王曦 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度成长风格强势演绎、红利板块阶段性回调，本基金阶段性承压。本基金所跟踪指数相较于主流红利类指数市值偏小，长期波动率更低、行业分布更均衡。宏观层面，中长期看，国债收益率仍维持低位震荡，长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度科技成长风格的强势演绎，本基金总体录得较好表现，其均衡而偏向新质生产力的行业配置充分受益于本轮成长行情。本基金所跟踪的中证A500指数作为新一代宽基指数，聚焦细分行业龙头，兼顾市值代表性与产业前沿度，既覆盖具备全球竞争力的制造龙头，也纳入了正处于渗透率快速抬升阶段的新质生产力企业。在盈利修复与AI产业趋势共振的环境中，该指数既受益于宏观基本面回暖带来的业绩弹性，又能凭借新兴产业权重充分分享科技成长溢价，其“进可攻、退可守”的配置价值在结构性行情中进一步凸显。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度成长风格强势演绎、资金阶段性向高景气方向缩圈，红利风格出现一定回调，本基金阶段性承压。尽管短期表现偏弱，但红利资产的中长期配置价值并未改变。宏观层面，中长期看，国债收益率仍维持低位震荡，长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注，并有望在资金轮动与配置再均衡中迎来阶段性修复机会。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度科技成长风格的强势演绎，本基金总体录得较好表现，其均衡而偏向新质生产力的行业配置充分受益于本轮成长行情。本基金所跟踪的中证A500指数作为新一代宽基指数，聚焦细分行业龙头，兼顾市值代表性与产业前沿度，既覆盖具备全球竞争力的制造龙头，也纳入了正处于渗透率快速抬升阶段的新质生产力企业。在盈利修复与AI产业趋势共振的环境中，该指数既受益于宏观基本面回暖带来的业绩弹性，又能凭借新兴产业权重充分分享科技成长溢价，其“进可攻、退可守”的配置价值在结构性行情中进一步凸显。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第二季度，A股市场延续震荡上行并走出明显的结构性行情，科技成长风格强势占优，市场分化进一步加剧。进入二季度，随着外部地缘扰动逐步缓和、海外AI科技行情形成共振，资金持续向高景气方向缩圈，AI算力、半导体、存储芯片等硬科技板块领涨，创业板指刷新逾十年新高、科创50指数大幅走强；与此同时，前期表现稳健的红利、价值等传统板块出现阶段性回调，市场风格由一季度的均衡配置进一步向成长“缩圈”切换。　　面对二季度成长风格强势演绎、资金阶段性向高景气方向缩圈，红利风格出现一定回调，本基金阶段性承压。尽管短期表现偏弱，但红利资产的中长期配置价值并未改变。宏观层面，中长期看，国债收益率仍维持低位震荡，长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注，并有望在资金轮动与配置再均衡中迎来阶段性修复机会。　　展望2026年第三季度，A股市场有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应持续释放，“反内卷”改善供给格局，新型基建与制造业出海需求修复，为经济增长注入持续动力。海外方面，美伊冲突趋势性缓和、中美关系迎来中等程度缓和期；美联储6月议息维持利率不变但措辞偏鹰、年内加息预期有所升温，海外流动性边际偏紧但整体仍处可控区间。在此环境下，A股大概率维持“下有托底、上有空间”的良好格局，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、算力基建、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，把握其在资金轮动与配置再均衡中的阶段性修复机会，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度的市场波动加剧，红利风格表现持续回暖，银河中证红利低波动100指数基金展现出良好的适应性与防御性，2026年第一季度实现上涨约2.1%。相较于主流红利类指数，该指数市值偏小，长期波动率更低、行业分布更均衡。宏观层面，中长期看，国债收益率近期持续在1.85%震荡，且长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度波动加剧的市场环境，银河中证A500ETF下跌约2%，其均衡的行业配置在波动中保持了较好的稳定性。作为新一代宽基指数，中证A500指数聚焦细分行业龙头，兼顾市值代表性与产业前沿度，既覆盖具备全球竞争力的制造龙头，也纳入了正处于渗透率快速抬升阶段的新质生产力企业。在盈利修复与外部扰动交织的环境中，该指数既受益于宏观基本面回暖带来的业绩弹性，又能凭借新兴产业权重分享长期成长溢价，其“进可攻、退可守”的配置价值在震荡市中进一步凸显。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、高端制造等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度的市场波动加剧，红利风格表现持续回暖，银河上证国企红利ETF展现出良好的适应性与防御性，2026年第一季度实现上涨约5.3%。宏观层面，中长期看，国债收益率近期持续在1.85%震荡，且长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、高端制造等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度波动加剧的市场环境，银河中证A500ETF联接基金下跌约2.2%，其均衡的行业配置在波动中保持了较好的稳定性。作为新一代宽基指数，中证A500指数聚焦细分行业龙头，兼顾市值代表性与产业前沿度，既覆盖具备全球竞争力的制造龙头，也纳入了正处于渗透率快速抬升阶段的新质生产力企业。在盈利修复与外部扰动交织的环境中，该指数既受益于宏观基本面回暖带来的业绩弹性，又能凭借新兴产业权重分享长期成长溢价，其“进可攻、退可守”的配置价值在震荡市中进一步凸显。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、创新药等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2026年第一季度，A股市场在年初延续震荡上行后，受地缘事件冲击转入宽幅波动，风格再平衡特征明显。开年阶段，市场在春季行情驱动下走强，商业航天、AI应用以及有色等板块表现亮眼。随着2月底中东地缘冲突骤然升级，A股市场整体呈现宽幅震荡格局，前期涨幅较大的科技成长板块在季末承压，红利资产以及受益于涨价的周期品获得了资金的阶段性再关注，市场风格从成长“一枝独秀”进一步向均衡配置倾斜。　　面对一季度的市场波动加剧，红利风格表现持续回暖，银河上证国企红利ETF联接基金展现出良好的适应性与防御性，2026年第一季度实现上涨约5%。宏观层面，中长期看，国债收益率近期持续在1.85%震荡，且长周期下行趋势不改。政策层面，新“国九条”奠定基调，鼓励市值管理、并购重组、分红回购，政策将长期利好大盘价值、红利类以及央国企板块的基本面改善。在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。　　展望2026年第二季度，A股市场在经过一季度的震荡调整与风格再平衡后，有望在国内政策支撑与外部环境演变的交织中延续结构性机遇。国内方面，“十五五”开局之年的政策效应有望逐步释放，将为经济增长注入持续动力。海外方面，尽管地缘政治因素可能带来阶段性扰动，但全球流动性环境整体仍偏温和。在此环境下，凭借清晰的产业趋势与相对充裕的市场流动性，A股大概率处于“下有托底、上有空间”的良好环境，结构性投资机会有望持续展开。在配置上，可延续双线布局的思路：一方面，积极把握人工智能、高端制造等科技成长主线中业绩兑现度高、产业趋势明确的方向；另一方面，关注那些估值合理、具备持续高分红能力的红利资产，以及可能受益于供给格局优化与全球需求复苏的周期品，以此构建兼具成长潜力与防御价值的投资组合。

2025年A股市场整体呈现结构牛格局，在震荡中逐步上行，成长风格显著占优。市场主线围绕新质生产力展开，AI产业化、高端制造等领域从概念加速迈向商业化与业绩兑现。政策环境持续友好，新“国九条”进一步强化了以投资者为本的市场生态，引导资金向注重股东回报的优质公司聚集。全年相对宽松的货币财政环境，也为市场提供了良好的流动性基础。在成长风格主导全年行情的同时，市场波动性与结构性特征也促使资金阶段性关注具备稳健属性的资产。尤其在四季度市场进入高位震荡与风格再平衡阶段后，部分估值合理、股息具备持续吸引力的红利资产获得了市场的再关注。　　虽然2025年由于科技主线明确及市场风险偏好上涨导致红利风格收益阶段性跑输，但在无风险利率下行环境中，红利资产因其稳定的现金流和高股息特征，其中长期绝对收益配置价值以及稳健收益的特征表现仍值得重点关注。这类资产不仅受益于国内政策对提升上市公司质量与回报能力的持续引导，也契合了在全球宏观不确定性背景下，部分中长期资金对确定性与安全边际的追求。尤其是在市场风险偏好波动或成长板块估值高企的阶段，红利资产的压舱石作用得到显现，为投资组合提供了宝贵的波动缓冲与收益来源，其以守为攻的配置价值在当前市场环境下值得重点关注。

2025年A股市场呈现结构牛基调，整体震荡上行。从全年运行节奏来看，阶段性特征显著：一季度市场震荡蓄力，二季度稳步抬升，三季度受益于新质生产力业绩兑现、政策呵护与外资回流的三重合力，走出强势结构性行情，四季度则进入高位震荡与风格再平衡阶段。政策层面，二十届四中全会及中央经济工作会议明确科技自立自强的核心方向，新“国九条”落地推动资本市场功能转型，货币与财政政策全年保持宽松态势，为市场运行提供支撑。产业端，受益于AI算力的通信、半导体以及锂电、创新药等方向涨幅亮眼，而金融、地产链等传统板块则相对平缓。这种成长领跑、传统跟随的格局，贯穿了2025年全年。　　受益于全年结构性行情，银河中证A500ETF表现亮眼，2025年成立以来上涨25.6%，充分彰显了良好的市场适配性。作为新一代宽基指数，中证A500聚焦细分行业龙头，兼顾市值代表性与产业前沿度，精准契合传统升级+新兴成长的市场格局。其成分股不仅涵盖具备全球竞争力的优质制造龙头，还纳入了新质生产力相关高成长企业，有效实现了业绩稳定性与成长弹性的平衡，在风格分化的市场环境中凸显进可攻、退可守的核心投资价值，在当前市场环境下值得重点关注。