靳大力 - 基金投资策略和运作

本基金2026年二季度整体运作平稳，在日趋集中且波动加大的市场风格中，严格把控组合的风险收益比。回顾二季度初，我们主要围绕三条逻辑开展大类资产的布局与跟踪：一是海外货币政策宽松预期存在反复，美联储偏鹰立场会对全球风险资产形成估值约束；二是国内经济步入盈利验证阶段，权益市场结构性分化会持续深化，业绩确定性是核心定价线索；三是债市短端安全垫价值突出，长端利率受通胀与供给双重影响，上行风险大于下行机会。虽然市场的演绎较为符合我们的判断，但美伊冲突也基本贯穿了本季度，全球金融市场分化的极致性、对成本及供应链的影响，以及由此带来的大类资产联动的复杂性，仍超出了全市场的预期。　　宏观层面，二季度海内外宏观环境呈现分化格局。美联储4月、6月两次议息会议均维持政策利率不变，但政策立场显著转鹰，6月点阵图显示半数官员支持年内至少加息1次，彻底删除此前的降息指引，新任美联储主席沃什释放了“通胀优先、高利率维持更久”的明确信号，美元指数延续强势震荡，美股呈现AI硬件龙头领涨、传统板块与高估值科技普遍承压的极致分化，原油受地缘局势推动维持高位运行，贵金属因加息预期升温阶段性承压，工业金属需求保持温和韧性。　　国内方面，二季度经济延续平稳复苏态势，传统产业修复斜率温和，以AI产业链、高端制造、国产替代为核心的新经济保持高景气度，财政政策持续靠前发力，货币政策稳步推进价格型调控转型，短端利率走廊机制进一步完善，市场流动性始终维持合理充裕。　　大类资产表现上，二季度市场分化与波动特征进一步凸显。A股延续极致结构性行情，AI算力、半导体设备、高端制造等科技成长板块领涨全市场，消费、金融板块持续承压，主要宽基指数涨跌互现，市场成交额中枢抬升，资金向业绩确定性高的核心赛道集中；港股整体震荡调整，高股息资产、硬科技龙头相对抗跌，南向资金持续净流入布局估值洼地。债市延续“短强长弱”格局，短端利率债依托流动性支撑表现稳健，长端利率受通胀预期升温、政府债供给放量以及权益市场分流效应三重压制，上行幅度超季初预期，拉长久期策略面临净值回撤。大宗商品方面，原油受地缘风险与供给约束支撑维持高位，黄金在鹰派政策与避险需求的拉锯中呈现宽幅震荡走势。　　二季度我们严格坚守既定的大类资产配置框架，也在上述复杂局面中不断进行跟踪及误差修正。通过核心底仓加左侧增强增厚的组合策略，动态调整仓位比例，利用利率对冲工具平滑长端利率波动的冲击，把握长端品种的票息优势与修复空间，控制久期抬升及其他风险，叠加平衡型与偏股型的转债工具，依托结构性行情获取收益，实现组合稳健性与进攻性的平衡。权益端围绕科技成长、周期资源、高股息防御等主线，动态优化持仓，精准把握高端产业链的结构性行情机会，在市场极致分化与波动中保持了组合的稳定性与进攻性。后续我们将继续以大类资产配置为核心，依托全品类工具灵活调整资产及组合结构，严控回撤风险，力争在复杂的市场环境中为持有人创造持续稳健的投资回报。

2026年二季度仍为本基金的建仓期，恰逢地缘问题突出，全球金融市场波动加剧，本基金根据产品的投资目标和资金属性，坚持稳健资产配置，执行建仓操作，季度内基金保持均衡，适度注重价值的重要性。虽然债券市场表现相对稳健，但绝对利率水平和利差保护仍然不足，基金严格秉持投资目标，保持了中低久期建仓。　　二季度全球宏观格局呈现明显分化态势。海外方面，美联储新任主席沃什明确传递"通胀优先、高利率长期化"政策信号，推动美元指数持续走强。美股市场结构分化显著，AI硬件龙头领涨，传统板块与高估值科技股普遍承压。大宗商品中，原油因地缘冲突维持高位，贵金属受加息预期压制，工业金属需求展现韧性。　　国内经济延续温和复苏，传统产业修复节奏平稳，AI产业链、高端制造及国产替代等新经济领域保持高景气。政策层面，财政持续发力，货币调控向价格型工具转型，短端利率机制完善，流动性保持合理充裕。　　资产表现方面，A股结构性行情突出，科技成长板块领涨，消费金融承压，资金向业绩确定性赛道集中。港股震荡中高股息与科技龙头相对抗跌，南向资金持续流入。债市呈现"短强长弱"，短端利率债稳健，长端受通胀预期、供给放量及权益分流三重压力。商品市场中，原油高位震荡，黄金在政策与避险因素博弈下宽幅波动。　　在二季度的市场环境下，我们始终遵循框架性的投资策略，并根据市场变化及时优化投资组合模型。在基础配置+前瞻布局的双轮驱动模式下，通过灵活的仓位管理机制，有效对冲非系统性风险。同时也审慎管理组合久期水平，充分挖掘各类资产的收益潜力及估值修复所蕴含的机会，合理配置不同风险收益特征的品种，借助市场结构性机会提升整体收益。同时，基金也聚焦科技创新、大宗商品周期以及高分红价值板块在权益市场上所带来的机会，持续优化持仓结构，捕捉先进制造和产业链升级带来的投资机遇。展望未来，我们将继续坚持稳健的资产配置理念，充分发挥各类投资工具的优势，动态调整组合结构，严格管理下行风险，在复杂多变的市场环境中，体现适应性和竞争力，为投资者提供长期可持续的业绩回报。

本基金2026年一季度整体运作稳健。站在2026年初，我们对当季资本市场作出两大核心判断：一是债市不存在趋势性走熊的基础，中期维度收益率曲线将呈陡峭化走势，短端利率债配置性价比显著优于长端品种；二是权益市场难现全面普涨行情，结构性机会为绝对主线，周期资源、科技成长、高股息品种为核心布局方向。一季度市场走势整体印证了我们的判断，但行情演绎的节奏与幅度还是超出了市场的预期。　　宏观层面，一季度国内外经济均保持震荡韧性。海外方面，美联储连续两次议息会议维持政策利率不变，大幅下修全年降息预期，释放“高利率维持更久”的鹰派信号，美元指数震荡走强，美股呈现能源领涨、高估值科技承压的分化格局，贵金属受避险需求推动屡创阶段新高，工业金属表现相对疲软。国内方面，一季度经济实现平稳开局，传统产业温和修复，以高端制造、科技创新为核心的新经济保持强劲发展势头，财政政策靠前发力，货币政策维持市场流动性合理充裕。　　大类资产表现上，一季度市场分化特征显著。A股呈现极致结构性行情，石油石化、煤炭等周期板块领涨全市场，消费、金融板块持续承压，主要宽基指数涨跌互现；港股震荡调整，核心跨境ETF仍获资金持续净流入。债市整体走出“短强长弱”格局，收益率曲线陡峭化幅度超年初预期，盲目拉长久期将面临显著净值回撤，核心受双重因素压制：一是通胀预期升温扰动了长期通缩定价逻辑，货币政策维持相对克制；二是权益结构性行情引发资金从债市分流，叠加政府债供给放量，长端利率易上难下。　　基金运作层面，一季度我们严格坚守既定策略框架：固收端维持短久期核心配置，有效规避长端利率上行风险，通过品种优选增厚组合收益，对冲债市整体Beta下行的影响；权益端围绕三大主线布局，把握了结构性行情机会，面对市场极致分化，保持了组合的进攻性。后续我们将继续以大类资产配置为核心，依托全品类ETF工具动态优化持仓，严控组合回撤，力争为持有人创造持续稳健的投资回报。