李文明工银瑞信基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.2 年/-- 年 | 30.38亿元 / 30.38亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率2.00% | |
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李文明 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
工银高端制造股票(000793)000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2026年第2季度报告 
海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。 国内方面，上半年经济延续复苏态势，一季度经济增速环比提升，二季度增长动能边际有所放缓，其中外需维持强劲，出口保持较高增长，内需相对平稳。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。 二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。人工智能产业趋势持续演绎下，科技类资产引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东等海外地缘局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50等指数持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。二季度市场整体相对活跃，科技成为主线，组合中对半导体设备板块的投资，创造了较好的超额收益；我们观察到受地缘冲突、用电需求增长等因素影响，海外能源紧张状况持续，储能行业延续高景气，因此在组合中增加了相应板块的投资。市场分化较为显著，高油价压制部分顺周期板块的表现，为应对油价冲击，组合减少了相应板块的配置，结构上增加了成长方向的比重。 展望三季度，人工智能的快速发展，推动相关板块维持较高的景气度，但部分资产股价中已经包含相对乐观的预期，我们将加大自下而上的研究，选取估值合理具备长期竞争力和发展空间的标的。周期方面，经过二季度的回调，包含锂电在内的板块已经具备性价比，我们将加强对行业的跟踪研究，把握价值回归的投资机会。我们仍将坚持“成长+周期”的投资框架，努力为持有人创造持续的良好收益。
工银生态环境股票(001245)001245.jj工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金2026年第2季度报告
海外方面，2026年4月以来美伊局势逐步缓和，油价中枢在高位震荡后，于5月至今已大幅回落。二季度美国经济增长韧性较强，物价短期压力加大。通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储货币政策采取相机抉择策略。 国内方面，二季度经济增长动能有所放缓，其中外需维持强劲，内需疲软是主要拖累。油价上行带来输入性成本抬升，叠加国内供需调整，工业品价格呈现快速上行态势，并带动二季度工业企业营收增速和利润增速回升。 二季度风险偏好抬升之下，全球主要国家权益市场均显著修复。AI浪潮持续演绎下，科技引领市场大幅上涨。A股方面，4月以来中东局势降温，市场显著修复，创业板指、科创50更持续创新高。整体来看，二季度成长风格显著占优，申万一级行业中电子、通信、建材涨幅居前。工银生态环境基金近一年来的组合配置风格主要是由中盘成长股向大盘成长股偏移。报告期内本组合相对跑赢业绩基准，从业绩归因报告来看负贡献主要来自个股选择，正贡献来自于行业配置，行业配置中产生负贡献的行业主要是化工、传媒、有色等行业，产生正贡献的行业主要是电子、机械、通信、电力设备新能源、电力及公用事业等行业。报告期内本组合继续结构调整，主要加仓了电子、机械、通信、电力及公用事业、基础化工等行业的配置，主要减仓了汽车、有色、电力设备新能源、传媒等行业。相对基准期末本组合超配的行业主要是电子、通信、汽车等行业，低配的行业主要是电力设备新能源、电力及公用事业、基础化工等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。
工银高端制造股票(000793)000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2026年第1季度报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长相对平稳修复、通胀较为温和的态势。3月以来中东局势持续升级，带动油价飙升，通胀预期抬升，投资者对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，海外主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。 国内方面，年初至2月末，经济增长动能平稳，外需保持强劲、内需企稳。供需格局改善使得部分工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行，输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。 A股方面，岁末年初市场一度连续上涨，1月中下旬后转向震荡，3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期持续下降，在此背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。一季度市场变化较为剧烈，尤其受中东地区地缘冲突影响，全球资本市场风险偏好普遍回落。作为应对，我们降低了部分基于长久期逻辑的成长类资产权重，增加了部分受益于能源价格上涨的资产。人工智能推动的产业革命仍在继续，短期风险偏好影响下部分资产价格波动加大，但中长期维度，机器人、半导体设备等成长类行业仍具备比较好的发展潜力。周期方面，锂电、风电等板块上行周期仍在持续，我们维持了对相关行业的配置。受海外衰退预期和汇兑影响，一季度工程机械板块普遍回调，但考虑到国内复苏+出口份额提升的逻辑不变，维持了对相关板块的配置。 本基金坚持高端制造行业的投资。一季度市场震荡中，组合“成长+周期”的框架有效平衡了波动，展望未来我们仍将坚持这一框架。成长端，人工智能等产业仍在快速发展，部分相关资产在经过回调后或已具备良好的长期投资价值，我们将关注如半导体设备、机器人、基础设施等方向的投资。周期方面，我们仍将关注锂电、风电等产业上行周期的板块，我们也将发掘更多处于景气周期启动阶段的行业。此外工程机械等顺周期资产受到海外地缘冲突影响，估值有所回落，我们也将继续选择优质标的进行配置。
工银生态环境股票(001245)001245.jj工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金2026年第1季度报告
海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。 国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。 A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。工银生态环境基金近一年来的组合配置风格主要是由中盘成长股，报告期内本组合相对跑输业绩基准。从业绩归因报告来看负贡献主要来自行业配置和个股选择效应，行业配置中产生负贡献的行业主要是机械、电子、通信等行业。报告期内本组合继续结构调整，相对基准期末本组合超配的行业主要是可选消费、工业、TMT等行业，低配的行业主要是公用事业等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。
工银生态环境股票(001245)001245.jj工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金2025年年度报告
海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。 市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。工银生态环境基金近一年来的组合配置风格主要是由中盘成长股向大盘成长股偏移，报告期内本组合相对跑赢业绩基准。从业绩归因报告来看负贡献主要来自个股选择效应，行业配置整体有正贡献，其中TMT、电力设备和新能源等行业为正贡献，产生负贡献的行业主要是化工、机械、汽车等行业。报告期内本组合继续结构调整，主要加仓了TMT、有色等行业的配置，减仓了家电、医药、机械等行业。相对基准期末本组合超配的行业主要是可选消费、TMT等行业，低配的行业主要是公用事业、工业等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。
工银高端制造股票(000793)000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，受通胀、就业等因素影响，关于货币宽松的预期波动有所加大。国内方面，四季度经济动能延续三季度边际走弱的态势，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的阶段可能已经过去，经济体现为总量平稳、结构转型，新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。稳增长、稳市场的政策方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。 市场方面，四季度宽基指数震荡，成长板块、供需趋势向好的顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。依照产品定位，本基金始终致力于在信息技术、新能源、航空航天等高端制造领域挖掘投资机会，从需求侧的快速增长，供给侧的持续优化等方向，选择优质资产进行配置。四季度以来，储能需求超预期释放，带动了锂电板块的较好表现，算力基建的持续快速投入，带动了电力设备等相关产业的增长。在人工智能需求快速成长下，我们观察到半导体设备投资周期正在启动，四季度在组合中增加了相应标的的配置比重，未来也将持续追踪该板块的投资机会。除了新兴产业的需求增长之外，中国制造业的转型升级、供给侧的优化，同时伴随着传统制造行业的周期复苏和新的成长，也带来丰富的投资机会。过去一年我们见证了锂电、风电等周期的复苏，当下我们也看到越来越多的传统制造业领域正在积蓄上行的力量。我们将持续在高端制造领域深耕，从供给与需求等维度，基于中长期的基本面判断，挖掘产业、个股机会，做好风险与收益的平衡，力争为持有人创造良好的投资回报。
工银高端制造股票(000793)000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，海外方面，宏观经济维度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策继续发力，同时贸易摩擦烈度逐渐收窄，在此背景下投资者风险偏好回升，全球主要权益市场均录得上涨。国内方面，经济增长动能较上半年边际略有走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持较强韧性，投资、消费增速有所放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续承压态势，人工智能、新能源等相关新兴产业维持较高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，社会财富对权益市场的配置需求增加。在此背景下，三季度A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。本基金始终致力于在高端制造领域挖掘投资机会。从中长期维度，成长始终是高端制造最浓墨重彩的色调；三季度以来，AI、机器人、固态电池等高成长板块表现活跃。新兴事物正迅速进入我们的日常生活，创造广阔的投资机会，我们增加了相应板块的配置，未来也将坚持对高成长板块的持续跟踪和发掘。锂电、风电等板块景气复苏的逻辑持续在基本面中兑现并被市场认可，经过周期的洗礼，优质公司的竞争地位得到巩固，复苏动能更为持久，我们从上半年开始增加了相应板块的配置，取得了相对较好的效果。中国制造业产业转型升级过程中，从传统产业的周期复苏到新兴产业的快速成长，高端制造板块有望持续创造良好的投资机遇。我们将继续深耕产业趋势，平衡周期与成长两种趋势力量；分析评估企业中长期的竞争力和投资价值，挖掘优质个股，优化调整组合，平衡收益与波动，努力为持有人创造良好的持有体验和可持续的投资回报。
工银生态环境股票(001245)001245.jj工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年3季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。工银生态环境基金的组合配置风格主要是中盘成长股，报告期内本组合相对跑赢业绩基准。从业绩归因报告来看负贡献主要来自个股选择效应，行业配置有正贡献，其中主要是相对低配电力公用事业等行业的正贡献，产生负贡献的主要是电力设备及新能源相关的行业相对低配。报告期内本组合加大结构调整，主要加仓了TMT、公用事业行业的配置，减仓了可选消费等行业。相对基准期末本组合超配的行业主要是可选消费、TMT等行业，低配的行业主要是公用事业、原材料等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。
工银生态环境股票(001245)001245.jj工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。 2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。工银生态环境基金的组合配置风格是中盘成长股，报告期内本组合相对跑赢业绩基准。从业绩归因报告来看正贡献主要来自个股选择效应，行业配置略有负贡献，其中主要是基础化工和电力公用事业等行业的负贡献，产生正贡献的主要是电力设备及新能源相关的行业超配。报告期内本组合的操作主要是进行了组合结构的均衡调整，加仓了新能源和医药等行业，减仓TMT等行业。期末本组合超配的行业主要是新能源汽车、电子等行业，低配的行业主要是电力设备及新能源、电力及公用事业等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。
海外方面，我们认为主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现或将促使美联储重启降息。国内方面，外需走弱和政策脉冲趋缓对经济增长形成一定下行压力，但考虑到我国出口竞争优势，房地产调整对经济的影响程度或将降低，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。短期市场对当前宏观经济状态定价较为充分，往后看经济增长短期存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限，同时考虑到市场流动性维持宽松，政策对经济和市场的支持，预计市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动上行。配置上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是以人工智能、创新药代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，赔率较高。关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。在反内卷和大型基建项目开工的大背景下，目前处于供大于求的电力设备和新能源行业可能将迎来投资机会，我们将加大配置和个股选择。
工银高端制造股票(000793)000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，海外方面，受美国政府贸易政策及地缘政治冲突影响，发达经济体资本市场波动较大。一季度至二季度初，美国增长和就业边际走弱，叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。四月底以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，上半年主要股指普遍上涨。 国内方面，2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度初，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中综合金融、有色金属、银行涨幅居前，煤炭、食品饮料、房地产等板块跌幅居前。本基金始终致力于在高端制造领域挖掘投资机会，组合行业配置相对稳定，重点投资方向包括新能源汽车相关产业链、航空航天、精密制造、新能源、芯片及芯片制造设备、电子及通信设备等行业。上半年宏观环境的不确定性加大了资产配置的难度。但从产业发展周期出发，我们发现技术的进步、竞争力的提升，复苏的力量正在增强，优质企业有能力通过份额提升、海外市场开拓、高技术含量的产品供给，持续拓展发展空间。基于基本面的长期跟踪与研究，我们观察到在风电、锂电设备等行业，供给侧在优化、新的需求在释放，供需格局向好，本基金相应增加了配置比重；市场波动过程中，基于对中长期投资风险收益比的评估，在半导体设备、电力设备等板块，我们对持仓个股做了动态优化调整。高端制造领域，技术迭代周期短、需求变化速度快，我们将持续保持紧密跟踪，分析评估企业中长期竞争力和投资价值，挖掘优质个股，优化调整组合，努力为投资者创造良好回报。
展望2025年下半年，海外方面，预计主要经济体增长动能走弱但硬着陆风险较低。美国就业压力逐渐显现将促使美联储大概率重启降息。国内方面，外需走弱和政策效应的边际趋缓，环比意义上，经济增长或存在一定下行压力，但考虑到1、我国出口在全球较强的竞争优势，2、房地产调整对经济的影响程度或将降低，3、经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计下半年经济增长仍将保持平稳，呈现温和放缓态势。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。市场对当前宏观经济状态定价较为充分，下半年经济增速环比存在一定的下行压力，但倾向于认为下行幅度和持续时间有限；同时考虑到政策对经济和市场的支持，预计流动性有望维持宽松，综合经济增长、流动性及当前的估值，预计资本市场维持震荡格局，存在结构性机会。中期来看，A股盈利增速正在接近底部，未来盈利回升或将进一步推动市场上行。方向上，一是在广谱利率下行背景下，经营稳健、分红率高的红利资产仍具备配置性价比；二是人工智能、创新药为代表的新兴产业发展空间较大；三是中期维度，顺周期龙头资产也在逐渐走出盈利底部，潜在回报空间较高。风险方面，关注海外政策不确定性可能对市场带来的冲击。下半年海内外宏观环境仍具有一定的不确定性，但随着美国重启降息，全球流动性放松，投资者对经济复苏的预期将逐渐增强。高端制造始终致力于先进制造业的投资，以助力中国式现代化。投资中我们寻求两种力量的平衡，即通过平衡收益率和波动率，为持有人创造更好的投资回报和持有体验。一方面，我们追寻长期的产业趋势。我们认为以人工智能为代表，各类技术的快速发展，正带领我们进入一个全新的智能时代，智能驾驶、高阶机器人等全新产品有望快速走进我们的生活，并成为万亿甚至十万亿级别的庞大市场，其中蕴育巨大的投资机遇。我们将专注于产业趋势，致力于从上游研发、关键零部件、高端设备，中游高附加值的生产制造，到下游应用的全产业链的机会发掘，寻求产业空间持续向上的投资机会。另一方面，我们也将致力于发掘成熟产业的周期性机遇。我们看到经过产业周期的洗礼，一些环节供给侧正在逐步改善，供需格局优化，优质公司的估值已经非常合理，后续随着盈利的修复，有望带来非常可观的投资回报。我们将在两个方向上做平衡，并结合自下而上的选股，努力为持有人创造良好收益。
工银高端制造股票(000793)000793.jj工银瑞信高端制造行业股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，海外方面，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储相关决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。 国内方面，在一系列稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek为代表的科技突破，也有助于提升微观主体信心和市场风险偏好。分结构来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，一季度出口增速较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月初的下跌调整后，估值逐步恢复，万德全A小幅上涨，科技板块表现活跃。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，行业方面，汽车、有色金属、机械、计算机等行业涨幅居前。本基金致力于在高端制造领域寻找挖掘投资机会，包括新能源汽车产业链、半导体芯片及半导体设备、航空航天、新能源、精密制造等相关投资方向，行业配置相对稳定。报告期内，本基金的操作主要基于如下几点考虑：对于行业较为成熟、需求相对平稳的板块，重点寻找自身竞争力出众、有能力不断提升市场份额、研发新产品、开拓海外新市场的优质公司；对于技术突破推动的需求快速释放的细分板块，重点分析相关公司的受益程度。同时，市场波动过程中，综合投资标的长期价值的判断、当前估值水平的合理性，对组合进行动态调整，努力为投资者创造良好回报。
工银生态环境股票(001245)001245.jj工银瑞信生态环境行业股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。 2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。同期，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，美股三大股指均下跌。工银生态环境基金的组合配置风格是中盘成长股，报告期内本组合基于优选低估值优质成长股的投资策略，组合相对跑赢业绩基准。报告期内本组合的操作主要是进行了组合结构的均衡调整，加仓了新能源汽车、电力设备及新能源等行业，减仓了通信、电子等行业。期末本组合超配的行业主要是新能源汽车、电子等行业，低配的行业主要是电力设备及新能源、电力及公用事业等行业。组合里个股的筛选基准主要是业绩的相对稳健和估值的相对合理，并且以行业龙头公司为主。