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DCF

作者:Ben Liu   最后编辑于:2018-07-09
本篇的主要目的在于帮忙投资者理解DCF,以及如何使用DCF对股票进行估值。

DCF的概念

是将 未来盈利 折现当前公司内在价值 的一种估值方法。并以此估值作为投资价值判断,若估值大于公司当前价值,则说明此公司具有好的投资价值。

折现的由来以及钱的时间价值

钱的时间价值假设今天的一块钱价值高于明天的一块钱。

若年利息为5%, 银行账户中的1元,明年就是1.05元。 换句话说,明年的1.05元折算到今年即是1元(1.05/(1 + 5%))。我们假定未来N年的折现率为5%, 则有,

年数第一年第二年第三年...第N年
折现前的值100200300...x
折现后的值100/(1 + 5%)200/(1 + 5%)2300/(1 + 5%)3...x/(1 + 5%)n

DCF公式

公司的内在价值 = 未来N年自由现金流折现值之和 + 永续年金折现值

其中,永续年金是公司未来所能创造的所有价值之和。

由此公式可知,内在价值的计算分为两步:

  1. 计算未来N年自由现金流折现值之和
  2. 计算永续年金折现值, 其中 永续年金 = 第N年的自由现金流 * (永续年金增长率 + 1) / (折现率 - 永续年金增长率)

下面以格力电器为例,做DCF计算

  1. 搜索进入格力电器基本面页面,点击DCF:

总结

DCF模型很强大,但其过分依赖于参数(折现率,永续年金增长率)的输入,很小的参数改动会引起结果上很大的变动。所以,使用DCF,务必在参数上做足功夫。