长盛航天海工混合A(000535) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度A股市场走势震荡，沪深300指数区间内的高点在10月下旬，低点在11月下旬，季度涨幅-0.23%。中信一级行业中，石油石化、国防军工、有色金属、通信等表现较好，房地产、医药、计算机等表现靠后。第四季度国证军工指数涨4.85%，申万国防军工指数涨13.10%，表现好于沪深300指数。　　本基金的定位是一个军工主题基金，持仓主要集中在国防军工行业，投资范围明确，特点较为鲜明。在军工行业内的不同板块间，持仓相对均衡，没有也不计划押注特定细分赛道或主题。第四季度操作上，增持了航空中上游、电子元器件，减持了部分涨幅较大的航天装备产业链标的，减持了卫星/火箭（商业航天）方向。其他板块间没有做大的切换。截止到第四季度末的主要持仓方向是：航空发动机产业链、航空产业链、电子元器件、深海/船舶、航天装备等。2026年第一季度持仓结构预计基本稳定。　　2025年11月下旬以来，军工板块里的卫星/火箭产业链标的涨幅较大，本基金有一定参与，但其一仓位不够大，其二在上涨过程中有减仓操作，导致一段时间以来本基金的净值表现不及“卫星/火箭（商业航天）”含量高的指数。本基金A份额净值第四季度涨10.34%，表现优于国证军工，但不及国防军工（中信）和国防军工（申万）。　　巩固国防和强大军队是中国式现代化的战略支撑。我国国防支出长期维持较高的稳定的增速，军工装备需求明确且刚性，军工行业的景气度基础坚实。发展新域新质作战力量，加快先进战斗力建设是“十五五”期间确定性较强的方向。近年来，我国装备谱系完整度和自主化率显著提升，系统集成能力持续增强，军贸出口成为军工行业新的增长点。我们看好军工行业的投资机会。本人将继续勤勉尽责，希望通过个股选择和个股权重来实现超额收益，争取跟住和跑赢基准指数。

2025年第三季度A股市场走势以涨为主，没有出现较大回调，沪深300指数季度涨幅17.90%。中信一级行业中，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等表现较好，综合金融、银行、交通运输等表现靠后。第三季度国证军工指数涨7.18%，申万国防军工指数涨5.10%，表现不及沪深300指数。　　本基金的定位是一个军工主题基金，持仓主要集中在国防军工行业，投资范围明确，特点较为鲜明。在军工行业内的不同赛道间，持仓相对均衡，没有押注特定细分赛道或主题。第三季度的操作上，增持了深海和军贸受益个股，减持了一部分上游元器件，其他板块间没有做大的切换，但有个股的调整。截止到第三季度末主要配置方向是：航空发动机产业链、深海科技、航天装备、飞机产业链、电子元器件、军贸受益个股、卫星等。第四季度持仓结构预计基本稳定，在研究上继续拓展股票池。　　今年9月份军工板块波动放大，指数层面上有连续3个交易日跌幅较大。对这段行情的事后反思来看：（1）没能准确把握市场情绪，下跌的3天仓位较高；（2）9月中旬加仓的个股对净值有正贡献。本基金A份额净值第三季度涨8.49%，行情波动大，调整持仓的结果在短期看有得有失。　　军工装备长期需求明确且刚性，发展新域新质作战力量带来增量需求，军工“十五五”规划或在年内逐步明朗，长期和短期我们都看好军工行业的投资机会。本人将继续勤勉尽责，希望通过个股选择和个股权重来实现超额收益，争取跟住和跑赢基准指数。

2025年上半年A股市场走势震荡，沪深300指数涨幅0.03%。中信一级行业中，综合金融、有色金属、银行、传媒等表现较好，煤炭、房地产、食品饮料等表现靠后。上半年国证军工指数上涨4.77%，表现好于沪深300指数。　　本基金的定位是一个军工主题基金，投资范围明确，特点较为鲜明，持仓主要集中在国防军工行业。在军工行业内的不同赛道间，持仓相对均衡，没有押注特定细分赛道或主题。第一季度的主要操作是基于对未来 1-2 个季度基本面变化的判断，减持了航空、航发和船舶主机厂，增持了航天装备产业链。第二季度主要操作是减持了陆军装备，增加了电子元器件和上游原材料。截止到第二季度末主要配置方向是：军机产业链，发动机产业链，航天装备，陆军装备，消耗弹药，船舶海洋，军工信息化，上游元器件/原材料等。第三季度持仓结构预计基本稳定。投资上坚守现有股票池，近期我们在研究上拓展了股票池。　　我们一直紧密跟踪军工行业的边际变化，近期又新增储备了一批较为优质的投资标的，希望通过个股选择和个股权重来实现超额收益，力求跟住和跑赢基准指数。我们对第三季度军工板块持乐观态度。

2025年第一季度沪深300指数-1.21%，国证军工指数-5.72%，申万国防军工-1.76%。第一季度军工行业成分股走势较为分化，中大市值主机厂普遍表现一般，部分电子元器件公司和有相对独立基本面的公司表现较好。　　本基金的定位是一个军工主题基金，投资范围明确，特点较为鲜明，持仓主要集中在国防军工行业。在军工行业内的不同赛道间，持仓相对均衡，没有押注特定细分赛道或主题。第一季度的操作上，基于对未来1-2个季度基本面变化的判断，减持了航空、航发和船舶主机厂，增持了航天装备产业链。截止到第一季度末配置方向主要是：军机产业链、发动机产业链、航天装备、上游元器件/原材料、船舶制造、军工信息化等。第二季度预计持仓结构基本稳定。　　我国军费增速长期较为稳定，军工行业长期需求明确，但短期节奏可能受到规划实施进度的扰动。我们一直在紧密跟踪军工行业需求变化，储备了一批较为优质的投资标的，也在积极拓展股票池。我们希望通过个股选择和个股权重来实现超额收益，力求跟住和跑赢基准指数。

2024年沪深300指数上涨14.68%，区间经历了连续的下跌和快速的上涨，自9月24日起的6个交易日涨幅较大。全年来看表现较好的行业有银行、非银金融、家电等，医药、农林牧渔、消费者服务等行业表现靠后。国证军工指数年度上涨12.47%，表现略弱于沪深300指数，区间波动同样较大。　　本基金的定位是一个军工主题基金，投资范围明确，特点较为鲜明，持仓主要集中在国防军工行业。投资操作上，上半年提升了个股的持仓集中度，基于细分行业的短期需求、供给格局、价格变动等基本面信息，对个股权重做了调整；下半年少量减持了船舶，相应仓位加到了航空主机厂，其他持仓基本稳定，没有显著调整。　　截止到年末，本基金持仓方向主要是发动机、飞机、航天装备、船舶、低空经济等产业链。全年仓位基本维持在88-93%区间，希望通过个股选择和个股权重来实现超额收益，力求跟住和跑赢基准指数。

本基金可投资的范围包括六个申万一级行业：国防军工、电子、通信、计算机、电力设备、有色金属。前三季度的实际持仓绝大部分在军工行业，以后也将主要集中在国防军工行业，定位是一个军工主题基金，特点较为鲜明。　　第三季度国证军工指数上涨13.90%，不及沪深300的涨幅16.07%，主要涨幅由最后五个交易日贡献。第三季度持仓基本稳定，操作不多，少量减持了船舶，相应仓位加到了航空主机厂。仓位基本维持在90-92%区间，力求跟住和跑赢基准指数。　　我们看好军工行业的长期投资价值，我国军费增速长期较为稳定，虽然需求订单受到军队采购计划的实施进度的扰动，但军工行业长期需求明确，是典型的周期成长。第三季度本基金配置的细分方向主要是船舶、航空发动机、飞机、航天装备、低空经济等，第四季度预计保持稳定，关注上游电子元器件和卫星。

2024年上半年沪深300指数微涨0.89%，国证军工指数下跌4.90%，表现弱于沪深300指数，区间波动较大。　　上半年具体操作上，第一季度在军工各细分板块之间没有做明显调整，但优化了个股的选择。第二季度提升了个股的持仓集中度，基于细分行业的短期需求、供给格局、价格变动等基本面信息，对个股权重又做了调整，力求跟住和跑赢基准指数。整体看提升了发动机、军机和船舶的配置比例，增配标的多为主机厂，降低了航天装备和卫星互联网的配置比例。阶段性小仓位参与了低空经济板块。股票仓位中性偏高，多数时候在88-93%区间。　　本基金可投资的申万一级行业包括国防军工、电子、计算机、通信、电力设备、有色金属等，上半年实际持仓绝大部分在军工行业，下半年及以后仍将集中在军工行业（打新限售的股票除外）。第三季度本基金配置的细分方向仍然主要是舰船、军机、民机、发动机、航天装备、低空经济等，关注卫星互联网。

2024年第一季度A股市场先跌后涨，2月上旬行情开始反转，走出明显反弹，一季度沪深300指数涨3.10%。从中信一级行业来看，石油石化、家电、银行、煤炭等表现较好，综合、医药、电子、房地产等表现靠后。国防军工指数（中信）-7.69%，国证军工指数-3.21%，表现弱于沪深300。　　本基金的定位是聚焦军工行业投资，投资方向主要有五个，即航空装备、航天装备、领土安全装备、海洋工程装备及信息安全装备，涉及的申万一级行业主要有国防军工、电子、计算机、通信、电力设备、有色金属等。具体操作上，一季度在军工各细分板块之间没有做明显调整，但优化了个股的选择。　　我国军费增速长期较为稳定，军工行业长期需求明确，但短期节奏容易受到规划实施进度的扰动。我们一直在紧密跟踪军工需求的拐点，同时储备了一批较为优质的投资标的。展望第二季度，本基金配置范围除了传统军工产业链，如军机、发动机、DD等外，也重点关注卫星互联网、低空经济等新领域。

2023年全年沪深300指数下跌11.38%，国证军工指数上半年震荡为主，下半年出现下跌，全年跌幅13.81%，整体表现弱于沪深300。　　本基金的投资方向主要有五个，即航空装备、航天装备、领土安全装备、海洋工程装备及信息安全装备，涉及的申万一级行业主要有国防军工、电子、计算机、通信、电力设备、有色金属等。本基金的定位是聚焦军工行业投资，年初至6月初的时间段内适当控制了仓位，配置方向上倾向于船舶板块以及大市值的主机厂。下半年提高了整体仓位，结构上也做了调整，减持了一部分下游个股，新加入了军工行业里偏上游的原材料、电子元器件和新域新质方向。下半年降低了上游电子元器件的持仓比例，加配了军工通信、卫星互联网等细分行业。2023年下半年至今，基金仓位多数时候维持在85-92%区间。　　军工行业属于高端制造，是我们核心研究和关注的行业。市场结构分化，军工各子板块也明显分化，我们选择具备强需求逻辑、竞争格局相对好、价格相对稳定的细分赛道，持仓结构结合政策、景气度和估值的变化做动态调整。

2023年第三季度A股经历了一轮反弹之后震荡向下，沪深300指数跌3.98%。第三季度国证军工指数跌11.19%，8月下旬至9月上旬有所反弹，但区间表现不及沪深300。　　本基金聚焦军工行业投资，具体的投资方向主要有5个，即航空装备、航天装备、领土安全装备、海洋工程装备及信息安全装备，涉及的申万一级行业包括国防军工、电子、计算机、通信、电力设备、有色金属等。报告期内军工指数整体下行，适当控制了仓位，结构上倾向于盈利相对稳健的大市值公司。军工的主产业链仍然是主要配置的方向，包括飞机（军机）、航空发动机、导弹，以及上游的电子元器件和军工新材料等。第三季度维持了船舶板块的配置权重，加配了卫星互联网。除上述细分行业外，也关注新技术、新产品等带来的投资机会。　　市场结构分化，军工各子板块也明显分化，我们选择具备强需求逻辑、竞争格局相对清晰、价格相对稳定的细分赛道，持仓结构结合政策、景气度和估值的变化做动态调整。

2023年上半年沪深300指数下跌0.75%，其中第二季度下跌5.15%，4月中旬到6月上旬期间跌幅较大。年初至第二季度末，国证军工指数+2.80%，中证军工指数+4.03%，表现好于沪深300。国证军工指数自3月上旬以来整体下行到6月中旬，往后出现较明显上涨。　　按照基金合同，本基金的投资方向主要有5个，即航空装备、航天装备、领土安全装备、海洋工程装备及信息安全装备，涉及的申万一级行业主要有国防军工、电子、计算机、通信、电力设备、有色金属等。本基金的定位是聚焦军工行业投资，年初至6月初的时间段内适当控制了仓位，配置方向上倾向于船舶板块以及大市值的主机厂。6月份以来提高了整体仓位，结构上也做了调整，减持了一部分下游个股，新加入了军工行业里偏上游的原材料、电子元器件和新域新质方向。细分行业选择上，除重视高景气的主赛道，也重点关注新技术、新产品等带来的投资机会。　　军工行业属于高端制造，是我们核心研究和关注的行业。市场结构分化，军工各子板块也明显分化，我们选择具备强需求逻辑、竞争格局相对好、价格相对稳定的细分赛道，持仓结构结合政策、景气度和估值的变化做动态调整。

2023年一季度，全球宏观逐渐聚焦欧美银行业的突发暴雷事件，市场对美联储继续强势加息的预期不断降低，市场关于停止加息甚至降息的呼声不断提高，反映市场长久期资产弹性的美国人工智能相关的产业和纳斯达克指数表现活跃。 　　欧美银行业的暴雷事件引发全球市场对美元信用的担忧，原油生产国等国家和地区，不断通过原油减产等策略提高对美元谈判地位，原油、黄金等实物资产表现活跃。黄金价格接近历史高位。　　国内经济已经从过去几年的疫情阴影中走出来，全国地产市场逐渐回暖，二手房交易活跃，出口数据高于预期，消费社服等行业持续复苏。　　人民币利用欧美银行业动荡的时机，中国作为全产业链生产国的货币与资源国的全面合作逐渐升级，资源国产业和国内制造业合作不断深入。　　国内市场行情分化剧烈，与人工智能相关的产业链电子、计算机、通信、传媒等行业聚集了市场相当大的成交量，市场表现十分活跃。央企产业链股票受政策事件带动阶段性表现活跃。　　2023年一季度，具有预期成长特征的航天海工产业链行业公司表现相对清淡，与新能源产业链有相似的表现特征，只有卫星与通信产业链相关的公司表现活跃。　　航天海工基金一季度操作相对比较稳健，根据产业链景气度特征，组合整体处于甄别品种适度调整状态，期望为基金持有人提供中长期稳健回报。