建信改革红利股票A(000592) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国内A股市场总体走势良好，特别是创业板指、科创50为代表的成长风格涨幅靠前，而以银行、交运、电力及公用为代表的价值风格则表现较为落后。在AI产业浪潮下，TMT行业业务持续景气，而在全球供应链不平稳的背景下，资源的稀缺性也得到充分定价。　　本基金配置重点放在成长风格上，在AI产业链上重点配置了光模块、PCB，但在估值上充分考虑了业绩扩张后的稳态市值，在结构上由于不能配置港股，新消费以及互联网计算机配置较少。

2025年一季度，国内A股市场整体呈现平稳状态，结构上分化比较显著，其中成长风格在一季度显著优于价值风格，在具体指数上，上证50下跌0.7%，科创50上涨3.4%，在行业维度上，以机器人产业、AI应用为特征的机械、TMT等板块表现靠前，以股息、分红为特征的煤炭、石油石化等行业表现靠后。一季度整体随着国内AI底层模型的突破、在AI应用端迎来较好的预期修复，在国产机器人产业链随着运动控制技术的升级，迎来一波较大的涨幅。　　2025年二季度，国内A股市场整体先抑后扬，期间由于关税扰动，指数波动较大，结构上依然分化显著。在具体指数上，上证50上涨1.7%，科创50下跌1.9%，在行业维度上，综合金融、军工、银行涨幅居前，而食品饮料、家电，钢铁，汽车跌幅居前。市场以小市值和银行作为杠铃策略两端，杠铃策略持续占优。　　本基金在2025年上半年，整体上加仓了医药、银行、公用事业，减配了AI上游基础设施以及中游制造业。

2025年一季度，国内A股市场整体呈现平稳状态，结构上分化比较显著，其中成长风格在一季度显著优于价值风格，在具体指数上，上证50下跌0.7%，科创50上涨3.4%，在行业维度上，以机器人产业、AI应用为特征的机械、TMT等板块表现靠前，以股息、分红为特征的煤炭、石油石化等行业表现靠后。一季度整体随着国内AI底层模型的突破、在AI应用端迎来较好的预期修复，在国产机器人产业链随着运动控制技术的升级，迎来一波较大的涨幅。　　本基金在一季度重点配置了AI应用相关行业，减配了AI上游基础设施，增配下游应用，在新能源产业链重点配置了快充、智能驾驶等细分产业链，在稳定类行业中，重点配置了公用事业行业。

2024年，国内股票市场整体可以分为两个阶段，第一个阶段是1月至9月下旬，市场运行有压力，整体上价值风格占优，特别是以银行、家电、煤炭、公用事业为代表的价值风格行业表现居前，而以电子、计算机等成长风格行业表现落后，而四季度则呈现大致相反的格局，成长风格显著占优，而价值风格的行业表现落后，但总体来说，在9月底到年末的阶段内，所有行业都有正收益。　　本基金在2024年在风格把握上存在一定偏差，特别是在两段行情中对于风格的切换执行上表现一般，在结构上，对于产能偏过剩，盈利压力较大的中游制造业布局较多也是需要反思和总结的，虽然部分制造业已经呈现竞争格局优化、供需改善的迹象，但在总体层面的制造业价格压力、供需矛盾还是占据了主导地位。

2024年三季度，国内A股市场在9月底的政策催化下迎来较大幅度上涨，其中沪深300指数上涨16.1%，上证指数上涨12.4%，创业板指数上涨29.2%，科创50指数上涨22.5%。从行业上看，三季度以非银金融、房地产、TMT为代表的行业涨幅居前，而石化、煤炭、公用事业则涨幅靠后。整体上高贝塔行业体现较大弹性，在政策超预期的催化下，A股市场季度层面迎来久违的大幅上涨。　　本基金在三季度，加大了对非银金融的配置，保持了对TMT特别是通信的配置比例，跟上了市场上涨的节奏，但结构依然有值得优化方向。

2024年一季度，国内A股市场整体宽幅震荡，整体呈现V型走势。从行业上看，一季度以石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属等为代表的周期价值股涨幅居前，而以医药、电子、计算机为代表的的成长风格行业跌幅居前，整体上价值风格显著占优成长风格。其实，风格只是表面，更多地我们需要关注具体各行业的供需状况、竞争格局情况。在竞争格局较好，供需有利的行业，行业的经营现金流亦较好。　　2024年二季度，国内A股市场呈现先扬后抑的节奏，从行业上看，二季度以银行、电力、交运、煤炭为代表的周期价值股涨幅居前，而以消费者服务、传媒、商贸、计算机为代表的的成长风格行业继续跌幅居前，整体上延续一季度趋势，价值风格显著占优成长风格。在风格的表面之下，我们更多地关注具体各行业的供需状况、竞争格局状态，在需求总体偏弱现实下，对供给、竞争格局的筛选有助于找到盈利能力稳定、现金流优秀的行业。　　整体来看，2024年上半年市场风格上，价值大幅跑赢成长，银行、煤炭、石油石化、家电、公用事业涨幅靠前，计算机、传媒、医药、房地产跌幅靠前。　　本基金在一季度，加大配置了以煤炭、有色为代表的的周期价值股，同时坚持了在AI基础设施诸如光模块行业的配置比例，但在中游制造上，特别是汽车零部件的配置拖累了组合表现。　　本基金在二季度，保持了有色、煤炭等周期价值股的配置，同时增加了电子行业、电力设备的配置，减少了食品饮料、机械、汽车等行业配置。

2024年一季度，国内A股市场整体宽幅震荡，整体呈现V型走势，其中沪深300指数上涨3.1%，上证指数上涨2.2%，创业板指数下跌3.9%，科创50指数下跌10.5%。从行业上看，一季度以石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属等为代表的周期价值股涨幅居前，而以医药、电子、计算机为代表的的成长风格行业跌幅居前，整体上价值风格显著占优成长风格。　　其实，风格只是表面，更多地我们需要关注具体各行业的供需状况、竞争格局情况。在竞争格局较好，供需有利的行业，行业的经营现金流亦较好。　　本基金在一季度，加大配置了以煤炭、有色为代表的的周期价值股，同时坚持了在AI基础设施诸如光模块行业的配置比例，但在中游制造上，特别是汽车零部件的配置拖累了组合表现。

2023年，国内股票市场表现较弱，从指数层面看，沪深300下跌11%，创业板指下跌19%，上证指数下跌3.7%。从风格上看，整体上大盘价值风格占优，小盘成长阶段占优，大盘成长相对劣势，在大类资产配置上，股票表现弱于债券、亦弱于现金，从宏观层面上，我们感受到名义GDP由于物价的通缩，较大幅度低于实际GDP，在微观主体上的影响是上市公司的收入、利润遭遇较大的压力和挑战。同时估值的持续压缩，的确给绩优成长股的影响超过业绩增长。　　本基金在2023年，在大类资产配置和风格判别上，把握不足，在大盘价值、小盘成长风格上配置不足，同时仓位与弱势状态不相契合，全年的结果来看，净值出现较大幅度的调整。

2023年三季度市场主要指数均较为疲弱，整体走势上先扬后抑。上证指数下跌2.86%,科创50指数下跌11.67%，沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。从风格层面上，价值股表现好于成长股，行业层面上分化依然显著，以煤炭、石油石化、金融地产等顺周期行业取得较好的正收益，而以新能源、计算机、传媒为代表的成长行业则表现垫底。  进入三季度，市场的主线聚焦在短期经济周期下行，宏观政策出台稳增长上面，以地产、基建为代表的两大传统支柱行业都有持续的政策出台，在某种程度上，经济内生得到企稳并逐步回升。  本基金在三季度配置在顺周期行业比例偏少，组合结构和市场风格有较大偏差，导致三季度阶段表现较弱，在以新能源、高端装备为代表的成长板块估值压缩到极致之后，后续基本面驱动股价将变得更为有效。

2023年一季度，国内A股市场整体走势偏强。沪深300指数上涨4.6%，创业板指数上涨2.2%，表现最突出的科创50上涨12.7%。从行业来看，一季度以计算机、传媒、通信、电子为代表的TMT板块表现突出，而顺周期的房地产、银行则表现较弱。值得注意的是成长板块中的新能源亦表现较弱，在产能扩张迅猛的背景下，需求增速的回落持续压缩行业估值水平。整体上，一季度是疫情后时代的复苏阶段，预期与现实之间或许存在差异，但趋势向上，特别是二季度随着库存见底，经济内生动力向上，市场依然值得期待。  改革红利基金在一季度初期，TMT板块配置较少，制造业配置较多，后来在行业比较上，通过供给视角观察，制造业存在供给增量较大，压制板块因素，而TMT行业，以技术创新带来的供给创造了需求，因此在后续阶段，对组合做了持续调整，本质上希望能通过供需的匹配性寻找较好行业，进而在行业挑选特异性个股配置。总体上，在上中下游行业，重点配置了供需匹配，行业景气可持续的细分行业。  2023年二季度，市场主要指数出现普遍下跌，上证指数下跌2.16%，科创50和创业板指领跌，跌幅超过7%。行业层面，分化仍然显著，消费者服务、食品饮料、农业等领跌，通信、家电、传媒等领涨。  进入二季度后，市场的主线仍然围绕AI，但出现了明显的波动和泛化。计算机行业指数4月初见顶，其后最大回撤达到20%左右，在5月底重新反弹至前期高点、然后再次回撤15%。传媒行业指数在5月初见顶，也经历了类似的回撤-反弹-再回撤的过程。相比之下，通信指数表现最强，在4月底回撤之后大幅反弹并明显超越前高。  改革红利基金在二季度积极优化组合机构，降低了顺周期行业配置，提高了TMT行业配置，调整了在制造业当中的结构比例。

2023年一季度，国内A股市场整体走势偏强。沪深300指数上涨4.6%，创业板指数上涨2.2%，表现最突出的科创50上涨12.7%。从行业来看，一季度以计算机、传媒、通信、电子为代表的TMT板块表现突出，而顺周期的房地产、银行则表现较弱。值得注意的是成长板块中的新能源亦表现较弱，在产能扩张迅猛的背景下，需求增速的回落持续压缩行业估值水平。整体上，一季度是疫情后时代的复苏阶段，预期与现实之间或许存在差异，但趋势向上，特别是二季度随着库存见底，经济内生动力向上，市场依然值得期待。  本基金在一季度初期，TMT板块配置较少，制造业配置较多，后来在行业比较上，通过供给视角观察，制造业存在供给增量较大，压制板块因素，而TMT行业，以技术创新带来的供给创造了需求，因此在后续阶段，对组合做了持续调整，本质上希望能通过供需的匹配性寻找较好行业，进而在行业挑选特异性个股配置。总体上，在上中下游行业，重点配置了供需匹配，行业景气可持续的细分行业。

2022年，国内股票市场经历了较大幅度的调整，上证指数下跌15%，沪深300指数下跌22%，科创50下跌31%，同时债券市场在四季度亦经历了较大的波动。资产价格的波动背后反映了风险因素的释放，从全年来看，海外市场持续的加息过程、地缘冲突的持续僵持、国内房地产行业大幅度下行都影响到各行业基本面，特别是国内疫情导致的生产、消费的不连续，对国内上市公司的基本面带来了较大的挑战。从行业上看，煤炭、消费者服务、交运三个行业录得正收益，而电子、计算机、军工则跌幅居前。风格上周期价值风格占优，成长风格较为低迷。  改革红利基金在22年整体表现不佳，特别是在两次疫情高发期间，相对重仓的产业升级板块表现弱于消费以及周期行业，在风格上也是成长居多，在经济下行阶段也遭受较大困难。