陈亚杰 - 基金投资策略和运作

2026年行至年中，地缘冲突的供给冲击余波与“AI浪潮”交织，资产端体现为AI赛道对其他行业资金持续的虹吸效应。美国通胀虽然在油价的拉动下快速回升，但核心CPI增长依然不温不火。由于通胀的本质是广泛消费需求的集中体现，缺少底层消费能力的实质性改善，通胀便缺乏持续回升的微观基础，因此，预计美联储年内加息的可能性并不高，当前政策底线选择是维持利率水平不变。然而，当前市场已经提前定价联储将在年内加息，若下半年加息预期回摆，那么全球创新药行业将会面临相对有利的宏观环境。 投资策略上，本基金在医药全行业内进行选股与配置，主观上不依赖于单一子行业，但在细分子行业的景气度与估值性价比突出时，配置方向会果断向该子行业进行集中；同时对于有深入研究跟踪并重点看好的个股，亦会逐渐提高配置比例。力争为本基金持有人创造良好的投资收益与投资体验。 二季度800医药指数和港股通医药指数均大幅度跑输了上证指数，同时，港股大幅跑输A股。背后的原因主要包括全球AI资产对资金的虹吸效应、医药行业政策噪声短期扰动、以及由降息交易到加息交易的转向等等。但在诸多挑战面前，中国创新医药产业则表现出了强大的韧性。我们欣喜地看到在2026年上半年，中国医药出海交易总金额达到了997亿美金，约为2024年全年（522亿）的2倍；已经接近2025年全年（1357亿）的73%，中国医药创新行业从跟跑到并跑再到未来领跑的脚步仍在稳健提速。面对如此重要的历史性机遇，本基金将精选未来具备高潜力的产业趋势和优质公司，以及具备全球竞争力的创新产品。同未来能够脱颖而出的企业并肩前行，分享企业长期成长带来的投资回报。 二季度，本基金重点布局的创新出海与全球GLP-1供应链两大核心方向均表现出良好的超额收益。同时，在板块短期非理性下跌的过程中，在性价比较好的位置重点加大了对于高潜力创新资产的配置力度。此外，本基金亦把握了一些主业提供赋能、业务向AI算力领域延伸公司的投资机会。

一季度的医药板块，在一月初期快速反弹后持续调整。 创新药指数虽然从去年九月份就开始了调整，但创新药的产业逻辑一直没有改变，今年一季度创新药的BD规模也再次证明了中国创新药的竞争优势和创新药专利出海的产业逻辑，这个趋势可能并没有结束。另外，从海外创新药的融资规模来看，行业或也处于景气之中。 期间，作为刚成立的新发基金，秉持了审慎的建仓策略，部分规避了医药板块的调整。组合根据产业趋势、行业景气度，结合公司的基本面和驱动因素，重点配置了创新药及创新药产业链。人口老龄化是国内需求的长期逻辑，创新药研发的成本和效率优势是国内创新药出海这个产业逻辑的基础，行业需求有望持续向上，其中有望成长出大市值的行业龙头公司，短期市场调整并不能掩盖未来的长期空间。 本组合将继续在行业中寻找那些有望解决临床需求、竞争优势较突出的公司，做好投资，希望未来能够给持有人提供一个较好的回报。