赵航 - 基金投资策略和运作

2026年上半年A股整体震荡抬升，呈现极致结构性分化的特征，行情节奏先扬后抑、整体修复，其中A500上涨11.9%，沪深300上涨7.6%，中证1000上涨16.0%。1-2月市场依托宽松流动性走出强势春季行情；3-4月海外地缘风险扰动市场情绪，指数阶段性震荡回撤；4月中旬以后，伴随政策持续托底与产业盈利边际改善，市场重回企稳回升通道。从核心驱动来看，宏观层面国内经济弱复苏、内需修复节奏偏弱，对大盘整体上行空间形成明显压制，传统板块盈利缺乏弹性。产业层面成为行情核心主线，AI算力持续迭代、全球算力供需维持紧平衡，叠加半导体国产替代进程全面提速，硬科技板块订单稳步扩张、产能持续释放。资金层面避险与抱团特征并存，市场持续规避低景气传统板块，增量、存量资金集中涌入高成长科技板块，最终形成“指数走强、多数个股走弱”的典型结构性行情。六月中下旬，高位科技板块估值快速透支、交易拥挤度持续走高，市场定价逻辑逐步从政策与情绪驱动，转向中报业绩兑现为主，市场风格开启初步再平衡。 展望2026年下半年，A股有望延续震荡上行的慢牛格局，市场核心逻辑由上半年的估值扩张，全面切换为盈利兑现与景气验证。受海外流动性波动冲击，A股在7月出现年内幅度最大的结构性调整，市场极致分化、风格快速切换。随着美联储9月加息预期逐步降温，北向资金扰动边际收敛，但市场整体风险偏好仍偏审慎。资金面呈现“总量边际收敛、杠杆增量收缩”的特征，估值扩张空间受限，市场正式进入盈利接棒的新阶段，指数持续上行仍需企业业绩改善与产业资本开支落地验证。投资配置将从上半年单一科技抱团转向均衡布局：科技板块坚持去伪存真，重点聚焦算力、半导体设备材料、存储等业绩确定性强的细分领域，算力出海成为重要新增成长逻辑，国内算力基础设施、硬件设备及云服务持续落地东南亚等海外市场，依托绿色低碳、低成本算力优势，持续承接全球AI算力外溢需求。同时可采取“科技+高股息”哑铃式配置，把握资源品涨价机会，阶段性布局消费、医药的底部修复行情。整体来看，市场仍存在美联储政策超预期波动、地缘冲突反复、AI产业资本开支落地不及预期等潜在风险，下半年投资需以业绩与现金流为核心定价锚，在市场震荡中把握高确定性的结构性机会。 中证 A500 指数作为新一代均衡型宽基标杆，以全细分行业均衡选股为核心编制逻辑，全面覆盖 A 股 91 个三级细分板块，均衡布局信息技术、高端制造、新能源、医药、消费与金融板块，有效规避传统宽基行业集中、板块押注的波动风险，适配当前市场轮动加快、主线切换频繁的市场环境。指数精选各细分领域具备核心竞争力的行业龙头与隐形冠军，新质生产力相关产业权重占比突出，深度受益 AI 技术迭代、国产替代、高端制造升级等长期产业趋势，成分企业盈利增速、ROE 水平持续优于市场均值，基本面扎实且成长弹性充足。同时覆盖大量沪深 300 未纳入的中盘优质成长标的，是大盘价值与中小成长之间的均衡配置补充，适合希望一键布局全市场优质资产、不愿频繁切换板块、追求长期稳健复合收益的投资者，可作为底仓工具长期分享国内产业转型与新经济发展红利。

2026上半年A股市场整体呈震荡走势，报告期内，沪深300指数上涨7.5%，中证500指数上涨21.0%，创业板指上涨35.6%，整体来看大盘成长风格明显占优。作为大盘风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健。行业层面，受全球人工智能大规模资本开支带动和中东地缘冲突缓和影响，电子、通信等行业涨幅靠前，消费板块的商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业回调幅度靠前。展望2026下半年，海外流动性有可能转向紧缩，但若美国通胀和就业回落则货币政策保持中性的概率更高，国内权益市场有望从估值驱动转向盈利驱动，增量资金流入权益市场的持续性可期，因此对A股市场仍可以保持积极乐观。随着企业盈利的企稳修复，龙头公司的盈利和成长确定性相对更高，估值性价比凸显，其中代表新质生产力的硬科技板块、受益去美元化趋势且估值水平已回落至低位的有色金属板块、受益反内卷政策且产能有望出清的困境反转型行业值得重点关注。

2025年上半年，A股整体呈震荡上涨的行情，期间，中证A500上涨0.47%，沪深300指数上涨0.03%，中证1000上涨6.69%，创业板指上涨 0.53%，整体来看小盘股强于大盘股、成长风格相比价值风格占优。一季度国内经济基本面呈现出企稳回升态势，市场风险偏好在春节前后快速提升，市场呈现出典型的春季躁动行情，成交量能放大、交投活跃，四月初，A股市场受新一轮美国关税政策冲击，避险情绪导致指数出现一定调整；随后，伴随着稳定市场、扩内需等一系列举措出台，央行降准降息，叠加中美关税问题缓和、长期资金入市步伐加快，市场流动性显著改善，投资者信心逐步恢复，推动市场触底回升，进入震荡上行阶段。作为大盘风格的代表，中证A500指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，比沪深300的行业分布更加均衡，同时兼顾ESG和互联互通特征，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，有色金属、银行、军工、传媒涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产回调幅度靠前。展望2025年下半年，市场交易主线将从预期过渡到基本面，市场对关税扰动逐渐脱敏，美国与各国逐渐达成贸易协定后全球市场风险偏好有望回升，随着美联储年内首次降息临近，美元和美债利率或将走弱并推动资金流入新兴市场，中国资产对全球投资者的配置吸引力仍然较强。下半年国内经济增长动能有望继续温和改善，产能周期、地产周期逐步企稳，新质生产力方向市场前景广阔、企业技术创新和场景应用加速落地，下半年市场驱动因素或主要来自企业盈利增长，同时上市公司对股东回报的重视度持续提升，因此对权益市场应保持积极乐观。现阶段小盘、成长风格可能仍占优，若经济复苏加速，则风格或切换到大盘、价值方向。

2025年上半年，A股整体呈震荡上涨的行情，期间，沪深300指数上涨0.03%，中证1000上涨6.69%，创业板指上涨0.53%，整体来看小盘股强于大盘股、成长风格相比价值风格占优。一季度国内经济基本面呈现出企稳回升态势，市场风险偏好在春节前后快速提升，市场呈现出典型的春季躁动行情，成交量能放大、交投活跃，四月初，A股市场受新一轮美国关税政策冲击，避险情绪导致指数出现一定调整；随后，伴随着稳定市场、扩内需等一系列举措出台，央行降准降息，叠加中美关税问题缓和、长期资金入市步伐加快，市场流动性显著改善，投资者信心逐步恢复，推动市场触底回升，进入震荡上行阶段。作为大盘价值风格的代表，沪深300指数兼具规模性和流动性，指数盈利能力相对稳健，是把握经济复苏的核心资产指数。行业层面，有色金属、银行、军工、传媒涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产回调幅度靠前。 展望2025年下半年，市场交易主线将从预期过渡到基本面，市场对关税扰动逐渐脱敏，美国与各国逐渐达成贸易协定后全球市场风险偏好有望回升，随着美联储年内首次降息临近，美元和美债利率或将走弱并推动资金流入新兴市场，中国资产对全球投资者的配置吸引力仍然较强。下半年国内经济增长动能有望继续温和改善，产能周期、地产周期逐步企稳，新质生产力方向市场前景广阔、企业技术创新和场景应用加速落地，下半年市场驱动因素或主要来自企业盈利增长，同时上市公司对股东回报的重视度持续提升，因此对权益市场应保持积极乐观。现阶段小盘、成长风格可能仍占优，若经济复苏加速，则风格或切换到大盘、价值方向。