杨彦煜 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，国内经济延续温和修复态势，“十五五”开局之年政策协同发力，但弹性有限。制造业PMI在荣枯线附近波动，出口订单于6月重返扩张区间，呈边际改善。流动性方面，资金面维持合理充裕，但货币政策总量工具相对克制，降准降息缺位，十年期国债收益率自年初1.85%下行至6月末1.73%。海外方面，中东地缘局势构成上半年最大外部扰动，3月美以伊三方冲突升级推动原油价格快速上行，全球风险偏好显著回落，至4月局势缓和后方展开超跌修复，二季度能源供给紧张对全球产业链的冲击持续存在。A股市场整体宽幅震荡，呈现极致的结构性分化。节奏上，1月以AI科技为主线强势开局，成交额屡创新高；2月进入高位震荡，顺周期板块轮动走强；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘升级，指数承压回调，高股息板块逆势上涨；4月市场触及季度低点后，在中东局势缓和、“十五五”规划落地及政治局会议积极信号推动下展开修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动；6月双创指数创出历史新高后，电子行业成交占比达历史极值，传统周期与消费板块持续承压。从主要指数表现看，科创50以超64%的涨幅领先，创业板指涨幅36%左右，中证A500指数上半年上涨11.91%，中证红利指数回落8.75%，结构分化特征突出。风格因子层面，成长与趋势类因子持续占优，价值、质量、低波等传统因子相对承压。　　本基金于2026年2月10日成立，恰逢市场高位震荡阶段，成立初期以小幅慢步方式建立仓位，整体投资节奏保持平稳。3月中下旬，中东地缘冲突引发的全球风险偏好收缩开始向A股市场传导，产品积极把握市场回调窗口，加快建仓节奏，有效优化了持仓成本曲线。4月至5月上旬，产品仍处于建仓阶段，组合弹性略弱于市场整体表现。5月中旬至季度末，产品维持较高仓位运作，进入常态化指数增强阶段。面对上半年成长因子单边占优、价值与低波因子系统性承压的极端市场环境，产品坚持严格的风格与行业偏离约束，相对基准保持了较低的跟踪误差。在因子选股层面，多因子模型的选股效力持续体现，在既定风控边界内为组合贡献了稳定的超额收益来源，二季度超额收益的信息比率取得较好表现，体现了策略在结构性分化行情中的适应能力与纪律性。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，“十五五”开局之年政策协同发力，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。　　回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，原油价格快速上行抬升通胀预期，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。　　本基金于2月10日成立，恰逢市场高位震荡阶段，产品整体投资节奏保持平稳，小幅慢步建立仓位。而后在3月中下旬，中东地缘冲突导致的全球资本市场风险偏好收缩开始向A股市场传导，产品把握市场回调机会，加快建仓节奏，优化成本曲线。　　展望2026年二季度，国内方面，在“十五五”规划的开局之年，宏观政策预计以“稳”为基调，产业政策聚焦新质生产力与未来产业。其次，4月将是年报与一季报密集披露期，市场的交易重心大概率从宏观逻辑向基本面定价切换，产品将积极通过多因子选股，把握自下而上的结构性机会。海外方面，美以伊三方博弈持续，能源供给紧张对全球产业链的冲击日益加深，全球风险资产大概率将持续受到战场消息的频繁扰动，需要警惕全球市场流动性冲击带来的尾部风险，美元、美债、黄金等避险资产的流动性状况值得密切关注。