前海开源大海洋混合(000690) - 基金投资策略和运作

三季度，从全球局势来看，俄乌冲突并未平息，中东地区冲突开始升级，欧洲率先开始增加国防支出，以应对全球范围内不确定性的提升。国内方面，一是从草根调研情况来看，国内军工行业景气度有所回升，部队装备列装开始提速，同时军贸领域也开始有所突破，已经有部分公司收到相关的订单意向；二是深海科技被提高到新的政治高度，预计将成为“十五五”期间国家先进技术产业的重要组成部分，一些前期的探索性投资有望率先招标，部分军工企业深度受益；三是国产大飞机自主可控开始进入攻坚阶段，当前发动机、机载系统以及相关的机体材料对外依存度较高且供应无法得到及时保证，后续这些环节的国产替代预计将为相关公司带来较大的发展空间。报告期内，本基金维持在军工领域的配置，着重在军贸、国产大飞机、深海科技等领域进行配置。

上半年，从全球局势来看，俄乌并未平息，中东地区冲突开始升级，随着美国当前整体战略开始收缩并聚焦国内，欧洲率先开始增加国防支出，以应对全球范围内不确定性的提升。国内方面，一是从草根调研情况来看，军方订单开始下发，军贸领域也开始有所突破，部分企业已经收到相关的订单意向，二是深海科技被提高到新的政治高度，部分军工企业深度受益，三是国产大飞机自主可控开始进入攻坚阶段，作为万亿级别的赛道，大量军工企业参与到整个产业链的建设当中，长期来看对自身发展将形成不可估量的影响。报告期内，本基金维持在军工领域的配置，着重在军贸、国产大飞机、深海科技等领域进行配置。

从全球局势来看，虽然俄乌冲突开始走向平息，但特朗普发起的贸易战在全球范围内又掀起波澜，欧洲率先开始增加国防支出。国内方面，一是从草根调研情况来看，军方订单开始下发，部分企业已经接到订单，预计上半年会有业绩反映，二是深海科技被提高到新的政治高度，部分军工企业深度受益。报告期内，本基金除了继续维持对军工行业的重点配置，考虑到当前的市场环境以及流动性状况，本基金增加了对深海科技相关方向的配置。

2024年全年来看，军工行业整体波动较大，上半年受市场整体低迷影响，公司业绩相对较差，板块整体回调幅度较大。三季度末开始，受市场反弹、珠海航展催化，板块有所上涨，但由于企业订单普遍同比回落，且价格相对于往年也有所下降，板块内大部分公司业绩依然承压，股价又有所回落。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，考虑到当前行业订单情况，企业产业布局以及平台能力，主要在下游主机厂、中游锻造龙头以及上游平台型企业中进行配置。

当今世界局部热战频发，俄乌冲突依然持续，中东随时都有爆发战争的可能。在这样的背景下，国内军费开支始终维持较高水平。但国内由于军队反腐、审计等各种因素的影响，十四五中期调整的订单始终没有下达，对应到上市公司而言，其订单改善不明显，行业景气度始终较弱，军工板块整体呈现调整，直到九月底随大盘有所反弹。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，考虑到当前行业订单情况、企业产业布局以及平台能力，主要在下游主机厂、中游锻造龙头以及上游平台型企业进行配置。

当今世界局势依然不稳，俄乌冲突截止目前没有停止，中美关系急剧恶化，巴以冲突、红海危机等局部战争层出不穷。在这样的背景下，两会敲定的今年整体军费开支目标为增长7.2%，与2023年基本持平，体现了国家在军工领域的投资持续推进。但从上市公司今年一季报以及各家不定期公告的订单情况来看，行业景气度改善不明显，主要和中期调整订单推后有关。目前板块部分龙头企业通过出口业务、扩大民品市场等方式，依然维持住增长，5月份以来出现了一定程度的涨幅。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，挑选中长期成长空间确定、短期业绩增速相对较高、估值相对合理的公司。

当今世界局势依然不稳，俄乌冲突截止目前没有停止，中美关系急剧恶化。在这样的背景下，两会敲定的今年整体军费开支目标为7.2%，与2023年基本持平。但从上市公司去年三季报以及公告订单情况来看，行业景气度并没有改善，主要和中期调整及订单推后有关，军工板块整体呈现调整态势。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，挑选中长期成长空间较确定、短期业绩增速相对较高、估值相对合理的公司。

当今世界局势依然不稳，俄乌冲突、巴以冲突、红海胡塞武装冲突等一系列局部战争频发。在这样的背景下，两会敲定的今年整体军费开支目标为7.2%，高于过去两年平均水平。但从上市公司年报、中报和三季报可以看出，行业景气度有所回落，主要和中期调整订单推后有关，军工板块全年持续呈现调整态势。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，挑选中长期成长空间相对确定、短期业绩增速相对较高、估值相对合理的公司。

当今世界局势依然不稳，俄乌冲突截止目前没有停止，中美关系急剧恶化。在这样的背景下，两会敲定的今年整体军费开支目标为7.2%，高于过去两年平均水平。但从上市公司年报和中报中可以看出，行业景气度有所回落，主要和中期调整订单推后有关，军工板块三季度继续出现调整。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，挑选中长期成长空间确定、短期业绩增速相对较高、估值相对合理的公司。

当今世界局势依然不稳，俄乌冲突截止目前没有停止，中美关系急剧恶化。在这样的背景下，两会敲定的今年整体军费开支目标为7.2%，高于过去两年平均水平。但从上市公司年报和一季报中可以看出，行业景气度有所回落，主要和中期调整订单推后有关，军工板块二季度继续出现调整。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，挑选中长期成长空间较确定、短期业绩增速相对较高、估值相对合理的公司。

当今世界局势依然不稳，俄乌冲突截止目前没有停止，中美关系急剧恶化。在这样的背景下，两会敲定的今年整体军费开支目标为7.2%，高于过去两年平均水平。但从上市公司年报和一季报预告中可以看出，行业景气度有所回落，主要和军费投入方向调整相关性较大，叠加今年宏观经济整体恢复，军工板块一季度严重跑输大盘。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，挑选中长期成长空间较确定、短期业绩增速相对较高、估值相对合理的公司。

2022年国内疫情、全球通胀、美联储加息、地缘政治不稳定性较高，市场整体波动性较大。但历史证明，随着一个国家长周期经济不断增长、国力不断增强，对军工的投入大概率也将不断加大。从上市公司三季报中可以看出，军工行业整体景气度较高。报告期内，本基金继续维持对军工行业的重点配置，挑选中长期成长空间相对确定、短期业绩增速相对较高、估值相对合理的公司。