陈玲斐 - 基金投资策略和运作

2026年上半年国内经济延续修复，但结构性特征延续，外需在北美AI高景气、科技升级、高端制造出海及海外补库周期推动下保持韧性，而内需修复仍显不足，居民消费偏谨慎，投资和融资需求亦相对偏弱。海外方面，美国经济延续韧性，AI资本开支带动投资维持高景气，但就业处于弱平衡状态，经济内部K型分化加剧。中东冲突及相关地缘风险推升油价与避险情绪，全球通胀和流动性预期波动加大。权益市场方面，A股结构性行情显著，大盘指数表现相对温和，科技方向明显跑赢，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、上游原材料涨价和业绩支撑方向交易。二季度以来，行业涨跌和成交分化度明显抬升，高景气成长板块交易趋于拥挤。债券市场方面，国内债市震荡修复，走出由短及长的牛市行情。随着地产、基建等传统领域承压，融资需求偏弱，金融机构缺资产格局延续，央行“适度宽松”与机构“资产荒”共振，支撑债市表现好于年初预期。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，我们小幅增加中长债基金的配置。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，我们降低低于预期的主动价值类基金，降低中小盘、港股科技、A股制造板块暴露，增加A股周期、科技板块配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类立足防守，科创成长类产品追求进攻机会，当前仍侧重进攻。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2026年上半年国内经济延续修复，但结构性特征延续，外需在北美AI高景气、科技升级、高端制造出海及海外补库周期推动下保持韧性，而内需修复仍显不足，居民消费偏谨慎，投资和融资需求亦相对偏弱。海外方面，美国经济延续韧性，AI资本开支带动投资维持高景气，但就业处于弱平衡状态，经济内部K型分化加剧。中东冲突及相关地缘风险推升油价与避险情绪，全球通胀和流动性预期波动加大。权益市场方面，A股结构性行情显著，大盘指数表现相对温和，科技方向明显跑赢，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、上游原材料涨价和业绩支撑方向交易。二季度以来，行业涨跌和成交分化度明显抬升，高景气成长板块交易趋于拥挤。债券市场方面，国内债市震荡修复，走出由短及长的牛市行情。随着地产、基建等传统领域承压，融资需求偏弱，金融机构缺资产格局延续，央行“适度宽松”与机构“资产荒”共振，支撑债市表现好于年初预期。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，我们小幅增加中长债基金的配置。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，我们降低低于预期的主动价值类基金，降低中小盘、港股科技暴露、适度增加科技板块，结构上为哑铃型配置，红利价值类立足防守，科创成长类产品追求进攻机会，当前仍侧重进攻。其他类资产方面，降低黄金仓位暴露。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2026年上半年国内经济延续修复，但结构性特征延续，外需在北美AI高景气、科技升级、高端制造出海及海外补库周期推动下保持韧性，而内需修复仍显不足，居民消费偏谨慎，投资和融资需求亦相对偏弱。海外方面，美国经济延续韧性，AI资本开支带动投资维持高景气，但就业处于弱平衡状态，经济内部K型分化加剧。中东冲突及相关地缘风险推升油价与避险情绪，全球通胀和流动性预期波动加大。权益市场方面，A股结构性行情显著，大盘指数表现相对温和，科技方向明显跑赢，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、上游原材料涨价和业绩支撑方向交易。二季度以来，行业涨跌和成交分化度明显抬升，高景气成长板块交易趋于拥挤。债券市场方面，国内债市震荡修复，走出由短及长的牛市行情。随着地产、基建等传统领域承压，融资需求偏弱，金融机构缺资产格局延续，央行“适度宽松”与机构“资产荒”共振，支撑债市表现好于年初预期。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，我们小幅增加中长债基金的配置。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，我们大幅降低低于预期的主动价值类的基金，降低中小盘、港股科技暴露，结构上为哑铃型配置，价值类转债立足防守，科创成长类产品追求进攻机会。其他类资产方面，降低黄金仓位暴露。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2026年上半年国内经济延续修复，但结构性特征延续，外需在北美AI高景气、科技升级、高端制造出海及海外补库周期推动下保持韧性，而内需修复仍显不足，居民消费偏谨慎，投资和融资需求亦相对偏弱。海外方面，美国经济延续韧性，AI资本开支带动投资维持高景气，但就业处于弱平衡状态，经济内部K型分化加剧。中东冲突及相关地缘风险推升油价与避险情绪，全球通胀和流动性预期波动加大。权益市场方面，A股结构性行情显著，大盘指数表现相对温和，科技方向明显跑赢，市场主要围绕全球AI资本开支、国产半导体替代、上游原材料涨价和业绩支撑方向交易。二季度以来，行业涨跌和成交分化度明显抬升，高景气成长板块交易趋于拥挤。债券市场方面，国内债市震荡修复，走出由短及长的牛市行情。随着地产、基建等传统领域承压，融资需求偏弱，金融机构缺资产格局延续，央行“适度宽松”与机构“资产荒”共振，支撑债市表现好于年初预期。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，我们小幅增加中长债基金的配置。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，我们降低低于预期的主动价值类基金，降低中小盘、港股科技、A股制造板块暴露，增加A股周期、科技板块配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类立足防守，科创成长类产品追求进攻机会，当前仍侧重进攻。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2026年一季度，权益市场春季躁动行情后出现震荡调整，主要宽基指数涨跌互现。风格方面，年初成长大幅跑赢价值，中小盘优于大盘，但后续随着中东局势升级，市场避险情绪升温，红利受益于防御属性相对占优，前期表现强势的科技和周期出现大幅调整。在此期间，我们大幅降低低于预期的主动价值类的基金，降低港股科技暴露，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求进攻机会。债券市场方面，一季度债市整体呈现“震荡起伏、多因素交织”的走势，短端受资金面宽松主导整体震荡下行，长端则受权益波动、避险情绪、通胀预期轮番影响呈现区间震荡，收益率曲线呈陡峭化特征。信用债收益率与国债波动趋同、同步下行，各等级信用利差整体呈收窄态势。在此期间我们保持信用债主体的配置，并未做大幅度的调整。其他类资产方面，黄金巨震，一月小幅降仓后没有继续操作，一定程度上对组合造成了拖累。　　本公司投研平台已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，当前国内经济仍在温和复苏，但由于外部环境不确定性增加，居民收入和地产周期改善较慢，改善弹性有待进一步确认。权益市场方面，短期估值高位与获利盘积累、全球流动性收紧将放大波动，特别是若中东局势升级且油价居高不下，还是会持续压制市场风险偏好，但是考虑到企业盈利改善和补库周期有望启动，A股回升基础仍在。债市方面，二季度中东地缘局势和国内通胀环境将成为影响债市的主要因素，多空因素交织下债市或呈现震荡态势，资金面有望延续均衡，但阶段性波动增大。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2026年一季度，权益市场春季躁动行情后出现震荡调整，主要宽基指数涨跌互现。风格方面，年初成长大幅跑赢价值，中小盘优于大盘，但后续随着中东局势升级，市场避险情绪升温，红利受益于防御属性相对占优，前期表现强势的科技和周期出现大幅调整。在此期间，我们大幅降低低于预期的主动价值类的基金，降低港股科技、A股制造板块暴露，增加A股周期、科技板块配置结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求进攻机会。债券市场方面，一季度债市整体呈现“震荡起伏、多因素交织”的走势，短端受资金面宽松主导整体震荡下行，长端则受权益波动、避险情绪、通胀预期轮番影响呈现区间震荡，收益率曲线呈陡峭化特征。信用债收益率与国债波动趋同、同步下行，各等级信用利差整体呈收窄态势。在此期间我们保持信用债主体的配置，并未做大幅度的调整。　　本公司投研平台已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，当前国内经济仍在温和复苏，但由于外部环境不确定性增加，居民收入和地产周期改善较慢，改善弹性有待进一步确认。权益市场方面，短期估值高位与获利盘积累、全球流动性收紧将放大波动，特别是若中东局势升级且油价居高不下，还是会持续压制市场风险偏好，但是考虑到企业盈利改善和补库周期有望启动，A股回升基础仍在。债市方面，二季度中东地缘局势和国内通胀环境将成为影响债市的主要因素，多空因素交织下债市或呈现震荡态势，资金面有望延续均衡，但阶段性波动增大。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2026年一季度，权益市场春季躁动行情后出现震荡调整，主要宽基指数涨跌互现。风格方面，年初成长大幅跑赢价值，中小盘优于大盘，但后续随着中东局势升级，市场避险情绪升温，红利受益于防御属性相对占优，前期表现强势的科技和周期出现大幅调整。在此期间，我们大幅降低低于预期的主动价值类的基金，降低港股科技、A股制造板块暴露，增加A股周期、科技板块配置结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求进攻机会。债券市场方面，一季度债市整体呈现“震荡起伏、多因素交织”的走势，短端受资金面宽松主导整体震荡下行，长端则受权益波动、避险情绪、通胀预期轮番影响呈现区间震荡，收益率曲线呈陡峭化特征。信用债收益率与国债波动趋同、同步下行，各等级信用利差整体呈收窄态势。在此期间我们保持信用债主体的配置，并未做大幅度的调整。　　本公司投研平台已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，当前国内经济仍在温和复苏，但由于外部环境不确定性增加，居民收入和地产周期改善较慢，改善弹性有待进一步确认。权益市场方面，短期估值高位与获利盘积累、全球流动性收紧将放大波动，特别是若中东局势升级且油价居高不下，还是会持续压制市场风险偏好，但是考虑到企业盈利改善和补库周期有望启动，A股回升基础仍在。债市方面，二季度中东地缘局势和国内通胀环境将成为影响债市的主要因素，多空因素交织下债市或呈现震荡态势，资金面有望延续均衡，但阶段性波动增大。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2026年一季度，权益市场春季躁动行情后出现震荡调整，主要宽基指数涨跌互现。风格方面，年初成长大幅跑赢价值，中小盘优于大盘，但后续随着中东局势升级，市场避险情绪升温，红利受益于防御属性相对占优，前期表现强势的科技和周期出现大幅调整。在此期间，我们大幅降低低于预期的主动价值类的基金，降低中小盘、港股科技暴露，结构上为哑铃型配置，价值类转债立足防守，科创成长类产品追求进攻机会。债券市场方面，一季度债市整体呈现“震荡起伏、多因素交织”的走势，短端受资金面宽松主导整体震荡下行，长端则受权益波动、避险情绪、通胀预期轮番影响呈现区间震荡，收益率曲线呈陡峭化特征。信用债收益率与国债波动趋同、同步下行，各等级信用利差整体呈收窄态势。在此期间我们小幅增配信用债品种。其他类资产方面，黄金巨震，一月降仓后三月中下旬小幅回补，一定程度上对组合造成了拖累。　　本公司投研平台已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，当前国内经济仍在温和复苏，但由于外部环境不确定性增加，居民收入和地产周期改善较慢，改善弹性有待进一步确认。权益市场方面，短期估值高位与获利盘积累、全球流动性收紧将放大波动，特别是若中东局势升级且油价居高不下，还是会持续压制市场风险偏好，但是考虑到企业盈利改善和补库周期有望启动，A股回升基础仍在。债市方面，二季度中东地缘局势和国内通胀环境将成为影响债市的主要因素，多空因素交织下债市或呈现震荡态势，资金面有望延续均衡，但阶段性波动增大。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，波动较2025年加大，我们在此期间优化了债券资产持仓结构，适当做了部分波段交易。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，8月末出现止盈信号后小幅降低仓位，降低了主动产品配置、增加被动产品配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求适当进攻机会。　　我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，波动较2025年加大，我们在此期间优化了债券资产持仓结构，适当做了部分波段交易。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，8月末出现止盈信号后小幅降低仓位，降低了主动产品配置、增加被动产品配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求适当进攻机会。其他类资产方面，黄金波动有所加大，适当做了部分波段交易。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，波动较2025年加大，我们在此期间优化了债券资产持仓结构，适当做了部分波段交易。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，8月末出现止盈信号后小幅降低仓位，降低了主动产品配置、增加被动产品配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求适当进攻机会。其他类资产方面，黄金波动有所加大，适当做了部分波段交易。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75BP。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　报告期内，本基金密切关注市场动态，通过对基本面、流动性状况、波动率以及各资产性价比等关键指标的跟踪分析，灵活调整各类资产结构，以应对市场变化。固定收益资产方面，波动较2025年加大，我们在此期间优化了债券资产持仓结构，适当做了部分波段交易。后续，我们会持续关注债券市场波动情况，做好日常风险监控，及时做好固收类资产的风险管理。权益资产方面，8月末出现止盈信号后小幅降低仓位，降低了主动产品配置、增加被动产品配置，结构上为哑铃型配置，红利价值类产品立足防守，科创成长类产品追求适当进攻机会。我们会持续跟踪各类资产，做好多资产、多策略配置，力争实现长期相对稳健的收益，给投资者带来更好的持有体验。