化很大。中信一级行业指数中，涨幅较大的行业包括银行、煤炭、石油石化，分别上涨19.19%、12.79%、11.36%；跌幅居前的行业包括综合、消费者服务、计算机，分别下跌37.10%、23.82%、21.62%。整体上，低估值高分红的板块、与人工智能相关的科技行业表现比较好，传媒、计算机等成长行业表现比较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。虽然新能源行业整体需求增速仍比较稳定，但是在经历了过去两年产能的大幅扩张后，新能源产业链产品价格持续下行，行业整体盈利压力较大。因此，上半年板块整体表现比较差。本基金上半年主要是均衡了不同风险收益特征资产的配置，增持了电力等低估值资产、适当减持了锂电等资产。

2024年一季度，全球经济边际改善。中国3月制造业PMI指数为50.8%，较2月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。新订单指数为53.0%，较2月上升4.0个百分点。美国3月ISM制造业PMI指数为50.3%，较2月上升2.5个百分点。中美制造业较强的数据意味着经济逐步回暖。在3月20日召开的议息会议上，美联储连续第五次“按兵不动”，将联邦基金利率维持在5.25%至5.50%区间。最新公布的点阵图显示，2024年末，政策利率可能位于4.5%至4.75%区间，对应降息3次、共计75个基点的降息幅度。在上述背景下，一季度市场先跌后涨，呈V型反转走势。整体看，一季度上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.87%，中证环保指数下跌2.10%。一季度行业分化很大。中信一级行业指数中，涨幅较大的行业包括石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属，分别上涨12.05%、10.79%、10.78%、10.23%、9.46%；跌幅居前的行业包括综合、医药、电子、房地产、计算机，分别下跌15.69%、11.85%、10.18%、9.34%、8.79%。整体上，上游资源能源、金融、家电等低估值高分红板块表现较好，地产、医药TMT等行业表现较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。在经历了过去两年产业链产能的大幅扩张后，产品价格到了很低的位置，行业到了底部位置。另一方面，随着汽车以旧换新、光伏放开消纳约束等政策的推出，需求好于预期。因此，一季度板块整体也是V型反转走势。本基金一季度主要是均衡了配置，增配了电力等低估值资产。

2023年A股跌幅较大。全年上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300下跌11.38%，中小100下跌17.98%，创业板指下跌19.41%，中证环保指数下跌30.87%。行业分化很大，按照中信行业分类，通信、传媒、煤炭、家电、石油石化等行业涨幅较大，分别上涨24.78%、19.84%、13.39%、9.13%、9.03%；消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工等行业跌幅较大，分别下跌41.18%、24.80%、24.65%、20.47%、17.50%。一季度随着疫情管控放开和各项政策的落地，国内经济处于逐步复苏过程中，市场震荡上行。二季度市场先涨后跌，ChatGPT相关板块表现亮眼。三季度国内制造业PMI重返荣枯线之上，市场先涨后跌。四季度国内经济体现出生产强消费相对弱的特征，市场震荡下行。整体上，人工智能和高分红板块全年表现较好。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。2023年本基金主要减持了光伏等资产，增加了汽车智能化、机器人等资产。

2023年三季度，全球经济边际改善。美国9月ISM制造业指数上升至49，连续3个月反弹。虽然仍位于荣枯线以下，但ISM制造业指数收缩幅度大幅收窄。2023年9月的美联储议息会议暂停加息，联邦基金利率目标区间维持在5.25-5.50%不变，但是抬升了对通胀上行的担忧，降低了对于经济风险的担忧，未来可能还有1-2次加息。国内9月制造业PMI重返荣枯线以上，实现连续4个月上升，经济延续温和复苏。随着政策的加码，预计经济将继续企稳向好。在上述背景下，三季度市场呈先涨后跌的震荡走势。整体看，三季度上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，中证环保指数下跌15.87%。三季度行业分化很大。中信一级行业指数中，涨幅较大的行业包括煤炭、非银行金融、石油石化、银行，分别上涨10.37%、6.48%、5.79%、5.20%；跌幅居前的行业包括传媒、计算机、电力设备与新能源、国防军工，分别下跌14.19%、13.88%、13.53%、9.32%。整体上，上游能源资源、大金融等行业表现比较好，TMT、新能源等成长行业表现比较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。三季度，新能源汽车、光伏等行业需求仍保持较快增长，但是由于过去两年产业链产能的大幅扩张，竞争加剧，产品价格压力较大。因此，三季度板块整体表现一般。本基金三季度主要增持了汽车智能化、光伏锂电新技术等资产。

2023年上半年，全球和中国经济都面临较大挑战。上半年硅谷银行和瑞信事件暴露了美欧金融体系的脆弱性，并对实体经济造成一定冲击。到6月，美国ISM制造业PMI回落0.9至46，达到20年5月以来最低值，所有分项均处于收缩区间，反映出商品需求疲弱。2023年6月的美联储议息会议暂停加息，联邦基金利率目标区间维持在5.00-5.25%不变，但是指引下半年还将加息2次共50bp，且年内不会降息。上半年我国国内生产总值（GDP）59.3万亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%。其中，一季度同比增长4.5%，二季度同比增长6.3%。国内6月制造业PMI超季节性回升0.2至49，经济处于企稳状态。未来随着各项政策的落地，经济将逐步复苏。在上述背景下，上半年市场先涨后跌。整体看，上半年上证指数上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，中证环保指数下跌9.29%。上半年行业分化很大。中信一级行业指数中，涨幅较大的行业包括通信、传媒、计算机，分别上涨45.41%、43.43%、32.27%；跌幅居前的行业包括消费者服务、房地产、农林牧渔，分别下跌27.92%、14.07%、9.21%。整体上，和人工智能相关的TMT行业表现比较好，金融地产、消费、新能源等行业表现比较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。上半年，新能源板块整体表现一般。一方面，经过过去2-3年的快速发展，行业增速开始降档；另一方面，行业的高景气吸引了大量资本进入，不仅是老玩家在扩产，大量跨界玩家进入使得竞争加剧，带来产品价格和盈利能力下降的压力。本基金上半年主要增持了汽车智能化、储能、光伏锂电新技术等资产。另外，本基金注重将ESG投资理念纳入投资实践过程中。我们的目标是在信守契约，为投资者增添财富的同时，将对公司内外、社会各方面的责任统一融入公司使命和企业文化中，依托金融行业的优势，积极打造社会责任品牌，促进自身和利益相关方共同可持续发展。我们定期对主要公司的ESG评分进行更新，并主要选择评分较高的公司进行投资。我们也积极采用正面筛选、负面筛选、ESG整合策略等方法寻找机会和规避风险，上半年取得了一定的效果。

2023年一季度，全球经济面临较大挑战。硅谷银行和瑞信事件暴露了美欧金融体系的脆弱性，并可能对实体经济造成负面冲击。在通胀压力之下，2023年3月，美联储继续加息25bp，将联邦基金利率目标区间提升至4.75%-5%。但是预计加息周期逐渐步入尾声。新一届政府的第一次两会顺利召开，明确了2023年GDP增长目标是5%左右。随着疫情政策放开和各项政策的落地，国内经济处于逐步复苏过程中。在上述背景下，一季度市场呈震荡上行走势。整体看，一季度上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，沪深300上涨4.63%，创业板指上涨2.25%，中证环保指数下跌2.92%。一季度行业分化很大。中信一级行业指数中，涨幅较大的行业包括计算机、传媒、通信、电子，分别上涨38.70%、34.23%、28.88%、16.89%；跌幅居前的行业包括房地产、消费者服务、银行、电力设备与新能源，分别下跌6.21%、5.29%、2.25%、0.18%。整体上，和ChatGPT相关的TMT行业表现比较好，传统金融地产、新能源等行业表现比较差。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。一季度，新能源汽车需求仍保持较快增长，但是由于过去两年产业链产能的大幅扩张，产品价格压力较大，目前慢慢进入磨底过程。光伏储能总体需求仍较好，但随着欧洲天然气价格的下跌，景气度边际有所下行，并且市场担心供给将过剩。因此，一季度板块整体表现较差。本基金一季度主要增持了汽车智能化、储能等资产。另外，本基金注重将ESG投资理念纳入投资实践过程中。我们的目标是在信守契约，为投资者增添财富的同时，将对公司内外、社会各方面的责任统一融入公司使命和企业文化中，依托金融行业的优势，积极打造社会责任品牌，促进自身和利益相关方共同可持续发展。我们定期对主要公司的ESG评分进行更新，并主要选择评分较高的公司进行投资。我们也积极采用正面筛选、负面筛选、ESG整合策略等方法寻找机会和规避风险，一季度取得了一定的效果。

2022年A股跌幅较大。全年上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，沪深300下跌21.63%，中小100下跌26.49%，创业板指下跌29.37%，中证环保指数下跌25.08%。行业分化很大，按照中信行业分类，全年仅煤炭、消费者服务、交通运输这3个行业是上涨的，分别上涨17.52%、6.39%、2.31%；电子、计算机、国防军工行业跌幅较大，分别下跌35.75%、25.14%、24.85%。一季度俄乌冲突爆发以及3月美联储正式开启加息周期，导致市场跌幅较大。二季度市场经历了大幅度的V型反转。4月和5月的上海疫情对经济造成了较大影响，但是从5月下旬开始，国家出台多项稳增长政策，助力国内经济恢复。三季度市场转跌，主要对通胀担忧较大。四季度国内防疫政策出现重大转变，同时随着房地产行业股权融资放开等扶持政策的推出，市场再次呈V形走势。本基金主要投资于新能源、环保等长期成长的风格资产。2022年本基金主要减持了传统环保类资产，增加了新能源汽车、光伏、汽车零部件等资产。