罗姣姣鹏华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.1 年/-- 年 | 0元 / 85.35亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 3 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率0.03% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
罗姣姣 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华锦利两年定期开放债券(007682)007682.jj鹏华锦利两年定期开放债券型证券投资基金2026年第1季度报告 
2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。 报告期内，本基金保持较高的杠杆水平，灵活调整融资期限。
鹏华丰惠债券(003983)003983.jj鹏华丰惠债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，债券市场整体录得上涨，中债综合财富指数上涨0.83%。1月份，开年权益市场表现强势，债市情绪承压收益率快速上行，随后权益市场出台降温措施走势转为震荡，叠加资金面持续宽松，央行调降结构性政策工具利率，债券收益率从相对高位开始逐步下行。2月，春节假期前债市延续修复行情，央行流动性投放积极，收益率持续下行，春节后市场开始博弈两会政策，情绪偏弱。2月底中东局势紧张，带来全球资本市场大幅波动，3月两会政府工作报告基本符合预期，而随后在霍尔木兹海峡封锁油价大幅上行中债市对通胀的担忧加剧，叠加出台的进出口以及经济数据显示年初经济基本面情况良好，债市持续震荡回调。品种方面有所分化，中短端利率债表现较好，超长端国债收益率有所上行，信用债表现优于利率债，各类利差有所压缩。 报告期内，本基金积极把握市场机会，根据市场的变化灵活调整组合的久期摆布和杠杆水平。
鹏华丰收债券(160612)160612.jj鹏华丰收债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度我国债券市场小幅上涨，与上季度末相比，上证国债指数上涨0.64%，银行间中债综合财富指数上涨0.83%。年初机构债券配置需求旺盛，银行间市场流动性保持充裕，叠加中东战争降低了市场风险偏好，一季度债券利率整体小幅下行，中短端品种表现较好。 权益及可转债市场方面，年初资金涌入股市，市场放量上涨，但中东战争影响市场风险偏好，春节后市场整体震荡走弱，一季度上证综指下跌1.94%，创业板指下跌0.57%，板块方面，受益于中东冲突的煤炭、石化等板块表现靠前，而非银金融、地产等方向表现落后；转债方面，转债市场整体跟随股票震荡加剧，部分高位品种跌幅较大，一季度中证转债指数下跌1.14%。 报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金小幅降低了股票及转债仓位，持仓个股及个券以低位品种为主。
鹏华锦利两年定期开放债券(007682)007682.jj鹏华锦利两年定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年，从实际GDP环比表征的宏观经济节奏来看，一季度平稳，二季度略有回落，主要受到美国短期大幅提升关税的影响，三季度企稳，四季度略有回升，全年呈U型走势。经济的结构性特征仍然大于总量性特征，出口全年表现亮眼，投资疲弱，消费高位回落。国内宏观政策积极有为，货币政策维持了适度宽松的总基调，一季度回购利率冲高回落，二季度遭遇外部冲击之后，央行迅速降准降息，保持了流动性平稳，下半年资金面的波动相对较小。 从资产价格表现来看，一季度受到国内人工智能突破性发展和新消费浪潮的影响，股票市场表现较好，二季度美国大幅加征关税导致全球风险资产承压，波动加大。三季度受到国内反内卷影响，国内商品市场出现了反弹，股票市场稳步上扬，四季度各类资产波动率下降，整体平稳。 在此背景下，2025年利率走势呈现一季度反弹，二季度回落，三季度上行，四季度震荡的格局。信用利差表现亦是如此。品种上，二季度长期限地方债和普通信用债表现亮眼，全年短期限普通信用债表现最好。 组合根据市场变化，灵活调整了融资期限，杠杆保持在较高水平。
展望2026年，宏观经济预计平稳，节奏上大概率与往年保持一致，但结构上，出口和房地产部门是最大的不确定性来源。一方面，发达国家财政货币双宽松的格局延续，外需保持强势的概率较大，叠加逆全球化浪潮下，新兴市场国家的产能建设需求，我国出口仍然具备较大的竞争力，但贸易环境恶化仍然是不稳定因素。房地产部门经历了近4年的下行周期，房价下跌的惯性仍在，但宏观防风险政策仍在出台，居民需求亦有底部企稳的迹象，地产行业有可能是2026年经济向上弹性的来源。货币政策定调仍然是适度宽松，这为债券市场提供了良好的流动性环境。但空间上仍然取决于降息的幅度。整体来看，收益率曲线的中短端与货币政策的关联度更大，风险预计较小。而曲线的长端更多受到来自基本面扰动和风险资产挤压的影响，波动的不确定性更大。策略上，全年票息和杠杆收益相对确定。波段交易需要根据市场对基本面的过度反应来灵活操作。
鹏华丰收债券(160612)160612.jj鹏华丰收债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年我国债券市场整体震荡盘整，与去年末相比，上证国债指数上涨0.92%，银行间中债综合财富指数上涨0.65%。年初债市抢跑，但资金利率偏高导致一季度债市出现调整；二季度贸易冲突加剧，央行降息落地，债券利率稳步回落；下半年股市走出牛市行情，债券利率再次冲高。全年来看，长期限利率债利率上行幅度较大，中短期限信用债表现相对平稳。 权益及可转债市场方面，2025年市场呈现出一定的牛市特征，全年上证综指上涨18.41%，创业板指上涨49.57%，板块方面，有色、AI、机器人等方向上涨幅度较大，食品饮料、煤炭等少数板块表现不佳；转债方面，受益于股市牛市及供需矛盾，转债市场全年表现良好，中证转债指数大幅上涨18.66%。 报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，并对利率债进行了波段操作，组合久期整体偏中性；此外，报告期内组合上半年股票及转债仓位偏高，下半年对部分品种进行了获利了结，整体权益仓位有所降低。
宏观经济方面，预计2026年经济基本面保持平稳，短期地产端仍然面临一定压力，消费端在高基数背景下也面临增速下滑压力，但考虑到十五五开局之年项目储备丰富，积极的财政政策也将有效对冲内外部风险，预计2026年宏观经济大概率保持平稳较快增长。债券市场方面，预计货币政策仍将保持适度宽松，债券利率大幅上行的可能性不大，但考虑到当前政策利率下调空间有限，“反内卷”等政策可能抬升通胀中枢，整体判断2026年债市呈现小幅震荡走势。权益及转债市场方面，积极的政策取向将保障宏观经济实现合理增长，从而对权益市场提供有力支撑，结构方面，我们认为周期、内需等方向可能受益于政策支持，2026年有较好的投资机会；转债方面，当前转债估值偏高，但考虑到转债市场供需矛盾难以逆转，转债估值大幅压缩可能性不大，投资中需结合正股及转债估值，寻找性价比更优的品种进行投资。基于以上分析，未来本基金将以中高评级信用债为主，根据市场走势灵活调整久期，同时积极参与股票及可转债的波段操作和结构选择。本基金将继续坚持稳健投资原则，以获取中长期收益为最主要目标。
鹏华丰惠债券(003983)003983.jj鹏华丰惠债券型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，债券市场收益率整体呈现波动向上的态势，同时信用利差整体走低。一季度，经济表现较强，同时市场抢跑降息预期比较充分，随着央行暂停国债买卖，债市收益率整体上行；二季度，贸易战爆发，风险偏好短期快速下降，市场对于经济预期有所下修，收益率整体下行；三季度，反内卷带来商品价格和通胀预期上行，同时风险偏好显著走强，收益率显著上行；四季度，风险偏好转稳，投资增速下滑，资金面宽松，带动信用债收益率下行，但中短端信用债与超长利率、信用表现呈现一定分化。 报告期内，基于对基本面、资金面和机构行为的分析，本基金根据市场变化灵活调整久期和杠杆水平，坚持以中高等级信用债为主，灵活参与利率债交易，在严防信用风险的基础上，参与债券市场投资。
随着反内卷的深入和稳增长政策的持续实施，26年通胀逐步修复或成为市场主线，风险偏好预计仍维持相对较强。但随着经济结构的持续调整，融资需求预计仍维持相对偏弱。落实到债券市场，经济平稳运行叠加融资需求偏弱的背景下，年内央行降准降息仍有一定空间，货币政策仍维持适度宽松；财政政策方面，总量预计仍维持扩张，但总量扩张增速或有所放缓；通胀方面，随着部分工业品价格的上涨，通胀整体仍在修复通道；结合以上因素来看，债券市场预计表现偏震荡，趋势性机会或风险预计相对有限，但结构上来看，在通胀修复的背景下，超长端的表现或与中短端仍会表现出一定的分化。
鹏华丰收债券(160612)160612.jj鹏华丰收债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度我国债券市场整体震荡调整，与上季度末相比，上证国债指数下跌0.59%，银行间中债综合财富指数下跌0.93%。三季度权益市场表现强势，叠加“反内卷”等政策预期影响，债市信心有所走弱，10年国债收益率由1.6%附近抬升至1.8%附近。 权益及可转债市场方面，三季度股票市场大幅上涨，市场出现牛市特征，板块方面，人工智能、机器人、“反内卷”、创新药等方向多点开花，仅银行板块下跌，三季度上证综指上涨12.73%，创业板指上涨50.4%；转债方面，受益于股票市场表现，三季度中证转债指数上涨9.43%。 报告期内本基金以买入并持有中高评级信用债为主，组合久期保持在中性水平附近。此外，报告期内本基金对股票和转债部位进行了结构调整，股票及转债整体仓位有所下降。
鹏华丰惠债券(003983)003983.jj鹏华丰惠债券型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，经济运行相对平稳，部分数据小幅走弱，但通胀预期受反内卷影响有所走强。在反内卷政策、资本市场风险偏好显著提升的影响下，降息预期显著走弱。债券收益率水平呈现先下后上，整个季度来看呈现上行，债券市场表现偏弱，期限利差显著走阔，信用利差相对稳定。 操作方面，三季度内本基金久期中枢相比二季度有所降低，在收益率调整后保持相对中性的杠杆水平。整体策略来看，本基金仍然坚持以中高等级、中短久期信用债作为底仓，积极通过中长端二级债、利率债参与交易。
鹏华锦利两年定期开放债券(007682)007682.jj鹏华锦利两年定期开放债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，经济结构分化，出口保持强势，投资和消费增速略有回落。随着7月“反内卷”行业政策陆续出台，工业品价格预期有所回升，但通胀读数仍然疲弱。货币政策保持了适度宽松的总基调，资金利率的季节性不明显，整体平稳。 7月商品市场在“反内卷”政策影响下出现了一定的回升，三季度股票市场表现强势，受此影响，债券市场在曲线平坦、市场拥挤度偏高的状态下出现了波浪式下跌，长端收益率普遍抬升20-30bp。曲线陡峭，利差走阔。 本阶段组合始终保持了较高的杠杆运作，随着资产逐步到期，配置了逆回购等资产。
鹏华丰惠债券(003983)003983.jj鹏华丰惠债券型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，经济整体运行平稳，一季度表现优于二季度，通胀低位运行。在一季度经济表现相对较好的情况下，货币政策侧重于防风险；二季度以来，随着美方对各国对等关税的落地，经济表现环比有所走弱，货币政策侧重于稳经济。 从债券市场走势来看，年初收益率绝对水平处于低位，随着资金的适度收紧，债券收益率有所上行，并在3月中旬触顶。3月下旬开始，伴随着资金转松，对等关税落地，央行降息等，债券收益率波动下行。 操作上，本基金坚持严控信用风险，基于对债市不同周期的判断，灵活调整基金久期和杠杆水平。1-2月，本基金整体久期中枢保持在偏低水平，3月以来，随着债券市场收益率的调整及利好的不断出现，本基金的久期中枢有所抬升，并基于对债券市场中短期的判断灵活调整。
展望下半年，宏观经济预计仍将偏稳健运行，但由于政策发力前置，叠加地产销售有一定走弱，经济环比或仍面临一定的走弱压力。另一方面，考虑到政策潜在的对冲措施及储备政策的逐步落地，预计经济下行压力相对可控。债券市场方面，在宏观经济面临小幅走弱压力，但预计会有政策对冲的情况下，货币政策预计仍将是支持性的，债市预计偏震荡运行。节奏方面看，三季度债市或机会仍会大于风险，但考虑到政策对冲力度的不确定性，四季度债市或面临一定的不确定性。
鹏华锦利两年定期开放债券(007682)007682.jj鹏华锦利两年定期开放债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，宏观经济整体稳中向好，一季度经济实现“开门红”，4月受到美国关税政策的影响，增速有所回落，5-6月整体保持平稳。财政政策积极有为，政府债发行进度有所加快。货币政策仍然是支持性的，流动性环境则随着经济短期波动有所变化。一季度受到信贷需求偏强、银行资负缺口加大等因素的影响，资金面有所收紧，带动了债券收益率的上行。3月中下旬，随着信贷需求季节性回落，资金面有所缓和。4月初美国大幅加征对华关税之后，央行推出一揽子金融支持举措，5月初进行了降准降息，流动性重回合理充裕。 节奏上，上半年债券收益率先上后下，回购利率拐点位于2月中下旬，大部分债券品种收益率拐点出现在3月中下旬。 在结构上，上半年债券市场出现了一些新的变化：一是随着2-3月债券收益率的调整，整体套息价差由负转正，杠杆策略开始有效；二是4月份以来各项利差不断压缩，信用债和利率债中的非活跃券表现更好。 报告期内，组合根据市场变化积极操作，在保持较高杠杆运作的情况下，积极降低融资成本。
展望下半年，经济周期仍然处于底部区域，暂未观测到明显的上行动能。经济中物量数据表现较好，但价格数据仍然疲弱，预计这一状态短期难以改观。政策托底意愿较强。线性推演，下半年经济整体平稳，量稳价弱的特征预计仍将持续。增量财政政策是关注的焦点，财政政策的节奏对债券收益率的走势影响越来越大。货币政策预计仍会在适度宽松的框架下，根据形势相机抉择。政策对债券市场的影响预计仍有利。但是不得不承认的是，债券收益率当下处于相对较低的水平，各项利差经过二季度的压缩，又回到了相对极致的偏低水平，持有债券的赔率有所下降。市场波动率预计会逐步放大。投资策略上，需要兼顾收益性与波动性，同时根据市场拥挤度变化灵活调整组合久期和杠杆。
鹏华丰收债券(160612)160612.jj鹏华丰收债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年我国债券市场整体呈小幅震荡走势，与去年末相比，上证国债指数上涨1.35%，银行间中债综合财富指数上涨1.05%。一季度资金利率偏高，降息预期落空，债市出现一定调整；二季度贸易冲突加剧，央行降息落地，资金面整体充裕，债券利率稳步回落。 权益及可转债市场方面，上半年权益市场整体表现分化，银行、人形机器人、AI、创新药、新消费等方向表现优异，而地产、传统消费、煤炭等行业表现不佳，市场赚钱效应一般，上半年上证综指上涨2.76%，创业板指小幅上涨0.53%；转债方面，受转债结构及供需等因素影响，上半年转债整体赚钱效应良好，中证转债指数大幅上涨7.02%。 报告期内本基金以买入并持有高评级信用债为主，并对利率债进行了波段操作，组合久期先降后升；此外，报告期内组合保持了偏高的股票及转债仓位，并对持仓结构进行了积极调整。
宏观经济方面，预计下半年经济基本面相对平稳，出现大幅下滑的风险不大。尽管地产端仍然面临压力，出口也面临一定不确定性，但自去年四季度以来国内宏观对冲政策态度积极，国补等政策对消费端提振作用显著，预计政策端能有效对冲地产和出口端风险，国内经济有望保持平稳运行。债券市场方面，预计货币政策仍将保持适度宽松，下半年仍有降息降准空间，但考虑到当前债券利率偏低，市场预期较为一致，预计下半年债券利率下行空间有限，债券市场可能延续小幅震荡走势。权益及转债市场方面，考虑到政策端对市场偏呵护，股票估值以及居民权益资产配置比例仍有较大的提升空间，判断下半年权益市场整体仍有较好赚钱效应，结构方面，看好顺周期、消费、科技等方向，但需要更加关注估值水平；转债方面，供需矛盾难以逆转，转债估值大幅压缩可能性不大。基于以上分析，未来本基金将以高评级信用债为主，根据市场走势灵活调整久期，同时积极参与股票及可转债的波段操作和结构挖掘。本基金将继续坚持稳健投资原则，以获取中长期收益为最主要目标。