陈鸿旭 - 基金投资策略和运作

2026年上半年A股呈现极强结构性分化行情，市场经历了春季上行、中期回调、二季度末科技加速上涨的过程，资金集中涌向高景气成长赛道，成长板块大幅领跑，而价值消费板块表现偏弱。从行业赛道来看，行情主要由AI产业浪潮、半导体国产替代驱动，电子、通信板块领涨全市场，算力、芯片、先进封装等赛道资金高度集聚，呈现出强动量高波动的特征。与之对比，食品饮料、商贸零售、农林牧渔等消费板块持续走弱，银行保险等传统金融板块表现平淡，行业收益差距显著。尽管以科创、创业为代表的宽基指数涨幅明显，全市场仍有超六成个股下跌，个股涨跌幅中位数为负，只有少数聚焦科技主线的标的收获丰厚收益，指数化投资的优势愈发明显。  本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

报告期内，本基金严格控制中证1000基准指数跟踪误差，依托量化模型动态选股，稳健博取超额收益。组合持续优化多周期、多维度因子配置，加大低相关性优质因子研发迭代力度，适配市场快速轮动的特征。同时紧密跟踪资金面、市场情绪变化对风格切换的影响，从策略优化、风险管控双向发力，持续提升组合收益风险比，在模型长期有效性与短期市场适应性之间寻求均衡，保持稳健均衡的运作风格。

本基金秉承ETF联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF，实现跟踪标的指数的同时、力争稳健地获取相对标的指数的超额收益。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，将基金跟踪误差控制在合理范围内，力争获取相对标的指数的超额收益。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板50成份指数。该指数从上海证券交易所科创板中选取市值规模大、流动性好的50只证券作为样本，集中反映科创板最具市场代表性的科创龙头企业的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，原则上按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行同步调整。当预期成份股发生调整，或成份股出现配股、增发、分红等公司行为，或基金申赎、成份股流动性不足等特殊情形可能影响指数跟踪效果时，本基金将对投资组合进行适度变通调整，力求降低跟踪误差，保障跟踪效果。  报告期内，本基金严格遵循被动投资原则，在紧密跟踪标的指数的基础上，平稳高效完成了日常申购赎回应对、成份股调整等各项运作工作，持续将跟踪误差控制在合理区间。

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  本基金秉承ETF基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF，实现跟踪标的指数的同时、力争稳健地获取相对标的指数的超额收益。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，将基金跟踪误差控制在合理范围内，力争获取相对标的指数的超额收益。

一季度权益市场整体波动较大，从一月初市场快速上行、拥堵度快速提升，二月随着商品市场和海外科技股进入调整和再平衡；三月随着美伊战争冲突以及冲突加剧，越来越多的负面消息扩散，海外权益和商品市场均进入了深度调整状态，国内权益市场也难独善其身。市场结构层面，中证500、中证1000等周期、成长占比较高的宽基表现出较大的弹性，而质量风格的现金流策略则在成长和周期同时出现波动性的过程中，表现出其压舱石属性。  尽管国内并非受到中东石油禁运问题冲击最大的国家，但绝对的进口体量仍然引发了市场的焦虑。市场完成了从“犹豫中试图修复”到“弱势震荡确认”、再到“恐慌释放”的演变。市场在三月中旬进入了较为恐慌的阶段，高波动板块包括双创、中小盘都出现了深度调整。从调整幅度来看，我们认为市场调整幅度已经较为充分，虽然目前市场仍处于偏空状态，但市场随时可能在事件驱动效应例如战争缓和或石油禁运部分放开的催化下出现快速修复。市场风险都有一定程度的释放、上述板块重新出现了一定估值性价比。后续我们仍然看好“成长+周期”的轮动行情。  报告期内，本基金在控制相对基准指数中证1000指数跟踪误差的基础上，采用量化模型选股，力争稳健地获取相对基准的超额收益。量化选股模型继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。通过在策略端、风控端两个维度的优化来提升组合的收益风险比。我们继续以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。

一季度行情呈现波动加剧与风格快速轮动的特征，受内外突发因素影响，市场热点迭代迅速，从成长主题快速切换至周期品涨价，最终转向避险与防御。中东冲突直接影响了全球资产定价逻辑，其引发的能源价格波动与通胀担忧，迫使市场重新评估全球流动性前景。在面对外部冲击带来的不确定时，A股市场呈现出较强的韧性，人民币延续了升值的趋势，显示跨境资本可能仍在持续回流，为国内流动性环境提供支撑。  本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板50成份指数，上证科创板50成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  年初科创板块整体表现走弱，地缘因素扰动反复，压制科技股风险偏好。二季度是科创板块的关键验证窗口。中长期看，科技自立自强和AI产业趋势仍是主线，政策支持力度不减。后续市场情绪回暖，科技风格回归概率较大。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

2025年A股整体呈现震荡上行的结构性牛市格局，核心指数全线收涨，创业板指、科创50、北证50等成长指数领跑，上证指数年内突破4000点关口，创近十年新高。全年走势分为一季度探底回升、二至三季度稳步上行、四季度高位震荡三个阶段，市场交易活跃度大幅提升，全年成交额、日均成交均创历史新高，北向资金、两融资金持续流入，市场信心显著增强。行业分化极致，有色金属、通信、电子、电力设备等科技成长与资源板块大幅领涨，受益于AI算力、国产替代及新能源需求爆发；食品饮料、煤炭及地产链相关板块表现低迷。政策端聚焦新质生产力与“十五五”规划布局，叠加国内经济温和复苏、全球流动性改善，共同驱动A股走出以高景气赛道为主线的结构性行情。  本基金秉承指数基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF实现对标的指数的紧密跟踪。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。

报告期内，本基金在控制相对基准指数中证1000指数跟踪误差的基础上，采用量化模型选股，力争稳健地获取相对基准的超额收益。量化选股模型继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。通过在策略端、风控端两个维度的优化来提升组合的收益风险比。我们继续以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。

本基金跟踪的标的指数为上证科创板50成份指数，上证科创板50成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。  本基金采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，或因某些特殊情况导致流动性不足时，或其他原因导致无法有效复制和跟踪标的指数时，本基金对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差。  科创50指数作为反映中国“硬科技”企业发展的核心风向标，近期在财政、金融、产业等多个层面持续获得强力政策支持，整体环境显著优化。央行与证监会联合推动科技创新债券发展，允许金融机构、科技企业及股权投资机构发行专项债券，募集资金定向支持科技创新领域，构建多层次债券市场支撑体系。政策对科创50的影响是系统性且深远的，从制度供给、市场信心、资金流向和长期发展四个维度推动科创50指数持续优化与价值重塑。  基金投资运作方面，报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

四季度随着AI大模型的发展和分化，市场对于AI的拥挤度担忧，导致海外算力巨头进入了“财报不及预期不行、超预期也不太行”的分歧加剧状态，情绪传递到国内市场，延长了市场调整的周期。而在大模型领域，不管是海外的闭源模型还是国内的开源模型领跑者，都继续在突破模型能力上限、或降低应用落地成本的维度上继续前进。AI+主线逻辑的底层支撑依旧存在并不断夯实。市场整体处于一个偏震荡的状态，但随着时间的推移，市场从集中于个别板块或标的的过度拥挤状态重新回到了挖掘Alpha的调整阶段。11月中旬的调整过程中，之前相对比较强势的宽基双创50在调整后反弹力度最强，预示着科技主线可能还会继续延续；随着一些稀缺硬科技标的陆续上市，科创板出现了一定程度的大小市值风格切换，有利于小盘成长风格的延续，推动成长风格回归。  展望2026年，我们认为国内的宏观经济增长模式将继续延续由“总量驱动”向“结构驱动”切换的趋势，经济增长的核心动力不再来自传统地产和高杠杆扩张，而更多体现为科技进步推动下的效率提升、产业升级与新旧动能转换。在这一框架下，AI产业的意义已不局限于单一产业或概念层面，而是逐步演化为重塑经济结构的重要技术变量。与此同时内需端的修复温和但更可持续：地产对经济的拖累在2026年有望进一步边际收敛，但难以重新成为增长引擎；基建和制造业投资更多承担“稳定器”角色；26年提振内需的方向十分明确，消费修复值得期待，但存在受制于收入预期的潜在风险。  值得关注的是科技行业自身的风格演化。部分传统科技赛道正在从高速扩张阶段进入成熟期，资本开支趋稳、竞争格局优化，盈利和现金流的稳定性显著提升，科技资产开始出现东亚其他经济体的分化特征——在红利和现金流维度展现出“新经济替代”现象。这类科技公司不再只是高弹性成长标的，而正在成为可替代传统红利资产的重要组成部分。在这样的宏观背景下，我们认为2026年权益市场依旧存在丰富的结构性机会，我们预计市场风格呈现出明显的轮动特征。一方面，成长风格仍是主线，尤其是围绕AI及其产业扩散形成的科技成长方向。结构上，成长内部将持续出现大盘成长与小盘成长之间的轮动，以及成长板块自身波动率较高，我们预期轮动效应会通过成长与均衡风格的大中盘宽基。  本基金秉承ETF基金联接基金的投资策略，主要通过投资于目标ETF，实现跟踪标的指数的同时、力争稳健地获取相对标的指数的超额收益。本基金在运作过程中尽可能在合同规定的范围内保持稳定的高仓位，在应对基金申购赎回的基础上，将基金跟踪误差控制在合理范围内，力争获取相对标的指数的超额收益。