施航 - 基金投资策略和运作

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度，国内政策与经济基本面较为平稳，但海外扰动较大，美伊以战争对油价冲击较大，导致市场对全球经济前景担忧加剧，风险偏好快速回落，大盘波动幅度较大。一季度，Wind全A指数下跌1.15%，沪深300指数下跌3.89%，中证800指数下跌2.28%。各指数波动较大，1-2月份牛市氛围较浓，3月份风险偏好急剧下降。分行业来看，煤炭、石油石化、综合、公用事业和建筑材料涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和房地产跌幅靠前，结构分化严重，能源、周期板块整体占优，受风险偏好影响大的品种跌幅大。　　本基金追求长期绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈、止损频率相对较高。在一季度，本基金在半导体设备资产上做了些许止盈，止损了部分周期股和港股，加仓了超跌的金融股。一季度本基金虽取得正收益，但由于对美伊以战争压制风险偏好预估不足，没能及时降低仓位，导致回撤相对较大。　　对2026年二季度市场，我们不悲观，判断美伊以战争预期逐渐明朗，市场逐渐对战争脱敏。我们判断经历了一季度的修整后，市场有望再拾阶而上。我们认为，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和AI相关高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。但由于本轮调整，本基金净值回撤已经较大，在二季度，本基金在操作上会偏谨慎，力争控住回撤。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度，国内政策与经济基本面相对平稳，产业政策和科技动向变动不大，而海外地缘事件的扰动是市场关注的焦点，大盘呈现了宽幅震荡的态势。一季度，Wind全A指数下跌1.15%，沪深300指数下跌3.89%，中证800指数下跌2.28%，各指数波动幅度较大。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业、建材和基础化工涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和房地产跌幅靠前，呈现较大的结构分化，能源、周期板块整体占优。　　本基金在本季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、部分耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。同时，为应对海外的地缘事件，降低组合波动性，基于中长期的视角，我们对新旧能源、中游化工等相关方向亦有相关布局。一季度本基金没有做大的仓位择时，跑赢市场，持仓方向仍坚持长期持有优质成长公司。　　对2026年二季度市场，我们整体不悲观，我们判断中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情仍将持续。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和AI相关高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。此外，我们认为海外地缘事件对风险偏好的负面影响有一定的释放，但对中期基本面的影响仍将持续，我们看好能源安全成为一条重要的投资线索，无论是新旧能源的盈利中枢抬升，还是相关中游制造业的成本优势，都会产生许多新的结构性的产业机会，本基金会努力积极把握。　　作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。

当今世界正经历百年未有之大变局，我国经济也处在从高速增长向高质量发展的关键转型阶段。在这一深刻变革的背景下，“资产荒”现象日益凸显。同时，相比于发达国家，我国居民财富在房地产上配置较重，有向股权类资产转移的需求。回顾2025年，中国资本市场整体表现亮眼，Wind全A指数上涨27.65%，沪深300指数上涨17.66%，中证800指数上涨20.89%，中证2000指数上涨36.42%。不过，市场结构分化明显，科技与资源股携手并进，内需相关资产相对逊色。分行业来看，有色金属、通信、电子、综合和电力设备涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业和交通运输跌幅靠前。　　分季度来看，一、二季度市场震荡幅度较大，三季度单边上涨，四季度小幅震荡整理。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。四季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳，产业政策和科技动向变动不大，大盘以震荡整理为主。四季度，Wind全A指数上涨0.97%，沪深300指数下跌-0.23%，中证800指数下跌-0.02%，各指数波动幅度适中。分行业来看，有色金属、石油石化、通信、国防军工和轻工制造涨幅居前，医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒跌幅靠前，结构分化不算严重，周期和主题投资占优，医药股回调幅度较大。　　本基金在2025年的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、部分耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。对没有看清楚的细分方向，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金不断认真梳理持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时不断加仓滞涨的优质成长个股。2025年本基金没有做大的仓位择时，基金跑赢基准，持仓方向仍坚持长期持有优质成长公司。

当今世界正经历百年未有之大变局，我国经济也处在从高速增长向高质量发展的关键转型阶段。在这一深刻变革的背景下，“资产荒”现象日益凸显。同时，相比于发达国家，我国居民财富在房地产上配置较重，有向股权类资产转移的需求。回顾2025年，中国资本市场整体表现亮眼，Wind全A指数上涨27.65%，沪深300指数上涨17.66%，中证800指数上涨20.89%，中证2000指数上涨36.42%。不过，市场结构分化明显，科技与资源股携手并进，内需相关资产相对逊色。分行业来看，有色金属、通信、电子、综合和电力设备涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业和交通运输跌幅靠前。　　分季度来看，一、二季度市场震荡幅度较大，三季度单边上涨，四季度小幅震荡整理。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。四季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳，产业政策和科技动向变动不大，大盘以震荡整理为主。四季度，Wind全A指数上涨0.97%，沪深300指数下跌-0.23%，中证800指数下跌-0.02%，各指数波动幅度适中。分行业来看，有色金属、石油石化、通信、国防军工和轻工制造涨幅居前，医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒跌幅靠前，结构分化不算严重，周期和主题投资占优，医药股回调幅度较大。　　本基金追求长期绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈、止损频率相对较高。在一季度，本基金逐渐止盈红利类资产，如银行，逢高了结消费复苏类资产，如白酒。加仓了超跌的半导体设备、有成长前景的汽车股和位置合适的优质创新药。在二季度，本基金逐渐止盈游戏类资产，止损了白酒等，加仓了港股创新药，加仓了超跌的半导体设备，并在非银板块做了些许波段。在三季度，本基金部分止盈创新药资产，加仓了半导体和AI硬件，并在一些周期股上做了些许波段。同时，本基金在8月初分红。在四季度，本基金在半导体设备资产上做了些许波段，止损了部分消费品，止盈了部分周期品，加仓了滞涨的半导体设计以及超跌的创新药。同时本基金在10月底再次分红。回顾2025年，本基金取得了较好的绝对收益。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。　　本基金追求绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈止损频率相对较高。在三季度，本基金部分止盈创新药资产，加仓了半导体和AI硬件，并在一些周期股上做了些许波段。同时，本基金在8月初再次分红。　　对四季度市场，我们不悲观，即使市场有调整，下行空间或有限，休整后市场仍有望继续向上。我们判断，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。　　本基金在三季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、部分耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。对没有看清楚的细分方向，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金认真梳理了一下持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时加仓了滞涨的优质成长个股。三季度市场挣钱效应较好，坚持长期持有优质成长公司，最终还是迎来回报。　　对四季度市场，我们不悲观，即使市场有调整，下行空间或有限，休整后市场仍有望继续向上。我们判断，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。始终坚持投资框架：拥抱未来3-5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。力争维持投资初心“挣公司业绩的钱，而不是估值波动的钱”，努力为持有人创造持续的超额收益。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。　　本基金在上半年的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体设备、创新药、耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。具体操作上，本基金认真梳理了一下持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时加仓了滞涨的优质成长个股。当前市场虽较为活跃，但结构分化明显，挣钱效应仍不是太强。“好公司不一定是好股票”这种现象较为普遍。本基金坚持长期持有优质成长公司的投资方法，在当前市场略显吃力。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。　　本基金追求绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈止损频率相对较高。在一季度，本基金逐渐止盈红利类资产，如银行，逢高了结消费复苏类资产，如白酒。加仓了超跌的半导体设备、有成长前景的汽车股和位置合适的优质创新药。在二季度，本基金逐渐止盈游戏类资产，止损了白酒等，加仓了港股创新药，加仓了超跌的半导体设备，并在非银板块做了些许波段。

当前，我国经济处于从高速发展往高质量发展的转型期。在政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动。一季度，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。　　本基金在一季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体设备、耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。对没有看清楚的主题，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金认真梳理了一下持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时加仓了滞涨的优质成长个股。当前市场虽较为活跃，但挣钱效应一般。“好公司不一定是好股票”这种现象较为普遍。本基金坚持长期持有优质成长公司的投资方法，在当前市场略显吃力。　　对二季度市场，我们不悲观，认为即使市场有调整，也没有多大下行空间，休整后市场仍会继续向上。在二季度，我们将积极把握结构性投资机会，重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业。力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险并获取绝对回报。始终坚持投资框架：拥抱未来3-5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。力争维持投资初心“挣公司业绩的钱，而不是估值波动的钱”，努力为持有人创造持续的超额收益。

当前，我国经济处于从高速发展往高质量发展的转型期。在政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动。一季度，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。　　本基金追求绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈止损频率相对较高。在一季度，本基金逐渐止盈红利类资产，如银行，逢高了结消费复苏类资产，如白酒。加仓了超跌的半导体设备、有成长前景的汽车股和位置合适的优质创新药。　　对二季度市场，我们不悲观，认为即使市场有调整，也没有多大下行空间，休整后市场仍会继续向上。在二季度，我们将积极把握结构性投资机会，重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业。力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险并获取绝对回报。

当前，我国经济处于从高速发展往高质量发展的转型期，转型期的阵痛使我国资本市场复杂多变，2024年市场整体行情波动较大。一季度，市场呈现深V走势。一月份，市场延续2023年悲观情绪，流动性衰退严重，指数快速调整让国家意识到活跃资本市场的重要性，出台较多呵护政策。随着信心的逐渐修复，市场在二、三月份走出流动性危机模式，快速反弹，收复前期失地。二季度，市场冲高回落。四月至五月份中上旬，大盘窄幅震荡上行，结构性行情明显，资金抱团红利类资产，这一定程度反应了市场对经济前景的犹豫。五月下旬至六月，市场再次较大幅度下行。三季度，市场再次呈现深V走势。七月至九月中上旬，市场始终处于缩量博弈的阴跌状态，对经济的负面情绪演绎到较为极致地步。九月下旬，国家再次公布了一揽子金融支持实体政策，展示出较强的提振经济信心和维护资本市场决心，强有力的扭转了悲观预期，场外增量资金开始进场，市场强劲反弹。四季度，市场宽幅震荡。十月至十二月，在政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场交易较为活跃，市场在一定区间内宽幅波动。　　2024年，Wind全A指数上涨10.0%，沪深300指数上涨14.68%，中证800指数上涨12.20%，中证2000指数下跌-2.14%，行情波动较大，结构分化较为明显，Ai相关主题涨幅居前。本基金上涨15.24%，过程虽有曲折，结果仍基本合格。本基金在2024年的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体设备、AI相关软硬件和部分金融、消费。同时适当的做了一些止盈止损动作，以期降低组合波动性。

当前，我国经济处于从高速发展往高质量发展的转型期，转型期的阵痛使我国资本市场复杂多变，2024年市场整体行情波动较大。一季度，市场呈现深V走势。一月份，市场延续2023年悲观情绪，流动性衰退严重，指数快速调整让国家意识到活跃资本市场的重要性，出台较多呵护政策。随着信心的逐渐修复，市场在二、三月份走出流动性危机模式，快速反弹，收复前期失地。二季度，市场冲高回落。四月至五月份中上旬，大盘窄幅震荡上行，结构性行情明显，资金抱团红利类资产，这一定程度反应了市场对经济前景的犹豫。五月下旬至六月，市场再次较大幅度下行。三季度，市场再次呈现深V走势。七月至九月中上旬，市场始终处于缩量博弈的阴跌状态，对经济的负面情绪演绎到较为极致地步。九月下旬，国家再次公布了一揽子金融支持实体政策，展示出较强的提振经济信心和维护资本市场决心，强有力的扭转了悲观预期，场外增量资金开始进场，市场强劲反弹。四季度，市场宽幅震荡。十月至十二月，在政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场交易较为活跃，市场在一定区间内宽幅波动。