施航 - 基金投资策略和运作

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度，国内政策与经济基本面相对平稳，产业政策和科技动向变动不大，而海外地缘事件的扰动是市场关注的焦点，大盘呈现了宽幅震荡的态势。一季度，Wind全A指数下跌1.15%，沪深300指数下跌3.89%，中证800指数下跌2.28%，各指数波动幅度较大。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业、建材和基础化工涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和房地产跌幅靠前，呈现较大的结构分化，能源、周期板块整体占优。　　本基金在本季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、部分耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。同时，为应对海外的地缘事件，降低组合波动性，基于中长期的视角，我们对新旧能源、中游化工等相关方向亦有相关布局。一季度本基金没有做大的仓位择时，跑赢市场，持仓方向仍坚持长期持有优质成长公司。　　对2026年二季度市场，我们整体不悲观，我们判断中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情仍将持续。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和AI相关高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。此外，我们认为海外地缘事件对风险偏好的负面影响有一定的释放，但对中期基本面的影响仍将持续，我们看好能源安全成为一条重要的投资线索，无论是新旧能源的盈利中枢抬升，还是相关中游制造业的成本优势，都会产生许多新的结构性的产业机会，本基金会努力积极把握。　　作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度，国内政策与经济基本面较为平稳，但海外扰动较大，美伊以战争对油价冲击较大，导致市场对全球经济前景担忧加剧，风险偏好快速回落，大盘波动幅度较大。一季度，Wind全A指数下跌1.15%，沪深300指数下跌3.89%，中证800指数下跌2.28%。各指数波动较大，1-2月份牛市氛围较浓，3月份风险偏好急剧下降。分行业来看，煤炭、石油石化、综合、公用事业和建筑材料涨幅居前，非银金融、商贸零售、美容护理、计算机和房地产跌幅靠前，结构分化严重，能源、周期板块整体占优，受风险偏好影响大的品种跌幅大。　　本基金追求长期绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈、止损频率相对较高。在一季度，本基金在半导体设备资产上做了些许止盈，止损了部分周期股和港股，加仓了超跌的金融股。一季度本基金虽取得正收益，但由于对美伊以战争压制风险偏好预估不足，没能及时降低仓位，导致回撤相对较大。　　对2026年二季度市场，我们不悲观，判断美伊以战争预期逐渐明朗，市场逐渐对战争脱敏。我们判断经历了一季度的修整后，市场有望再拾阶而上。我们认为，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和AI相关高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。但由于本轮调整，本基金净值回撤已经较大，在二季度，本基金在操作上会偏谨慎，力争控住回撤。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。

一季度市场剧烈震荡，年初市场风险偏好较高，在预期全球流动性宽松和中国增量资金入市的背景下，一月份投资者情绪乐观，AI为代表的科技板块、太空光伏为代表的商业航天板块和有色为代表的资源板块都有较强的表现，但随着美联储降息预期的逐渐弱化，市场逐渐走弱，3月开始随着美伊战争突然爆发，宏观假设从降息迅速调整为通胀压力加大，市场风格偏好急剧下降，A股和港股市场都有较大回撤。本基金重点把握了AI电力需求的持续增长，美伊战争带来的新能源装机和储能行业的投资机会。展望未来权益市场值得看好，美伊冲突后市场快速回调，估值性价比凸显，中观看保险产品销售火爆，增量资金可确定性较高。产业视角看AI产业仍是最重要的拉动经济的火车头，能源结构调整也在加速推进。本基金将努力争取在宏观条件和产业发展共振的窗口期，积极把握机遇，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，力争成为享受产业回报的投资组合。

当今世界正经历百年未有之大变局，我国经济也处在从高速增长向高质量发展的关键转型阶段。在这一深刻变革的背景下，“资产荒”现象日益凸显。同时，相比于发达国家，我国居民财富在房地产上配置较重，有向股权类资产转移的需求。回顾2025年，中国资本市场整体表现亮眼，Wind全A指数上涨27.65%，沪深300指数上涨17.66%，中证800指数上涨20.89%，中证2000指数上涨36.42%。不过，市场结构分化明显，科技与资源股携手并进，内需相关资产相对逊色。分行业来看，有色金属、通信、电子、综合和电力设备涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业和交通运输跌幅靠前。　　分季度来看，一、二季度市场震荡幅度较大，三季度单边上涨，四季度小幅震荡整理。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。四季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳，产业政策和科技动向变动不大，大盘以震荡整理为主。四季度，Wind全A指数上涨0.97%，沪深300指数下跌-0.23%，中证800指数下跌-0.02%，各指数波动幅度适中。分行业来看，有色金属、石油石化、通信、国防军工和轻工制造涨幅居前，医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒跌幅靠前，结构分化不算严重，周期和主题投资占优，医药股回调幅度较大。　　本基金在2025年的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、部分耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。对没有看清楚的细分方向，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金不断认真梳理持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时不断加仓滞涨的优质成长个股。2025年本基金没有做大的仓位择时，基金跑赢基准，持仓方向仍坚持长期持有优质成长公司。

当今世界正经历百年未有之大变局，我国经济也处在从高速增长向高质量发展的关键转型阶段。在这一深刻变革的背景下，“资产荒”现象日益凸显。同时，相比于发达国家，我国居民财富在房地产上配置较重，有向股权类资产转移的需求。回顾2025年，中国资本市场整体表现亮眼，Wind全A指数上涨27.65%，沪深300指数上涨17.66%，中证800指数上涨20.89%，中证2000指数上涨36.42%。不过，市场结构分化明显，科技与资源股携手并进，内需相关资产相对逊色。分行业来看，有色金属、通信、电子、综合和电力设备涨幅居前，食品饮料、煤炭、美容护理、公用事业和交通运输跌幅靠前。　　分季度来看，一、二季度市场震荡幅度较大，三季度单边上涨，四季度小幅震荡整理。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。四季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳，产业政策和科技动向变动不大，大盘以震荡整理为主。四季度，Wind全A指数上涨0.97%，沪深300指数下跌-0.23%，中证800指数下跌-0.02%，各指数波动幅度适中。分行业来看，有色金属、石油石化、通信、国防军工和轻工制造涨幅居前，医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒跌幅靠前，结构分化不算严重，周期和主题投资占优，医药股回调幅度较大。　　本基金追求长期绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈、止损频率相对较高。在一季度，本基金逐渐止盈红利类资产，如银行，逢高了结消费复苏类资产，如白酒。加仓了超跌的半导体设备、有成长前景的汽车股和位置合适的优质创新药。在二季度，本基金逐渐止盈游戏类资产，止损了白酒等，加仓了港股创新药，加仓了超跌的半导体设备，并在非银板块做了些许波段。在三季度，本基金部分止盈创新药资产，加仓了半导体和AI硬件，并在一些周期股上做了些许波段。同时，本基金在8月初分红。在四季度，本基金在半导体设备资产上做了些许波段，止损了部分消费品，止盈了部分周期品，加仓了滞涨的半导体设计以及超跌的创新药。同时本基金在10月底再次分红。回顾2025年，本基金取得了较好的绝对收益。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了科技成长板块有明显的行情。二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹，同时海外AI的需求启动，成为市场的焦点。三季度海外AI依然是市场的主要焦点，算力、模型、应用的飞轮持续加速启动，投资者对AI产业的信心大幅提升，国内外市场共振之下，海外算力板块的订单、业绩和估值都获得了大幅提升，是2025年投资收益的主要来源。四季度市场维持强势，高位震荡，AI投资的行情进一步扩大到存储、功率、电力、能源设备、金属及资源等多个产业的景气度提升，成为拉动经济的重要动力。全年看几条主线贯彻首位，一是美国国债利率下降全球流动性扩散的趋势，二是AI技术持续进步并快速改变现有的生产和工作方式成为经济发展主要动力的趋势，三是中国经济走出通缩新质生产力引领新一轮发展的趋势。本基金重点把握了下半年之后的储能产业的爆发和海上及海外风电的投资机会，配置了储能及上游的电池制造、电池材料制造、逆变器、风电配件等子行业。　　。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。　　本基金在三季度的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体、创新药、部分耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。对没有看清楚的细分方向，还是以学习为主，较少参与。具体操作上，本基金认真梳理了一下持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时加仓了滞涨的优质成长个股。三季度市场挣钱效应较好，坚持长期持有优质成长公司，最终还是迎来回报。　　对四季度市场，我们不悲观，即使市场有调整，下行空间或有限，休整后市场仍有望继续向上。我们判断，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。始终坚持投资框架：拥抱未来3-5年增长相对最确定、最快的行业，并选择这些行业里的龙头公司。力争维持投资初心“挣公司业绩的钱，而不是估值波动的钱”，努力为持有人创造持续的超额收益。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。三季度，海外扰动相对较小，国内政策与经济基本面也较为平稳。在阅兵的憧憬与现实超预期的刺激下，市场走出一波单边上涨行情，单季涨幅近5年来最大。三季度，Wind全A指数上涨19.46%，沪深300指数上涨17.90%，中证800指数上涨19.83%，中证2000指数上涨14.31%，结构分化较为明显，指数权重股占优。分行业来看，有色金属、电子、通信、电力设备和机械设备涨幅居前，银行、交通运输、纺织服饰、公共事业和食品饮料涨幅靠后，科技类风险资产与防守类黄金有色资产共振。　　本基金追求绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈止损频率相对较高。在三季度，本基金部分止盈创新药资产，加仓了半导体和AI硬件，并在一些周期股上做了些许波段。同时，本基金在8月初再次分红。　　对四季度市场，我们不悲观，即使市场有调整，下行空间或有限，休整后市场仍有望继续向上。我们判断，中国的高质量转型正渐显成效，科技成长股行情刚刚开始。本基金将重点关注那些具备良好基本面支撑，并有望受益于这波高质量转型春风的企业，重点集中于半导体软硬件、创新药和高端制造等行业，力求在风险可控的前提下，为投资者创造稳定且可持续的投资回报。作为基金经理，我将竭尽所能保持理性地应对市场变化，以更好的管理风险力争获取绝对回报。

三季度市场表现强势，一方面美联储确认了降息的趋势，确认全球流动性宽松周期开启，另一方面，人工智能产业加速，海外科技企业的AI应用和算力消耗开始加速，算力硬件投资也开始加速，带动国内的供应链企业订单多次加单上修业绩，投资者信心大幅提升，产业链投资的飞轮加速启动，刺激了全球科技股的重估，并带动了A股AI为代表的科技板块、黄金为代表的流动性板块都有较大的涨幅，市场进入了良性循环阶段。本基金重点把握了储能、海上风电等景气度向上的行业机会。展望未来，宏观经济形势仍处于磨底阶段，内生增长的动力和消费能力的提升弹性不足，智能化、低碳化、国产化仍是主要的亮点和投资的抓手，本基金将继续高度重视企业的成长性和确定性，精选个股，并依据估值的合理性动态调整，构建顺应产业趋势，享受产业回报的投资组合。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。　　本基金在上半年的投资操作中，秉承价值投资理念，坚持选择具备长期确定成长潜力的优质赛道和行业核心龙头企业，主要集中于半导体设备、创新药、耐用品牌消费品和少许AI相关软硬件。具体操作上，本基金认真梳理了一下持仓标的，对一些长期成长前景有瑕疵的个股做了止损，对一些基本面看不清，但有一定涨幅的个股进行了止盈，以期降低组合波动性，同时加仓了滞涨的优质成长个股。当前市场虽较为活跃，但结构分化明显，挣钱效应仍不是太强。“好公司不一定是好股票”这种现象较为普遍。本基金坚持长期持有优质成长公司的投资方法，在当前市场略显吃力。

当今的世界正处于百年未有之大变局，而我国经济正处于从高速发展往高质量发展的转型期。一季度，在国内政策强预期与经济弱现实的共同影响下，资本市场宽幅波动，Wind全A指数上涨1.90%，沪深300指数下跌-1.21%，中证800指数下跌-0.32%，中证2000指数上涨7.08%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，有色金属、机械设备、汽车、钢铁和计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融、房地产和建筑装饰涨幅靠后，AI和机器人相关概念股是季度最大赢家。二季度，海外政策对国内扰动相对较大，市场同样呈现宽幅波动特征，Wind全A指数上涨3.86%，沪深300指数上涨1.25%，中证800指数上涨1.19%，中证2000指数上涨7.62%，结构分化较为明显，小盘占优。分行业来看，国防军工、银行、通信、传媒和综合涨幅居前，食品饮料、家用电器、钢铁、建筑和汽车涨幅靠后，海外算力链是反弹先锋。　　本基金追求绝对收益，虽采取与其他管理基金类似的投资理念，买优质好公司，但操作上稍微灵活，止盈止损频率相对较高。在一季度，本基金逐渐止盈红利类资产，如银行，逢高了结消费复苏类资产，如白酒。加仓了超跌的半导体设备、有成长前景的汽车股和位置合适的优质创新药。在二季度，本基金逐渐止盈游戏类资产，止损了白酒等，加仓了港股创新药，加仓了超跌的半导体设备，并在非银板块做了些许波段。

一季度市场情绪相对积极，东升西落的乐观叙事驱动了成长板块有明显的行情；二季度市场围绕着美国突然发动的关税战而剧烈波动，短期暴跌后随着中美双方逐渐接触并谈判而企稳反弹。随着外部冲击对市场影响的减弱，市场的主要交易两个重要趋势，一方面随着美债压力加大，美元贬值趋势增强，全球非美权益市场的流动性改善，另一方面，随着中国在人工智能、智能驾驶、机器人、先进制程半导体等新兴产业体现出巨大的进步，显示了中国高端制造产业升级的竞争优势，美国的科技打压效果不明显，中国产业升级的方向进一步明晰。投资者对中国经济的信心增强，权益资产吸引力加强，尤其体现在港股有较大的资金流入。本基金在市场波动过程中维持了中性偏低的仓位，并利用市场波动带来的投资机会增加了智能驾驶、低碳经济的优质标的。