狄则徐 - 基金投资策略和运作

二季度，全球宏观环境仍然复杂多变。国内经济保持韧性，延续总体平稳、向新向优的发展态势。政策方面，4月份召开的中央政治局会议强调要用好用足宏观政策，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场整体表现良好，结构性行情分化仍较为突出。风格上来看，中小盘表现略优于大盘；成长风格显著优于价值、红利。行业主题方面，电子、通信等行业板块表现居前，而消费、传媒等行业仍有调整。光伏装机需求长期仍有增长空间。当前板块景气度仍处于筑底阶段，在反内卷措施等的推动下，随着产能逐步出清、产业链价格企稳，行业景气度将有望回暖。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，保持了指数基金的本质属性。基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

二季度，全球宏观环境仍然复杂多变。国内经济保持韧性，延续总体平稳、向新向优的发展态势。政策方面，4月份召开的中央政治局会议强调要用好用足宏观政策，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场整体表现良好，结构性行情分化仍较为突出。风格上来看，中小盘表现略优于大盘；成长风格显著优于价值、红利。行业主题方面，电子、通信等行业板块表现居前，而消费、传媒等行业仍有调整。光伏装机需求长期仍有增长空间。当前板块景气度仍处于筑底阶段，在反内卷措施等的推动下，随着产能逐步出清、产业链价格企稳，行业景气度将有望回暖。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，保持了指数基金的本质属性。基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年二季度A股整体上行，上证指数上涨5.20%。行业层面来看，电子、通信、建材和机械涨幅居前，消费者服务、农林牧渔、传媒和石油石化表现相对靠后。风格上，成长风格占优，价值风格相对偏弱。2026年二季度，中国经济在“十五五”开局之年的政策红利与外部环境复杂化的双重作用下，呈现出“总量增速边际放缓、结构分化持续深化”的运行特征。1-5月规模以上工业增加值累计同比增长5.4%，较一季度1-3月累计增速下滑0.7个百分点。然而，高技术制造业呈现逆势加速态势：一季度1-3月累计同比增长12.5%，1-5月累计同比进一步攀升至13.1%，提升0.6个百分点，成为工业大盘中唯一加速的板块。制造业PMI在4月录得50.3%，5月回落至50.0%荣枯线，6月回升至50.3%，在扩张边缘窄幅波动，但内部分项中新订单指数持续偏弱，指向需求恢复基础尚不牢固。消费方面，2026年1-5月社会消费品零售总额累计同比增长1.4%，较一季度1-3月累计增速下滑1个百分点。2025年以旧换新政策前置释放的需求对2026年上半年的消费形成了一定的“真空效应”，后续需要继续观察消费复苏的进度。投资方面，1-5月固定资产投资完成额累计同比下滑4.1%，其中房地产开发投资是核心拖累，1-5月房地产开发投资累计下滑16.2%，降幅呈现逐月加速扩大态势，表明房地产市场调整仍在继续，政策托底效果仍有待显现。物价角度，5月CPI同比上涨1.2%，延续温和修复。PPI方面出现重大边际变化：一季度PPI当月同比从1月的-1.4%逐步回升至3月的0.5%；二季度4月跃升至2.8%，5月进一步升至3.9%，上行斜率显著陡峭化。PPI的快速回升一方面反映了国际油价高位运行带来的输入性成本推动，另一方面也印证了制造业需求的边际改善。国内宏观向资本市场的映射比较一致，制造业中高技术领域凭借持续高景气、政策红利加持，成为市场核心主线，带动电子、通信等成长板块显著走强。PPI快速回升有望修复中游制造企业盈利预期，叠加“十五五”科技创新、产业升级政策持续落地，进一步提振市场对成长板块的风险偏好。而传统制造业、地产链受制于投资低迷、内需偏弱，基本面修复乏力，叠加消费复苏不及预期，价值板块表现相对疲软，最终形成市场明显的结构性分化行情。展望三季度，宏观经济结构性分化的格局或将延续，A股市场仍将以结构性行情为主。电子、通信相关成长板块经过前期的涨幅，目前估值或较高，短期在资金博弈下或存在波动加大的可能，但是高技术制造业的产业升级逻辑持续通顺，叠加PPI上行对中游制造盈利的持续修复，电子、通信、高端装备等成长板块仍具备较强配置韧性，业绩对估值的消化可期。消费、地产相关板块仍需静待内需回暖、托底政策落地见效的信号。“长江三角洲区域一体化发展”是国家级区域发展战略，是区域间融合互补的重要举措之一。长三角ETF汇添富及其联接基金是投资于长三角区域龙头上市企业的指数产品，覆盖行业主要包括电子、医药、银行等，帮助投资者把握长三角区域发展带来的主题投资机遇。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

二季度，全球宏观环境仍然复杂多变。国内经济保持韧性，延续总体平稳、向新向优的发展态势。政策方面，4月份召开的中央政治局会议强调要用好用足宏观政策，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场整体表现良好，结构性行情分化仍较为突出。风格上来看，中小盘表现略优于大盘；成长风格显著优于价值、红利。行业主题方面，电子、通信等行业板块表现居前，而消费、传媒等行业仍有调整。能源作为不可再生资源具有战略意义。供给端，受到供给侧改革、能源转型的制约和地缘冲突、主要产油国增减产量等的影响而有所波动；需求端，主要受到电力、工业、交通、建筑等下游广泛应用领域需求的影响和带动。供给及需求对于价格的影响在不同阶段有所侧重。现阶段来看，地缘冲突走向仍然是影响能源价格的重大不确定因素。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，保持了指数基金的本质属性，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

二季度，全球宏观环境仍然复杂多变。国内经济保持韧性，延续总体平稳、向新向优的发展态势。政策方面，4月份召开的中央政治局会议强调要用好用足宏观政策，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场整体表现良好，结构性行情分化仍较为突出。风格上来看，中小盘表现略优于大盘；成长风格显著优于价值、红利。行业主题方面，电子、通信等行业板块表现居前，而消费、传媒等行业仍有调整。中证国企一带一路指数以参与一带一路建设的国企上市公司为主要待选样本，从中选取企业盈利质量、成长能力与ESG等三个方面整体得分较高的100只上市公司证券作为指数样本，以反映受益于一带一路主题的国企上市公司证券在沪深市场的整体表现。中证国企一带一路指数成份股股息率较高、盈利较为稳定，具备主题性的长期投资价值。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年二季度A股整体上行，上证指数上涨5.20%。行业层面来看，电子、通信、建材和机械涨幅居前，消费者服务、农林牧渔、传媒和石油石化表现相对靠后。风格上，成长风格占优，价值风格相对偏弱。2026年二季度，中国经济在“十五五”开局之年的政策红利与外部环境复杂化的双重作用下，呈现出“总量增速边际放缓、结构分化持续深化”的运行特征。1-5月规模以上工业增加值累计同比增长5.4%，较一季度1-3月累计增速下滑0.7个百分点。然而，高技术制造业呈现逆势加速态势：一季度1-3月累计同比增长12.5%，1-5月累计同比进一步攀升至13.1%，提升0.6个百分点，成为工业大盘中唯一加速的板块。制造业PMI在4月录得50.3%，5月回落至50.0%荣枯线，6月回升至50.3%，在扩张边缘窄幅波动，但内部分项中新订单指数持续偏弱，指向需求恢复基础尚不牢固。消费方面，2026年1-5月社会消费品零售总额累计同比增长1.4%，较一季度1-3月累计增速下滑1个百分点。2025年以旧换新政策前置释放的需求对2026年上半年的消费形成了一定的“真空效应”，后续需要继续观察消费复苏的进度。投资方面，1-5月固定资产投资完成额累计同比下滑4.1%，其中房地产开发投资是核心拖累，1-5月房地产开发投资累计下滑16.2%，降幅呈现逐月加速扩大态势，表明房地产市场调整仍在继续，政策托底效果仍有待显现。物价角度，5月CPI同比上涨1.2%，延续温和修复。PPI方面出现重大边际变化：一季度PPI当月同比从1月的-1.4%逐步回升至3月的0.5%；二季度4月跃升至2.8%，5月进一步升至3.9%，上行斜率显著陡峭化。PPI的快速回升一方面反映了国际油价高位运行带来的输入性成本推动，另一方面也印证了制造业需求的边际改善。国内宏观向资本市场的映射比较一致，制造业中高技术领域凭借持续高景气、政策红利加持，成为市场核心主线，带动电子、通信等成长板块显著走强。PPI快速回升有望修复中游制造企业盈利预期，叠加“十五五”科技创新、产业升级政策持续落地，进一步提振市场对成长板块的风险偏好。而传统制造业、地产链受制于投资低迷、内需偏弱，基本面修复乏力，叠加消费复苏不及预期，价值板块表现相对疲软，最终形成市场明显的结构性分化行情。展望三季度，宏观经济结构性分化的格局或将延续，A股市场仍将以结构性行情为主。电子、通信相关成长板块经过前期的涨幅，目前估值或较高，短期在资金博弈下或存在波动加大的可能，但是高技术制造业的产业升级逻辑持续通顺，叠加PPI上行对中游制造盈利的持续修复，电子、通信、高端装备等成长板块仍具备较强配置韧性，业绩对估值的消化可期。消费、地产相关板块仍需静待内需回暖、托底政策落地见效的信号。“长江三角洲区域一体化发展”是国家级区域发展战略，是区域间融合互补的重要举措之一。长三角ETF汇添富及其联接基金是投资于长三角区域龙头上市企业的指数产品，覆盖行业主要包括电子、医药、银行等，帮助投资者把握长三角区域发展带来的主题投资机遇。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

二季度，全球宏观环境仍然复杂多变。国内经济保持韧性，延续总体平稳、向新向优的发展态势。政策方面，4月份召开的中央政治局会议强调要用好用足宏观政策，保持政策的前瞻性，继续精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场整体表现良好，结构性行情分化仍较为突出。风格上来看，中小盘表现略优于大盘；成长风格显著优于价值、红利。行业主题方面，电子、通信等行业板块表现居前，而消费、传媒等行业仍有调整。有色金属板块主要细分为黄金、工业金属、能源金属、稀土等子领域，其下游需求来自于工业、基建、电力等广泛领域。其中，黄金的金融属性较强，金价会受到实际利率、美元信用、央行购金、避险需求等因素的影响。工业金属、能源金属等，则需重点关注传统领域的供需平衡状态，以及新能源、人工智能等领域增长带来的成长弹性。本基金为联接基金，报告期内主要通过投资目标ETF基本实现了对底层指数的良好跟踪。

2026年二季度A股整体上行，上证指数上涨5.20%。行业层面来看，电子、通信、建材和机械涨幅居前，消费者服务、农林牧渔、传媒和石油石化表现相对靠后。风格上，成长风格占优，价值风格相对偏弱。2026年二季度，中国经济在“十五五”开局之年的政策红利与外部环境复杂化的双重作用下，呈现出“总量增速边际放缓、结构分化持续深化”的运行特征。1-5月规模以上工业增加值累计同比增长5.4%，较一季度1-3月累计增速下滑0.7个百分点。然而，高技术制造业呈现逆势加速态势：一季度1-3月累计同比增长12.5%，1-5月累计同比进一步攀升至13.1%，提升0.6个百分点，成为工业大盘中唯一加速的板块。制造业PMI在4月录得50.3%，5月回落至50.0%荣枯线，6月回升至50.3%，在扩张边缘窄幅波动，但内部分项中新订单指数持续偏弱，指向需求恢复基础尚不牢固。消费方面，2026年1-5月社会消费品零售总额累计同比增长1.4%，较一季度1-3月累计增速下滑1个百分点。2025年以旧换新政策前置释放的需求对2026年上半年的消费形成了一定的“真空效应”，后续需要继续观察消费复苏的进度。投资方面，1-5月固定资产投资完成额累计同比下滑4.1%，其中房地产开发投资是核心拖累，1-5月房地产开发投资累计下滑16.2%，降幅呈现逐月加速扩大态势，表明房地产市场调整仍在继续，政策托底效果仍有待显现。物价角度，5月CPI同比上涨1.2%，延续温和修复。PPI方面出现重大边际变化：一季度PPI当月同比从1月的-1.4%逐步回升至3月的0.5%；二季度4月跃升至2.8%，5月进一步升至3.9%，上行斜率显著陡峭化。PPI的快速回升一方面反映了国际油价高位运行带来的输入性成本推动，另一方面也印证了制造业需求的边际改善。国内宏观向资本市场的映射比较一致，制造业中高技术领域凭借持续高景气、政策红利加持，成为市场核心主线，带动电子、通信等成长板块显著走强。PPI快速回升有望修复中游制造企业盈利预期，叠加“十五五”科技创新、产业升级政策持续落地，进一步提振市场对成长板块的风险偏好。而传统制造业、地产链受制于投资低迷、内需偏弱，基本面修复乏力，叠加消费复苏不及预期，价值板块表现相对疲软，最终形成市场明显的结构性分化行情。展望三季度，宏观经济结构性分化的格局或将延续，A股市场仍将以结构性行情为主。电子、通信相关成长板块经过前期的涨幅，目前估值或较高，短期在资金博弈下或存在波动加大的可能，但是高技术制造业的产业升级逻辑持续通顺，叠加PPI上行对中游制造盈利的持续修复，电子、通信、高端装备等成长板块仍具备较强配置韧性，业绩对估值的消化可期。消费、地产相关板块仍需静待内需回暖、托底政策落地见效的信号。中证沪港深张江自主创新50指数代表了上海科创类上市公司的整体表现，也是A股科创类上市公司的优秀代表，报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度A股震荡调整，上证指数下跌1.94%。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业和建材涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售和计算机表现相对靠后。风格上，中小盘相对占优，大盘偏弱，成长和价值无太大分化。2026年一季度，“十五五”开局平稳，经济整体稳中有进、结构持续优化。2026年1-2月规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，保持稳健扩张，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计同比增长1.8%，实现由负转正，基建投资累计同比增长11.4%，形成有力托底，房地产开发投资累计同比下降11.1%，降幅较前期收窄但仍为主要拖累项。2026年1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，服务消费回暖带动整体复苏，汽车、家电等耐用品消费仍相对偏弱。物价方面，2026年2月CPI同比上涨1.3%，保持温和回升，2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅持续收窄，工业品价格逐步筑底企稳。政策层面，货币政策维持稳健偏宽松，流动性合理充裕，结构性工具重点支持科技创新、设备更新与小微企业；财政政策靠前发力，专项债加快发行使用，聚焦重大项目、消费提振与产业升级，稳定经济运行节奏。海外方面，2月底爆发的美以伊军事冲突，是一季度最大的外部不确定性来源。随着3月中旬冲突进入“新阶段”，打击目标从军事设施扩展至能源设施，导致霍尔木兹海峡航运近乎中断，严重冲击了全球能源供应链，布伦特原油价格一度飙升至108美元/桶以上。这场冲突推高了国际能源价格，也加剧了全球市场的避险情绪，如果冲突长期化，国际能源市场的高位波动风险或将持续。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用将进一步增强。地缘冲突走向及国际能源价格波动仍是最大不确定因素，需警惕输入性成本压力反复显现。2026年一季度A股在内外复杂环境下呈现震荡分化格局，结构性行情特征突出。展望后市，随着国内经济基本面持续改善，政策红利有望持续释放，A股市场在基本面支撑与政策呵护下，结构性投资机会仍值得期待，科技创新与产业升级主线或将成为市场核心关注方向。“长江三角洲区域一体化发展”是国家级区域发展战略，是区域间融合互补的重要举措之一。长三角ETF汇添富及其联接基金是投资于长三角区域龙头上市企业的指数产品，覆盖行业主要包括金融、医药、电子等，帮助投资者把握长三角区域发展带来的主题投资机遇。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，A股市场在外部不确定性明显上升与国内经济延续修复的双重影响下，整体呈现震荡调整、结构分化的运行特征。一季度，中东地缘冲突显著升级，霍尔木兹海峡运输受阻，国际原油价格快速上行，3月布伦特原油盘中一度升至116.89美元/桶，全球通胀预期与风险溢价同步抬升。与此同时，美联储3月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，海外流动性环境边际趋紧，全球权益市场普遍承压。受此影响，A股风险偏好阶段性回落，但在国内政策托底与基本面支撑下，整体表现仍体现出一定韧性。国内方面，宏观经济延续稳中向好态势，前期政策效应逐步显现，实体经济运行总体平稳。2026年1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，规模以上工业企业利润同比增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，重新回到扩张区间，反映出春节因素消退后，企业生产经营活动加快恢复，市场需求与景气水平边际改善。货币政策继续保持适度宽松取向，强调加强逆周期和跨周期调节，社会融资成本维持在历史较低水平，为资本市场平稳运行提供了有力支持。从市场结构看，2026年一季度A股由此前的估值修复逐步转向业绩与基本面验证，资金配置更趋审慎，市场主线由普涨转向结构性演绎。受地缘冲突、通胀预期抬升及全球大宗商品价格波动影响，资源能源、高股息和防御性板块相对占优；同时，围绕科技自立自强和“新质生产力”的相关方向仍维持较高关注度。总体来看，2026年一季度A股市场在外部冲击中完成了新一轮风险定价，短期波动有所加大。本基金跟踪中证光伏产业指数，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过 50 只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度，A股市场在外部不确定性明显上升与国内经济延续修复的双重影响下，整体呈现震荡调整、结构分化的运行特征。一季度，中东地缘冲突显著升级，霍尔木兹海峡运输受阻，国际原油价格快速上行，3月布伦特原油盘中一度升至116.89美元/桶，全球通胀预期与风险溢价同步抬升。与此同时，美联储3月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%至3.75%不变，海外流动性环境边际趋紧，全球权益市场普遍承压。受此影响，A股风险偏好阶段性回落，但在国内政策托底与基本面支撑下，整体表现仍体现出一定韧性。国内方面，宏观经济延续稳中向好态势，前期政策效应逐步显现，实体经济运行总体平稳。2026年1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，规模以上工业企业利润同比增长15.2%；3月制造业PMI回升至50.4%，重新回到扩张区间，反映出春节因素消退后，企业生产经营活动加快恢复，市场需求与景气水平边际改善。货币政策继续保持适度宽松取向，强调加强逆周期和跨周期调节，社会融资成本维持在历史较低水平，为资本市场平稳运行提供了有力支持。从市场结构看，2026年一季度A股由此前的估值修复逐步转向业绩与基本面验证，资金配置更趋审慎，市场主线由普涨转向结构性演绎。受地缘冲突、通胀预期抬升及全球大宗商品价格波动影响，资源能源、高股息和防御性板块相对占优；同时，围绕科技自立自强和“新质生产力”的相关方向仍维持较高关注度。总体来看，2026年一季度A股市场在外部冲击中完成了新一轮风险定价，短期波动有所加大。本基金跟踪中证光伏产业指数，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过 50 只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2026年一季度A股震荡调整，上证指数下跌1.94%。行业层面来看，煤炭、石油石化、电力及公用事业和建材涨幅居前，非银行金融、消费者服务、商贸零售和计算机表现相对靠后。风格上，中小盘相对占优，大盘偏弱，成长和价值无太大分化。2026年一季度，“十五五”开局平稳，经济整体稳中有进、结构持续优化。2026年1-2月规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，保持稳健扩张，其中高技术制造业增加值累计同比增长13.1%，显著快于整体工业，成为核心增长引擎；固定资产投资累计同比增长1.8%，实现由负转正，基建投资累计同比增长11.4%，形成有力托底，房地产开发投资累计同比下降11.1%，降幅较前期收窄但仍为主要拖累项。2026年1-2月社会消费品零售总额累计同比增长2.8%，服务消费回暖带动整体复苏，汽车、家电等耐用品消费仍相对偏弱。物价方面，2026年2月CPI同比上涨1.3%，保持温和回升，2026年2月PPI同比下降0.9%，降幅持续收窄，工业品价格逐步筑底企稳。政策层面，货币政策维持稳健偏宽松，流动性合理充裕，结构性工具重点支持科技创新、设备更新与小微企业；财政政策靠前发力，专项债加快发行使用，聚焦重大项目、消费提振与产业升级，稳定经济运行节奏。海外方面，2月底爆发的美以伊军事冲突，是一季度最大的外部不确定性来源。随着3月中旬冲突进入“新阶段”，打击目标从军事设施扩展至能源设施，导致霍尔木兹海峡航运近乎中断，严重冲击了全球能源供应链，布伦特原油价格一度飙升至108美元/桶以上。这场冲突推高了国际能源价格，也加剧了全球市场的避险情绪，如果冲突长期化，国际能源市场的高位波动风险或将持续。展望后续，国内经济复苏动能有望逐步巩固，新质生产力对产业的支撑作用将进一步增强。地缘冲突走向及国际能源价格波动仍是最大不确定因素，需警惕输入性成本压力反复显现。2026年一季度A股在内外复杂环境下呈现震荡分化格局，结构性行情特征突出。展望后市，随着国内经济基本面持续改善，政策红利有望持续释放，A股市场在基本面支撑与政策呵护下，结构性投资机会仍值得期待，科技创新与产业升级主线或将成为市场核心关注方向。“长江三角洲区域一体化发展”是国家级区域发展战略，是区域间融合互补的重要举措之一。长三角ETF汇添富及其联接基金是投资于长三角区域龙头上市企业的指数产品，覆盖行业主要包括金融、医药、电子等，帮助投资者把握长三角区域发展带来的主题投资机遇。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。